每經記者｜王(wang)琳(lin)    每經編(bian)輯｜魏官紅     

在2008年大(da)熊市(shi)中，新(xin)股(gu)(gu)發行制度存(cun)在的(de)弊端被放(fang)大(da)，被多方質疑。待市(shi)場趨穩(wen)，證監會在對新(xin)股(gu)(gu)發行中存(cun)在的(de)問(wen)題進行梳理之后，2009年對新(xin)股(gu)(gu)發行制度進行了(le)一輪市(shi)場化改革。緊接著(zhu)，桂林三(san)金(jin)（SZ002275）在2009年6月29日成功發行上市(shi)，宣告A股(gu)(gu)IPO正式重啟。

IPO恢復帶來了融資(zi)市場(chang)的(de)爆發(fa)式增長，2009年(nian)，A股市場(chang)首發(fa)上(shang)市公(gong)司數量(liang)和募資(zi)金額(e)分(fen)別(bie)為99家(jia)和1878.98億元，較2008年(nian)分(fen)別(bie)增長約3成和約8成。到了2010年(nian)，A股市場(chang)首發(fa)上(shang)市企業數量(liang)和募資(zi)金額(e)更是分(fen)別(bie)達(da)到了347家(jia)和4882.59億元，首發(fa)募資(zi)金額(e)紀(ji)錄直到2021年(nian)才(cai)被重(zhong)新(xin)打破。

除了(le)新股發(fa)行恢(hui)復，2009年(nian)的(de)(de)(de)另一大(da)重頭(tou)戲是(shi)創業板(ban)誕生，首批28家創業板(ban)公(gong)(gong)司創造了(le)A股市場新的(de)(de)(de)上(shang)市效率。經(jing)過(guo)13年(nian)發(fa)展，創業板(ban)成為了(le)擁有超1200家上(shang)市公(gong)(gong)司、總市值近12萬億元的(de)(de)(de)巨大(da)市場，其定位也由“創新性和成長性”逐漸演變為了(le)目前的(de)(de)(de)“三創四新”。

2009年(nian)，創業板(ban)開市(shi)首日受到投資者熱情關(guan)注。攝于(yu)長春市(shi)某證券交易所內。 圖片來源：IC photo

新股發行制度改革后IPO重啟

在上證綜指跌破2000點后，2008年9月16日起，證監(jian)會(hui)暫停了IPO發(fa)(fa)行(xing)(xing)。在2008年之前，新(xin)股發(fa)(fa)行(xing)(xing)制(zhi)度已(yi)引來諸多詬病，其弊(bi)端在2008年的(de)大熊市中(zhong)(zhong)被放大。業(ye)界認為，新(xin)股發(fa)(fa)行(xing)(xing)制(zhi)度主要的(de)缺陷(xian)包括新(xin)股發(fa)(fa)行(xing)(xing)階段的(de)詢價(jia)環(huan)節沒有真正發(fa)(fa)揮應有的(de)作用，詢價(jia)流(liu)于形式；發(fa)(fa)行(xing)(xing)過程中(zhong)(zhong)有違公平原則，過度向機(ji)構投資者傾斜等(deng)。這就造成(cheng)由于IPO發(fa)(fa)行(xing)(xing)價(jia)格(ge)過高等(deng)原因，新(xin)股在上市后被爆炒，出(chu)現(xian)股價(jia)大漲(zhang)隨后又大跌的(de)劇烈波動。

在2008年(nian)的76只新股中(zhong)，截至(zhi)當年(nian)10月31日(ri)，就有56只破發。尤其是中(zhong)國石油（SH601857）A股發行(xing)上市后(hou)首日(ri)暴漲、隨后(hou)暴跌直至(zhi)破發的表(biao)現，被市場認為是新股發行(xing)制度弊端的典型體現。

