每經記者｜王(wang)海慜    每經編輯｜葉(xie)峰(feng)    

來自證券(quan)業協會(hui)的(de)數據顯示，近年來，國內(nei)證券(quan)行業零和博(bo)弈的(de)特征(zheng)趨(qu)于明顯，即少(shao)數頭部(bu)券(quan)商憑借(jie)綜合(he)實力占據了(le)越來越高(gao)的(de)市場份額(e)，而(er)不少(shao)中(zhong)(zhong)小券(quan)商的(de)生存空間則越發受(shou)到擠壓。 2021年，總(zong)共(gong)12家中(zhong)(zhong)小券(quan)商出(chu)現虧(kui)損(sun)，合(he)計(ji)虧(kui)損(sun)金(jin)額(e)高(gao)達23億(yi)余元，虧(kui)損(sun)金(jin)額(e)同(tong)比增加超過(guo)5億(yi)元。

國內證(zheng)(zheng)券公司除了要(yao)面(mian)對愈(yu)演(yan)愈(yu)烈的同行(xing)(xing)業競爭外，來(lai)自(zi)銀行(xing)(xing)、跨界對手的競爭壓力也不容小(xiao)覷，這使(shi)得(de)(de)證(zheng)(zheng)券業正面(mian)臨(lin)必須(xu)要(yao)變且不得(de)(de)不變的關鍵節(jie)點。

10月(yue)10日(ri)（周一(yi)）下午，國泰君(jun)安聯合(he)波士(shi)頓(dun)咨詢(xun)發布了《開放(fang)證(zheng)券白皮書2022》（以下簡稱《白皮書》），對(dui)當前國內(nei)證(zheng)券行業面臨的困局進行了破題。

國內證券行業面臨多重競爭壓力

近年(nian)以來，國內證(zheng)券公司(si)面(mian)臨來自同業(ye)(ye)、金融業(ye)(ye)和(he)異業(ye)(ye)的多重競爭，這就使得證(zheng)券股公司(si)必須尋(xun)求創新(xin)突破，以在行業(ye)(ye)發展(zhan)的潮(chao)流中站穩腳跟(gen)。

根據中證協數據， 2021年排名前(qian)十的券商營收規模占(zhan)行(xing)業近50% ，而(er)凈(jing)利潤的集中度(du)則更(geng)高，前(qian)十大(da)接近七成。

《白皮書》指出，相(xiang)比(bi)(bi)頭部券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)，部分中(zhong)小券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)則在客戶基礎、渠道、科技(ji)等領域(yu)存(cun)在顯著劣勢，面臨發展(zhan)困境。 2021 年(nian)，總共12家(jia)中(zhong)小券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)出現虧損，合計虧損金(jin)額高達23億余(yu)元，虧損金(jin)額同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)加超(chao)過(guo)5億元。過(guo)往追(zhui)求“小富即安”的(de)(de)區域(yu)型中(zhong)小券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)在“一人多戶”制放開后(hou)受到巨大沖(chong)擊，逐(zhu)年(nian)下行(xing)的(de)(de)傭(yong)金(jin)手續(xu)費率持續(xu)壓降中(zhong)小券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)的(de)(de)盈(ying)利空間。同(tong)時，自(zi)2020年(nian)4月證監會取消券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)外(wai)(wai)資(zi)(zi)股(gu)比(bi)(bi)限(xian)制，目前外(wai)(wai)資(zi)(zi)控股(gu)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)已擴容至(zhi)九家(jia)。從長遠(yuan)角度(du)來看，外(wai)(wai)資(zi)(zi)券(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)商(shang)可憑借自(zi)身的(de)(de)成熟市(shi)(shi)場(chang)經驗、海外(wai)(wai)市(shi)(shi)場(chang)資(zi)(zi)源與數字化能力，在財富管理、跨境投行(xing)、衍生品等優勢領域(yu)尋(xun)求中(zhong)國(guo)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)突破。

