每(mei)經(jing)記者(zhe)｜吳澤鵬    每(mei)經(jing)編輯｜董(dong)興生(sheng)    

2018年初，在創業板IPO被否(fou)的(de)POS機企業深圳華智融科(ke)技股份有限(xian)公司（以下簡稱“華智融”），于今(jin)年9月底(di)再次(ci)(ci)披露(lu)了招股書（申報(bao)稿）。這一次(ci)(ci)，華智融計(ji)劃(hua)在深交所主板上市。

圖片來源：公司官網

《每日經(jing)濟新聞》記者發現，華智融本次IPO對募投資金的使用有不少值得商榷之處。

首(shou)先(xian)，華(hua)智(zhi)融此次募投項目的核心是新(xin)建(jian)(jian)總部大樓(lou)，計劃(hua)投入2.28億(yi)元(yuan)。其中，還安(an)排了(le)2685萬元(yuan)的研發費(fei)用，計劃(hua)用于(yu)未(wei)來新(xin)增(zeng)研發人員的工(gong)(gong)資(zi)薪酬發放。大樓(lou)還沒建(jian)(jian)，員工(gong)(gong)工(gong)(gong)資(zi)已經準備上了(le)。

其次(ci)，在主要(yao)依(yi)托外(wai)(wai)協(xie)加(jia)(jia)工(gong)的背景下，華智融(rong)(rong)擴(kuo)(kuo)(kuo)產(chan)(chan)項目僅計劃(hua)投(tou)入(ru)6575.96萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)，占總募投(tou)資金的比例約為17.6%，且與(yu)上(shang)次(ci)IPO對(dui)比出現(xian)明顯“縮水”。此前IPO時，華智融(rong)(rong)自(zi)有產(chan)(chan)能(neng)(neng)為80萬(wan)(wan)(wan)臺(tai)，年銷(xiao)量最高110萬(wan)(wan)(wan)臺(tai)，計劃(hua)投(tou)入(ru)2.96億元(yuan)擴(kuo)(kuo)(kuo)產(chan)(chan)，新增產(chan)(chan)能(neng)(neng)180萬(wan)(wan)(wan)臺(tai)。如今，華智融(rong)(rong)年銷(xiao)售量一度超過1100萬(wan)(wan)(wan)臺(tai)，自(zi)有產(chan)(chan)能(neng)(neng)只有120萬(wan)(wan)(wan)臺(tai)，但僅計劃(hua)新增產(chan)(chan)能(neng)(neng)100萬(wan)(wan)(wan)臺(tai)。華智融(rong)(rong)在招股書中提示了(le)外(wai)(wai)協(xie)加(jia)(jia)工(gong)風險(xian)，但擴(kuo)(kuo)(kuo)產(chan)(chan)項目能(neng)(neng)填(tian)補(bu)產(chan)(chan)能(neng)(neng)缺(que)口嗎？

此外，今(jin)年3月(yue)底(di)，華智(zhi)融(rong)還有2.8億元(yuan)(yuan)的三年定期(qi)大額(e)存單，9513.63萬(wan)元(yuan)(yuan)的貨幣資金(jin)（其中(zhong)主要是(shi)銀(yin)行存款(kuan)）。在今(jin)年6月(yue)、9月(yue)，華智(zhi)融(rong)還進行了2次分紅，分紅金(jin)額(e)合計(ji)超過(guo)5000萬(wan)元(yuan)(yuan)。饒是(shi)如(ru)此，華智(zhi)融(rong)還計(ji)劃8000萬(wan)元(yuan)(yuan)用于補充流(liu)動(dong)資金(jin)，該(gai)數額(e)甚至(zhi)高(gao)于擴產投入金(jin)額(e)。但華智(zhi)融(rong)真(zhen)的“缺錢”嗎？

受益電子支付，POS機出貨量激增

當下，即便(bian)(bian)是線下消(xiao)費，現(xian)金支付也越(yue)來越(yue)少(shao)，更(geng)多的(de)是打開手機付款碼、掏出銀行卡在收款設備(bei)前一(yi)晃，交易便(bian)(bian)完成了。非現(xian)金支付的(de)普(pu)及，也給POS機帶(dai)來了發展時機。