因此，市場對(dui)于新(xin)股發行制度(du)改革的呼聲高漲。

隨(sui)著二(er)級(ji)市場(chang)逐步(bu)(bu)趨(qu)于(yu)穩定(ding)，在(zai)(zai)IPO重啟(qi)之(zhi)前，2009年5月(yue)22日(ri)，證監會發(fa)(fa)(fa)布了《關(guan)于(yu)進一步(bu)(bu)改(gai)(gai)革和(he)完善(shan)新(xin)股發(fa)(fa)(fa)行體制(zhi)(zhi)(zhi)的(de)指(zhi)導(dao)意見(jian)（征(zheng)求意見(jian)稿(gao)）》，啟(qi)動了新(xin)股發(fa)(fa)(fa)行制(zhi)(zhi)(zhi)度(du)的(de)改(gai)(gai)革，隨(sui)后在(zai)(zai)當年6月(yue)10日(ri)發(fa)(fa)(fa)布了指(zhi)導(dao)意見(jian)的(de)正式稿(gao)。改(gai)(gai)革提出了4項措(cuo)施，核心內(nei)容(rong)是定(ding)價(jia)機(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)的(de)市場(chang)化(hua)，例如，要求完善(shan)詢價(jia)和(he)申(shen)購的(de)報價(jia)約束(shu)機(ji)制(zhi)(zhi)(zhi)。

2009年6月(yue)(yue)26日，桂林(lin)三(san)金(jin)發(fa)(fa)(fa)布新股發(fa)(fa)(fa)行公告，并于6月(yue)(yue)29日成功發(fa)(fa)(fa)行，標志(zhi)著A股恢復IPO發(fa)(fa)(fa)行。

與IPO重啟相伴的(de)是，A股(gu)市場的(de)融資額也迎來(lai)快速增長。

數據顯(xian)示，2009年，A股市場首(shou)發(fa)募資(zi)(zi)金額和增發(fa)募資(zi)(zi)金額總(zong)共為4697.97億(yi)(yi)元，大幅高(gao)于2008年的3130.06億(yi)(yi)元。2009年A股市場首(shou)發(fa)上市公(gong)司數量和募資(zi)(zi)金額分別為99家和1878.98億(yi)(yi)元，高(gao)于2008年的76家和1034.38億(yi)(yi)元。

到了(le)2010年(nian)，更(geng)是(shi)成為(wei)了(le)A股IPO的(de)一(yi)個大年(nian)。這一(yi)年(nian)，A股市(shi)場(chang)首(shou)發(fa)上市(shi)企業(ye)數量(liang)和(he)募(mu)資(zi)金(jin)(jin)額(e)(e)分別(bie)為(wei)347家(jia)和(he)4882.59億(yi)元(yuan)，超越了(le)2007年(nian)的(de)126家(jia)和(he)4770.83億(yi)元(yuan)，刷新了(le)首(shou)發(fa)上市(shi)企業(ye)數量(liang)和(he)募(mu)資(zi)金(jin)(jin)額(e)(e)紀錄，且首(shou)發(fa)募(mu)資(zi)金(jin)(jin)額(e)(e)紀錄直到2021年(nian)才被打(da)破。

IPO大年(nian)的(de)(de)(de)背后，也是一場投行盛宴(yan)。Wind顯示，2010年(nian)，總共有6家券(quan)(quan)商的(de)(de)(de)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)承銷(xiao)業(ye)務(wu)凈收(shou)入(ru)超(chao)10億元，其中(zhong)中(zhong)信證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)（SH600030）的(de)(de)(de)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)承銷(xiao)業(ye)務(wu)凈收(shou)入(ru)達到創紀錄的(de)(de)(de)29.03億元，這一數字直到2014年(nian)才(cai)又(you)被超(chao)越。

不(bu)過，2009年和2010年融資金(jin)額的大幅(fu)增長(chang)，在(zai)一(yi)定(ding)程度上也(ye)與新股(gu)發(fa)行中存在(zai)的“三(san)高(gao)”問(wen)(wen)題（即高(gao)發(fa)行價、高(gao)發(fa)行市盈率、超高(gao)的募集資金(jin)）有一(yi)定(ding)關系，而募集資金(jin)的使用效率問(wen)(wen)題也(ye)被外界關注。

中國版納斯達克——創業板醞釀10年后終誕生

在醞釀近10年后，創業板(ban)終于在2009年誕生。

早在(zai)1998年12月，原國(guo)家計劃發展委員會向國(guo)務院(yuan)提出“盡早研(yan)究設立(li)創業(ye)板塊(kuai)股票市(shi)場問題”，設立(li)創業(ye)板的想法由此產生。