值得一(yi)(yi)提的(de)(de)是(shi)，雖然頭部券商的(de)(de)綜合實力(li)(li)優(you)勢明顯且(qie)抗風險能(neng)力(li)(li)強，但是(shi)這些(xie)年在頭部券商占據(ju)優(you)勢的(de)(de)一(yi)(yi)些(xie)業務，如投(tou)行(xing)領域(yu)，行(xing)業內的(de)(de)競爭(zheng)也趨(qu)于激烈。隨著一(yi)(yi)些(xie)頭部券商逐漸發力(li)(li)投(tou)行(xing)業務，“三中一(yi)(yi)華”傳統四強現在面臨著越來(lai)越多(duo)來(lai)自同行(xing)的(de)(de)挑戰。

此外，證(zheng)券(quan)公司在(zai)部分(fen)業(ye)(ye)(ye)務(wu)領(ling)域(yu)還面臨(lin)來(lai)自金融(rong)同業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)競爭(zheng)壓力。《白皮書》指出(chu)，雖(sui)然銀(yin)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)、保險(xian)業(ye)(ye)(ye)和證(zheng)券(quan)業(ye)(ye)(ye)在(zai)現(xian)代(dai)經濟社會中分(fen)別承(cheng)擔不同的(de)(de)(de)角色定位，但在(zai)部分(fen)業(ye)(ye)(ye)務(wu)領(ling)域(yu)同樣存在(zai)直接(jie)競爭(zheng)關系，在(zai)財富管理領(ling)域(yu)尤(you)為(wei)明(ming)顯。對比證(zheng)券(quan)公司，銀(yin)行(xing)(xing)具(ju)備在(zai)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)、渠道和品牌(pai)等(deng)方面的(de)(de)(de)明(ming)顯優勢(shi)，具(ju)體(ti)而(er)言：一是銀(yin)行(xing)(xing)作為(wei)資金賬戶(hu)(hu)和支(zhi)付的(de)(de)(de)金融(rong)基礎設施(shi)，長期(qi)沉淀的(de)(de)(de)客(ke)(ke)戶(hu)(hu)優勢(shi)難以撼動；二是銀(yin)行(xing)(xing)擁(yong)有接(jie)近23萬個(ge)營業(ye)(ye)(ye)網點，線(xian)下覆(fu)蓋(gai)能力遠超(chao)證(zheng)券(quan)公司；三是銀(yin)行(xing)(xing)作為(wei)間接(jie)融(rong)資的(de)(de)(de)核心(xin)平臺，擁(yong)有最(zui)強的(de)(de)(de)信用背書，在(zai)廣義金融(rong)市場頻繁“爆雷(lei)”的(de)(de)(de)環境下，居民天然更信賴銀(yin)行(xing)(xing)。

銀行(xing)(xing)與券(quan)(quan)商(shang)(shang)在資(zi)(zi)產管(guan)理(li)(li)、股(gu)票(piao)質押(ya)、債券(quan)(quan)承(cheng)銷等領域亦(yi)有不(bu)少競爭(zheng)。從(cong)資(zi)(zi)產管(guan)理(li)(li)的(de)(de)(de)角度來(lai)看，券(quan)(quan)商(shang)(shang)資(zi)(zi)產管(guan)理(li)(li)規(gui)模受資(zi)(zi)管(guan)新規(gui)影(ying)響，面臨(lin)負增(zeng)長的(de)(de)(de)困境，市(shi)場(chang)(chang)份(fen)額(e)從(cong) 2017 年(nian)的(de)(de)(de) 14%下降至2021年(nian)的(de)(de)(de)6%。同(tong)時，伴隨政策限制(zhi)券(quan)(quan)商(shang)(shang)場(chang)(chang)外質押(ya)業務和(he)股(gu)市(shi)波(bo)動的(de)(de)(de)雙重影(ying)響，券(quan)(quan)商(shang)(shang)股(gu)票(piao)質押(ya)業務由(you)2017年(nian)占(zhan)據 60%以(yi)上的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)份(fen)額(e)到2021年(nian)僅(jin)占(zhan)約四分(fen)之一，已被(bei)銀行(xing)(xing)超越（接近40 % )。在債券(quan)(quan)承(cheng)銷方面，銀行(xing)(xing)間債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)和(he)交易所(suo)債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)(chang)之間的(de)(de)(de)進一步(bu)互聯互通，將加劇銀行(xing)(xing)與券(quan)(quan)商(shang)(shang)在債承(cheng)業務上的(de)(de)(de)競爭(zheng)程(cheng)度。