此番尋求上市的(de)華智(zhi)(zhi)融便是一家(jia)POS機企(qi)業。結合(he)兩次(ci)IPO數據，可以一窺POS機賽(sai)道的(de)迅(xun)猛發展，以及華智(zhi)(zhi)融的(de)成(cheng)長進階之路。

全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)POS機需求增(zeng)速(su)有多快？尼爾(er)森發布的數據顯(xian)示，2010年(nian)，全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)POS終端出貨量(liang)(liang)約(yue)為1460萬臺(tai)，但到(dao)2020年(nian)，全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)出貨量(liang)(liang)達到(dao)1.35億臺(tai)，復(fu)合增(zeng)長率達24.91%。其(qi)中(zhong)，亞太(tai)(tai)地區是全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)POS機需求量(liang)(liang)最大、增(zeng)速(su)最快的區域。2017年(nian)~2020年(nian)，亞太(tai)(tai)地區的POS機年(nian)采購量(liang)(liang)從4673萬臺(tai)增(zeng)長至9210萬臺(tai)，4年(nian)便翻了一番(fan)。其(qi)中(zhong)，2020年(nian)采購數量(liang)(liang)占(zhan)了全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)(qiu)出貨量(liang)(liang)的68.26%。

伴隨著行業(ye)發展，華(hua)智(zhi)融(rong)也(ye)實現了(le)自(zi)我提升(sheng)。兩份(fen)招股書分別(bie)披(pi)露(lu)，2015年，華(hua)智(zhi)融(rong)在全(quan)球POS供應商出貨量(liang)排(pai)行榜中名列第(di)九，主(zhu)要產品總銷量(liang)為(wei)82.2萬臺(tai)；到了(le)2020年，華(hua)智(zhi)融(rong)出貨量(liang)全(quan)球排(pai)名第(di)二，主(zhu)要產品總銷量(liang)達到了(le)1135.99萬臺(tai)，較2015年增長近(jin)13倍。

出貨量激增，營(ying)(ying)收(shou)自然水(shui)漲(zhang)船高。2015年(nian)營(ying)(ying)業收(shou)入(ru)尚不足4億元(yuan)的華智(zhi)融，2019年(nian)~2021年(nian)的營(ying)(ying)收(shou)分(fen)(fen)別(bie)(bie)為(wei)(wei)9.12億元(yuan)、12.24億元(yuan)以(yi)及11.47億元(yuan)，凈利潤分(fen)(fen)別(bie)(bie)為(wei)(wei)5578.48萬元(yuan)、1.18億元(yuan)以(yi)及9387.31萬元(yuan)。

圖片來源(yuan):招股書截圖

不過，對比(bi)也可(ke)發現，華智(zhi)(zhi)(zhi)融的(de)營收(shou)增速遠(yuan)(yuan)遠(yuan)(yuan)趕不上產品(pin)(pin)銷量的(de)增速。這說明POS機產品(pin)(pin)單價降低(di)，也在(zai)一(yi)定程度上反映出(chu)行業的(de)競(jing)爭激(ji)烈(lie)。華智(zhi)(zhi)(zhi)融毛(mao)利(li)率(lv)(lv)大(da)不如前，2014年~2016年，華智(zhi)(zhi)(zhi)融綜合毛(mao)利(li)率(lv)(lv)連續提升，分別(bie)是27.19%、29.86%以及(ji)33.73%，但2019年~2021年，華智(zhi)(zhi)(zhi)融綜合毛(mao)利(li)率(lv)(lv)則分別(bie)為24.88%、20.15%以及(ji)20.18%。

華智(zhi)融在招股書中提示(shi)毛利率下降的(de)風險稱，首先是隨著(zhu)下游(you)市場需求的(de)變化，國(guo)內(nei)金融POS終端廠商競(jing)爭也更加激(ji)烈；同時(shi)，公司的(de)主營業(ye)務成本(ben)中，原(yuan)材料金額占(zhan)比(bi)均達(da)到85%以上。因此，原(yuan)材料成本(ben)的(de)增長(chang)，也會拉低毛利率。

