每經(jing)記者｜劉明濤    每經(jing)編輯｜彭水(shui)萍    

今年中秋(qiu)假期后的(de)A股市(shi)場再次低迷，上周僅僅4個(ge)交(jiao)易日，三大股指全線下(xia)跌(die)，其中，滬指周跌(die)4.16%，深(shen)證(zheng)成指跌(die)5.19%，創業(ye)板指跌(die)7.10%。

在這種行情下(xia)，每經品牌100指數(shu)異(yi)常(chang)抗跌，周跌幅只有2.08%，大(da)幅跑(pao)贏三大(da)股指。

楊靖制圖

有券(quan)商表示，上周(zhou)指(zhi)數回(hui)調主要是美聯儲9月“加息(xi)靴子(zi)”落(luo)地(di)前的情緒(xu)釋(shi)放，不具備(bei)持續(xu)性，在(zai)國(guo)內(nei)經濟(ji)穩步(bu)恢復且政策持續(xu)加碼落(luo)地(di)的背(bei)景下(xia)，預計指(zhi)數在(zai)震蕩回(hui)調后(hou)將(jiang)穩步(bu)修復。

品牌100指數完美抗壓

上(shang)周A股震(zhen)蕩調整，三大(da)指數均收跌，個股板(ban)塊呈普跌態勢。

從市場環境(jing)來(lai)看，8月(yue)經(jing)濟數據整體有所改善，國(guo)(guo)(guo)民經(jing)濟持(chi)續穩步(bu)恢復，說明前(qian)期穩增長政策(ce)效果逐步(bu)顯現。國(guo)(guo)(guo)務院常務會議(yi)決定延長緩稅期限，預計后(hou)續仍有政策(ce)落(luo)地(di)，維護國(guo)(guo)(guo)民經(jing)濟穩健(jian)恢復態勢。海(hai)外方面，美國(guo)(guo)(guo)物價(jia)水平回落(luo)不及(ji)預期，市場對(dui)美聯儲再度激進加(jia)息的擔憂明顯，對(dui)全球(qiu)市場造成擾動。

在此背景下(xia)，上(shang)周滬深兩市(shi)雙(shuang)雙(shuang)大(da)跌，創業板指數跌幅更(geng)是達到7.1%，三大(da)股指全(quan)線破位，而(er)每經(jing)品牌100指數則因上(shang)周五市(shi)場利空(kong)消(xiao)息影響出(chu)現(xian)下(xia)跌，最終周跌幅為2.08%，走勢(shi)抗跌。

資金面上(shang)，上(shang)周北(bei)向資金凈流(liu)出(chu)60.88億(yi)元(yuan)，其中(zhong)滬(hu)市凈流(liu)出(chu)27.77億(yi)元(yuan)，深市凈流(liu)出(chu)33.11億(yi)元(yuan)。

從個(ge)股表(biao)(biao)現來看(kan)，每經品牌100指數個(ge)股跌(die)多漲(zhang)少，消費板(ban)塊(kuai)走勢略強，其中啤酒(jiu)板(ban)塊(kuai)領漲(zhang)，青(qing)島啤酒(jiu)周(zhou)漲(zhang)4.6%，華潤啤酒(jiu)周(zhou)漲(zhang)1.6%，排(pai)在(zai)漲(zhang)幅(fu)(fu)榜前列。中概股表(biao)(biao)現稍顯(xian)低(di)迷，百度(du)周(zhou)跌(die)超(chao)過10%，京東集團(tuan)跌(die)幅(fu)(fu)達(da)8.38%，影響了指數表(biao)(biao)現。估值方(fang)面(mian)，每經品牌100指數平(ping)均(jun)估值依舊低(di)于10倍(bei)，價值低(di)估。

民生證(zheng)券分(fen)析稱，近期，房(fang)地產(chan)(chan)市(shi)場(chang)迎來諸多邊際改(gai)善信號，包括部分(fen)新(xin)一線城市(shi)限購(gou)放(fang)松(song)和鄭(zheng)州“保交(jiao)樓”措施(shi)落地，在不斷(duan)“超預期”之下，國內經濟修復的房(fang)地產(chan)(chan)鏈條和食品飲(yin)料成(cheng)了為數不多的“避(bi)風港”。

啤酒業高端化格局打開

的(de)確(que)，從上周每經品牌100指數(shu)成分(fen)股(gu)表現不難看出，消(xiao)費類板塊(kuai)正在復蘇，啤(pi)酒則(ze)是消(xiao)費領域(yu)最(zui)大的(de)亮點。不少機構看好啤(pi)酒行業未來的(de)投資(zi)確(que)定(ding)性和持續性。

