每經(jing)記者｜劉明濤(tao)    每經(jing)編輯｜彭水萍    

上周，受到白(bai)酒和(he)地產板塊全面殺(sha)跌影響，A股再度下(xia)挫，市場呈現(xian)普跌狀態(tai)。

經過(guo)持續(xu)調整(zheng)，每(mei)經品牌(pai)100指數整(zheng)體估值已跌至8倍，處于5年來最(zui)低(di)，目前(qian)具備良好的安全(quan)邊際。

估值具備良好安全邊際

上(shang)(shang)周市場表現低(di)迷(mi)，上(shang)(shang)證50領跌(die)，小盤成長相對(dui)占(zhan)優(you)，A股(gu)三大股(gu)指(zhi)全部收(shou)跌(die)，其(qi)中上(shang)(shang)證指(zhi)數(shu)下(xia)跌(die)4.05%，深證成指(zhi)下(xia)跌(die)4.74%，創業板指(zhi)下(xia)跌(die)6.04%，每經品牌100指(zhi)數(shu)則(ze)下(xia)跌(die)8.9%，以(yi)730點報收(shou)。

從個股表(biao)現(xian)來(lai)看，汽車股相對強(qiang)勢(shi)，長城汽車周(zhou)漲10.16%，北京汽車周(zhou)漲約1%，大消費概念則表(biao)現(xian)較弱(ruo)，貴州茅臺和瀘州老(lao)窖周(zhou)跌均超過15%，表(biao)現(xian)不(bu)佳。

當前(qian)市(shi)場受外部制約(yue)較明顯，主要體現(xian)在美聯(lian)儲加息的預期仍(reng)不(bu)穩定(ding)。近期美國(guo)經濟數據(ju)、就(jiu)業數據(ju)、物價壓力等(deng)均指向(xiang)(xiang)美聯(lian)儲繼續鷹(ying)派加息的可能性大(da)，本輪加息幅(fu)度的上(shang)限也不(bu)斷被提高。大(da)的趨(qu)勢和方向(xiang)(xiang)上(shang)，美債(zhai)利率(lv)大(da)概率(lv)仍(reng)未見(jian)頂。因此，A股(gu)面(mian)臨的外部風(feng)險制約(yue)仍(reng)然(ran)具(ju)有(you)較大(da)不(bu)確定(ding)性，可能是(shi)A股(gu)當前(qian)和未來一(yi)段時間將面(mian)臨的最(zui)大(da)制約(yue)。

內部環境的(de)穩定(ding)性將成(cheng)為(wei)市(shi)場(chang)重要的(de)壓艙石，當前位置(zhi)無需過度(du)(du)悲觀(guan)。一(yi)是經濟繼續(xu)(xu)邊(bian)際改善的(de)向(xiang)好趨勢未變，三(san)季度(du)(du)增速3.9%較(jiao)二(er)季度(du)(du)邊(bian)際改善明顯，四(si)季度(du)(du)經濟有望繼續(xu)(xu)邊(bian)際改善；二(er)是宏觀(guan)流動性維持(chi)積極寬(kuan)松(song)充裕(yu)環境的(de)確定(ding)性強；三(san)是重要會(hui)議和人事(shi)相繼落地(di)，市(shi)場(chang)重新關注和期待政策(ce)落地(di)。此外(wai)，上(shang)證(zheng)、深證(zheng)成(cheng)指(zhi)、創業板指(zhi)和萬得全A等估值分(fen)(fen)位分(fen)(fen)別低(di)至(zhi)20%、35%、10%和27%，處于2010年以來的(de)低(di)位，而每經品牌100指(zhi)數平均估值水平也只有8倍(bei)，具備(bei)良好的(de)安全邊(bian)際。

申萬宏源分析稱，市(shi)場不再急切期(qi)待中(zhong)(zhong)短期(qi)政(zheng)策力度明顯提升(sheng)，預期(qi)回到了穩中(zhong)(zhong)求(qiu)進的中(zhong)(zhong)性狀(zhuang)態，有利(li)于A股的中(zhong)(zhong)期(qi)穩定。未來一段政(zheng)策密集催化的時間窗口，一些過度悲觀的預期(qi)可能(neng)修復。