擴產100萬臺，能否填補產能缺口？

多(duo)年來(lai)，華智融一直(zhi)試圖上(shang)市(shi)。2015年以前，曾謀(mou)劃(hua)境外上(shang)市(shi)，再加上(shang)2017年的創(chuang)業板IPO未果，算下來(lai)，如今(jin)是華智融的第三次IPO嘗試。

一般而(er)言，企業急于謀求上(shang)市的主要原(yuan)因之一，是亟(ji)需擴充(chong)產能(neng)，但(dan)華智融并非如此。其本次IPO募(mu)投項(xiang)目有三個，分別是惠州(zhou)POS終端擴產項(xiang)目、總部(bu)基地建設項(xiang)目以及補充(chong)流動資金，對(dui)應擬投入(ru)募(mu)集資金分別為6575.96萬(wan)元(yuan)、2.28億元(yuan)以及8000萬(wan)元(yuan)。

三個項目(mu)中，擴產(chan)項目(mu)擬投(tou)入金額最少，但華智融對產(chan)能并非沒有提升(sheng)的(de)需求。

招股書披露，2019年(nian)~2021年(nian)，華智融的(de)(de)主要產(chan)品(pin)產(chan)量分別是(shi)864.95萬臺、1142.03萬臺以及855.80萬臺。這些產(chan)品(pin)的(de)(de)生(sheng)產(chan)來自(zi)于自(zi)產(chan)和外協兩部(bu)分，自(zi)有產(chan)能(neng)主要為(wei)東(dong)莞工廠產(chan)能(neng)，每年(nian)為(wei)120萬臺，自(zi)有產(chan)能(neng)滿足不了(le)的(de)(de)，便只能(neng)交由外協加工完成。

華(hua)智融未披露每年(nian)外(wai)協生產的具體數量(liang)，但從總產量(liang)與自有產能的對(dui)比(bi)也可發現(xian)其對(dui)外(wai)協生產的明顯依(yi)賴。同時，華(hua)智融在分析外(wai)協廠商風險(xian)時提(ti)及，2019年(nian)~2021年(nian)的委外(wai)加工費分別達到(dao)5361.84萬(wan)元、7858.09萬(wan)元、5030.26萬(wan)元，是除原材料成本外(wai)最主要的營業成本。

圖片來源(yuan):招股書(shu)截圖

令人不解的(de)是，在銷(xiao)售規模大幅提(ti)升、自(zi)有產(chan)能與(yu)市(shi)場需求嚴重不匹配的(de)情況(kuang)下，與(yu)上(shang)次IPO對比，華智融的(de)擴產(chan)計劃不升反(fan)降，出現了“縮水”。

5年前，華(hua)智(zhi)融(rong)的年銷量(liang)最高110萬(wan)(wan)(wan)臺，自(zi)有(you)產能(neng)(neng)只有(you)80萬(wan)(wan)(wan)臺。但當時的華(hua)智(zhi)融(rong)擴產雄(xiong)心不小，IPO募投項目(mu)核心是計(ji)劃將2.96億元投向(xiang)POS機擴產項目(mu)，預計(ji)增加180萬(wan)(wan)(wan)臺產能(neng)(neng)，按(an)此計(ji)劃，擴產后將有(you)260萬(wan)(wan)(wan)臺的自(zi)有(you)產能(neng)(neng)。

現如今，華智融(rong)的(de)的(de)產(chan)量、銷(xiao)量已是千萬臺(tai)級別，自(zi)有(you)(you)產(chan)能(neng)遠(yuan)不能(neng)滿足(zu)，但其僅準(zhun)備(bei)投(tou)入6575.96萬元在生產(chan)項目(mu)中，計劃新增產(chan)能(neng)100萬臺(tai)。若最終成功落(luo)地投(tou)產(chan)，華智融(rong)自(zi)有(you)(you)產(chan)能(neng)也只能(neng)提升至220萬臺(tai)，不及上次IPO的(de)計劃。