另一(yi)方面，國(guo)內(nei)證券行業(ye)還(huan)直面來(lai)(lai)自科(ke)(ke)技公(gong)司的(de)(de)“降維打擊(ji)”。《白皮書》指出，伴隨數字經(jing)(jing)濟繁榮發(fa)展(zhan)，社(she)(she)會(hui)產業(ye)數據(ju)(ju)大規模爆發(fa)，各類科(ke)(ke)技數據(ju)(ju)公(gong)司紛(fen)紛(fen)搶(qiang)占客(ke)戶、產業(ye)生態入口，以積累數據(ju)(ju)優(you)勢，占據(ju)(ju)價值鏈的(de)(de)更高端。頭部科(ke)(ke)技數據(ju)(ju)公(gong)司甚至逐步(bu)形(xing)(xing)成(cheng)(cheng)壟斷，并(bing)通過縱向或橫向的(de)(de)跨(kua)界(jie)拓展(zhan)給其(qi)他行業(ye)帶來(lai)(lai)沖(chong)擊(ji)。國(guo)內(nei)某領先互(hu)聯(lian)網券商通過多個線上門(men)戶獲得線上資訊、社(she)(she)區等內(nei)容領域的(de)(de)領先優(you)勢，而后進一(yi)步(bu)縱向獲取基金代銷、證券經(jing)(jing)紀等牌照，形(xing)(xing)成(cheng)(cheng)線上投(tou)資理財(cai)閉環，持(chi)續擴大客(ke)戶流量并(bing)沉淀數據(ju)(ju)資源，逐步(bu)形(xing)(xing)成(cheng)(cheng)具有(you)網絡效(xiao)應的(de)(de)競爭壁壘。同時，以螞蟻集團、京東數科(ke)(ke)為代表(biao)的(de)(de)互(hu)聯(lian)網平(ping)臺亦依托自身電商流量跨(kua)界(jie)競爭，入局財(cai)富管(guan)理市場。

證券公司需改變零和博弈發展思路

《白(bai)皮(pi)書》坦言，面對愈發(fa)加劇的競爭格局(ju)，過往基于牌照(zhao)、資本和渠道的競爭模式難以為繼。證(zheng)券公司需要扭轉(zhuan)跑(pao)馬(ma)圈(quan)地、零和博弈的發(fa)展思路，通過開(kai)放(fang)創新、合(he)作共(gong)贏尋找破局(ju)之路。

《白皮書》表(biao)示(shi)，順應“開(kai)放證券”的思路，證券業將從(cong)綜合能力(li)完善(shan)、科(ke)技(ji)數據能力(li)提(ti)升(sheng)、平臺生態模(mo)式建設三方面實現升(sheng)級(ji)變革。

