每經(jing)記(ji)者｜蔡鼎    每經(jing)編輯｜譚玉(yu)涵    

圖片來源：視覺中國

美東時間11月14日周一盤后，伯克希爾向美國證券交易委員會提交13F季度報告。報告顯示，三季度巴菲特新買入3只股票，其中最大動作是斥資41億美元（約合人民幣近290億元）建倉臺積電（TSM，股價80.46美元(yuan)，市(shi)值4173億美元(yuan)），臺積電一舉進入伯克希爾的前十大重倉股。

受巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司抄底臺積電等消息刺激，11月15日，A股半導體精選指數大漲超7%，個股掀起漲停潮。其中聚辰股份(fen)、創耀科技漲停(ting)，卓(zhuo)勝微、芯(xin)朋微、圣邦股份(fen)、和林(lin)微納、韋爾股份(fen)、兆(zhao)易(yi)創新(xin)等近20股漲停(ting)或漲超10%。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年以來，受下游消費疲軟態勢影響，半導體產業整體景氣欠佳，半導體板塊持續陷入調整。截至15日(ri)收(shou)盤，半導體(ti)(ti)精選指數(shu)年內累計仍(reng)下跌23.15%，近(jin)40只(zhi)概念股跌幅仍(reng)超20%。那(nei)么，為(wei)何(he)巴菲特三季度會大幅建倉臺(tai)積電？半導體(ti)(ti)行業(ye)的春天(tian)真的要來了嗎？

臺積電：強大護城河下的業績高增長

金融博(bo)客(ke)SeekingAlpha認為(wei)，臺積(ji)電憑借(jie)其強大的“護城河”，以(yi)及近年來強勁(jing)的業(ye)績增長，加上(shang)市盈率（PE）遠低于過去十年平均水平等原因，成(cheng)為(wei)了(le)巴菲特青睞的標的。

盡管伯克希爾哈撒韋在對科技行業的投資時已經越來越行云流水，但考慮到此次建倉臺積電的規模，以及標的并非一家美國公司，這仍讓許多投資者感到意外。

圖片來源：伯(bo)克希爾13-F持倉報告

為何臺積電得到了巴菲特的鐘愛？SeekingAlpha認為(wei)，主(zhu)要有以下(xia)幾大(da)因素：

首先是股價與基本面的脫節。從臺積電近期股價走勢來看，公司已在11月3日觸及近兩年多以來的股價低點，當時股價較今年1月初的歷史高點已跌去近60%；但本月以來(lai)，臺積電(dian)錄得(de)大幅反彈——11月3日~14日，臺積電(dian)區間漲幅已超過(guo)20%。中信證券數據顯示，臺積電(dian)近期PE（NTM）為10倍(bei)，而2018年(nian)/2019年(nian)周期低(di)點分別為12倍(bei)。

圖片來源：雅虎財經

一方面，臺積電的股價“跌跌不休”，但另一方面，公司卻取得驚人的業績增長。從基本面來看，臺積電10月銷售額達2102.7億元新臺幣，同比增長56%。今年以來的銷售總額為1.85萬億元臺幣，同比增長44%。另外，Q3單季度，公司毛利率為60.4%，環比增長1.3個百分點，高于此前57.5%-59.5%的毛利率指引。

此外，據中國臺灣電(dian)(dian)子時報(bao)近日(ri)報(bao)道，大部(bu)分(fen)車企仍在與臺積電(dian)(dian)、聯(lian)電(dian)(dian)等晶圓廠進行價格談(tan)判，一小部(bu)分(fen)接(jie)近尾聲，預計(ji)2023年制造價格將以個位數的百分(fen)比增(zeng)長。此外，放眼整(zheng)個半導體板塊，中信證券(quan)認為，本輪美股半導體周(zhou)期(qi)庫存基本筑頂，股價亦有望從底部(bu)開始回升(sheng)。

從巴菲特以往的投資來看，他喜歡投資擁有強大“護城河”的公司，臺積電的利潤率似乎反映出了這一點，而且臺積電的“護城河”似乎越來越強大——不(bu)僅(jin)臺積(ji)電過去十年(nian)的平均利潤率達到了38%，而且近期還逼近50%的利潤率。

圖片來源：Seekingalpha

此外，臺積電近年也實現了驚人的增長。過去十年間，臺積電的營收從150億美元增加到超過600億美元。這也在很大程度上得益于臺積電市場份額的增長，以及其所服務的終端市場的增長，其中許多細分市場領域都有長期的利好因素，例如智能手機、高性能計算機和數據中心、物聯網設備、汽車等。

臺積電過去10年營收（圖片來源：Seekingalpha）

另外，臺積電過去十年的平均單季業績增長率約為16.8%，但近期這個數字直接翻番，達36.65%。而36.65%的單季增長率也遠遠高于英特爾和三星電子等競爭對手——英特爾的平均單季增長率僅為2.9%，而三星電子則為5.3%。

