每經記(ji)者｜王海慜    每經編輯｜肖芮冬    

今年國慶(qing)假(jia)期(qi)，境(jing)外各主(zhu)要股(gu)票市(shi)場總體(ti)(ti)以(yi)上漲為主(zhu)。具(ju)體(ti)(ti)來看，亞太市(shi)場的表現(xian)要好于歐美市(shi)場，例如日本、韓國市(shi)場主(zhu)要股(gu)指(zhi)在(zai)我國國慶(qing)假(jia)期(qi)的表現(xian)就好于歐美市(shi)場的主(zhu)要股(gu)指(zhi)。

在(zai)10月10日(ri)（周一）A股(gu)開(kai)盤前夕(xi)，各家(jia)機構密集發布最新市(shi)場(chang)觀(guan)點。《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者(zhe)注意到，多(duo)家(jia)券(quan)商認為(wei)，當前市(shi)場(chang)估(gu)值已處于(yu)低位，不(bu)宜悲觀(guan)，更(geng)有部(bu)分券(quan)商預計，市(shi)場(chang)有望在(zai)四季度出現(xian)反轉。

亞太股市表現相對更好

回顧國慶假期，境外各股票市(shi)(shi)場(chang)總體以上(shang)漲(zhang)(zhang)為(wei)主。具體來看，MSCI新(xin)興(xing)市(shi)(shi)場(chang)的(de)表(biao)現好于(yu)MSCI發達市(shi)(shi)場(chang)。10月1~7日，MSCI新(xin)興(xing)市(shi)(shi)場(chang)指數(shu)上(shang)漲(zhang)(zhang)2.5%，MSCI發達市(shi)(shi)場(chang)指數(shu)上(shang)漲(zhang)(zhang)1.6%；亞太市(shi)(shi)場(chang)的(de)表(biao)現總體好于(yu)歐美市(shi)(shi)場(chang)，例如日經225指數(shu)上(shang)漲(zhang)(zhang)4.5%，韓國綜合指數(shu)上(shang)漲(zhang)(zhang)3.6%，在全球(qiu)各大主要(yao)指數(shu)中排名(ming)居前(qian)。除此之(zhi)外，此前(qian)持續低迷的(de)恒(heng)生指數(shu)在假期也出(chu)現了短期暴漲(zhang)(zhang)。

不(bu)過，外圍市場在國(guo)慶假期(qi)(qi)呈現先揚后(hou)抑的特征。對(dui)此，申萬宏源策略團(tuan)隊指出(chu)，假期(qi)(qi)前半(ban)周(zhou)，歐美制造業(ye)PMI數據(ju)較差、美聯(lian)儲大幅加息預期(qi)(qi)下(xia)行，全球(qiu)風險偏好有所回升，股(gu)債普(pu)漲；后(hou)半(ban)周(zhou)，美國(guo)服務業(ye)PMI和非農數據(ju)大幅好于(yu)預期(qi)(qi)，美聯(lian)儲大幅加息概率上升，導致股(gu)債承(cheng)壓。

在商品市場方(fang)面，國慶(qing)假期(qi)，國際(ji)原油(you)期(qi)貨結算價大幅上(shang)(shang)漲，創(chuang)3月(yue)以(yi)來(lai)最(zui)大單周漲幅。其中(zhong)，WTI原油(you)期(qi)貨上(shang)(shang)漲16.6%，布倫特(te)原油(you)期(qi)貨上(shang)(shang)漲15.6%，而歐洲天(tian)然氣價格暴跌。

