每經記者｜李娜    每經編輯｜趙(zhao)云(yun)    

隨著券商資管(guan)對(dui)公募基金業(ye)務的(de)重視(shi)程度不斷(duan)提(ti)高，以及大(da)集(ji)合產品(pin)公募化改造的(de)穩(wen)步推進，券商資管(guan)中漸(jian)漸(jian)涌現出一批明星基金經(jing)理。

近期公募基金三季報不斷披露，部分券商資管中潛藏的明星基金經理的調倉思路也不斷涌現。中泰資管旗下的姜誠管理的基金產品數量已達7只，管理規模達到了142.84億元；中信證券旗下張燕珍則是三季度買入陽光電源；財通資管旗下的(de)姜永明則是(shi)維持(chi)九成五的(de)高倉(cang)位。

姜誠加倉“舊愛”

Wind數(shu)據顯示，截至2022年三(san)季(ji)度(du)末(mo)，姜誠掌管的公募基金產品數(shu)量已達7只，管理(li)規模(mo)達到了142.84億元(yuan)。其中三(san)季(ji)度(du)期間，擔任新產品中泰(tai)雙利基金的基金經理(li)，該基金成立于2022年9月27日。

以其管理時(shi)間(jian)最久(jiu)的(de)(de)中泰星(xing)元(yuan)價(jia)值優選基(ji)金(jin)來看，該基(ji)金(jin)三季末(mo)的(de)(de)持股比例為87.07%，較二季度(du)末(mo)的(de)(de)88.02%變化不大(da)。同(tong)時(shi)，2022年年初至10月25日，該基(ji)金(jin)凈值僅下(xia)跌了(le)4.73%。良好的(de)(de)抗跌性，也讓基(ji)金(jin)份(fen)(fen)額仍然(ran)是逆勢增(zeng)長，三季度(du)期間(jian)增(zeng)加了(le)5.43億份(fen)(fen)至29.994億份(fen)(fen)。

就該(gai)基(ji)金的(de)前十(shi)大(da)重(zhong)倉股(gu)來看，中國建筑依然(ran)是(shi)其頭號重(zhong)倉股(gu)，略有變化的(de)是(shi)新調(diao)入了工(gong)商銀(yin)行(xing)(xing)和(he)招(zhao)商銀(yin)行(xing)(xing)，調(diao)出了中國神華和(he)浙江龍盛。不過，基(ji)金中報(bao)顯(xian)示，工(gong)行(xing)(xing)和(he)招(zhao)行(xing)(xing)是(shi)其隱(yin)形重(zhong)倉股(gu)。從持股(gu)數(shu)量上看，中泰星元價值(zhi)優選的(de)前十(shi)大(da)重(zhong)倉股(gu)，三季度(du)(du)都處于被增持的(de)狀態(tai)。Choice數(shu)據顯(xian)示，該(gai)基(ji)金前十(shi)大(da)重(zhong)倉股(gu)占基(ji)金資產凈值(zhi)的(de)比例達到了61.17%，較二季度(du)(du)末時(shi)的(de)59.07%進一步提升。

“投資(zi)組(zu)合的(de)(de)(de)變化(hua)顯示出(chu)了基金(jin)經理對后市(shi)樂觀的(de)(de)(de)心(xin)態，新進(jin)的(de)(de)(de)資(zi)金(jin)買入了已有的(de)(de)(de)重(zhong)倉股也顯示出(chu)對挑選出(chu)個股的(de)(de)(de)自(zi)信(xin)。”某券商資(zi)管人士(shi)在微信(xin)上告(gao)訴記(ji)者。