可重視中概股底部機會

板塊方面(mian)，從中概(gai)股市場(chang)來(lai)看，國元國際(ji)表示，證監會(hui)、財政部與(yu)美(mei)國公眾公司會(hui)計監督(du)委員(yuan)會(hui)（PCAOB）簽署審(shen)計監管合(he)作協議，為下一階段雙方推進合(he)作奠定(ding)了基(ji)礎。此(ci)前市場(chang)預(yu)期的(de)最(zui)壞(huai)情(qing)況是美(mei)方會(hui)嚴格執(zhi)行并使得中概(gai)股相繼(ji)退(tui)市，而目前更新后的(de)合(he)作內容讓(rang)未來(lai)的(de)預(yu)期有極大改善。因(yin)此(ci)，中概(gai)股未來(lai)最(zui)大政策負面(mian)因(yin)素已經消除(chu)，相關不(bu)確(que)定(ding)性已逐漸(jian)明朗，因(yin)此(ci)底部已經鑄成。

自(zi)2021年初(chu)開始，中概股(gu)進入深度調(diao)整期，總體(ti)平(ping)均(jun)下跌(die)幅度超過50%。

長城證(zheng)券(quan)表(biao)示，經(jing)過中(zhong)概(gai)互聯(lian)ETF和行(xing)業(ye)內標志性(xing)事件(jian)擬合后(hou)不難看出(chu)，主(zhu)導行(xing)業(ye)估值下(xia)行(xing)的(de)主(zhu)要因(yin)素在于(yu)政(zheng)策監管因(yin)素。其中(zhong)引發市(shi)場擔憂的(de)主(zhu)要問(wen)題在于(yu)反壟斷(duan)等措施影(ying)(ying)響平臺(tai)(tai)(tai)未來發展模式。其中(zhong)業(ye)務直接受到(dao)影(ying)(ying)響的(de)企業(ye)以阿里(li)、美團(tuan)等平臺(tai)(tai)(tai)巨頭為主(zhu)，龍頭公司(si)(si)估值下(xia)調(diao)，進而影(ying)(ying)響整個板塊的(de)估值體系。從業(ye)績而言，幾大直接受到(dao)影(ying)(ying)響的(de)大型平臺(tai)(tai)(tai)公司(si)(si)依舊(jiu)處于(yu)發力上升期(qi)，因(yin)此，中(zhong)概(gai)互聯(lian)深度回(hui)調(diao)性(xing)質屬于(yu)政(zheng)策帶來深度影(ying)(ying)響。

天風(feng)證券稱，此次中美審計監管(guan)合作協議的簽署，則使另(ling)一(yi)大負面因素(su)得(de)到了緩和(he)(he)，提振了市場的信心，有望帶(dai)動中概股(gu)估值的修(xiu)復以及市場風(feng)險偏好和(he)(he)流動性的改善(shan)。

中概(gai)互聯(lian)網板塊(kuai)(kuai)(kuai)經歷本輪回調后，以中證海外中國互聯(lian)網指數(shu)為板塊(kuai)(kuai)(kuai)代表，整體市銷率已(yi)下降至近(jin)三(san)年10.49%分位點附(fu)近(jin)，板塊(kuai)(kuai)(kuai)內部分優質平(ping)臺互聯(lian)網企業(ye)估(gu)值已(yi)下降到較低水(shui)平(ping)，結合(he)近(jin)期政策因素壓力的緩解，中概(gai)互聯(lian)板塊(kuai)(kuai)(kuai)公司的估(gu)值應(ying)有望修復至合(he)理水(shui)平(ping)。

美團等市值已蒸發過半

從每經品牌100指數成(cheng)分股構成(cheng)來看，中概股占有一定(ding)權(quan)重，且基(ji)本包含互(hu)聯(lian)網概念國內龍頭(tou)企業。

