每經AI快訊，中國銀河11月28日發布研報稱：給予農林牧漁推薦（維持）評級。評級理由：

年初(chu)至今(jin)農(nong)業板塊強(qiang)于滬深300：年初(chu)至11月23日農(nong)林牧(mu)漁(yu)-5.6%，同(tong)期滬深300-19%，農(nong)業排名第八位。子行(xing)業中(zhong)漁(yu)業、動物保健板塊上(shang)漲，分別+4.2%、+3.6%，其余均呈現下跌(die)行(xing)情。養殖產業鏈表現優(you)于種植鏈，源于22H2畜禽價格逐步回暖(nuan)，帶(dai)動下游飼料、動保行(xing)情好轉。

白羽雞：產(chan)能(neng)收(shou)縮預期(qi)催生底(di)部布局：禽流感全(quan)球(qiu)蔓延，當前我國祖(zu)代(dai)(dai)雞引種(zhong)渠道僅包括美國、新西(xi)蘭和國內自繁，祖(zu)代(dai)(dai)引種(zhong)量存在極大不確定(ding)性，供(gong)給(gei)端收(shou)縮初現(xian)曙光。當下產(chan)能(neng)依舊處于(yu)高位(wei)，但(dan)需要著重關注后(hou)備祖(zu)代(dai)(dai)雞存欄顯(xian)著下行，意味著自上而下產(chan)能(neng)收(shou)縮。疊加祖(zu)代(dai)(dai)雞品(pin)種(zhong)養殖效(xiao)率下行等(deng)潛在因素，后(hou)續各代(dai)(dai)際間的產(chan)能(neng)供(gong)應或迎來顯(xian)著拐點。建議積極關注板(ban)塊性機會。

生豬(zhu)：豬(zhu)價或延續高位震蕩(dang)，優(you)(you)(you)(you)選(xuan)龍頭豬(zhu)企：基于能繁母豬(zhu)存欄量、生豬(zhu)屠宰數(shu)據(ju)、母豬(zhu)以及仔豬(zhu)價格走勢(shi)等，我們推(tui)測23年(nian)生豬(zhu)價格呈(cheng)現前高后(hou)低的(de)走勢(shi)，且(qie)全年(nian)均價同比有提(ti)升。可優(you)(you)(you)(you)選(xuan)成(cheng)本(ben)(ben)優(you)(you)(you)(you)勢(shi)顯(xian)著(zhu)或成(cheng)本(ben)(ben)優(you)(you)(you)(you)化持(chi)續、出欄具備彈性(xing)的(de)豬(zhu)企，這些條(tiao)件意(yi)味著(zhu)頭均利潤優(you)(you)(you)(you)于行業(ye)水平，疊加出欄增(zeng)長帶(dai)來的(de)乘(cheng)數(shu)效應(ying)，可以實現凈利潤的(de)顯(xian)著(zhu)提(ti)升。

黃(huang)羽雞：供給(gei)低(di)位帶來(lai)價(jia)格(ge)上行區(qu)間：自(zi)9月(yue)初以來(lai)黃(huang)雞商品代毛雞售(shou)價(jia)進入(ru)20元/kg級別，盈利高點達4.7元/kg。10月(yue)中下(xia)旬在(zai)產(chan)父母代存欄(lan)量(liang)降至1340萬(wan)套(tao)，低(di)于18年同期(qi)約(yue)24.6萬(wan)套(tao)。在(zai)產(chan)能下(xia)行趨勢(shi)背景下(xia)，價(jia)格(ge)上行成為可能。綜(zong)合看，短中期(qi)我們積極(ji)看好黃(huang)羽雞價(jia)格(ge)上行走(zou)勢(shi)，疊加豬雞共振行情，23年黃(huang)雞價(jia)格(ge)依舊可期(qi)。而考(kao)慮(lv)中長期(qi)供給(gei)趨勢(shi)上行和臨界(jie)點的(de)突破，需關(guan)注價(jia)格(ge)預(yu)期(qi)變化(hua)的(de)轉折(zhe)點。

動保：下游業績好轉(zhuan)及(ji)新品預期促規(gui)模提升：年度(du)國產獸用生(sheng)物制品批簽發(fa)數與下游養殖行(xing)業利潤(run)情況大致(zhi)存在正相關關系。22Q3以來養殖利潤(run)恢復，疫(yi)苗(miao)(miao)銷量逐(zhu)步好轉(zhuan)。另(ling)外蘭研(yan)所的(de)非瘟亞(ya)單(dan)位(wei)疫(yi)苗(miao)(miao)研(yan)究正按照農(nong)業部(bu)的(de)應急評價資料要求和(he)疫(yi)苗(miao)(miao)免疫(yi)效力指導原則完(wan)善相關實驗，力爭早日提交應急評價申請。我們假設(she)滲透率介于20%-100%，估算(suan)得到非瘟疫(yi)苗(miao)(miao)市場空間在31億元-260億元。

種(zhong)(zhong)(zhong)業：迎接轉基(ji)(ji)因種(zhong)(zhong)(zhong)子帶(dai)來(lai)的變革式發展(zhan)：考慮玉(yu)米(mi)飼用需(xu)(xu)求穩中(zhong)上行、產量與進口量相對(dui)穩定等(deng)因素(su)，我國玉(yu)米(mi)供需(xu)(xu)格局(ju)或繼續保(bao)持(chi)緊平衡(heng)狀態，產需(xu)(xu)缺口保(bao)持(chi)相對(dui)穩定，玉(yu)米(mi)價(jia)格維(wei)持(chi)高位震蕩格局(ju)。目前我國約有4家種(zhong)(zhong)(zhong)企/科(ke)研院所獲得(de)轉基(ji)(ji)因玉(yu)米(mi)種(zhong)(zhong)(zhong)子生(sheng)物安全(quan)證(zheng)書，且部分已(yi)獲得(de)安全(quan)證(zheng)書的轉基(ji)(ji)因玉(yu)米(mi)品(pin)種(zhong)(zhong)(zhong)已(yi)在(zai)甘肅基(ji)(ji)地進行生(sheng)產試(shi)驗，后續需(xu)(xu)要品(pin)種(zhong)(zhong)(zhong)審(shen)定等(deng)過(guo)程。23年或將成為我國轉基(ji)(ji)因種(zhong)(zhong)(zhong)子種(zhong)(zhong)(zhong)植元年。

投資建(jian)議(yi)：23年(nian)農業(ye)行業(ye)可積極關注養殖產業(ye)鏈及種(zhong)(zhong)業(ye)機會(hui)，個(ge)股(gu)(gu)(gu)包(bao)括益生股(gu)(gu)(gu)份(fen)、禾豐股(gu)(gu)(gu)份(fen)、牧原股(gu)(gu)(gu)份(fen)、溫氏股(gu)(gu)(gu)份(fen)、立華股(gu)(gu)(gu)份(fen)、海大(da)集團、普萊柯、中牧股(gu)(gu)(gu)份(fen)、天康(kang)生物(wu)、隆平高科(ke)、登海種(zhong)(zhong)業(ye)等(deng)。

風(feng)險提示：畜禽價格走勢不達預期的風(feng)險，原料價格波(bo)動的風(feng)險等(deng)。

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(記者 王瀚黎)

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