就平(ping)(ping)臺(tai)生(sheng)態(tai)模式建(jian)設(she)而言，《白(bai)皮書》指出，證(zheng)券公(gong)(gong)司(si)(si)需主動(dong)連通(tong)內部和外部資源(yuan)，通(tong)過(guo)(guo)高(gao)效整合與(yu)生(sheng)態(tai)合作創新(xin)(xin)提(ti)升并充(chong)分發揮平(ping)(ping)臺(tai)化(hua)(hua)客(ke)戶服(fu)務(wu)(wu)能(neng)力。對(dui)內，證(zheng)券公(gong)(gong)司(si)(si)可(ke)(ke)推動(dong)內部服(fu)務(wu)(wu)能(neng)力的(de)平(ping)(ping)臺(tai)化(hua)(hua)整合。例如，可(ke)(ke)打通(tong)分散在不(bu)同業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)條線的(de)投(tou)(tou)資研(yan)究(jiu)能(neng)力，形成統一的(de)投(tou)(tou)研(yan)平(ping)(ping)臺(tai)，實現(xian)研(yan)究(jiu)成果(guo)的(de)平(ping)(ping)臺(tai)化(hua)(hua)共(gong)享，減少重復(fu)建(jian)設(she)。同時，可(ke)(ke)構建(jian)跨業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)條線的(de)企業(ye)(ye)(ye)客(ke)戶管理(li)系統，實現(xian)客(ke)戶信息在公(gong)(gong)司(si)(si)平(ping)(ping)臺(tai)上(shang)的(de)沉(chen)淀(dian)，以(yi)提(ti)升并發揮平(ping)(ping)臺(tai)化(hua)(hua)的(de)企業(ye)(ye)(ye)服(fu)務(wu)(wu)能(neng)力。對(dui)外，證(zheng)券公(gong)(gong)司(si)(si)可(ke)(ke)與(yu)外部合作伙伴共(gong)建(jian)服(fu)務(wu)(wu)生(sheng)態(tai)。一方面(mian)，通(tong)過(guo)(guo)擴展(zhan)外部業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)場景，換取更多增量客(ke)戶資源(yuan)與(yu)數(shu)據沉(chen)淀(dian)；另一方面(mian)，通(tong)過(guo)(guo)業(ye)(ye)(ye)務(wu)(wu)場景創新(xin)(xin)，為客(ke)戶提(ti)供(gong)金融(rong)(rong)新(xin)(xin)體驗，捕捉金融(rong)(rong)新(xin)(xin)需求。例如，通(tong)過(guo)(guo)與(yu)ERP廠商共(gong)建(jian)金融(rong)(rong)科(ke)技服(fu)務(wu)(wu)生(sheng)態(tai)，在ERP平(ping)(ping)臺(tai)的(de)基礎上(shang)為企業(ye)(ye)(ye)客(ke)戶提(ti)供(gong)包括(kuo)資產管理(li)、上(shang)市(shi)輔導、避險(xian)等金融(rong)(rong)服(fu)務(wu)(wu)．

《白皮書(shu)》還介紹了部分海外成(cheng)熟證券機構在“擴界-服務(wu)能力強化(hua)、固基礎補短(duan)板，破界-業務(wu)邊界延展、解決方案輸出(chu)，無界-產業互(hu)聯互(hu)通、生態共建共贏”等不同開(kai)放程(cheng)度的實踐經驗。

例如，早(zao)在(zai)(zai)上(shang)世紀六十年(nian)(nian)代，日(ri)本某(mou)領(ling)先券商將自(zi)(zi)己(ji)的(de)(de)研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)部門(men)和電(dian)子數(shu)據處(chu)理部門(men)剝離，分別成(cheng)立了(le)(le)綜合研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)所和計算機中心，并在(zai)(zai)1988年(nian)(nian)將兩者整合成(cheng)立為如今的(de)(de)綜合研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)所，業(ye)(ye)務范圍主要(yao)包括(kuo)研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)咨詢(xun)和IT解決方案兩大(da)板塊。作為行(xing)業(ye)(ye)的(de)(de)引領(ling)者，該(gai)(gai)(gai)券商早(zao)在(zai)(zai)1970年(nian)(nian)代就(jiu)開始通過綜合研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)所為同業(ye)(ye)機構(gou)提供共(gong)享運營服(fu)務，進行(xing)數(shu)字技術賦(fu)能。該(gai)(gai)(gai)券商為證券公司打造后(hou)(hou)臺運營系統，覆蓋了(le)(le)含交易執行(xing)與(yu)記賬、支付管(guan)理、清結算管(guan)理、海外業(ye)(ye)務管(guan)理等全(quan)方位后(hou)(hou)臺支持。自(zi)(zi)1987年(nian)(nian)推(tui)出以來，該(gai)(gai)(gai)系統被超過100家機構(gou)使用，已成(cheng)為了(le)(le)日(ri)本證券市場后(hou)(hou)臺系統的(de)(de)標桿。后(hou)(hou)續，該(gai)(gai)(gai)券商進一步將該(gai)(gai)(gai)類型的(de)(de)服(fu)務延展至保險、銀行(xing)、資(zi)管(guan)等其他金融(rong)行(xing)業(ye)(ye)。共(gong)享運營服(fu)務業(ye)(ye)務在(zai)(zai)2021財年(nian)(nian)營收高(gao)達1029億日(ri)元(yuan)（約為54億人民幣），占(zhan)綜合研(yan)(yan)(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)所全(quan)年(nian)(nian)營收的(de)(de)近兩成(cheng)。