姜誠認為，市場糾結(jie)于需求(qiu)的拐點，需求(qiu)依賴于政(zheng)策(ce)：一是(shi)穩(wen)增長(chang)政(zheng)策(ce)，二是(shi)防疫政(zheng)策(ce)。所以(yi)，月(yue)度(du)宏觀數據(ju)、旬度(du)行業數據(ju)、日度(du)疫情數據(ju)都成了(le)投資人追(zhui)逐的邊際信(xin)息。但如(ru)果退回到投資的原(yuan)點，會(hui)發現拐點其實(shi)沒啥意義(yi)。價(jia)值是(shi)“重量”，而(er)非“趨勢(shi)”，所以(yi)真正重要的是(shi)長(chang)期結(jie)構性因(yin)素(su)，而(er)非周期性因(yin)素(su)。

他強調(diao)，長期(qi)經濟(ji)(ji)增長會(hui)降速(su)，這是一(yi)個大(da)概率判斷。但減(jian)速(su)不(bu)意(yi)味著(zhu)投資價(jia)值(zhi)(zhi)的(de)(de)損耗，高速(su)到低速(su)的(de)(de)轉換過(guo)程雖然是一(yi)次性陣(zhen)痛，長期(qi)看存量經濟(ji)(ji)卻更(geng)(geng)可能催(cui)生更(geng)(geng)好(hao)(hao)的(de)(de)產業格局(ju)，更(geng)(geng)好(hao)(hao)的(de)(de)產業格局(ju)帶來更(geng)(geng)豐厚(hou)的(de)(de)利潤。長期(qi)利潤是價(jia)值(zhi)(zhi)的(de)(de)決定因素(su)，而非過(guo)程中(zhong)的(de)(de)曲線(xian)形(xing)態。長期(qi)回報除了取決于企業價(jia)值(zhi)(zhi)本(ben)身之外，還(huan)受制于買入價(jia)格，或者簡而言之，超(chao)額(e)收益(yi)來自“物超(chao)所值(zhi)(zhi)”，也不(bu)是過(guo)程中(zhong)的(de)(de)曲線(xian)形(xing)態。

“所(suo)以我(wo)們(men)的(de)(de)(de)目標(biao)是(shi)以盡可能(neng)低(di)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)格買(mai)盡可能(neng)好(hao)(hao)(hao)(hao)的(de)(de)(de)東(dong)西，好(hao)(hao)(hao)(hao)東(dong)西的(de)(de)(de)評價(jia)(jia)標(biao)準(zhun)(zhun)是(shi)長期(qi)重(zhong)量，而(er)非短期(qi)趨勢。而(er)低(di)價(jia)(jia)的(de)(de)(de)好(hao)(hao)(hao)(hao)貨(huo)更(geng)多埋(mai)藏在市(shi)場的(de)(de)(de)偏見之下，所(suo)以投(tou)資組合形成于對(dui)市(shi)場的(de)(de)(de)被(bei)動(dong)(dong)應對(dui)，而(er)非主動(dong)(dong)調配，或者(zhe)說是(shi)主觀(guan)認知和市(shi)場出(chu)價(jia)(jia)的(de)(de)(de)交集。這意(yi)味著(zhu)隨著(zhu)環境的(de)(de)(de)變化，我(wo)們(men)的(de)(de)(de)組合也會發生變化。不(bu)管”深度(du)價(jia)(jia)值“的(de)(de)(de)準(zhun)(zhun)確定義到底是(shi)什么，我(wo)們(men)都無法保(bao)證(zheng)自己(ji)永遠(yuan)深度(du)價(jia)(jia)值，因為(wei)只(zhi)要是(shi)低(di)價(jia)(jia)的(de)(de)(de)好(hao)(hao)(hao)(hao)貨(huo)，沒必要關注它屬于哪一(yi)個行業(ye)哪一(yi)種風格。”姜誠(cheng)表示。

張燕珍：買入陽光電源

最(zui)新(xin)三季報顯示，中信證(zheng)券基(ji)金(jin)經理(li)張燕珍，目前管理(li)了(le)2只(zhi)(zhi)公募基(ji)金(jin)，合計規(gui)(gui)模(mo)超過了(le)92億元，同時基(ji)金(jin)經理(li)還管理(li)5只(zhi)(zhi)私募基(ji)金(jin)和6只(zhi)(zhi)其他(ta)組合，總管理(li)規(gui)(gui)模(mo)超過了(le)277.3億元。

