每(mei)(mei)經記者｜蔡鼎    每(mei)(mei)經編輯(ji)｜譚玉涵 何小桃 蓋源源     

特(te)拉斯上(shang)任(ren)英國首相(xiang)以(yi)來，由于(yu)其政(zheng)(zheng)(zheng)府出臺的一(yi)系(xi)列財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策引(yin)發英國市場劇烈(lie)波動。在其上(shang)任(ren)的第(di)一(yi)個月(yue)內， 英(ying)國股票和債券市場的總市值已至少蒸發了(le)3000億英(ying)鎊（約合人民幣2.42萬億元(yuan)）。

屋(wu)漏偏逢連夜(ye)雨。 當地(di)時(shi)間(jian)10月5日，國(guo)際評級機構惠譽將英(ying)國(guo)評級展(zhan)望從“穩(wen)定”調整為(wei)“負面”，評級確認(ren)為(wei)“AA-”。 而就在五天前，另一家國(guo)際評級機構標(biao)普也(ye)曾將英國(guo)的評級展望(wang)下調(diao)至負面(mian)。

惠譽：多因素致英國評級展望被下調

在國際(ji)評(ping)級機構惠(hui)譽10月5日發給(gei)《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者的郵(you)件中，其將英國評(ping)級展望(wang)從“穩定(ding)”調整為“負面”，評(ping)級確認為“AA-”。

郵(you)件中(zhong)，惠譽詳細(xi)列舉了數(shu)個(ge)導致英國(guo)評(ping)級被下(xia)調的因素(su)。其(qi)中(zhong)占權重(zhong)較高（HIGH）的首個(ge)因素(su)為 “減(jian)稅以及(ji)更高(gao)的預(yu)算赤字” 。對此，惠譽(yu)認為(wei)，“作為(wei)新(xin)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)增(zeng)(zeng)長計劃的(de)一部(bu)分，英(ying)國(guo)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)所(suo)宣布(bu)的(de)龐大且(qie)無資(zi)金支持的(de)財(cai)政(zheng)(zheng)方(fang)案(an)可(ke)能導致中期內財(cai)政(zheng)(zheng)赤(chi)字(zi)的(de)大幅增(zeng)(zeng)加(jia)……減(jian)稅政(zheng)(zheng)策(ce)將(jiang)在(zai)(zai)2023~2024財(cai)年(nian)減(jian)少(shao)277億(yi)英(ying)鎊(bang)的(de)收入，并在(zai)(zai)2024~2025財(cai)年(nian)減(jian)少(shao)313億(yi)英(ying)鎊(bang)收入。如果(guo)英(ying)國(guo)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)不采(cai)取補償措施(shi)，一般政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)赤(chi)字(zi)將(jiang)在(zai)(zai)2022年(nian)保持在(zai)(zai)GDP的(de)7.8%，并在(zai)(zai)2023年(nian)增(zeng)(zeng)加(jia)到8.8%，這(zhe)是由于高通脹對指數掛鉤的(de)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)債務的(de)影響。”

圖(tu)片來源(yuan)：惠譽評級郵(you)件(jian)

第(di)二項(xiang)導致評級被(bei)下調的(de)高權重(zhong)因素為“高額的(de)政府債務(wu)”。 惠譽認為(wei)，“英國(guo)政府財政軌跡的(de)(de)(de)(de)變化將(jiang)推動政府總(zong)債務從2022年估(gu)計的(de)(de)(de)(de)占GDP101%上升到2024年的(de)(de)(de)(de)109%，反(fan)映出基本(ben)赤字(zi)上升和(he)增長前景的(de)(de)(de)(de)變弱……最近幾個(ge)月來，英國(guo)政府債券收益率大(da)幅上升，反(fan)映出利率上升和(he)財政戰(zhan)略(lve)的(de)(de)(de)(de)不確定性(xing)。”

第(di)三項導致評級被下調的(de)高權重(zhong)因素為“政(zheng)策的(de)不(bu)確(que)定性(xing)增(zeng)加”。 惠譽認為，在沒有(you)補償措施或對宏觀經濟和公共財政的(de)影(ying)響進(jin)行獨立(li)評(ping)估的(de)情(qing)況下(xia)宣布的(de)大規模財政刺激措施，以(yi)及在強大的(de)通脹壓(ya)力(li)下(xia)財政和貨(huo)幣政策立(li)場的(de)不(bu)一致，都對（英國）金(jin)融市(shi)場的(de)信心和政策框架(jia)的(de)可信度產生了負(fu)面(mian)影(ying)響，而(er)這是長(chang)期以(yi)來(lai)英國關(guan)鍵的(de)評(ping)級優(you)勢。

