每經(jing)(jing)記者(zhe)｜曾劍  ;  每經(jing)(jing)編輯(ji)｜陳俊杰    

11 月 16 日晚間，多瑞醫(yi)藥（SZ301075，股(gu)(gu)價25.92元(yuan)(yuan)，市值20.74億元(yuan)(yuan)）宣布，公司(si)擬(ni)對湖北(bei)(bei)天濟(ji)藥業有限公司(si)（以下簡(jian)稱湖北(bei)(bei)天濟(ji)）增資(zi)6000萬元(yuan)(yuan)，成為(wei)該公司(si)的一名小股(gu)(gu)東。

湖(hu)北天濟主要(yao)從事(shi)中藥飲(yin)片業(ye)務，與主營(ying)大(da)容量注射(she)液等(deng)的多瑞醫藥存在(zai)行(xing)業(ye)差異。

《每(mei)日經(jing)濟(ji)(ji)新聞》記者注(zhu)意到，湖北天濟(ji)(ji)曾是(shi)香(xiang)(xiang)雪(xue)制(zhi)藥(yao)（SZ300147，股價6.9元，市值45.63億元）控股子(zi)公司(si)。不(bu)過(guo)，香(xiang)(xiang)雪(xue)制(zhi)藥(yao)于6月末(mo)宣(xuan)布轉(zhuan)讓湖北天濟(ji)(ji)部(bu)分股權(quan)，從而“放棄(qi)”了控股權(quan)。彼(bi)時，香(xiang)(xiang)雪(xue)制(zhi)藥(yao)隱(yin)隱(yin)透露出對天濟(ji)(ji)藥(yao)業(ye)的(de)“看衰(shuai)”之意。

湖北天濟增資前估值10億

據多(duo)瑞(rui)醫藥披露，公司以(yi)自有或(huo)自籌資(zi)金對(dui)湖(hu)北天(tian)濟(ji)(ji)增(zeng)資(zi)6000萬元(yuan)(yuan)，對(dui)應(ying)注冊資(zi)本1800萬元(yuan)(yuan)，其余(yu)計入資(zi)本公積。此次交(jiao)易(yi)，湖(hu)北天(tian)濟(ji)(ji)增(zeng)資(zi)前的(de)估(gu)值為10億元(yuan)(yuan)，增(zeng)資(zi)后的(de)估(gu)值為10.6億元(yuan)(yuan)。增(zeng)資(zi)完成(cheng)后，多(duo)瑞(rui)醫藥將持有湖(hu)北天(tian)濟(ji)(ji)5.66%的(de)股權。

湖(hu)北(bei)天(tian)濟成(cheng)立(li)于2003年(nian)，現注冊資本為3億(yi)元(yuan)。公司經營范(fan)圍包括(kuo)藥品(pin)生產(chan)、中藥飲片代煎服(fu)務等。股(gu)權結構方面(mian)，湖(hu)北(bei)青松逾(yu)越醫藥有(you)限公司（以下簡稱青松逾(yu)越）、香雪制(zhi)藥、武漢一體同(tong)觀企(qi)業管理合伙(huo)企(qi)業（有(you)限合伙(huo)）（以下簡稱一體同(tong)觀）、韓(han)素(su)英分別持(chi)有(you)湖(hu)北(bei)天(tian)濟51.67%、20%、15%、13.33%股(gu)權，韓(han)素(su)英為湖(hu)北(bei)天(tian)濟實際控制(zhi)人。

財務數據方面，湖北天濟2021年度營收為(wei)10.76億元(yuan)，凈(jing)利潤為(wei)8153.66萬元(yuan)；2022年前三(san)季(ji)度，湖北天濟營收為(wei)7.09億元(yuan)，凈(jing)利潤為(wei)5750.98萬元(yuan)。截至2022年三(san)季(ji)度末(mo)，湖北天濟歸屬于母公司股(gu)東(dong)權益為(wei)10.15億元(yuan)。

多(duo)瑞醫藥(yao)表示(shi)，增(zeng)資(zi)湖北天(tian)濟主要基于其在中(zhong)藥(yao)飲片(pian)、藥(yao)品配送、中(zhong)藥(yao)飲片(pian)制劑生產(chan)等方面具備更(geng)加完(wan)善的產(chan)業布局，更(geng)有利于公司(si)落實發展(zhan)戰略。

事實上，多(duo)瑞醫(yi)藥原本是看中了湖北天濟(ji)的(de)子公司(si)。2022年(nian)8月，多(duo)瑞醫(yi)藥宣布擬受讓(rang)湖北天濟(ji)持有(you)的(de)亳州(zhou)市天濟(ji)藥業(ye)有(you)限(xian)公司(si)（以(yi)下(xia)簡稱亳州(zhou)天濟(ji)）40%股權(quan)，以(yi)此加快推(tui)進完善(shan)公司(si)中醫(yi)藥產業(ye)布局。但該交易于當年(nian)11月16日晚間宣告終止。

資料顯示，多(duo)瑞醫藥(yao)主要(yao)從事化學藥(yao)品制劑及其原料藥(yao)的研(yan)發、生產(chan)和銷(xiao)(xiao)售。公司(si)核心(xin)產(chan)品為醋(cu)酸(suan)鈉林格(ge)注(zhu)射液；公司(si)經銷(xiao)(xiao)的藥(yao)品為注(zhu)射用頭(tou)孢噻(sai)肟鈉。由此來看，上市公司(si)與湖北天濟的主營業務之間存(cun)在一定差異。