另據中金公司策略(lve)團隊梳理，國慶假期(qi)海(hai)(hai)外(wai)消息面上還(huan)有以下進展值(zhi)得(de)關注：澳大利亞央行(xing)加息幅度(du)(du)不及預(yu)(yu)期(qi)、部(bu)分跡(ji)象顯(xian)示就業市(shi)(shi)(shi)場(chang)開(kai)始走(zou)(zou)弱(ruo)，一度(du)(du)引發市(shi)(shi)(shi)場(chang)對(dui)央行(xing)緊縮節(jie)奏可能放緩的預(yu)(yu)期(qi)、海(hai)(hai)外(wai)股市(shi)(shi)(shi)在長(chang)(chang)假前幾(ji)天大幅反彈；9月份(fen)各國PMI數據披露，大部(bu)分延續走(zou)(zou)弱(ruo)趨勢；美國最(zui)新(xin)數據顯(xian)示，就業市(shi)(shi)(shi)場(chang)依然有韌性，市(shi)(shi)(shi)場(chang)繼續擔(dan)心緊縮節(jie)奏，海(hai)(hai)外(wai)股市(shi)(shi)(shi)在假期(qi)后幾(ji)天再次下挫(cuo)；北溪(xi)管道被破(po)壞；瑞(rui)信CDS一度(du)(du)創歷(li)史新(xin)高(gao)，市(shi)(shi)(shi)場(chang)對(dui)瑞(rui)信能否(fou)渡(du)過難(nan)關擔(dan)心增加，經濟增長(chang)(chang)及多方面的挑戰使(shi)得(de)國際金融機構業績及資(zi)產負債表面臨壓力。

券商認為調整趨于尾聲

10月10日(ri)，A股市(shi)場迎來(lai)10月首個交(jiao)易日(ri)。在此前夕，各家機構密集發布最新市(shi)場觀點。從目(mu)前來(lai)看，多家券(quan)商認為，當前市(shi)場估值(zhi)已處于低(di)位，不(bu)宜(yi)悲(bei)觀。

華西(xi)證券策(ce)略團隊發布的(de)最新(xin)(xin)觀點(dian)認為，9月(yue)(yue)中旬以(yi)來A股(gu)市(shi)場持續調整，從估值、風(feng)險(xian)溢價等指(zhi)(zhi)標(biao)來看(kan)(kan)，當前(qian)A股(gu)安全邊際較足。最新(xin)(xin)萬得全A、上證50、滬深300的(de)市(shi)盈率（剔(ti)除(chu)負值）分別(bie)為13.00倍(bei)、9.36倍(bei)和10.48倍(bei)，均低于4月(yue)(yue)27日年內低點(dian)的(de)估值水平(ping)；創業板指(zhi)(zhi)市(shi)盈率（剔(ti)除(chu)負值）為36.29倍(bei)，距離4月(yue)(yue)27日的(de)估值（36.08倍(bei)）較接近(jin)。從空間(jian)來看(kan)(kan)，當前(qian)A股(gu)主要指(zhi)(zhi)數估值已(yi)接近(jin)前(qian)期低點(dian)，調整或趨于尾聲。

東(dong)吳(wu)證券最(zui)新發布的策略(lve)觀點顯示，從估值來(lai)(lai)看，市場(chang)9月下跌后，多(duo)數寬(kuan)基指數估值與4月底接(jie)近；股(gu)(gu)債比價來(lai)(lai)看，上(shang)證指數股(gu)(gu)權風險溢價5.7%，接(jie)近3年均(jun)值+2倍標準(zhun)差(cha)(cha)6%，近年來(lai)(lai)，在股(gu)(gu)權風險溢價觸及均(jun)值+2倍標準(zhun)差(cha)(cha)后，市場(chang)一般反彈(dan)。從戰術層面來(lai)(lai)看，市場(chang)在底部區域(yu)對利空鈍化、對利多(duo)相對敏(min)感，政(zheng)策發力有(you)望(wang)帶來(lai)(lai)估值提(ti)升，出現上(shang)行。