惠譽認為，英(ying)國財(cai)政(zheng)(zheng)大臣的(de)(de)(de)聲明暗示了額(e)外減稅(shui)的(de)(de)(de)可能性，以及(ji)可能對1月(yue)份立(li)法的(de)(de)(de)財(cai)政(zheng)(zheng)規則進行修改(gai)，這降低了英(ying)國財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)可預測性。盡(jin)管政(zheng)(zheng)策(ce)扭轉了取消45%最高稅(shui)率(lv)的(de)(de)(de)做法（預計在(zai)2022~2023財(cai)年將花(hua)費(fei)20億英(ying)鎊），但據報道，該減稅(shui)方案帶來的(de)(de)(de)金融市場波動對公眾輿論造成(cheng)了負面影響，削弱(ruo)了政(zheng)(zheng)府的(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)治資本(ben)，且還(huan)可能會進一步削弱(ruo)政(zheng)(zheng)府財(cai)政(zheng)(zheng)戰(zhan)略的(de)(de)(de)可信度(du)和支持力(li)度(du)。

除了上述三個(ge)導致評級被下調的三個(ge)高權(quan)重因素外，惠譽還提(ti)及了一個(ge)權(quan)重中(zhong)等(deng)（MEDIUM）的因素， 為“通脹壓力持續的風險”。

惠譽(yu)預(yu)測，英國的(de)(de)(de)平均通(tong)脹將在(zai)(zai)2022年(nian)上升至8.9%，然(ran)后在(zai)(zai)2024年(nian)逐漸下(xia)降至4%。惠譽(yu)預(yu)測英國2024年(nian)年(nian)底的(de)(de)(de)通(tong)脹為(wei)(wei)3.5%，仍遠高(gao)(gao)于(yu)英國央行(xing)2%的(de)(de)(de)通(tong)脹目(mu)標(biao)。盡管能源(yuan)價格(ge)上限將降低(di)通(tong)脹峰值，但不斷上升的(de)(de)(de)核心(xin)通(tong)脹（8月(yue)份(fen)為(wei)(wei)6.3%）反映了來(lai)自(zi)國內需求和(he)勞動(dong)力(li)市場緊張的(de)(de)(de)強大壓(ya)力(li)。英鎊走弱還(huan)可能通(tong)過提(ti)高(gao)(gao)進(jin)口價格(ge)來(lai)推動(dong)物價的(de)(de)(de)波動(dong)。惠譽(yu)認為(wei)(wei)，這些(xie)因素和(he)宣布的(de)(de)(de)財政刺激(ji)計(ji)劃將導致英國央行(xing)在(zai)(zai)2023年(nian)將政策利率(lv)(lv)提(ti)高(gao)(gao)到5%，并在(zai)(zai)2024年(nian)年(nian)底將利率(lv)(lv)維(wei)持在(zai)(zai)4%。

最后，其他一(yi)些導致英(ying)國評級被下(xia)調的因素還包括 較弱(ruo)的增(zeng)長前景、融資(zi)靈(ling)活性(xing)強，經常賬戶赤字高、政(zheng)治(zhi)不確定性(xing)以及ESG治(zhi)理。

值得注(zhu)意的是，據央視新聞6日消息，當地(di)時(shi)間(jian)10月5日，英(ying)國首相特(te)拉(la)(la)斯(si)在伯明(ming)翰舉(ju)行的保守黨(dang)年(nian)會(hui)上發表演講。談(tan)到(dao)放棄對高收入者減(jian)稅(shui)(shui)計劃時(shi)，特(te)拉(la)(la)斯(si)強調保守黨(dang)一直支持低稅(shui)(shui)率，“減(jian)稅(shui)(shui)在道德和經(jing)濟(ji)層面都(dou)是正(zheng)確的做法”，“我(wo)們必須(xu)始(shi)終小心對待(dai)納(na)稅(shui)(shui)人的錢”，她還表示減稅將有利(li)于(yu)提高英國的(de)國際競爭力，吸(xi)引更多人(ren)才。

特(te)拉斯表(biao)(biao)示，英國(guo)應抓住脫歐(ou)的(de)機會(hui)，獲得更大(da)自主性。她(ta)說(shuo)，“到年底，歐(ou)盟的(de)繁文縟節將成(cheng)為歷史(shi)”，并表(biao)(biao)示保守(shou)黨(dang)將確(que)保所有規定(ding)有利于商業(ye)和(he)經(jing)濟增長。特(te)拉斯還承(cheng)諾，將在(zai)英國(guo)開發更多氣田，為民眾提供(gong)更好的(de)網絡和(he)手機信號等。