以其(qi)(qi)管理的中信(xin)證券(quan)臻選價(jia)值成長來看，該基金(jin)三(san)季(ji)度(du)(du)末的持股(gu)(gu)(gu)比例為(wei)(wei)(wei)86.97%，較二季(ji)度(du)(du)末的91.85%，有明(ming)顯減(jian)倉的動作(zuo)。前(qian)十大(da)重倉股(gu)(gu)(gu)中，新面孔為(wei)(wei)(wei)陽光(guang)電源(yuan)和國聯股(gu)(gu)(gu)份(fen)，其(qi)(qi)中陽光(guang)電源(yuan)為(wei)(wei)(wei)三(san)季(ji)度(du)(du)新買(mai)入，并一舉(ju)成為(wei)(wei)(wei)其(qi)(qi)第三(san)大(da)重倉股(gu)(gu)(gu)，而國聯股(gu)(gu)(gu)份(fen)為(wei)(wei)(wei)其(qi)(qi)二季(ji)度(du)(du)末的隱(yin)形(xing)重倉股(gu)(gu)(gu)，其(qi)(qi)持股(gu)(gu)(gu)數量未發(fa)生變(bian)化。三(san)季(ji)度(du)(du)期間(jian)，該基金(jin)增持了(le)玲(ling)瓏(long)輪胎、星宇股(gu)(gu)(gu)份(fen)和隆基綠能。

回顧三季度(du)操作，張燕珍(zhen)表示，投資(zi)組(zu)(zu)合在(zai)中報后逐漸止盈降低(di)倉(cang)位，在(zai)市場下跌(die)的(de)過程(cheng)中逐步選(xuan)股改善持(chi)倉(cang)結構。組(zu)(zu)合主要增持(chi)了(le)A股電子、電氣(qi)設(she)備(bei)、汽車、機械、農林牧(mu)漁的(de)倉(cang)位，減(jian)持(chi)了(le)A股非銀(yin)金(jin)融、銀(yin)行、食(shi)品飲料、建(jian)筑建(jian)材、港股非必需(xu)性消費的(de)倉(cang)位。持(chi)倉(cang)主要以消費、制造(zao)成為主，低(di)配周期金(jin)融。

展望后市(shi)(shi)，張燕珍認為，從估值、情緒來(lai)看(kan)(kan)，市(shi)(shi)場(chang)已再(zai)次回到4月底(di)歷史底(di)部區域，由于(yu)內(nei)外部環境的(de)(de)不確定(ding)性，市(shi)(shi)場(chang)也許仍存在一定(ding)的(de)(de)下(xia)跌可(ke)能，但(dan)是從中期(qi)維度，已經(jing)進(jin)入左側(ce)布局區間(jian)。總(zong)的(de)(de)來(lai)看(kan)(kan)，市(shi)(shi)場(chang)估值再(zai)次接近(jin)歷史底(di)部，但(dan)市(shi)(shi)場(chang)波動仍在繼續，右側(ce)進(jin)場(chang)時機仍需等(deng)待內(nei)外部擾動因素落地。后續，會繼續這個位(wei)置(zhi)逐步提高倉(cang)位(wei)，在新能源、汽車(che)、軍工等(deng)制造領(ling)域尋找景(jing)氣度持(chi)續超預期(qi)的(de)(de)子板塊、以及(ji)在前期(qi)跌幅(fu)較大，估值較為合理的(de)(de)半導(dao)體、消費、醫藥(yao)、建材等(deng)板塊尋找長期(qi)的(de)(de)配置(zhi)機會。“