為進一(yi)步拓寬(kuan)業務(wu)范(fan)疇，該日本領(ling)先(xian)券商與多家知名銀行(xing)共同合(he)作，創設了(le)開(kai)放(fang)金融(rong)(rong)投顧平臺(tai)(tai)，集合(he)證券及銀行(xing)的(de)一(yi)線顧問為客戶提供全(quan)(quan)面(mian)財富(fu)管(guan)理咨詢服(fu)務(wu)。與金融(rong)(rong)科技(ji)公司(si)共建綜合(he)性(xing)資(zi)產(chan)管(guan)理平臺(tai)(tai)，軟件可以(yi)(yi)接入(ru)不同金融(rong)(rong)機構的(de)客戶信息，用戶可以(yi)(yi)實時(shi)獲(huo)得名下跨(kua)機構的(de)資(zi)產(chan)全(quan)(quan)景圖。未來該券商計劃進一(yi)步擴大平臺(tai)(tai)的(de)行(xing)業覆蓋(gai)范(fan)圍至保險、房產(chan)等領(ling)域(yu)。

對(dui)此，《白皮書(shu)》認(ren)為，當(dang)前，中(zhong)國證券業的集中(zhong)度高，行業分化明顯，部分區域型券商(shang)(shang)正面(mian)臨盈利艱難、亟需(xu)轉型的發展(zhan)困(kun)境。對(dui)于中(zhong)國頭部綜合性券商(shang)(shang)而言，可整(zheng)合中(zhong)后臺資源，形成可對(dui)外輸(shu)出的運營(ying)解決方案；而區域型券商(shang)(shang)則可通過托管中(zhong)后臺運營(ying)，實現整(zheng)體經(jing)營(ying)效(xiao)率與(yu)質量(liang)的提(ti)升。

國內開放證券發展處于萌芽階段

就目前(qian)國內行業開(kai)放(fang)證券的發展態勢，《白皮書》坦言，對比(bi)海外領先(xian)實踐，中國頭部券商在(zai)開(kai)放(fang)證券上已(yi)開(kai)始嘗(chang)試性的創新(xin)，但整體發展仍處于萌芽階段(duan)。

