每(mei)經記(ji)者｜肖世清    每(mei)經實習編輯｜馬子(zi)卿    

10月25日，央行(xing)網站公告稱(cheng)，為進一步(bu)完善全(quan)口徑跨(kua)境融資宏觀審慎管理，增加(jia)企(qi)業和金(jin)融機構跨(kua)境資金(jin)來源，引(yin)導其優化資產負債(zhai)結構，人民銀行(xing)、外匯局決定將企(qi)業和金(jin)融機構的跨(kua)境融資宏觀審慎調節參數從(cong)1上調至1.25。

新華社圖

《每(mei)日(ri)經濟新聞》記(ji)者注(zhu)意到，人民(min)銀(yin)行、外匯局上次調(diao)整全口徑跨境(jing)融(rong)資宏(hong)觀(guan)審慎(shen)調(diao)節參數是在2020年12月11日(ri)。彼時，人民(min)幣持續升(sheng)值，兩部門將此參數由(you)1.25下調(diao)至1。

民(min)生銀(yin)行首(shou)席經(jing)濟學家溫彬(bin)表示，根據相(xiang)關政策規定，跨境(jing)融資風險加權余額(e)上限(xian)=資本或(huo)凈(jing)資產×跨境(jing)融資杠桿(gan)率×宏(hong)觀(guan)審慎調(diao)(diao)節參數(shu)，此次(ci)上調(diao)(diao)企業和(he)金融機構(gou)的跨境(jing)融資宏(hong)觀(guan)審慎調(diao)(diao)節參數(shu)，可以提升企業和(he)金融機構(gou)跨境(jing)融資風險加權余額(e)上限(xian)，鼓勵(li)市場主體跨境(jing)融資。

目前，我(wo)國外(wai)債規模和(he)結構(gou)合(he)理(li)，外(wai)債風險總體可(ke)控，提(ti)高企業和(he)金融(rong)(rong)機構(gou)的跨境(jing)融(rong)(rong)資宏(hong)觀審慎調節參(can)數在便利境(jing)內機構(gou)跨境(jing)融(rong)(rong)資的同時，也有(you)助于境(jing)外(wai)資金流入，增加境(jing)內美元流動性，穩(wen)定市場預期，保持人(ren)民幣(bi)匯(hui)率在合(he)理(li)均衡水平上(shang)的基本穩(wen)定。

旨在擴大資本流入

據央視新(xin)聞報道，跨(kua)境融(rong)資(zi)宏(hong)觀(guan)審慎(shen)管(guan)理(li)，創設于(yu)2016年(nian)，主(zhu)要是通過(guo)調節宏(hong)觀(guan)審慎(shen)參數，使跨(kua)境融(rong)資(zi)水平與宏(hong)觀(guan)經濟熱度(du)、整體償債能力和國際(ji)收支(zhi)狀況(kuang)相適應，以控制杠桿率和貨幣錯配風險。

根據我國跨境融(rong)資宏(hong)觀審慎(shen)管(guan)理(li)的規定，跨境融(rong)資風險加權余額(e)上(shang)限由微觀主體(ti)的資本或凈(jing)資產、杠桿率和(he)宏(hong)觀審慎(shen)調節(jie)參(can)數等因素共(gong)同決定。

比如，在其他條件不變的(de)(de)情況下，在調(diao)節系數是(shi)(shi)1時，某金融(rong)機構的(de)(de)跨境(jing)融(rong)資風險加權余額上(shang)(shang)限是(shi)(shi)100億(yi)(yi)美(mei)元，系數是(shi)(shi)1.25時，上(shang)(shang)限是(shi)(shi)125億(yi)(yi)美(mei)元。現在上(shang)(shang)調(diao)至(zhi)1.25，上(shang)(shang)限就由之(zhi)前的(de)(de)100億(yi)(yi)美(mei)元上(shang)(shang)升至(zhi)125億(yi)(yi)美(mei)元。

分析本(ben)次調整的(de)原因，東(dong)方金誠首席宏(hong)觀分析師王(wang)青表示，上調跨境融資宏(hong)觀審(shen)慎調節參(can)數旨(zhi)在擴(kuo)(kuo)大資本(ben)流(liu)(liu)入，其中包括境內機構借用外(wai)債(zhai)空間進一(yi)步擴(kuo)(kuo)大等，屬于(yu)跨境資金流(liu)(liu)動宏(hong)觀審(shen)慎管理措施之一(yi)。

“出臺此(ci)項措施的背景是10月下(xia)半(ban)月以來(lai)，受(shou)中美(mei)利(li)差倒掛(gua)幅度擴大等因素影響，人民(min)幣出現(xian)脫離(li)美(mei)元(yuan)走勢的較快(kuai)貶(bian)值(zhi)苗(miao)頭，穩匯率(lv)需求增加。此(ci)舉一方(fang)面有利(li)于增加境內(nei)美(mei)元(yuan)流動性，緩和現(xian)匯市場(chang)人民(min)幣貶(bian)值(zhi)壓力，更重(zhong)要的是進一步(bu)釋放了穩匯率(lv)信(xin)(xin)號，有助(zhu)于穩定市場(chang)信(xin)(xin)心，避免短期內(nei)人民(min)幣貶(bian)值(zhi)預期過度聚集(ji)。”王青稱。

