每經記者｜楊(yang)卉  王(wang)晶    每經編輯(ji)｜陳俊杰 ;   

11月8日晚(wan)(wan)間，歌爾(er)股(gu)份(fen)（SZ002241，股(gu)價20.72元，市(shi)值708.7億(yi)(yi)元）發布風險提示公告，近日收(shou)到境外某大客(ke)(ke)戶的通(tong)知，暫停生(sheng)產其一(yi)款智能聲學(xue)整機產品。預計影響2022年(nian)度營業收(shou)入不(bu)超過33億(yi)(yi)元。當晚(wan)(wan)，一(yi)位不(bu)愿具名的知情人(ren)士向《每日經濟新聞》記者透露，歌爾(er)股(gu)份(fen)此次(ci)暫停一(yi)款智能聲學(xue)整機的客(ke)(ke)戶，大概(gai)率為蘋果方(fang)面。

11月(yue)9日早(zao)間，歌爾股份方面向記者強調(diao)，目前可(ke)見的(de)只是一款型(xing)號受(shou)影響(xiang)，與(yu)該客(ke)戶合作的(de)其他項(xiang)都正常(chang)開(kai)展，并未受(shou)影響(xiang)。

Counterpoint 高級分(fen)析(xi)師Shenghao Bai通過微信接受(shou)《每日經濟新聞》記者采訪時(shi)表示，歌爾股(gu)份被調整的產品為(wei)蘋果的AirPods Pro2。公司其(qi)他機型沒(mei)有受(shou)到影(ying)響，并沒(mei)有被踢出(chu)蘋果供應鏈。

在多位(wei)分析師(shi)看來，歌爾股份的AirPods Pro2訂(ding)單(dan)將轉移至立(li)訊精(jing)密(mi)，立(li)訊精(jing)密(mi)或將借此成(cheng)為AirPods Pro2唯一供(gong)應商(shang)。不(bu)過，繼續擴大“含果量”也(ye)意味著蘋(pin)果訂(ding)單(dan)不(bu)穩(wen)定且利潤(run)較薄(bo)的問題還將持續困擾立(li)訊精(jing)密(mi)。盡管當前市場仍(reng)舊火熱，尋(xun)找“第二增長曲線”，已是果鏈(lian)上的企業們必須面臨的問題。

訂單流向立訊精密？

截至11月9日收(shou)盤，歌爾股份（SZ002241，股價20.72元，市值708.7億元）仍未打開(kai)跌停(ting)板。

根據多名分析師的(de)預測，歌爾股份公告(gao)中(zhong)涉及的(de)產品為蘋果(guo)的(de)AirPods Pro2。

和上述觀(guan)點略有(you)(you)出入的是，深度科技研究(jiu)院(yuan)院(yuan)長張孝榮在11月9日微信接受(shou)《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者(zhe)采訪時提出，歌(ge)爾股(gu)份與蘋果(guo)(guo)合作多年(nian)，現在才爆出耳機(ji)良率問(wen)題，有(you)(you)些(xie)匪(fei)夷所思。“蘋果(guo)(guo)砍單可能的原因有(you)(you)很(hen)多，除了供應方(fang)良率問(wen)題，還有(you)(you)可能是價(jia)格談未談攏。但耳機(ji)代工利潤微薄(bo)，如果(guo)(guo)進一步壓榨價(jia)格，對企業(ye)來(lai)說(shuo)很(hen)難消化。”

除了被砍單(dan)的(de)(de)(de)原因(yin)，這些(xie)訂單(dan)的(de)(de)(de)流向也備(bei)受關注(zhu)。在(zai)張(zhang)孝榮看來(lai)，聲(sheng)學(xue)巨頭(tou)都(dou)消(xiao)耗(hao)不了的(de)(de)(de)訂單(dan)，其他(ta)能接(jie)手的(de)(de)(de)企業寥寥。“蘋果供應鏈內，國內可選企業大(da)概有(you)兩三(san)家，立訊(xun)精密（SZ002475，股價32.08元，市值2277.3億(yi)元）的(de)(de)(de)成本控制(zhi)較好，有(you)接(jie)下訂單(dan)的(de)(de)(de)條件。但要(yao)滿足新訂單(dan)，既需(xu)要(yao)增(zeng)(zeng)加人手，也需(xu)要(yao)增(zeng)(zeng)加設備(bei)和技術，恐怕(pa)需(xu)要(yao)一段時間。”

張孝榮提到的(de)有接收(shou)實力的(de)立訊精(jing)(jing)密，正是此次被多(duo)個分(fen)析師點名(ming)的(de)企業(ye)。根據天風國際知(zhi)名(ming)蘋果分(fen)析師郭(guo)明錤發在社(she)交平臺上的(de)說法，立訊精(jing)(jing)密獲得(de)了AirPods Pro2的(de)所(suo)有訂單，成(cheng)為AirPods Pro2的(de)獨家組裝公司。同時，為填補生產缺口，立訊精(jing)(jing)密已在擴大(da)生產。

