每(mei)(mei)經(jing)記者｜張(zhang)寶蓮    每(mei)(mei)經(jing)編(bian)輯｜董興生    

10月17日，素有“徽酒之王”之稱(cheng)的古井貢酒（SZ000596，股(gu)價230.45元(yuan)，市值1218.2億(yi)元(yuan)）低開低走，盤中跌停。

而在前(qian)一交易日收盤后(hou)(hou)，公(gong)司(si)披露(lu)的(de)2022年(nian)前(qian)三(san)季度業(ye)績(ji)(ji)快報顯(xian)示(shi)，今年(nian)前(qian)三(san)季度公(gong)司(si)實現營業(ye)總收入127.65億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長(chang)26.35%；歸(gui)屬于上(shang)市(shi)公(gong)司(si)股東(dong)的(de)凈(jing)利潤26.23億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長(chang)33.2%；扣除(chu)非(fei)經常性損益后(hou)(hou)的(de)歸(gui)屬于上(shang)市(shi)公(gong)司(si)股東(dong)的(de)凈(jing)利潤25.78億元(yuan)，較上(shang)年(nian)同(tong)期增(zeng)長(chang)35.57%。業(ye)績(ji)(ji)快報發(fa)出后(hou)(hou)，有不(bu)下11家券商機構對古井貢(gong)酒給出“買入”評(ping)級(ji)。

圖(tu)片來源：每(mei)經資料圖(tu)

明明是(shi)一份預喜報告，又有券(quan)商分析(xi)師(shi)對業績的認可，公司股價為何(he)一度(du)跌(die)停？是(shi)否是(shi)市場錯殺？

10月(yue)17日，《每日經濟新聞(wen)》記者以投(tou)資者身份致(zhi)電古井貢酒(jiu)證券部，工作人(ren)員(yuan)表示，今(jin)年三季度古16與古20銷量(liang)同比有所增(zeng)長，至于股價下跌的原因，可能是投(tou)資者對公司期(qi)待過高。

第三季度凈利潤環比下降

與去年同期數據(ju)相比(bi)，古井(jing)貢酒(jiu)今年前三季度的業(ye)績表現可(ke)以說(shuo)是可(ke)圈(quan)可(ke)點。從數據(ju)來看，公(gong)司(si)利潤增(zeng)速(su)(su)快于(yu)營業(ye)收入(ru)增(zeng)速(su)(su)。公(gong)司(si)前三季度營業(ye)收入(ru)127.65億元，同比(bi)增(zeng)長(chang)26.35%，歸屬(shu)于(yu)上市公(gong)司(si)股東(dong)的凈(jing)利潤26.23億元，同比(bi)增(zeng)長(chang)33.2%。

在古井(jing)貢酒(jiu)業績快報(bao)披露(lu)后，先后13家機構(gou)給(gei)出“買入(ru)”、“增持”等評級，并給(gei)出了(le)遠高于目(mu)前(qian)市(shi)場價格的(de)目(mu)標價。其中(zhong)，中(zhong)信證券、國泰君安、中(zhong)金(jin)公司、華泰證券分別給(gei)出了(le)284元(yuan)、299元(yuan)、288元(yuan)、292.8元(yuan)的(de)最高目(mu)標價。

圖片來源：公告截圖

然(ran)而，即(ji)便(bian)是眾多券(quan)商機(ji)構看多古井(jing)(jing)貢(gong)酒，在業績(ji)快(kuai)報披露后(hou)的首個交易(yi)日(ri)，古井(jing)(jing)貢(gong)酒表(biao)現(xian)卻(que)令人大(da)跌(die)眼(yan)鏡。17日(ri)開盤后(hou)，古井(jing)(jing)貢(gong)酒股(gu)價(jia)下挫10%。

從單個季度來看，公司今(jin)年第三季度實(shi)現(xian)營業收入37.63億(yi)元，比(bi)(bi)上(shang)年同期增(zeng)長(chang)21.58%，環(huan)(huan)比(bi)(bi)上(shang)一(yi)季度微增(zeng)0.9%，實(shi)現(xian)凈利(li)潤7.04億(yi)元，同比(bi)(bi)上(shang)年同期增(zeng)長(chang)19.27%，環(huan)(huan)比(bi)(bi)上(shang)一(yi)季度下降14.15%。

東吳證券指出，公(gong)司第(di)三(san)季(ji)(ji)度(du)業績略低(di)于(yu)預(yu)期，預(yu)計系與費(fei)用(yong)確認有關。中泰證券表示，凈(jing)利(li)潤率(lv)的下降主要系今年(nian)二季(ji)(ji)度(du)由于(yu)疫(yi)情減少了營(ying)銷活動以及(ji)對(dui)應的費(fei)用(yong)投入，三(san)季(ji)(ji)度(du)渠道持續修(xiu)復(fu)費(fei)用(yong)投放也回歸常(chang)態，利(li)潤與收入增速基本一致，預(yu)計全年(nian)和(he)更長維度(du)下凈(jing)利(li)率(lv)仍將受(shou)益于(yu)產品結(jie)構升(sheng)級和(he)規模效應提升(sheng)。