記者注意到，還有部分券商(shang)在預測中坦言，市場有望(wang)在四季度出現反轉(zhuan)。

國(guo)金證券日前(qian)發布觀點稱(cheng)，如果把4月(yue)(yue)底當作中期的(de)(de)市場底部，那么(me)參(can)照2018年(nian)(nian)底和2020年(nian)(nian)3月(yue)(yue)市場中期底部后(hou)的(de)(de)行(xing)(xing)情(qing)(qing)演(yan)繹，中期底部后(hou)市場都會(hui)經(jing)歷一輪明顯的(de)(de)反(fan)(fan)轉(zhuan)行(xing)(xing)情(qing)(qing)，比如2019年(nian)(nian)2~4月(yue)(yue)的(de)(de)反(fan)(fan)轉(zhuan)行(xing)(xing)情(qing)(qing)、2020年(nian)(nian)7月(yue)(yue)的(de)(de)反(fan)(fan)轉(zhuan)行(xing)(xing)情(qing)(qing)。自2022年(nian)(nian)5~6月(yue)(yue)后(hou)的(de)(de)反(fan)(fan)彈行(xing)(xing)情(qing)(qing)后(hou)，后(hou)續(xu)會(hui)不會(hui)出現類似反(fan)(fan)轉(zhuan)行(xing)(xing)情(qing)(qing)，四(si)季(ji)度行(xing)(xing)情(qing)(qing)值得期待。甚至不排除出現類似2019年(nian)(nian)2~4月(yue)(yue)的(de)(de)反(fan)(fan)轉(zhuan)行(xing)(xing)情(qing)(qing)和2020年(nian)(nian)7月(yue)(yue)的(de)(de)反(fan)(fan)轉(zhuan)行(xing)(xing)情(qing)(qing)。

開源證券策略(lve)團隊最新觀點認為，當(dang)前(qian)A股估值處于歷(li)史1/3以內水平，且ERP高(gao)企(qi)，接(jie)近2倍標準差上限(xian)，意味著A股下行空(kong)間十分有(you)限(xian)。伴隨海(hai)外貨幣緊(jin)縮掣肘影響(xiang)下降、國內企(qi)業ROE回升及盈利明顯上修(xiu)等，A股有(you)望迎(ying)來“戴維斯雙擊(ji)”的“反轉”。顯然，在內生驅動力明顯增強的背景下，國慶假期外因影響(xiang)或較為有(you)限(xian)，更應重視(shi)趨勢(shi)，布局當(dang)下。

值(zhi)得一(yi)提(ti)的是，隨著上證指數再次逼近3000點大(da)關，市場(chang)對于3000點關口支撐力度的關注也有所提(ti)升，最近也有券(quan)商對此(ci)進(jin)行了分析。

安信證券金工團(tuan)隊在最新發布的(de)(de)研報中(zhong)對A股歷史(shi)(shi)大級別底(di)部的(de)(de)規律進行了總結，從(cong)上證指數的(de)(de)年(nian)K線(xian)看，歷史(shi)(shi)上每次重要底(di)部往往與(yu)2018年(nian)均(jun)線(xian)貼合得(de)很緊，大部分在2018年(nian)均(jun)線(xian)之下(xia)停留的(de)(de)時間往往不會(hui)超過(guo)1個月(yue)。之所(suo)以(yi)采用2018年(nian)均(jun)線(xian)，是因為2018年(nian)是經濟學中(zhong)所(suo)謂的(de)(de)庫茲(zi)涅茨周期（又稱建(jian)(jian)筑(zhu)業(ye)周期或(huo)者房地產周期）的(de)(de)大體長度，這條均(jun)線(xian)可以(yi)反映過(guo)去一個完(wan)整的(de)(de)建(jian)(jian)筑(zhu)業(ye)周期中(zhong)市場(chang)通(tong)過(guo)投票得(de)到的(de)(de)基本面情況。

據安信證券金工團隊統(tong)計，當前(qian)上(shang)證指數(shu)(shu)2018年均線(xian)的位置(zhi)為2914點，2914點和(he)3000點整(zheng)數(shu)(shu)關口或是本輪下行過程中值(zhi)得關注的位置(zhi)。