Shenghao Bai還透露，歌(ge)爾股份(fen)工廠的AirPods Pro2生產設備已經(jing)開始(shi)拆除，立訊(xun)精密(mi)則正積極擴大生產，并接收部分剛從歌(ge)爾離職的產線工人(ren)，更好的銜接生產。

但是，對AirPods Pro2的訂單變動情(qing)況等相關問題，《每日經濟(ji)新(xin)聞》記者11月9日聯系立訊(xun)精(jing)密(mi)方面求(qiu)證，立訊(xun)精(jing)密(mi)回(hui)復稱“不評論。”

含“果”量加重，立訊精密是喜是憂？

對(dui)立訊(xun)精密(mi)(mi)來說，這(zhe)筆(bi)訂(ding)單意(yi)味(wei)著什么？根據第一財(cai)經報道援引郭明(ming)錤的(de)說法，歌爾股份公(gong)告中提到的(de)約30億元影(ying)響，將直接相當(dang)于(yu)立訊(xun)精密(mi)(mi)四季度(du)增加的(de)營收(shou)量(liang)。

不(bu)過，資本市場的反映不(bu)如想(xiang)象(xiang)中熱(re)烈。截至11月9日收盤，立(li)訊精密股(gu)價為32.08元/股(gu)，僅上(shang)漲了(le)0.22%。

復盤(pan)立訊(xun)精(jing)密(mi)(mi)的(de)發展(zhan)歷(li)程，上(shang)市后(hou)，立訊(xun)精(jing)密(mi)(mi)不斷通過(guo)并購、參股、新(xin)設的(de)方式進行縱向(xiang)垂直(zhi)整合與橫向(xiang)業務拓展(zhan)。2017年(nian)初，立訊(xun)精(jing)密(mi)(mi)先后(hou)通過(guo)旗下全資子公司東(dong)莞立訊(xun)拿下了惠州美律及上(shang)海美律51%股權(quan)，自此切入聲(sheng)學領域，為其(qi)拿下AirPods的(de)訂(ding)單(dan)奠定了基(ji)礎(chu)。

過去十(shi)年，立訊精密業績增長(chang)迅速，躋身(shen)“果鏈”頭部(bu)位置起到了很大作用。然而，早在此次傳出接手歌爾股份訂單消息之前，業界對立訊精密的(de)“蘋果依(yi)賴癥”就已經十(shi)分擔憂。

繼續擴大“含果(guo)量”，意味著蘋果(guo)訂單不穩定且利潤較(jiao)薄(bo)的問題還將(jiang)持續困擾立訊精密。張孝榮(rong)就提到，“蘋果(guo)自(zi)己(ji)不會將(jiang)雞(ji)(ji)蛋放(fang)在一個籠(long)子里，但喜(xi)歡讓供(gong)應商把雞(ji)(ji)蛋放(fang)在一個籠(long)子。”

今年5月(yue)，立訊精(jing)密(mi)董(dong)事(shi)長(chang)王來春曾在股東大會上回應(ying)依賴(lai)海外單一(yi)大客(ke)戶(hu)的問題稱(cheng)，理想狀態是，10年后單一(yi)客(ke)戶(hu)對立訊精(jing)密(mi)（業(ye)績貢獻(xian)）不超(chao)過三(san)分之(zhi)一(yi)。

為(wei)實現(xian)這一目標，減輕對(dui)蘋果的依賴，近年來包括立(li)訊精密在內的果鏈企業都在尋找“第二增長曲線(xian)”，持續火爆的新能源車領域成為(wei)不(bu)少企業的首選。

今年2月，立訊(xun)精密(mi)發布消息稱，將(jiang)與奇(qi)瑞新能源共同組建合資公(gong)司，專業(ye)從事新能源汽車(che)的整車(che)研發及制造。其(qi)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東立訊(xun)有限(xian)還豪擲(zhi)100.54億元，購買奇(qi)瑞系企業(ye)的相關股(gu)(gu)權。在(zai)外界看來，立訊(xun)精密(mi)試圖在(zai)汽車(che)制造領域(yu)“復制”其(qi)作(zuo)為果(guo)鏈代(dai)工(gong)商(shang)的成功案(an)例。

不過(guo)， 張孝榮(rong)也提(ti)出，新(xin)能(neng)源車領(ling)域技(ji)術(shu)密集資金密集，投入(ru)規模大(da)(da)，要想獲得(de)投資收益需(xu)要有一定周期(qi)，果鏈(lian)企業(ye)在短期(qi)內還(huan)是要依賴蘋果訂單。王(wang)來(lai)春也在上述股東大(da)(da)會回直言，汽車產業(ye)的(de)業(ye)績(ji)(ji)落地時間(jian)比(bi)消費電子時間(jian)要長很多(duo)，能(neng)給立訊帶來(lai)業(ye)績(ji)(ji)的(de)幫助，應該是3年后的(de)事情，能(neng)有比(bi)較大(da)(da)的(de)（業(ye)績(ji)(ji)）貢獻，是5年后的(de)事情。

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