每(mei)(mei)經記者｜趙(zhao)李南    每(mei)(mei)經編(bian)輯｜董(dong)興生(sheng)    

10月21日，片(pian)仔癀（SH600436，股價257.36元，市值1553億(yi)元）發布了三季(ji)報。今年(nian)第三季(ji)度(du)，片(pian)仔癀實現歸屬(shu)于上市公司股東的(de)(de)凈利(li)潤(run)7.38億(yi)元，同比(bi)下降17.64%；前三季(ji)度(du)歸屬(shu)于上市公司股東的(de)(de)凈利(li)潤(run)20.5億(yi)元，同比(bi)增長2.04%。

《每日經濟(ji)新聞》記者注意到，片仔癀單季度凈(jing)利(li)潤(run)下(xia)滑較(jiao)為罕見，上次單季度凈(jing)利(li)潤(run)下(xia)滑還需追溯至2016年(nian)。

對比今年前三(san)季度與去年同期數據，片仔癀(huang)的(de)肝(gan)病用藥和(he)化妝品、日化業的(de)毛(mao)利(li)皆出現了(le)下(xia)滑。之所(suo)以(yi)還能實現歸母凈(jing)利(li)潤的(de)正增(zeng)長，銷售費(fei)用和(he)管(guan)理費(fei)用的(de)下(xia)降是重(zhong)要因素。

此外，在第三季度，有兩只基金對片仔癀進行了減持，片仔癀前十(shi)大股東的門檻也有所降(jiang)低。

罕見出現單季度利潤下滑

對于(yu)片(pian)仔(zi)癀，坊間一直有“藥茅”的稱(cheng)呼。這個稱(cheng)呼，或多或少與片(pian)仔(zi)癀核(he)心產品高毛(mao)利率(lv)以及受到消費(fei)者強(qiang)烈追捧(peng)有關。

片仔癀三(san)季度歸母凈利潤同比(bi)增速(su) 圖片來源：Wind截(jie)圖

然而，今年第(di)三季度，片仔癀的(de)凈利潤出現(xian)了下(xia)滑。以片仔癀單(dan)季度財務(wu)數據看(kan)，單(dan)季度歸母凈利潤下(xia)滑的(de)情況實屬罕見(jian)，前(qian)次(ci)出現(xian)此等(deng)情況還需(xu)追溯至2016年第(di)四(si)季度。

事實上，今年以來，片(pian)仔癀的(de)業績增(zeng)長(chang)(chang)疲軟(ruan)。今年前三季度，片(pian)仔癀實現營業收(shou)入約66億元，同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)8.25%；實現歸屬于上市公司股東(dong)的(de)凈利潤約20.5億元，同比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)2.04%。

具體看片仔癀毛利貢獻的“三駕馬車(che)”，即“肝病(bing)用藥(yao)(yao)”、“醫藥(yao)(yao)流(liu)通(tong)”以(yi)及“化(hua)(hua)妝(zhuang)品和日化(hua)(hua)業(ye)(ye)”，在今年前三季度(du)(du)，僅醫藥(yao)(yao)流(liu)通(tong)板(ban)塊實現了營(ying)業(ye)(ye)收(shou)入(ru)正增(zeng)長(chang)。今年前三季度(du)(du)，片仔癀的肝病(bing)用藥(yao)(yao)實現營(ying)業(ye)(ye)收(shou)入(ru)約29.72億元(yuan)，同(tong)比下降0.7%；醫藥(yao)(yao)流(liu)通(tong)實現營(ying)業(ye)(ye)收(shou)入(ru)約28.62億元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長(chang)20.98%；化(hua)(hua)妝(zhuang)品和日化(hua)(hua)業(ye)(ye)實現營(ying)業(ye)(ye)收(shou)入(ru)約4.61億元(yuan)，同(tong)比下降17.54%。

分析片仔(zi)癀(huang)今年前三(san)(san)季(ji)度(du)(du)利潤表，其利潤之(zhi)所(suo)以能夠實現正增長，費用(yong)的(de)(de)下降(jiang)起到了(le)重(zhong)要作用(yong)。今年前三(san)(san)季(ji)度(du)(du)，片仔(zi)癀(huang)的(de)(de)營(ying)業收(shou)(shou)入增加約5億(yi)元(yuan)。而營(ying)業總成本(ben)增加約4.7億(yi)元(yuan)，其中營(ying)業成本(ben)增加約5.9億(yi)元(yuan)。換句話說，前三(san)(san)季(ji)度(du)(du)，片仔(zi)癀(huang)營(ying)業成本(ben)的(de)(de)增速遠超過了(le)營(ying)業收(shou)(shou)入增速。