到(dao)了2008年(nian)(nian)3月(yue)，證監會發布了《首次公開(kai)發行股(gu)票(piao)并(bing)在創業(ye)板上市管理辦(ban)法(fa)（征(zheng)(zheng)求(qiu)意見(jian)(jian)稿）》向社會公開(kai)征(zheng)(zheng)求(qiu)意見(jian)(jian)，不過(guo)，因(yin)受(shou)市場持續下(xia)跌以及IPO暫(zan)停等(deng)影響，直到(dao)2009年(nian)(nian)3月(yue)31日，證監會才發布了《首次公開(kai)發行股(gu)票(piao)并(bing)在創業(ye)板上市管理暫(zan)行辦(ban)法(fa)》（以下(xia)簡稱《管理暫(zan)行辦(ban)法(fa)》），宣告創業(ye)板即將落地。

在此之(zhi)后，創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)的開(kai)市(shi)以極(ji)高效率被快速推進。2009年(nian)7月20日(ri)，證監會(hui)發(fa)布了(le)創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)申請文件準(zhun)則(ze)和招(zhao)股說明書準(zhun)則(ze)，并(bing)宣(xuan)告(gao)7月26日(ri)開(kai)始受理創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)IPO申請；9月17日(ri)，特銳德（SZ300001）、樂普醫療（SZ300003）、神州(zhou)泰岳(yue)（SZ300002）等(deng)第一批7家(jia)公(gong)司(si)迎來了(le)首發(fa)上(shang)(shang)會(hui)；9月21日(ri)，包(bao)括前述(shu)7家(jia)首發(fa)上(shang)(shang)會(hui)公(gong)司(si)在內的10家(jia)公(gong)司(si)刊登招(zhao)股意向書開(kai)始招(zhao)股，并(bing)在9月25日(ri)完成發(fa)行(xing)；10月30日(ri)，首批28家(jia)已(yi)完成發(fa)行(xing)的創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)公(gong)司(si)同日(ri)上(shang)(shang)市(shi)，宣(xuan)告(gao)創(chuang)業(ye)(ye)(ye)板(ban)(ban)正式(shi)開(kai)板(ban)(ban)。

首批(pi)創(chuang)業板上(shang)市(shi)公(gong)司(si)在(zai)上(shang)市(shi)首日(ri)也(ye)遭遇爆炒，盡管創(chuang)業板首批(pi)28只股票的(de)平均發(fa)行市(shi)盈率高達56.6倍(bei)，但上(shang)市(shi)首日(ri)漲幅均在(zai)7成以(yi)上(shang)，其中漲幅超過1倍(bei)的(de)有10只，領漲的(de)金亞(ya)科技較發(fa)行價上(shang)漲209.73%。

創業板從最初就被寄(ji)予了中國版納斯達克(ke)的厚(hou)望，因此，對于(yu)創業板的定位也(ye)備受各方關(guan)注。

2009年(nian)3月(yue)31日發布(bu)的《管理(li)暫(zan)行辦法》中，稱創業(ye)板(ban)(ban)企業(ye)為“自主創新(xin)企業(ye)及其他成長型(xing)創業(ye)企業(ye)”。2010年(nian)3月(yue)19日，證(zheng)監(jian)會又發布(bu)了《關于進一步做好(hao)創業(ye)板(ban)(ban)推薦工作的指引》，明確創業(ye)板(ban)(ban)重點(dian)扶持新(xin)能源、新(xin)材料、信息等九大領域企業(ye)發展。

截至2022年11月13日，創業(ye)(ye)(ye)板已(yi)有1214家上(shang)市(shi)公司，總市(shi)值達(da)11.61萬億(yi)元。同時，創業(ye)(ye)(ye)板已(yi)由(you)原來的(de)核準制轉變(bian)為注冊制，也有了“三(san)創（創新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)、創造、創意）四新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)（新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)技術、新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)產業(ye)(ye)(ye)、新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)業(ye)(ye)(ye)態、新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)模(mo)式）”的(de)全新(xin)(xin)(xin)(xin)(xin)定位。

在13年的(de)發(fa)展(zhan)歷程中，創業板誕生了寧德(de)時代（SZ300750）這種市值近萬億(yi)元的(de)世界級企(qi)業，走出(chu)了東方財富(fu)（SZ300059）這種漲幅(fu)數(shu)十倍(bei)的(de)明星公司(si)，也出(chu)現(xian)了樂(le)視(shi)網、萬福(fu)生科、金亞科技(ji)等造假(jia)企(qi)業，值得市場進(jin)一步(bu)思考。

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