西南證券表(biao)示(shi)，公司(si)(si)第三(san)季(ji)(ji)(ji)度(du)營業利潤率同(tong)比(bi)提(ti)升0.4個百(bai)分(fen)點至28.4%，凈利率同(tong)比(bi)下(xia)降0.4個百(bai)分(fen)點至20.5%；公司(si)(si)三(san)季(ji)(ji)(ji)度(du)凈利率同(tong)比(bi)小幅下(xia)降，預(yu)計系因公司(si)(si)雙節(jie)期間加大消費者培育投入，以(yi)及季(ji)(ji)(ji)度(du)間稅費繳(jiao)納節(jie)奏變化。與此同(tong)時，公司(si)(si)三(san)季(ji)(ji)(ji)度(du)末合同(tong)負債37.6億元(yuan)，環比(bi)增長9.8%，同(tong)比(bi)增長34.7%，合同(tong)負債延續強勢表(biao)現(xian)，全年增長目標完成無虞，來年春節(jie)旺季(ji)(ji)(ji)蓄力充足。

徽酒之王如何破局？

作為徽酒龍頭，近年來，隨著白酒消費群體(ti)的購買力(li)提(ti)升，安徽的白酒市場吸引來了眾多省外白酒品牌(pai)。

東吳證(zheng)券曾經指出，2021年(nian)(nian)，安(an)徽(hui)(hui)(hui)人(ren)均GDP破7萬元，增速超10%。東吳證(zheng)券預(yu)計，2021年(nian)(nian)安(an)徽(hui)(hui)(hui)省(sheng)白(bai)酒(jiu)市場整體規模超300億元（出廠價口徑）。2021年(nian)(nian)安(an)徽(hui)(hui)(hui)白(bai)酒(jiu)市場大約69％的(de)(de)份(fen)(fen)額(e)被“徽(hui)(hui)(hui)酒(jiu)四金花”占據，以(yi)“茅五(wu)洋(yang)瀘汾劍”為代表的(de)(de)省(sheng)外名酒(jiu)占據了24％左右(you)的(de)(de)份(fen)(fen)額(e)。此外，安(an)徽(hui)(hui)(hui)還有大大小(xiao)小(xiao)的(de)(de)地方性白(bai)酒(jiu)企業，例如文王貢酒(jiu)、宣酒(jiu)、戈(ge)江大曲等(deng)，可見安(an)徽(hui)(hui)(hui)白(bai)酒(jiu)市場競(jing)爭激烈。在本土中低端(duan)白(bai)酒(jiu)趨于飽(bao)和、高(gao)(gao)端(duan)次高(gao)(gao)端(duan)份(fen)(fen)額(e)持續被其他白(bai)酒(jiu)進(jin)(jin)攻的(de)(de)背景下，古井貢酒(jiu)全(quan)國化之路(lu)進(jin)(jin)程緩慢(man)。

為了(le)搶占白酒(jiu)(jiu)(jiu)中(zhong)高端市場(chang)，古(gu)井(jing)貢(gong)酒(jiu)(jiu)(jiu)打造“年份原(yuan)漿”系列(lie)(lie)，推出的年份原(yuan)漿獻禮版，分(fen)(fen)別(bie)有古(gu)5、古(gu)7、古(gu)8、古(gu)16、古(gu)20、古(gu)26等，數字代表系列(lie)(lie)酒(jiu)(jiu)(jiu)的級別(bie)和分(fen)(fen)類(lei)，數字越大，酒(jiu)(jiu)(jiu)質(zhi)越好(hao)，檔次越高。其中(zhong)，古(gu)20為古(gu)井(jing)貢(gong)酒(jiu)(jiu)(jiu)目前重點培育的大單品(pin)。

10月17日(ri)，記者以(yi)投資(zi)者身份致電古井(jing)貢酒(jiu)證券部(bu)詢問三季(ji)度(du)公司次高端產(chan)品的(de)銷售情況，工作(zuo)人員表示，今年三季(ji)度(du)古16與古20銷量同比有(you)所增(zeng)長(chang)。具體(ti)增(zeng)長(chang)數字(zi)，需(xu)要(yao)等待后續公告的(de)披露。

電商(shang)銷(xiao)售(shou)雖然并(bing)非古(gu)井貢(gong)酒(jiu)的主要(yao)銷(xiao)售(shou)陣(zhen)地，但也可見微知著。記者發現，在(zai)古(gu)井貢(gong)酒(jiu)天貓官方直營店以(yi)及京東商(shang)城，銷(xiao)售(shou)量最高的均是古(gu)5系列。在(zai)天貓平臺(tai)，古(gu)16與古(gu)20的銷(xiao)售(shou)表現較為(wei)平淡。在(zai)京東商(shang)城，古(gu)20銷(xiao)量表現要(yao)優(you)于古(gu)16。

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信達證券分(fen)析師指出，古(gu)(gu)井(jing)貢(gong)酒作為(wei)老(lao)八(ba)大名(ming)酒之(zhi)一，品(pin)牌勢能(neng)高，古(gu)(gu)16+20在宴席和商務消費場景有望持續(xu)放量(liang)，依托深(shen)厚的品(pin)牌積淀(dian)及省內強大的渠道運作能(neng)力，預計古(gu)(gu)16+20將持續(xu)穩固省內次高端(duan)白酒領導品(pin)牌的地位。