《每日經(jing)濟新聞》記者還注意到，華智融在招股書中介(jie)紹，主(zhu)要采用外協生產的(de)產品系列(lie)包括N58、NEW7220、NEW6220、NEW6200型號的(de)POS機，這些(xie)也是華智融目(mu)前最為主(zhu)要的(de)銷售產品。

華智融在招股書(shu)中分析(xi)了POS機(ji)不(bu)斷(duan)增長的市場需(xu)(xu)求，對行(xing)業未來有著美好描繪(hui)。但此次IPO，卻只提出100萬(wan)臺的擴產計劃，這能否(fou)解決市場需(xu)(xu)求與產能不(bu)足(zu)的矛盾？

現金躺銀行、有大額存單，還要補充流動資金？

提出花費6575.96萬元擴產的華(hua)(hua)智(zhi)融(rong)，還計劃拿出8000萬元的募集資金用于(yu)補(bu)充(chong)流動(dong)資金，這(zhe)也是(shi)華(hua)(hua)智(zhi)融(rong)本次IPO的第二(er)大募投項目(mu)。華(hua)(hua)智(zhi)融(rong)稱，這(zhe)將有(you)助于(yu)公司滿足持續增長(chang)的資金需(xu)求，增強償債能(neng)力。

但華智融債務情況如何，其(qi)流動資金窘迫嗎？

招股書(shu)中(zhong)，華智(zhi)融介(jie)紹，公司負債主(zhu)要為流動負債。報告期（2019年(nian)~2021年(nian)及(ji)2022年(nian)第一季度）各期末，流動負債占負債總(zong)額的比例(li)分(fen)別(bie)為99.98%、99.96%、99.38%和99.55%，分(fen)別(bie)達到4.73億元(yuan)(yuan)、4.84億元(yuan)(yuan)、5.12億元(yuan)(yuan)以及(ji)4.58億元(yuan)(yuan)；非流動負債由租賃負債和遞(di)延所得稅負債構成，不存在(zai)長期借款。

圖(tu)片(pian)來源：招(zhao)股書截圖(tu)

進一步分(fen)析可發現，雖然流動(dong)負債數額(e)較(jiao)高，但僅在2019年(nian)底，華智融存在9270.69萬元(yuan)的(de)短期借款(kuan)，占該期總(zong)負債比例達到19.61%。其余(yu)報(bao)告(gao)期內，構成流動(dong)負債的(de)主要是(shi)應(ying)付票(piao)據、應(ying)付賬(zhang)款(kuan)，二者合(he)計占對應(ying)報(bao)告(gao)期的(de)負債總(zong)額(e)比例均超(chao)過80%，恰好(hao)體現了華智融在采購(gou)端的(de)強勢地位(wei)。

資(zi)產方面，報告期各期末，華智(zhi)融的貨幣資(zi)金(jin)分(fen)別是(shi)1.14億元(yuan)、4.02億元(yuan)、9012.68萬(wan)元(yuan)以及9513.63萬(wan)元(yuan)，其中大(da)部分(fen)是(shi)銀行存(cun)款(kuan)。

此外，2020年末(mo)、2021年末(mo)、2022年3月底，華(hua)智融還存(cun)在大(da)額(e)存(cun)單(dan)，對應(ying)期末(mo)余額(e)為6724.40萬元(yuan)(yuan)(yuan)、28057.98萬元(yuan)(yuan)(yuan)以及28286.40萬元(yuan)(yuan)(yuan)。“該(gai)存(cun)單(dan)可(ke)享受定(ding)期存(cun)款利息的同時，通過(guo)質押(ya)給銀(yin)行獲(huo)取開具應(ying)付票據的額(e)度。”華(hua)智融如是解釋(shi)。

2020年(nian)、2021年(nian)、2022年(nian)前三個月，華智融理財產品(pin)和大額存單的利息收入達到了122.80萬元、727.46萬元以及241.10萬元。