《白皮書(shu)》指出，在(zai)(zai)(zai)當前(qian)探索性的(de)開(kai)(kai)放創(chuang)新(xin)下，中國證券業(ye)在(zai)(zai)(zai)思維開(kai)(kai)放、業(ye)務開(kai)(kai)放和(he)技術(shu)開(kai)(kai)放三個層(ceng)(ceng)面(mian)(mian)仍面(mian)(mian)臨(lin)諸多(duo)挑(tiao)戰。在(zai)(zai)(zai)思維層(ceng)(ceng)面(mian)(mian)，一(yi)是由(you)于券商圍(wei)繞牌(pai)照跑馬圈(quan)地的(de)發展歷程(cheng)，傳統(tong)“以我為主”的(de)競爭(zheng)心態相對固化；二是面(mian)(mian)對開(kai)(kai)放這一(yi)開(kai)(kai)創(chuang)性的(de)課題，缺乏體系性的(de)運(yun)作思路，盡(jin)管(guan)有(you)點狀(zhuang)的(de)突破開(kai)(kai)放，但難以形(xing)成(cheng)規模性的(de)效(xiao)益；三是缺乏行(xing)業(ye)性的(de)路徑指引，開(kai)(kai)放的(de)理念尚未形(xing)成(cheng)廣(guang)泛共(gong)識，難以促成(cheng)有(you)效(xiao)合力(li)。在(zai)(zai)(zai)業(ye)務層(ceng)(ceng)面(mian)(mian)，業(ye)務團隊通(tong)常(chang)面(mian)(mian)臨(lin)較大的(de)當期業(ye)績(ji)考核壓力(li)，而開(kai)(kai)放創(chuang)新(xin)項目難以帶來直接、確定的(de)業(ye)績(ji)改善，內生的(de)驅動力(li)不足；同時，業(ye)務團隊往往缺乏創(chuang)新(xin)通(tong)道，難以獲得有(you)效(xiao)的(de)資(zi)源支持與激勵保(bao)障。在(zai)(zai)(zai)技術(shu)層(ceng)(ceng)面(mian)(mian)，許多(duo)券商依舊面(mian)(mian)臨(lin)煙囪式架構(gou)和(he)數據(ju)(ju)孤島等問(wen)題，公司層(ceng)(ceng)面(mian)(mian)的(de)合作協(xie)同首先面(mian)(mian)臨(lin)內部技術(shu)與數據(ju)(ju)不聯通(tong)的(de)困境，更難以支撐對外開(kai)(kai)放。

不過，目前監(jian)管層在頂層設(she)(she)計層面(mian)已明確鼓勵金(jin)融業(ye)開放共贏的(de)(de)發展(zhan)(zhan)方(fang)向。例如(ru)，據(ju)《白皮書》披(pi)露，中(zhong)國人(ren)民銀行(xing)(xing)、市場監(jian)管總局(ju)、銀保監(jian)會、證(zheng)監(jian)會于(yu)2022 年(nian)(nian)2月聯合印發的(de)(de) 《金(jin)融標(biao)準化(hua)“十(shi)四五”發展(zhan)(zhan)規劃》中(zhong)指(zhi)出(chu)，金(jin)融機構(gou)間(jian)需踐行(xing)(xing)“交流互鑒(jian)、開放包容、互聯互通、成果共享”的(de)(de)發展(zhan)(zhan)策略。此外，中(zhong)國證(zheng)監(jian)會于(yu)2021年(nian)(nian)10月發布(bu)的(de)(de)《證(zheng)券期貨業(ye)科(ke)(ke)技(ji)發展(zhan)(zhan)“十(shi)四五”規劃 》亦提出(chu)，要持續打造一體化(hua)行(xing)(xing)業(ye)基礎設(she)(she)施，推(tui)進科(ke)(ke)技(ji)賦能(neng)與(yu)金(jin)融科(ke)(ke)技(ji)創新，完善行(xing)(xing)業(ye)科(ke)(ke)技(ji)治理體制(zhi)，塑(su)造安(an)全可控(kong)體系，提高(gao)科(ke)(ke)技(ji)標(biao)準水平(ping)(ping)，提升金(jin)融科(ke)(ke)技(ji)研究水平(ping)(ping)等六(liu)方(fang)面(mian)要求，為開放證(zheng)券的(de)(de)發展(zhan)(zhan)在技(ji)術層面(mian)打下堅(jian)實基礎。

《白皮(pi)書》在最后指出，為推動證券業的開(kai)放創新(xin)(xin)，建(jian)(jian)議監管機構進(jin)(jin)一步完善行(xing)業標準、推進(jin)(jin)創新(xin)(xin)試(shi)點、建(jian)(jian)立容錯(cuo)機制。

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