《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)11月17日下(xia)午(wu)曾撥打多瑞醫藥投資(zi)者(zhe)熱線，試圖了(le)解公(gong)司對(dui)中藥飲片(pian)產業的規劃，但其(qi)電話無人接聽。

標的被香雪制藥“看衰”

《每日(ri)經濟新聞》記者注意(yi)到(dao)，與多(duo)瑞(rui)醫(yi)藥(yao)看好中藥(yao)飲片(pian)市場相(xiang)比(bi)，另一家上市公司香(xiang)雪制藥(yao)似乎有不(bu)同看法(fa)。

2016年3月，香(xiang)雪制藥宣布(bu)以3.58億元收購青松逾越持有(you)的湖北天濟(ji)55%股權。彼時，上市(shi)公(gong)(gong)司(si)曾稱，收購湖北天濟(ji)有(you)助于公(gong)(gong)司(si)拓(tuo)展(zhan)中藥飲片(pian)(pian)市(shi)場，迅(xun)速形成在湖北省中藥飲片(pian)(pian)業(ye)務的基礎，形成優(you)勢互(hu)補的原(yuan)材(cai)料供應體(ti)系等。

而2022年6月末，香(xiang)雪制(zhi)藥宣(xuan)布擬將所持湖(hu)北(bei)天(tian)濟(ji)20%股權轉(zhuan)讓給青(qing)松逾越，15%股權轉(zhuan)讓給一體同觀。經(jing)評估，湖(hu)北(bei)天(tian)濟(ji)股東全(quan)部權益(yi)評估價值為(wei)10.96億元；各方協商(shang)(shang)確定湖(hu)北(bei)天(tian)濟(ji)100%的股權交易對價為(wei)11億元，其(qi)35%股權的轉(zhuan)讓款為(wei)3.85億元。這筆(bi)交易在(zai)8月中旬(xun)完成了工商(shang)(shang)變更手續。

對于(yu)“放棄”湖北天濟控股權，香雪制藥表示(shi)是為了緩解公司運(yun)營資金(jin)壓(ya)力，也(ye)在一(yi)定(ding)程度上規避行業風險、經營風險。

“隨著醫保(bao)控費(fei)、兩票制(zhi)、控制(zhi)藥(yao)占比、限(xian)制(zhi)使用(yong)中藥(yao)注射劑(ji)等(deng)政策的(de)實施，加(jia)之(zhi)疫(yi)情使得醫療(liao)機構門(men)診量(liang)大幅(fu)下跌，直接導致飲片(pian)臨床用(yong)量(liang)的(de)大幅(fu)下跌等(deng)因素影(ying)響，湖北天濟銷(xiao)售毛利率、銷(xiao)售凈利率下降。”香雪(xue)制(zhi)藥(yao)表(biao)示，雖然(ran)湖北天濟2021年經營(ying)業績有所增長(chang)，但增長(chang)仍低于預(yu)期，實際經營(ying)業績只完成了(le)2020年減值(zhi)測(ce)試(shi)時盈利預(yu)測(ce)的(de)68%。

2021年度，香(xiang)雪(xue)制藥對湖(hu)(hu)北(bei)天濟計(ji)提商譽減值損失1.39億元。對此，上(shang)(shang)市公(gong)司(si)表(biao)示疫情的反復等(deng)對湖(hu)(hu)北(bei)天濟實際經(jing)營業(ye)(ye)績的不(bu)利(li)影響可能會(hui)長期(qi)存在。且2021年9月，湖(hu)(hu)北(bei)省(sheng)醫(yi)藥價格和招標(biao)采購(gou)(gou)管(guan)理(li)服務網(wang)發(fa)布《中(zhong)成(cheng)藥省(sheng)際聯盟集(ji)(ji)中(zhong)帶(dai)量采購(gou)(gou)公(gong)告（第1號）》，由湖(hu)(hu)北(bei)、河北(bei)、山西等(deng)19省(sheng)及地區組(zu)成(cheng)的采購(gou)(gou)聯盟將開展中(zhong)成(cheng)藥集(ji)(ji)中(zhong)帶(dai)量采購(gou)(gou)，降(jiang)價是大(da)(da)勢所趨，出現(xian)(xian)了較大(da)(da)的行業(ye)(ye)政策風(feng)險，加之中(zhong)藥材原(yuan)材料價格出現(xian)(xian)較大(da)(da)幅(fu)度上(shang)(shang)漲(zhang)，人工(gong)及費用等(deng)也出現(xian)(xian)上(shang)(shang)漲(zhang)，預計(ji)（湖(hu)(hu)北(bei)天濟）未(wei)來盈利(li)不(bu)佳。

此外，香(xiang)雪制藥還稱，2018年湖(hu)北天濟根(gen)據其業(ye)務發展(zhan)，進行了“中藥飲片制劑生(sheng)產基地項(xiang)目(mu)(mu)”的建設，項(xiang)目(mu)(mu)預(yu)計總投資(zi)(zi)5億(yi)元，目(mu)(mu)前仍處于建設期，未來(lai)需持(chi)續性的資(zi)(zi)本投入(ru)和運營資(zi)(zi)金支持(chi)。