今年上(shang)半年，在疫情反(fan)復侵擾下，啤酒(jiu)行業仍取得(de)較好的業績。A股(gu)啤酒(jiu)板(ban)塊上(shang)半年營(ying)收(shou)增(zeng)(zeng)7.31%，營(ying)收(shou)連續第七個季(ji)度(du)實現正增(zeng)(zeng)長(chang)，其中二季(ji)度(du)單(dan)季(ji)度(du)營(ying)收(shou)增(zeng)(zeng)6.88%，創(chuang)造單(dan)季(ji)度(du)最(zui)高營(ying)收(shou)紀錄。進入(ru)下半年，7月啤酒(jiu)產量同比增(zeng)(zeng)長(chang)10.8%，環比提速。

銀河證(zheng)券分析稱，啤(pi)酒產量(liang)環比(bi)提(ti)速增長，主要(yao)得益于需求修復(fu)+旺季(ji)(ji)+全(quan)國(guo)多地(di)歷史性高溫天氣。隨著本輪疫情影(ying)響(xiang)范圍縮(suo)小(xiao)和(he)人均收入恢(hui)復(fu)，消費者信心亦不斷增強，需求有望(wang)(wang)進一步修復(fu)，今(jin)年(nian)三季(ji)(ji)度旺季(ji)(ji)需求端或(huo)迎來系統性改善，四季(ji)(ji)度足球(qiu)世界杯亦有望(wang)(wang)刺激消費。

除了量價齊升(sheng)(sheng)外，啤酒產業品質提升(sheng)(sheng)和高端(duan)化格(ge)局打開，也(ye)是刺激這個板塊估值不斷提升(sheng)(sheng)的重(zhong)要原因之一。

據(ju)了解(jie)，2019年啤(pi)酒高(gao)端化進入(ru)新階段，結構升級帶動噸價加速(su)提升、競爭(zheng)格局穩(wen)態(tai)帶來(lai)費率收縮將(jiang)成為(wei)收入(ru)和利潤增長(chang)的核心驅動。需求端呈現多元化趨勢(shi)(shi)，價格帶上移，6元以下(xia)產品(pin)(pin)銷(xiao)量下(xia)滑，6~9元價格帶穩(wen)健增長(chang)，10元以上國產品(pin)(pin)牌(pai)(pai)崛起(qi)、國際(ji)品(pin)(pin)牌(pai)(pai)并駕齊(qi)驅，超(chao)高(gao)端產品(pin)(pin)勢(shi)(shi)頭(tou)強勁。

根據歐睿數據，預(yu)(yu)計至(zhi)(zhi)2025年，中高檔以上(shang)（7元以上(shang)）銷量(liang)(liang)占比將從2021年的34%提升至(zhi)(zhi)40%。預(yu)(yu)計至(zhi)(zhi)2024年，青啤(pi)、華潤、重(zhong)啤(pi)、燕(yan)京中檔及以上(shang)銷量(liang)(liang)占比有望顯著提升。

國(guo)泰君安表示(shi)，當前(qian)我國(guo)主(zhu)流(liu)啤酒(jiu)價(jia)格持平(ping)甚至低(di)于熱銷(xiao)軟飲料，其絕對和(he)相(xiang)對價(jia)格較低(di)使(shi)得(de)消費者對升級(ji)和(he)提價(jia)的敏感(gan)性(xing)較弱；國(guo)際上(shang)，美日啤酒(jiu)噸(dun)(dun)價(jia)在快速(su)提升期年復合增速(su)5%~6%持續(xu)15年之(zhi)久。因此，我國(guo)啤酒(jiu)仍處噸(dun)(dun)價(jia)加速(su)提升前(qian)期，未來隨著居民(min)收入(ru)提升以及啤酒(jiu)品質口(kou)感(gan)差異化(hua)需求(qiu)涌現(xian)，我國(guo)啤酒(jiu)噸(dun)(dun)價(jia)有較大提升空間，持續(xu)性(xing)有望超美日。投資上(shang)，在供需兩端共同驅動(dong)之(zhi)下，我國(guo)啤酒(jiu)結構(gou)升級(ji)空間較大、確定性(xing)較強，噸(dun)(dun)價(jia)持續(xu)提升有望帶動(dong)盈利明顯改善和(he)利潤持續(xu)釋放。

兩大龍頭發力國際品牌

目前，每經品牌100指(zhi)數成分(fen)股(gu)(gu)有兩(liang)大啤(pi)酒龍頭公(gong)司(si)，分(fen)別是華潤啤(pi)酒（HK00291，股(gu)(gu)價(jia)54港元(yuan)，市值1752億港元(yuan)）和青島(dao)啤(pi)酒（SH600600，股(gu)(gu)價(jia)101.12元(yuan)，市值1380億元(yuan)）。這兩(liang)家公(gong)司(si)品牌在(zai)(zai)國內已經家喻戶曉，目前在(zai)(zai)不(bu)斷布局高(gao)端化戰略(lve)，發力國際品牌。