圖(tu)片(pian)來源：每經記者 朱(zhu)萬平 攝（資料圖(tu)）

片(pian)仔癀的營業總成(cheng)本增長之所(suo)以低于(yu)營業成(cheng)本增長，重要原因即片(pian)仔癀的相關費(fei)用(yong)(yong)相較于(yu)去年同(tong)期(qi)有所(suo)下滑。今年前三季(ji)度，片(pian)仔癀的銷(xiao)(xiao)售費(fei)用(yong)(yong)、管理費(fei)用(yong)(yong)、研發費(fei)用(yong)(yong)和(he)財務費(fei)用(yong)(yong)合(he)計相較于(yu)去年同(tong)期(qi)下降(jiang)(jiang)約1.17億元。其中，銷(xiao)(xiao)售費(fei)用(yong)(yong)和(he)管理費(fei)用(yong)(yong)構成(cheng)了下滑的主(zhu)要組(zu)成(cheng)部分(fen)(fen)，分(fen)(fen)別下降(jiang)(jiang)約1億元和(he)0.57億元。

肝病用藥、化妝品、日化業拖累毛利

營業(ye)成本(ben)的增速超越營業(ye)收(shou)入(ru)增速，也使得片仔癀(huang)的毛利(li)率(lv)出現下滑。據Wind數據統計，今年(nian)前三季(ji)度，片仔癀(huang)的銷售毛利(li)率(lv)為(wei)47.65%，而去(qu)年(nian)同期(qi)為(wei)52.97%。

數據來(lai)源：片仔癀公告(gao)，每經記者(zhe)制圖(tu)

對比去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期(qi)數據(ju)可發現(xian)，片(pian)仔癀的肝病用藥(yao)和化(hua)(hua)妝(zhuang)品日化(hua)(hua)業拖累了毛(mao)利(li)(li)增長。今年(nian)前三季度(du)，片(pian)仔癀的肝病用藥(yao)實(shi)(shi)現(xian)毛(mao)利(li)(li)約23.88億(yi)元，相較于去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期(qi)下降(jiang)(jiang)0.64億(yi)元；醫藥(yao)流(liu)通實(shi)(shi)現(xian)毛(mao)利(li)(li)約3.81億(yi)元，相較于去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期(qi)增長0.77億(yi)元；化(hua)(hua)妝(zhuang)品、日化(hua)(hua)業實(shi)(shi)現(xian)毛(mao)利(li)(li)約2.84億(yi)元，相較于去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期(qi)下降(jiang)(jiang)1.13億(yi)元。

業(ye)績增長較疲軟的同(tong)時，片仔癀(huang)今年(nian)的股價也出現了大幅(fu)下跌(die)，今年(nian)1月4日至10月20日，片仔癀(huang)的股價累(lei)計跌(die)幅(fu)達40.23%。

對(dui)比三(san)季度(du)(du)(du)末(mo)和(he)二季度(du)(du)(du)末(mo)，片(pian)(pian)仔(zi)癀(huang)的(de)前(qian)十(shi)大股(gu)東門檻也由約431萬(wan)股(gu)下降(jiang)至約302萬(wan)股(gu)。今年第三(san)季度(du)(du)(du)，片(pian)(pian)仔(zi)癀(huang)的(de)前(qian)十(shi)大股(gu)東中(zhong)，中(zhong)國(guo)工商銀行(xing)股(gu)份有限公司-中(zhong)歐醫療(liao)健(jian)康混(hun)合型(xing)證券投資(zi)基(ji)金和(he)中(zhong)國(guo)建設銀行(xing)股(gu)份有限公司-銀華富裕主(zhu)題混(hun)合型(xing)證券投資(zi)基(ji)金對(dui)片(pian)(pian)仔(zi)癀(huang)進行(xing)了減持。

值(zhi)得一提的(de)(de)是，有最新(xin)的(de)(de)賣方研(yan)究(jiu)報(bao)告(gao)仍然對片仔(zi)癀持(chi)樂觀(guan)態度(du)。西(xi)部證(zheng)券在10月21日發布研(yan)究(jiu)報(bao)告(gao)認為，片仔(zi)癀的(de)(de)業績(ji)疲軟主要因為高基數下(xia)業績(ji)增速承壓(ya)，并看好其長(chang)期穩健成長(chang)。

西部證券在(zai)(zai)(zai)其研究報告中(zhong)稱，公(gong)司核心產品(pin)沒有(you)(you)集(ji)中(zhong)采(cai)購降(jiang)價(jia)風(feng)險(xian)，品(pin)種品(pin)牌力強(qiang)，有(you)(you)持續量價(jia)齊升實力。2022年(nian)前三(san)季度肝病(bing)用藥毛利率為80.34%，同比降(jiang)低1.58個百分(fen)點，在(zai)(zai)(zai)線(xian)上(shang)渠道的加(jia)持下，仍然呈現波動(dong)下降(jiang)趨勢(shi)，主(zhu)要受原材料成本上(shang)漲(zhang)影響。2023年(nian)距(ju)離上(shang)次提價(jia)已過(guo)去三(san)年(nian)，存在(zai)(zai)(zai)上(shang)調(diao)價(jia)格的可能性，有(you)(you)望(wang)繼續帶動(dong)量價(jia)齊升。