每經記者｜趙李南    每經編輯｜文多(duo)    

11月8日，由商業發展中心作為指導(dao)單位(wei)，每日經濟(ji)新聞(wen)和(he)中企萬博（集團）公司主(zhu)辦的2022第(di)二屆中國食品飲料(liao)(liao)資(zi)(zi)本(ben)論(lun)(lun)壇在線上召開。論(lun)(lun)壇上，華(hua)創(chuang)證券食品飲料(liao)(liao)首席分析(xi)師(shi)歐陽(yang)予以《從產業發展角度看食飲股投資(zi)(zi)機會》為題，發表(biao)了(le)主(zhu)旨演講(jiang)。

“我們判斷(duan)，（白酒）板塊短期來看，股(gu)價已(yi)經(jing)先于基本面觸底了，目前就(jiu)處于底部投(tou)資區間。”歐陽予表示。

此外，歐陽予(yu)認(ren)為，食品(pin)飲(yin)料行業(ye)當中很(hen)大的(de)一(yi)個機會源于中餐食品(pin)標(biao)準化(hua)改造。隨(sui)著后續餐飲(yin)業(ye)的(de)恢(hui)復，包(bao)括連鎖(suo)、預制食品(pin)、調味品(pin)的(de)細分龍(long)頭會有(you)成長(chang)及股價的(de)彈(dan)性(xing)空間。

白酒已進入底部投資區間

值(zhi)(zhi)得注意的(de)是(shi)，近期以(yi)貴州(zhou)茅臺（SH600519，股(gu)(gu)價1484.88元，市值(zhi)(zhi)1.865萬億元）為首(shou)的(de)白酒板塊出現了(le)(le)一定幅度的(de)調(diao)整。對此，歐(ou)陽予認為，白酒板塊的(de)股(gu)(gu)價已經進入了(le)(le)底部投資(zi)區間。

“10月份(fen)整個食品(pin)(pin)飲料(liao)板(ban)塊都大(da)(da)幅回調，特別(bie)(bie)是(shi)白(bai)酒(jiu)板(ban)塊。這里也體(ti)現(xian)了目前資本市場對食品(pin)(pin)飲料(liao)行業(ye)，特別(bie)(bie)是(shi)（對）酒(jiu)水板(ban)塊有比較大(da)(da)的(de)分歧。”歐陽予表示(shi)，但對此也應當(dang)保持理性分析，在食品(pin)(pin)飲料(liao)如此大(da)(da)的(de)板(ban)塊里，還是(shi)能找(zhao)出比較多的(de)投資機會(hui)。

歐陽(yang)予繼續分析(xi)說：“對于(yu)白酒(jiu)板塊(kuai)，應(ying)該(gai)可以非(fei)常明(ming)確的一點是(shi)，政策的邊際影(ying)響相對于(yu)十年(nian)前來說，大大降低了。所以在(zai)恐慌式下跌之余，這里(li)面肯定包含了很多(duo)非(fei)理性的因素(su)，這一點是(shi)可以明(ming)確的。”

“對于未來白酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)持(chi)續(xu)增(zeng)長的(de)(de)(de)平穩性，也就是過去市場最為擔心的(de)(de)(de)白酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)周期性問題(ti)，在目前這(zhe)個時點來看，（白酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)的(de)(de)(de)）需求結構(gou)還(huan)是以大眾消費(fei)為主(zhu)。對于頭部(bu)酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)企增(zeng)長平穩性的(de)(de)(de)問題(ti)，一方(fang)面老名酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)企業的(de)(de)(de)先天(tian)品(pin)(pin)牌優(you)勢帶來了近幾年品(pin)(pin)牌的(de)(de)(de)加速集中(zhong)化。根據中(zhong)國酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)協的(de)(de)(de)數據，六大上市名酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)目前的(de)(de)(de)收(shou)入占比體量已(yi)經達到了46%，而(er)這(zhe)個數據在2016至2017年的(de)(de)(de)時候僅僅是20%多，明(ming)顯快速提升(sheng)，背(bei)后(hou)最本質的(de)(de)(de)原因還(huan)是消費(fei)者往品(pin)(pin)牌、品(pin)(pin)質（方(fang)向(xiang)）轉變(bian)，老名酒(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)的(de)(de)(de)優(you)勢自(zi)然而(er)然明(ming)顯地發揮出來。”歐(ou)陽予表示。

此(ci)外，歐陽予認為，經營(ying)管理(li)水(shui)平的(de)提(ti)升(sheng)也是保障酒(jiu)企能夠對抗周期、實現平穩(wen)持續增長的(de)一個動力來(lai)源。