以(yi)美(mei)團為例，作為本地生活(huo)服務(wu)(wu)平臺(tai)龍(long)頭(tou)，匯聚商家資(zi)源(yuan)、用戶(hu)積(ji)淀、配(pei)送網絡、高執行力地推(tui)團隊等多項高壁壘(lei)資(zi)源(yuan)，自千團大戰中(zhong)殺出(chu)重圍(wei)，已經成長為囊(nang)括餐飲、出(chu)行、娛樂、生鮮、外賣等多種生活(huo)服務(wu)(wu)矩陣(zhen)業務(wu)(wu)的(de)龍(long)頭(tou)平臺(tai)。在本輪調(diao)整(zheng)周期中(zhong)美(mei)團市值(zhi)蒸發過(guo)半，作為已成為消費者耳熟能詳的(de)龍(long)頭(tou)平臺(tai)，未來增長確定性較強，目前性價比逐漸顯露。

而作為國內自(zi)營(ying)式電商平(ping)臺(tai)的龍頭企業，京東(dong)商業模式注重自(zi)營(ying)物(wu)流(liu)(liu)配送效(xiao)率、平(ping)臺(tai)商品(pin)高(gao)(gao)標準品(pin)控，又有限時達(da)、次日(ri)達(da)、極(ji)速(su)達(da)等(deng)多種自(zi)營(ying)物(wu)流(liu)(liu)模式，同時京東(dong)借(jie)助京東(dong)品(pin)牌效(xiao)應和流(liu)(liu)量(liang)積淀囊括了房產、科技、倉儲、農(nong)牧、金融(rong)借(jie)貸(dai)等(deng)多個經營(ying)分支(zhi)。京東(dong)零(ling)售依靠規模優勢以及3P生態模式搭建創造了巨大收入(ru)提升空間，2022年(nian)一季度(du)(du)(du)服飾、美妝品(pin)類增速(su)達(da)到3年(nian)來新高(gao)(gao)，原(yuan)有商家的續簽率、活躍度(du)(du)(du)及品(pin)牌豐富度(du)(du)(du)均有提升。京東(dong)在本輪下跌中失去了較大的市(shi)值，總(zong)體而言公(gong)司(si)未來成長預期(qi)明確，平(ping)臺(tai)矛盾激(ji)化程度(du)(du)(du)相對較小，并非(fei)為政策矛頭所(suo)指，總(zong)體估值具(ju)備一定(ding)安全邊際。

同樣，百(bai)度(du)(du)作為(wei)全球最大中文搜(sou)索(suo)引(yin)擎平臺，其(qi)業(ye)(ye)務(wu)以搜(sou)索(suo)引(yin)擎的(de)品牌和流量為(wei)基礎，向元宇宙、新(xin)能源車、云計算、工業(ye)(ye)互(hu)聯網等(deng)以科技(ji)為(wei)主的(de)多維度(du)(du)領域延展。其(qi)智能云、蘿卜快跑(pao)、ADS解決方案等(deng)多項(xiang)業(ye)(ye)務(wu)線(xian)皆(jie)處于或逐漸靠近(jin)第一梯(ti)隊，其(qi)研(yan)發中心(xin)百(bai)度(du)(du)core擁(yong)有(you)國內頂級互(hu)聯網科研(yan)能力，其(qi)年研(yan)發費(fei)用(yong)(yong)超50億元，研(yan)發費(fei)用(yong)(yong)率高(gao)達25%。未來由5G引(yin)發的(de)應用(yong)(yong)革命，產業(ye)(ye)互(hu)聯網融(rong)合過(guo)程(cheng)中，百(bai)度(du)(du)作為(wei)領先的(de)科技(ji)企業(ye)(ye)有(you)望在(zai)新(xin)技(ji)術浪潮中獲得(de)現行紅利。在(zai)本輪下跌中百(bai)度(du)(du)失去了超過(guo)55%的(de)市值(zhi)(zhi)，而目前百(bai)度(du)(du)在(zai)多項(xiang)潛力業(ye)(ye)務(wu)的(de)開展下，其(qi)核心(xin)價值(zhi)(zhi)進一步得(de)到釋放,公司長期價值(zhi)(zhi)成長值(zhi)(zhi)得(de)關注(zhu)。