在“不(bu)缺錢”的情(qing)況下，“補充流(liu)動資金(jin)”的募投項目(mu)是否合理、必需？這同樣值(zhi)得商榷。

IPO前夕分紅超9000萬，再募資建大樓？

華智融的(de)募投項目中(zhong)(zhong)，最(zui)核心的(de)是建(jian)設總(zong)部基(ji)地。對此，其在招(zhao)股書中(zhong)(zhong)介紹(shao)，此舉(ju)可(ke)改善(shan)員工(gong)辦公環境、提升研(yan)發能力等，為公司未來業務發展賦能。

《每(mei)日(ri)經濟新聞(wen)》記者發(fa)(fa)現(xian)，所謂“總(zong)部基地(di)(di)建(jian)設(she)”，主(zhu)要內容就是建(jian)設(she)總(zong)部大(da)樓。盡管(guan)華智融在(zai)招股(gu)書中介紹，該項(xiang)目(mu)囊括(kuo)了建(jian)設(she)總(zong)部辦公大(da)樓、研發(fa)(fa)中心和信息化(hua)系(xi)統(tong)，但其中的土地(di)(di)購置(zhi)費(fei)1164.25萬元(yuan)(yuan)、場地(di)(di)購置(zhi)費(fei)1.11億元(yuan)(yuan)、裝修工程費(fei)1780萬元(yuan)(yuan)，合計(ji)近1.41億元(yuan)(yuan)；而研發(fa)(fa)中心和信息化(hua)系(xi)統(tong)的投入則主(zhu)要是設(she)備(bei)購置(zhi)費(fei)4806.13萬元(yuan)(yuan)以及(ji)設(she)備(bei)安裝費(fei)240.30萬元(yuan)(yuan)，合計(ji)只有5046.43萬元(yuan)(yuan)。

圖片來(lai)源:招(zhao)股書截(jie)圖

需要注意的是，華智(zhi)融的總(zong)部基地(di)并非(fei)公司親(qin)自建設。根據招(zhao)股書介紹，該(gai)項(xiang)目地(di)點位于(yu)深(shen)圳市(shi)南(nan)山區西麗街(jie)道，系深(shen)圳市(shi)南(nan)山區政府組織，將采取與其他9家優質企業聯合、由(you)南(nan)山區政府組織統一代建的方式進行。

此(ci)外(wai)，《每日經(jing)濟新聞》記者還(huan)(huan)發現(xian)，華(hua)智融在總(zong)部基(ji)地建設(she)項目(mu)中，還(huan)(huan)安(an)排了(le)一筆(bi)2685萬元(yuan)的研發費用，該筆(bi)支出(chu)主要用于向(xiang)新增研發人(ren)員(yuan)發放工(gong)(gong)資薪酬(chou)。換句話說，盡管大(da)樓(lou)未(wei)建，研發人(ren)員(yuan)也還(huan)(huan)沒(mei)招聘，且公司還(huan)(huan)有大(da)筆(bi)現(xian)金，但華(hua)智融還(huan)(huan)是(shi)想先為未(wei)來的公司員(yuan)工(gong)(gong)爭取點(dian)福(fu)利。

不僅(jin)(jin)為(wei)員(yuan)工爭取福利，華(hua)智(zhi)融在此次(ci)(ci)IPO前夕，也(ye)向股東們(men)發放了“大禮包”。僅(jin)(jin)今(jin)年6月(yue)至9月(yue)，公(gong)司(si)便進行了2次(ci)(ci)分紅，合計分配(pei)現金股利5147.41萬(wan)元。

整個報告(gao)期內，華智融共(gong)進(jin)行了3次(ci)利(li)潤(run)分配(pei)事項，分別是2021年(nian)3月分配(pei)現(xian)金股利(li)（含稅(shui)）4226.38萬(wan)元，2022年(nian)6月分配(pei)現(xian)金股利(li)（含稅(shui)）2144.78萬(wan)元，9月分配(pei)現(xian)金股利(li)（含稅(shui)）3002.63萬(wan)元，合計分紅9373.79萬(wan)元。

對于以上提及(ji)(ji)的問題，記者曾在11月17日、22日通過郵(you)件及(ji)(ji)電話聯系了華(hua)智融，接線工作人員稱目(mu)前不接受采(cai)訪。