每經記者(zhe)｜黃小聰    每經編輯｜葉(xie)峰    

今年以來備(bei)受關注(zhu)的(de)蔡嵩松，其(qi)管理的(de)多只基金也披露了三季報。記者(zhe)注(zhu)意(yi)到，此(ci)前持續加倉并舉牌的(de)卓勝(sheng)微，成(cheng)為了諾安成(cheng)長混合的(de)第(di)一(yi)大重倉股(gu)。

而其新接手的基金(jin)，不僅實現了規模逆轉，而且前(qian)十大重倉股也(ye)大多(duo)換成(cheng)了自己熟(shu)悉(xi)的芯片板塊(kuai)個股，儼(yan)然成(cheng)了賽道型基金(jin)。

此外，蔡嵩松在三(san)季(ji)報(bao)中(zhong)還表(biao)示：“本輪芯片行情要想起來觀察的(de)最重要的(de)變量(liang)是(shi)消費電子的(de)銷量(liang)數據同比轉正(zheng)。目前(qian)看來，離轉正(zheng)還有很(hen)長的(de)路要走，但是(shi)已經看到(dao)曙(shu)光。黎明前(qian)的(de)黑暗，繼續等待。”

卓勝微成第一大重倉股

先從諾安(an)成長混合來看，該基金(jin)截至10月25日的(de)(de)(de)(de)凈值數據顯示，今年以來的(de)(de)(de)(de)跌(die)幅接近(jin)40%，盡管如此，三(san)季度還是(shi)凈申(shen)購的(de)(de)(de)(de)狀(zhuang)態，份(fen)(fen)額規模從期初的(de)(de)(de)(de)約164億(yi)份(fen)(fen)增加(jia)到(dao)了期末的(de)(de)(de)(de)約187億(yi)份(fen)(fen)。

資金的(de)持續(xu)流入，給了蔡嵩松不斷買(mai)買(mai)買(mai)的(de)機會。在此前卓勝(sheng)微披露的(de)公告(gao)中，就已經顯(xian)示諾安成(cheng)長(chang)混合持續(xu)加倉，甚至(zhi)是越過了5%的(de)舉牌線，而從三(san)季報(bao)來(lai)看，卓勝(sheng)微也成(cheng)為(wei)了諾安成(cheng)長(chang)混合的(de)第一大重倉股。

數據來源：wind

除了卓勝微，三(san)(san)季度持倉增加(jia)比(bi)較明顯的(de)還有圣邦股(gu)份、韋爾股(gu)份等，而北方華(hua)創、三(san)(san)安光(guang)電(dian)、中芯國際等個股(gu)都被(bei)減持。

新接手基金規模逆轉，前十大重倉股“大換血”

值得注意的還有，蔡嵩松在今年三季(ji)度接手了(le)兩只基(ji)金，分別為諾安(an)優化(hua)配置混合和諾安(an)積極回報混合。從三季(ji)報來看，這兩只基(ji)金發生了(le)大變化(hua)。

首先(xian)看(kan)7月(yue)份接手的諾安優化配置(zhi)混(hun)合，規(gui)模(mo)開始(shi)實現逆(ni)轉，猶記(ji)得二季度末(mo)時，該基(ji)金的份額規(gui)模(mo)僅有約106萬份，而到了三(san)季度末(mo)時，該基(ji)金規(gui)模(mo)已經上(shang)升到了約7298萬份。

同時，股票倉位從二季度(du)末的約62%上升到了近88%。

數據來源：wind

另外，在前(qian)十大重(zhong)倉股方(fang)面，與二季(ji)度(du)末相比，全都(dou)換了個(ge)遍，其(qi)中很多個(ge)股，都(dou)可(ke)以在蔡嵩松管理(li)的其(qi)它基(ji)金上找(zhao)到身影。

再看8月份(fen)接手的(de)諾(nuo)安積極回報(bao)靈活配置混合，首先也是規(gui)模出現(xian)了明(ming)顯的(de)回升，特別是A類份(fen)額(e)，二季(ji)(ji)度末(mo)時約(yue)為397萬(wan)份(fen)，三季(ji)(ji)度末(mo)增(zeng)至約(yue)5391萬(wan)份(fen)。不過“機構1”和三位此前(qian)持有金額(e)較多(duo)的(de)投資(zi)者都選擇(ze)了全(quan)部贖回。