“臺積電由(you)于在制程上領先，確實也不把三星電子當對手了，后者也(ye)早(zao)被臺積(ji)電(dian)甩(shuai)開，”中國臺灣知名半導體行業分析(xi)師尤天弘在接受《每日經濟(ji)新聞》記者微信(xin)采訪(fang)時表(biao)示。

臺積電(dian)、英特爾、三星電(dian)子單(dan)季業(ye)績增速對比（圖片來源：Seekingalpha）

除了將“護城河”當做重要“選股指標”外，巴菲特也欣賞具有穩健資產負債表的公司，而臺積電的資產負債表可以用堅如磐石來形容。相比(bi)于長(chang)期債務，臺積電擁有更多的(de)現金(jin)和短(duan)期投資(zi)，這也使(shi)得(de)公司處于一個良好的(de)發展(zhan)地位，可以繼續為(wei)未來的(de)增長(chang)進行投資(zi)，并抵御(yu)任何潛在的(de)經濟低(di)迷(mi)。

今(jin)年以(yi)來，臺積(ji)電現金及短期投資、長期債務(wu)趨勢（圖片來源：Seekingalpha）

最后，巴菲特大筆建倉臺積電或許是因為他認為臺積電的估值相對較低。盡管臺積電的基本面非常強勁，但股價的交易價值相對較低。就目前來看，臺積電的EV/EBITDA僅為7.8倍，遠期市盈率甚至更低，約為7倍，遠低于公司過去10年的平均水平。

“以巴菲特建倉的成本來看，他建倉時臺積電的PE約是13倍，而過去臺積電的PE都在18~20倍之間，這樣看來臺積電似乎是超跌的，”尤天弘對《每日經濟新聞》記(ji)者表示。

（圖(tu)片來源(yuan)：Seekingalpha）

中信證券：目前半導體產業正處于探底階段

伯克希爾哈撒(sa)韋三季度13F持倉文件一經披露，便在(zai)市場掀起軒然大波(bo)。一時間，市場也開始對(dui)半導體行業的(de)投資機(ji)會進行重新(xin)審視。

《每日(ri)經濟新聞》記(ji)者注意到，今年以來(lai)，受下(xia)游消(xiao)費疲軟(ruan)態勢影響，半導體(ti)產業整體(ti)景氣欠(qian)佳，半導體(ti)板塊持續陷入調整。截(jie)至11月15日(ri)收盤，A股(gu)(gu)半導體(ti)精選指數(shu)年內累計仍下(xia)跌(die)23.15%，近(jin)40只概(gai)念股(gu)(gu)跌(die)幅仍超20%，韋爾股(gu)(gu)份、匯(hui)頂(ding)科技、芯海(hai)科技等(deng)多只概(gai)念股(gu)(gu)股(gu)(gu)價腰斬。

不僅是A股，全球半導體行業都陷入寒冬，股價大幅回調，如費城半導體指數年初至今一度下跌近50%，英偉(wei)達、臺積(ji)電、超(chao)威半導體(ti)（AMD）等半導體(ti)巨頭(tou)年內股價均(jun)曾一(yi)度(du)腰斬。

費城半導體指數走勢（圖片(pian)來源(yuan)：雅虎）

不過，放眼整個半導體板塊，中信證券指出，本輪美股半導體周期庫存基本筑頂，股價亦有望從底部開始回升。市(shi)場(chang)的預期也(ye)反(fan)映在股(gu)價上——半(ban)導(dao)體公司(si)股(gu)價在一個月(yue)前迎來轉機。美(mei)股(gu)半(ban)導(dao)體公司(si)股(gu)價率先迎來反(fan)彈(dan)(dan)，費城半(ban)導(dao)體指數(shu)近一個月(yue)漲幅23.35%，進(jin)入技術性牛市(shi)，主要成(cheng)分(fen)股(gu)紛紛筑底(di)反(fan)彈(dan)(dan)，近半(ban)數(shu)成(cheng)分(fen)股(gu)近一月(yue)漲幅超20%。

以宏觀經濟首席分析師程強為首的中信證券分析師團隊在11月16日的晨會中指出，目前半導體產業正處于探底階段，涉及公司及下游客戶正積極推動去庫存，展望明年，隨著下游需求逐步回暖（預計2023年手機需求修復，智能汽車&風光儲&AIoT信創需求持續強勁），看好半導體產業于2023第二季度前后觸底重回上行階段。

“近幾年由于新冠肺炎疫情的影響，半導體產業擔心供應鏈終端，大家都在拉高庫存，不過隨著供應鏈的緩和，業內都不再建立庫存，加上疫情讓終端的需求疲弱，以及年底將至，近期各大半導體企業必須調整庫存。至于半導體行業的投資價值，要等到行業的庫存修正，估計要到明年二季度。”尤天弘對記(ji)者(zhe)補(bu)充道。