王(wang)青指出(chu)，此項措(cuo)施的政策目標(biao)與9月下調外(wai)匯(hui)存款準備金(jin)率(lv)以及上調外(wai)匯(hui)風(feng)險準備金(jin)率(lv)一致(zhi)，均為階段性增加(jia)人(ren)民(min)幣匯(hui)率(lv)波(bo)動(dong)(dong)的摩擦力，防止(zhi)匯(hui)率(lv)大(da)(da)起大(da)(da)落(luo)。其判斷，若(ruo)后期匯(hui)市波(bo)動(dong)(dong)風(feng)險增加(jia)，監管層(ceng)還(huan)可能(neng)采取以下具體措(cuo)施應對：一是加(jia)大(da)(da)在香港市場的央票發行規模(mo)，收(shou)緊(jin)離(li)岸人(ren)民(min)幣流動(dong)(dong)性，遏(e)制離(li)岸人(ren)民(min)幣貶(bian)值勢頭；二(er)是調低(di)企業境外(wai)放款的宏觀審慎調節(jie)系數(shu)，控制資(zi)本流出(chu)；三是正式(shi)宣布重啟逆周(zhou)期因子。另外(wai)，外(wai)匯(hui)存款準備金(jin)率(lv)也還(huan)有(you)一定下調空(kong)間(jian)。

下階段匯率如何“走”？

今(jin)年以(yi)來，受美聯儲持續(xu)加息影(ying)響，美元(yuan)指(zhi)數不(bu)斷走強(qiang)，包括(kuo)人民幣(bi)對(dui)美元(yuan)匯(hui)率持續(xu)走低。

在此背景下(xia)，監管(guan)部門也多次(ci)出手(shou)穩匯率(lv)。2022年(nian)9月26日(ri)，央行公告表示，為(wei)穩定外(wai)匯市場預期(qi)，加強宏觀審慎(shen)管(guan)理，決定自(zi)2022年(nian)9月28日(ri)起，將遠期(qi)售匯業務的外(wai)匯風(feng)險準(zhun)備金率(lv)從0上調(diao)(diao)至20%；2022年(nian)9月5日(ri)，央行宣布自(zi)2022年(nian)9月15日(ri)起，下(xia)調(diao)(diao)金融機構(gou)外(wai)匯存款準(zhun)備金率(lv)2個百(bai)分(fen)點，即(ji)外(wai)匯存款準(zhun)備金率(lv)由8％下(xia)調(diao)(diao)至6％。

中國貨(huo)幣網25日公布數據(ju)顯示(shi)，人(ren)民幣對美元(yuan)中間價(jia)報7.1668，下調438點，創2008年2月15日以(yi)來(lai)最低水(shui)平。另外，24日，離岸(an)人(ren)民幣對美元(yuan)匯率(lv)跌(die)破7.3關口，日內跌(die)超700個基點。

預測(ce)下(xia)階段匯率走(zou)勢(shi)，王青表示，11~12月美(mei)聯儲大(da)概率會(hui)保(bao)持較(jiao)快(kuai)加(jia)息節奏，年底前可能繼續上調政策利率125個基點。這會(hui)對強勢(shi)美(mei)元構(gou)成支(zhi)撐，也意味著(zhu)短(duan)期內中(zhong)美(mei)利差倒掛局面還可能進一步加(jia)劇，人民幣或還存在一定貶值(zhi)壓力。

與此同時(shi)，王(wang)青(qing)還指出，當前國(guo)內經(jing)濟已進入較為穩(wen)定的回(hui)升過程，我(wo)國(guo)經(jing)常項目(mu)將(jiang)保(bao)持較大規模順(shun)差局(ju)面(mian)，加之穩(wen)匯率在(zai)貨(huo)幣(bi)政策權衡中的比重(zhong)上(shang)升——預計年底前央行再度(du)實施政策性降息的可能性不大。王(wang)青(qing)認為年底前人民幣(bi)會保(bao)持與美(mei)(mei)元類似幅(fu)度(du)的反向波(bo)動格(ge)局(ju)，也就是說(shuo)人民幣(bi)出現持續脫離美(mei)(mei)元走勢(shi)單獨較快(kuai)貶(bian)值的風險可控。

王青強調，當前穩匯率的焦點不是守住(zhu)某一固定點位(wei)，導致人民幣跟(gen)進美元兌其他(ta)貨幣持(chi)續升值，而是保持(chi)三(san)大人民幣匯率指(zhi)數基本穩定，穩定匯市預(yu)期(qi)。

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