每經(jing)記者｜趙李(li)南(nan)    每經(jing)編輯｜文多    

9月(yue)28日，華友(you)鈷業(ye)（SH603799，股(gu)價65.4元，市值(zhi)1045億元）跌停。市場上(shang)有(you)觀點認為(wei)，華友(you)鈷業(ye)股(gu)價跌停系“殺(sha)白馬”再次上(shang)演。

《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者注意(yi)到，近期鈷(gu)和銅的(de)價格(ge)下跌，這或(huo)為華友鈷(gu)業(ye)股價走低的(de)主要原(yuan)因之一。

“股(gu)價的(de)波(bo)(bo)動會受(shou)到整(zheng)個大盤(pan)、行業、市場情緒以(yi)及宏觀(guan)面(mian)(mian)等（因素）的(de)影響，股(gu)價短期(qi)內的(de)波(bo)(bo)動不是(shi)公司所能控制的(de)，我們(men)這邊經(jing)營情況(kuang)都是(shi)正(zheng)常的(de)。”針對股(gu)價波(bo)(bo)動，9月28日，華友(you)鈷(gu)業方面(mian)(mian)向記者表示。

鈷價下跌或為華友鈷業股價弱勢原因

以毛利(li)貢獻的角度看(kan)，華友(you)鈷(gu)業(ye)最重要的兩(liang)個產品分(fen)別是(shi)鈷(gu)和(he)銅(tong)，在2021年分(fen)別為華友(you)鈷(gu)業(ye)貢獻毛利(li)26.5億元和(he)26.4億元。

全球(qiu)新能(neng)源(yuan)車大(da)發(fa)展的(de)(de)背景(jing)下，鈷的(de)(de)重要性越(yue)來(lai)(lai)越(yue)受到市場重視。然(ran)而，從今(jin)年3月以來(lai)(lai)，鈷的(de)(de)價(jia)格卻出現了較(jiao)大(da)幅度的(de)(de)回(hui)調(diao)。

數據來源(yuan)：Wind，圖片來源(yuan)：每(mei)經記者 趙李(li)南 制

以倫敦金屬交易所3個月鈷(gu)期貨結算價衡量，鈷(gu)價從(cong)今年(nian)3月的8.2萬(wan)美元/噸(dun)逐步開始下降，至(zhi)9月27日已降至(zhi)約5.2萬(wan)美元/噸(dun)，跌幅約37%。

值得注意的是，從過往華友鈷(gu)(gu)業(ye)與鈷(gu)(gu)期(qi)貨結算(suan)價的相關性上(shang)看，兩者大體上(shang)相關。例如(ru)2016年~2018年鈷(gu)(gu)價大牛(niu)市時，華友鈷(gu)(gu)業(ye)的股價也實現(xian)了強勁上(shang)漲。隨后，隨著鈷(gu)(gu)價格下跌，華友鈷(gu)(gu)業(ye)的股價也呈現(xian)了下跌的態勢。

而從2021年(nian)初(chu)啟(qi)動的(de)(de)(de)鈷(gu)(gu)價(jia)牛市，華(hua)友鈷(gu)(gu)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)股(gu)價(jia)也(ye)隨之(zhi)大(da)幅上漲。但(dan)隨著今年(nian)3月(yue)鈷(gu)(gu)價(jia)格見頂，華(hua)友鈷(gu)(gu)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)股(gu)票價(jia)格卻并未隨之(zhi)下(xia)跌，反而出現了強勁的(de)(de)(de)拉升。但(dan)隨后(hou)(hou)，華(hua)友鈷(gu)(gu)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)股(gu)價(jia)也(ye)于6月(yue)底見頂。換(huan)句話說，本(ben)輪鈷(gu)(gu)價(jia)下(xia)跌行情中(zhong)，華(hua)友鈷(gu)(gu)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)股(gu)價(jia)表現滯后(hou)(hou)于鈷(gu)(gu)價(jia)約3個月(yue)時間。

展望鈷價(jia)的(de)未來，有研究(jiu)機(ji)構認為不(bu)宜過分樂觀(guan)，主要原因是可以明確預(yu)期(qi)到未來鈷的(de)供給(gei)相(xiang)對過剩。

據中信建(jian)投期貨測算，伴隨全球(qiu)大(da)型(xing)品味高、儲量大(da)的銅鈷礦的投產(chan)，以及紅土(tu)鎳礦的開采，預計產(chan)能(neng)釋放將加快(kuai)。2023年全球(qiu)鈷供給將有(you)望(wang)達22.11萬(wan)噸，2021~2023年CAGR為14.1%；而需(xu)求(qiu)端則由(you)于(yu)新能(neng)源汽車放量拉動鈷需(xu)求(qiu)，預計至2023年，全球(qiu)鈷需(xu)求(qiu)有(you)望(wang)達到20.36萬(wan)噸，2021~2023年CAGR為9.26%。