“過(guo)去我們認(ren)為白酒(jiu)(jiu)行業應該是偏傳統的(de)(de)(de)，但從過(guo)去幾年(nian)老名酒(jiu)(jiu)企(qi)業在(zai)(zai)數字化(hua)建設(she)上面(mian)投入的(de)(de)(de)水平(ping)來(lai)看，這些企(qi)業在(zai)(zai)渠道的(de)(de)(de)管理(li)、終端的(de)(de)(de)掌控力、消(xiao)費者的(de)(de)(de)互動層面(mian)，目前(qian)相較十(shi)年(nian)前(qian)已經是大大提(ti)升了。酒(jiu)(jiu)企(qi)管理(li)水平(ping)的(de)(de)(de)改善也(ye)是他(ta)們能(neng)夠對抗周期，實現平(ping)穩持(chi)續增長的(de)(de)(de)一個動力來(lai)源。”歐(ou)陽(yang)予(yu)表示。

大眾食品領域明年將好轉

除了白酒(jiu)之外，歐陽(yang)予認為食品(pin)飲料其他的細分領域(yu)也不乏投資機會。

“大眾酒類(lei)(lei)(lei)的(de)(de)(de)(de)啤(pi)酒，能看到啤(pi)酒板塊的(de)(de)(de)(de)ROE（凈資產收益率(lv)(lv)）還同行在上行的(de)(de)(de)(de)通(tong)道(dao)，這是很重要的(de)(de)(de)(de)方向，我(wo)們可以去挖掘(jue)機會。基礎的(de)(de)(de)(de)食品(pin)品(pin)類(lei)(lei)(lei)，比如說奶(nai)、肉、基礎糧油，當前的(de)(de)(de)(de)估值性價(jia)比都已經(jing)非常明顯了(le)(le)，像乳業A股的(de)(de)(de)(de)龍頭(tou)估值已經(jing)跌到了(le)(le)近十年底部(bu)。如果(guo)我(wo)們去看港股，這一類(lei)(lei)(lei)的(de)(de)(de)(de)企業的(de)(de)(de)(de)估值已經(jing)到一倍(bei)(bei)PS（市銷率(lv)(lv)）附近了(le)(le)。即便我(wo)們去對比海外(wai)的(de)(de)(de)(de)經(jing)驗，一倍(bei)(bei)PS以內的(de)(de)(de)(de)這種偏(pian)成熟的(de)(de)(de)(de)品(pin)類(lei)(lei)(lei)龍頭(tou)，它的(de)(de)(de)(de)投資價(jia)值也已經(jing)體現出來了(le)(le)。從股息率(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)角度（看），收益的(de)(de)(de)(de)性價(jia)比也已經(jing)非常不(bu)錯了(le)(le)。”歐陽予表示(shi)。

此外，歐(ou)陽(yang)予提及，中餐食品(pin)標(biao)準化的(de)改造將為市場(chang)帶來較大的(de)投資機(ji)會。“如果我們從產業(ye)趨勢(shi)的(de)角度來看(kan)，無論(lun)是一級市場(chang)還是二(er)級市場(chang)，最大的(de)一個機(ji)會還是來自(zi)中餐的(de)食品(pin)標(biao)準化改造，來自(zi)中國4萬億餐飲市場(chang)的(de)存量改造機(ji)會。”歐(ou)陽(yang)予稱(cheng)。

而針對大眾食(shi)品領域，歐陽予認為(wei)在明年也(ye)將(jiang)出現好轉，目(mu)前也(ye)已(yi)經處于(yu)行(xing)業底部(bu)。

“第(di)一，（今年）部分比(bi)較(jiao)激進的企業采(cai)用(yong)了壓(ya)貨的策(ce)(ce)(ce)略(lve)，對行(xing)業的穩定(ding)性(xing)、競爭的秩序(xu)帶來比(bi)較(jiao)大(da)的干擾。可以說今年二季(ji)度、三季(ji)度是行(xing)業競爭秩序(xu)最亂的時(shi)候。從目(mu)前看，采(cai)用(yong)這種比(bi)較(jiao)激進壓(ya)貨策(ce)(ce)(ce)略(lve)的企業，再(zai)采(cai)用(yong)大(da)幅壓(ya)貨（策(ce)(ce)(ce)略(lve)）的概率已經不(bu)大(da)了，（因為(wei)）已經壓(ya)不(bu)動貨了。所以我(wo)們判(pan)斷從四季(ji)度開始，行(xing)業秩序(xu)逐步(bu)好轉。”歐(ou)陽予表示。

歐陽予稱：“第(di)二，實(shi)際上(shang)我們從(cong)三季度(du)已經看(kan)到了一些包材成本明顯降(jiang)下來(lai)(lai)。從(cong)四季度(du)開始，包括很多上(shang)游的(de)(de)(de)大宗原材料——油、糖，到明年(nian)應(ying)該都是(shi)下降(jiang)的(de)(de)(de)趨勢，所以也會(hui)帶來(lai)(lai)成本壓力明顯的(de)(de)(de)減(jian)輕；第(di)三，明年(nian)的(de)(de)(de)（財(cai)報）基數充分降(jiang)低(di)之后，也帶來(lai)(lai)了整個大眾消費品明年(nian)比較明確(que)的(de)(de)(de)改善趨勢。”