特拉斯還表(biao)示，保守黨(dang)將“建(jian)設一個新時代(dai)的(de)英國”，并稱她已經準(zhun)備好作出(chu)“艱難的(de)選擇”。

英國首相特(te)拉斯(si)。圖片來源：新華社

特拉斯上任一個月，

英國市場蒸發3000億英鎊市值

《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者注意到，就在標普和惠(hui)譽接連(lian)下調英(ying)國評級展望前，剛剛履新(xin)的特拉(la)斯政(zheng)府出臺(tai)的一系列新(xin)財政(zheng)政(zheng)策也在英(ying)國市場掀起(qi)巨浪。

9月份(fen)，特(te)拉斯政府(fu)出臺的50年(nian)最(zui)大規模(mo)減稅計劃引發(fa)的拋售導致英(ying)鎊(bang)兌美(mei)元(yuan)跌至歷(li)史低點，英(ying)國(guo)央(yang)行(xing)祭(ji)出“殺手锏(jian)”進行(xing)購債干預(yu)，隨后政府(fu)也無(wu)奈做出了(le)讓(rang)步。英(ying)國(guo)在9月份(fen)遭遇的股匯(hui)債“三殺”，讓(rang)英(ying)國(guo)股市(shi)(shi)和債市(shi)(shi)在一個月便蒸發(fa)近3000億(yi)英(ying)鎊(bang)市(shi)(shi)值。

根據彭博社整理的(de)數據，自(zi)9月下旬以(yi)來，雖(sui)然英(ying)國富時350指數（包(bao)括(kuo)出口(kou)為主的(de)富時100指數和以(yi)英(ying)國國內為主的(de)富時250指數）收復了(le)一些“失地”，但自(zi)9月2日(ri)收盤以(yi)來，即保守黨選擇(ze)特拉斯為黨魁(kui)的(de)當周最(zui)后一個交(jiao)易日(ri)以(yi)來，該指數蒸發了(le)約(yue)770億英(ying)鎊的(de)市值(zhi)（約(yue)6200億人民幣）。

圖片來源：彭博社

另外，在此(ci)期間，彭博的(de)(de)金邊債(zhai)券（亦(yi)稱“優(you)等(deng)證券”，最初(chu)是指(zhi)由英(ying)國(guo)政府發(fa)行的(de)(de)公債(zhai)券）和與通脹掛鉤的(de)(de)金邊債(zhai)券指(zhi)數(shu)的(de)(de)市值也蒸發(fa)了2000億英(ying)鎊。這也反映(ying)出全球債(zhai)券拋(pao)售以(yi)及(ji)對英(ying)國(guo)國(guo)債(zhai)特有的(de)(de)擔憂。上個月(yue)，10年(nian)期英(ying)債(zhai)收(shou)益率錄(lu)得有記錄(lu)以(yi)來的(de)(de)最大漲(zhang)幅(fu)，并(bing)且(qie)一度上破4%整(zheng)數(shu)關口，為2010年(nian)以(yi)來首次。

同時，以英(ying)(ying)鎊(bang)計價的(de)(de)投資債券蒸(zheng)發了260億英(ying)(ying)鎊(bang)市值，拖累彭博社追(zhui)蹤(zong)的(de)(de)這些(xie)證券指數跌(die)至(zhi)2014年(nian)1月以來新低。此外(wai)，以英(ying)(ying)鎊(bang)計價的(de)(de)垃圾債（其中英(ying)(ying)國(guo)公司占90%左右）市值也蒸(zheng)發了18億英(ying)(ying)鎊(bang)。

盡管如此，也有市(shi)場人士(shi)認為(wei)英(ying)國股(gu)市(shi)在(zai)大(da)跌之后價值(zhi)已經(jing)開(kai)始(shi)顯現。有分析(xi)師認為(wei)，即使盈利(li)預(yu)期下調1/4，富(fu)時350指數和(he)富(fu)時250指數也將達到(dao)或(huo)低于5年平均市(shi)盈率。

在英國(guo)股(gu)市和(he)債市波(bo)動率明顯(xian)上升之際，英國(guo)經濟基本面也持續低迷。據(ju)央(yang)視新聞，當地時間10月3日，標普全球公司公布(bu)的月度調(diao)查顯(xian)示，英國(guo)2022年9月制(zhi)造業PMI錄得(de)48.4，雖然較(jiao)8月的47.3有所上升， 但仍(reng)然低于分界點50。 標普表示，這意味著英國(guo)(guo)制(zhi)造業(ye)在第(di)三季(ji)度末持續(xu)低迷，這將拖累英國(guo)(guo)國(guo)(guo)內(nei)生產總值的增長。

記者| 蔡(cai)鼎

編輯|譚(tan)玉涵 何小桃?蓋源源

校對|孫志成

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