姜永明：仍維持95%的高倉位

目前，姜(jiang)永(yong)明(ming)管(guan)(guan)理了財通資管(guan)(guan)旗下的6只公募基金，總管(guan)(guan)理規模(mo)逼近(jin)百(bai)億元(yuan)。

Wind數據顯示，姜(jiang)永明于2019年(nian)(nian)4月(yue)18日擔任財通資管價值(zhi)成長的基金(jin)經理，任職期間年(nian)(nian)化回報(bao)率超(chao)過(guo)26%。

三季報(bao)顯示，截(jie)至(zhi)2022年(nian)9月30日，財(cai)通(tong)資管價值(zhi)成(cheng)長的持(chi)股(gu)比(bi)例(li)為94.75%，較二季度末的95.08%，未(wei)有明顯變(bian)化，仍處(chu)于(yu)高倉(cang)(cang)位。前十大(da)重(zhong)(zhong)倉(cang)(cang)股(gu)未(wei)發生變(bian)化，且(qie)全部都有所(suo)減持(chi)。值(zhi)得注意的是(shi)，基金(jin)頭號重(zhong)(zhong)倉(cang)(cang)股(gu)安井(jing)食品(pin)持(chi)股(gu)數量達到了227.6444萬股(gu)，占基金(jin)凈值(zhi)比(bi)例(li)為10.13%。二號重(zhong)(zhong)倉(cang)(cang)股(gu)中興通(tong)訊至(zhi)第九(jiu)大(da)重(zhong)(zhong)倉(cang)(cang)股(gu)中航高科都處(chu)于(yu)超配。前十大(da)重(zhong)(zhong)倉(cang)(cang)股(gu)占基金(jin)凈值(zhi)比(bi)例(li)仍然維持(chi)在70%之上(shang)。行業配置(zhi)比(bi)例(li)上(shang)，住宿和餐飲業的比(bi)例(li)有小幅上(shang)升。

“2022年三季(ji)度(du)，市場波(bo)動加大，基(ji)金整體配置變化不大，組合結構(gou)穩定(ding)，仍以左側(ce)布局疫情(qing)受損類資產為主，區間內根據頭寸變化對部分個(ge)股(gu)比例(li)進行了微小調整。”對于三季(ji)度(du)期(qi)間的操作，姜永明回憶道(dao)。

此外(wai)，姜(jiang)永(yong)明認為，下(xia)個(ge)階(jie)(jie)段(duan)，應當在下(xia)跌(die)中建立起積極(ji)的(de)市場(chang)態度(du)。今年以來，美(mei)國(guo)貨幣(bi)周(zhou)期(qi)(qi)(qi)和國(guo)內經濟周(zhou)期(qi)(qi)(qi)共振持續(xu)影響全球(qiu)權益市場(chang)，短期(qi)(qi)(qi)看似乎擾(rao)動(dong)尚未(wei)消除，但久期(qi)(qi)(qi)拉長(chang)(chang)看，兩個(ge)周(zhou)期(qi)(qi)(qi)或已進(jin)入末(mo)期(qi)(qi)(qi)，美(mei)聯儲(chu)加息進(jin)入尾聲。國(guo)內方面(mian)，相(xiang)(xiang)信(xin)四季度(du)新(xin)一輪穩增長(chang)(chang)政策或更(geng)直(zhi)接有(you)效(xiao)，經濟的(de)改(gai)善也(ye)將(jiang)推動(dong)內需(xu)和企業(ye)盈利回升(sheng)，投資機會(hui)越來越顯現(xian)。從(cong)對未(wei)來預期(qi)(qi)(qi)角度(du)，現(xian)階(jie)(jie)段(duan)要(yao)克服人性中的(de)弱點，相(xiang)(xiang)信(xin)科學相(xiang)(xiang)信(xin)長(chang)(chang)期(qi)(qi)(qi)價(jia)值，相(xiang)(xiang)信(xin)中國(guo)人的(de)智慧。“

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