“因此，整體來(lai)(lai)看，預計(ji)未來(lai)(lai)鈷處于供(gong)給(gei)略大于需求的狀(zhuang)態。”中(zhong)信建投期(qi)貨在其研究報(bao)告中(zhong)寫到。

銅價也呈現疲軟走勢

對于華(hua)友鈷業(ye)而言，銅業(ye)務也居于重要地位。在(zai)今(jin)年半年報(bao)(bao)中，華(hua)友鈷業(ye)表示(shi)，報(bao)(bao)告期內，鈷、銅、鎳產(chan)品價(jia)格(ge)(ge)(ge)先漲(zhang)(zhang)后(hou)跌，價(jia)格(ge)(ge)(ge)的(de)上(shang)漲(zhang)(zhang)一定程(cheng)度上(shang)提升了公司的(de)盈利(li)能力(li)，反之(zhi)，價(jia)格(ge)(ge)(ge)的(de)下跌也削弱了公司的(de)盈利(li)能力(li)。

“如果未來鈷、鎳、銅金屬價格出現下跌，公司(si)將(jiang)面臨存(cun)貨跌價損(sun)失及(ji)經營(ying)業績(ji)不及(ji)預期、大幅(fu)下滑或(huo)者虧損(sun)的(de)風險。”華友(you)鈷業表示(shi)。

今年(nian)上半年(nian)，銅(tong)價大部分時間都維持在高位運(yun)行。然(ran)(ran)而，自6月(yue)以來銅(tong)價下(xia)跌(die)，雖然(ran)(ran)在今年(nian)7月(yue)銅(tong)價觸底反彈，但整(zheng)體(ti)走勢仍(reng)然(ran)(ran)較弱。

今年5月(yue)底(di)，中信(xin)建(jian)投(tou)期(qi)貨(huo)發布名為《銅：牛市終(zhong)結(jie)，銅價(jia)將迎(ying)來下行周期(qi)》的研究報告(gao)，目前看該(gai)報告(gao)較為精準地預測了銅價(jia)。在該(gai)研究中，中信(xin)建(jian)投(tou)期(qi)貨(huo)認為，由于(yu)全球經(jing)濟轉弱、地緣政(zheng)治沖(chong)突(tu)和(he)美(mei)(mei)聯(lian)儲貨(huo)幣政(zheng)策收緊等原因，美(mei)(mei)元正迎(ying)來一(yi)個強勢周期(qi)，不利于(yu)銅價(jia)。

從去年(nian)5月份(fen)以來，美元(yuan)指數呈現了強勢(shi)走勢(shi)，由90點左右(you)一路上漲(zhang)至目前的114點左右(you)，漲(zhang)幅約27%。

從(cong)銅本(ben)(ben)身供(gong)求的(de)角度看(kan)，中信(xin)建投期貨在(zai)其研報中認(ren)為：從(cong)供(gong)需基本(ben)(ben)面來看(kan)，傳統需求面臨(lin)下(xia)行壓力，將在(zai)很大(da)程度上抵消(xiao)新能源汽(qi)車(che)、光伏等綠色產業帶來的(de)需求增量。供(gong)給端由(you)于疫情(qing)等因素，暫時未大(da)幅增加，但未來的(de)趨(qu)勢是向上的(de)，供(gong)需大(da)概(gai)率將由(you)過去的(de)偏緊(jin)轉(zhuan)向寬松。

“綜(zong)合來看，宏觀層(ceng)面對銅價不(bu)利，基本面也很難給出(chu)有力支撐，銅的牛(niu)市預計(ji)已經結束，未來1-2年趨勢將向(xiang)下，策略(lve)上也建(jian)議逢高沽空為(wei)主(zhu)。”中信建(jian)投期貨分(fen)析稱。

此外，也有研(yan)究機構認(ren)為(wei)銅(tong)價會(hui)在今年第(di)四季度維(wei)持(chi)震(zhen)蕩走勢(shi)。中(zhong)信期貨在其研(yan)報(bao)中(zhong)認(ren)為(wei)，銅(tong)庫存偏(pian)低且供(gong)需維(wei)持(chi)略偏(pian)緊狀態，四季度銅(tong)價大致維(wei)持(chi)震(zhen)蕩整(zheng)理走勢(shi)。

封面(mian)圖片來源(yuan)：攝(she)圖網(wang)-401706560