從啤酒行業市占率來看，我國高端啤酒第一品牌仍是(shi)百威，2018年(nian)占46.6%。

華(hua)潤(run)啤(pi)酒(jiu)的目(mu)標是至2025年(nian)(nian)9年(nian)(nian)規劃(hua)結束時(shi)，成為(wei)國(guo)內高(gao)(gao)端(duan)啤(pi)酒(jiu)市(shi)場第一。目(mu)前(qian)(qian)來(lai)看，公(gong)(gong)司產品結構升級仍(reng)有較(jiao)大(da)空間。公(gong)(gong)司次高(gao)(gao)及以(yi)上(shang)銷量增(zeng)速高(gao)(gao)于總體，2021年(nian)(nian)同(tong)(tong)比增(zeng)長27.8%，但在(zai)總銷量中(zhong)占比仍(reng)不到17%。公(gong)(gong)司啤(pi)酒(jiu)噸價(jia)從2010年(nian)(nian)1970元升至2021年(nian)(nian)3020元，仍(reng)低于行業(ye)平均。當(dang)前(qian)(qian)公(gong)(gong)司以(yi)研發國(guo)產品牌新(xin)品和引進喜力品牌為(wei)兩條(tiao)主線(xian)集中(zhong)擴(kuo)充高(gao)(gao)端(duan)產品組(zu)合，豐(feng)富消(xiao)費(fei)者在(zai)啤(pi)酒(jiu)品類(lei)和風(feng)味上(shang)的選擇(ze)。公(gong)(gong)司正籌備深色艾(ai)爾啤(pi)酒(jiu)的上(shang)市(shi)，同(tong)(tong)時(shi)積極開發精釀IPA、果(guo)啤(pi)等全新(xin)品類(lei)，高(gao)(gao)端(duan)產品組(zu)合將更加(jia)多元和細分。在(zai)雙品牌群落地、線(xian)下營銷恢復及強化(hua)后(hou)，預計高(gao)(gao)端(duan)銷量增(zeng)速有望提升，將徹底打(da)破低價(jia)形象。

青島(dao)啤(pi)(pi)酒則(ze)深耕啤(pi)(pi)酒領域超百年(nian)，連續19年(nian)保持(chi)我國啤(pi)(pi)酒行(xing)業品(pin)(pin)牌(pai)價(jia)值第(di)一。自2009年(nian)以來(lai)，公司陸(lu)續推出奧古(gu)特、鴻運當頭等高端產品(pin)(pin)線(xian)，相較(jiao)競企(qi)提(ti)前8~9年(nian)布局高端系列，2021年(nian)公司噸(dun)價(jia)已經達到3742元/千升(sheng)。目前，公司開始逐(zhu)步(bu)淡化地方性品(pin)(pin)牌(pai)，不(bu)斷(duan)(duan)突出“青島(dao)主品(pin)(pin)牌(pai)+嶗(lao)山第(di)二品(pin)(pin)牌(pai)”全國化品(pin)(pin)牌(pai)組合的(de)核心地位(wei)，“青島(dao)啤(pi)(pi)酒”主品(pin)(pin)牌(pai)面向中(zhong)高端消費市場(chang)(chang)，“嶗(lao)山啤(pi)(pi)酒”則(ze)主要面向大眾市場(chang)(chang)。不(bu)斷(duan)(duan)清晰的(de)品(pin)(pin)牌(pai)架(jia)構使得(de)“青島(dao)啤(pi)(pi)酒”主品(pin)(pin)牌(pai)的(de)高端定位(wei)逐(zhu)步(bu)凸顯。

信達(da)證(zheng)券稱，青(qing)(qing)島(dao)啤(pi)(pi)酒是國(guo)內(nei)啤(pi)(pi)酒釀造(zao)歷史長達(da)百年的企(qi)業，品(pin)牌底蘊深厚，產(chan)品(pin)品(pin)質優異，其品(pin)牌價值為我國(guo)酒業第三、啤(pi)(pi)酒行(xing)(xing)業第一。在(zai)以前價格戰(zhan)(zhan)、渠道(dao)戰(zhan)(zhan)中，青(qing)(qing)啤(pi)(pi)優勢并不突出，但是在(zai)行(xing)(xing)業高(gao)端化紅(hong)利下(xia)，青(qing)(qing)啤(pi)(pi)有望憑借品(pin)牌力+產(chan)品(pin)力+渠道(dao)力在(zai)業績端大放異彩(cai)。

封面圖片來源：楊(yang)靖制圖