再有，該基(ji)(ji)金持(chi)倉(cang)(cang)(cang)的變(bian)化更大(da)，回看二(er)季(ji)度末(mo)時，該基(ji)(ji)金股(gu)票倉(cang)(cang)(cang)位(wei)占(zhan)基(ji)(ji)金總資產的比(bi)例僅為(wei)0.12%，債(zhai)券持(chi)倉(cang)(cang)(cang)的占(zhan)比(bi)為(wei)96.92%，看上去(qu)是一只債(zhai)券型(xing)基(ji)(ji)金。而(er)到了三(san)季(ji)度末(mo)時，股(gu)票倉(cang)(cang)(cang)位(wei)占(zhan)比(bi)高達93.23%，比(bi)很多偏股(gu)型(xing)基(ji)(ji)金的持(chi)倉(cang)(cang)(cang)都(dou)高。

不僅如此，前十(shi)大重倉股也都變成(cheng)了中微公司、芯源微、寒武紀-U、卓勝(sheng)微等芯片(pian)板塊的個股。儼然把該基(ji)金(jin)(jin)變成(cheng)了一只類似于芯片(pian)行(xing)業的主題基(ji)金(jin)(jin)。

對(dui)于(yu)投資者來(lai)說(shuo)，在選擇諾安(an)旗下基金(jin)時(shi)，以后不管名稱(cheng)是(shi)成長、還是(shi)積極回(hui)報，又或是(shi)優化配(pei)置，都要好(hao)好(hao)看看了，如果是(shi)蔡嵩松管理的(de)產品，可能你買到(dao)的(de)就是(shi)一(yi)只賽(sai)道型(xing)的(de)行業主題基金(jin)。

黎明前的黑暗，繼續等待

此外，在三季(ji)報中，蔡(cai)嵩松也談(tan)到對(dui)于芯片行業(ye)的一些(xie)看法。他表示：“芯片板塊自2021年7月30日下跌至(zhi)今，已(yi)(yi)經(jing)超過了一年的時間，無論是(shi)回撤空間維度(du)(du)還是(shi)下跌橫盤(pan)時間維度(du)(du)都已(yi)(yi)經(jing)較大。”

“但是，今(jin)年行(xing)情演繹的(de)關鍵詞(ci)是景氣度至上，短期景氣度的(de)權(quan)重(zhong)在今(jin)年的(de)行(xing)情里(li)達(da)到(dao)了極致(zhi)，所以我們(men)才看到(dao)了前有汽車，后有逆變(bian)器的(de)大行(xing)情。而芯片行(xing)業(ye)的(de)景氣度在今(jin)年是所有行(xing)業(ye)里(li)最差的(de)，疫(yi)情影響需求，以消費電子需求大幅下(xia)滑和庫存累(lei)計帶來了景氣度下(xia)行(xing)逐(zhu)漸蔓延，蔓延到(dao)即使是設備(bei)板塊整(zheng)體的(de)高(gao)增長，也被市場解讀為短暫的(de)，未來因為需求不行(xing)擴產(chan)緊(jin)縮，設備(bei)就會斷崖(ya)。國產(chan)替代的(de)邏輯(ji)完(wan)全被拋之腦(nao)后，視而不見(jian)。”

蔡嵩松還認為，“本輪(lun)芯(xin)片行情要(yao)想起來(lai)觀察的(de)最(zui)重(zhong)要(yao)的(de)變量是(shi)消(xiao)(xiao)費電子的(de)銷量數(shu)據(ju)同比轉正。目前(qian)看來(lai)，離轉正還有很長(chang)的(de)路要(yao)走，但是(shi)已(yi)經(jing)看到曙光。三季(ji)(ji)度(du)是(shi)消(xiao)(xiao)化(hua)庫存的(de)關(guan)鍵季(ji)(ji)度(du)，市場需要(yao)觀測三季(ji)(ji)報數(shu)據(ju)，看看重(zhong)壓之(zhi)下毛利率會下滑(hua)到什么水(shui)平，看看毛利大幅下滑(hua)之(zhi)后，股價會有什么反應。在此股價位置(zhi)上，如果消(xiao)(xiao)費電子拐點出現，就將(jiang)展開產業景氣度(du)拐點疊(die)加國產替代的(de)大行情。”

“黎明前的黑(hei)暗，繼續等(deng)待。”蔡嵩松(song)最后說道。

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