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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

各位老鐵，大(da)家周末(mo)好(hao)！我是錢研(yan)君，今天又(you)在公眾號(hao)“道達(da)號(hao)”上發布最新的(de)研(yan)究成果(guo)——道達(da)研(yan)選(xuan)。

最近兩(liang)周，中(zhong)字頭股(gu)票和大金融板塊的(de)表現(xian)相對不錯，不過(guo)從歷史經驗來(lai)看(kan)，除非是牛市行情，否則這(zhe)些大盤股(gu)很難出現(xian)持(chi)續性(xing)的(de)行情。經過(guo)比較長時間(jian)的(de)調整(zheng)之后，A股(gu)的(de)整(zheng)體估值已經非常(chang)具有性(xing)價比，同時壓制(zhi)A股(gu)估值提升的(de)內(nei)外因(yin)素也在逐(zhu)步改(gai)善中(zhong)。所以，對于未來(lai)，我們(men)可以稍微保持(chi)一點樂觀的(de)精神。

相比(bi)于大金融板塊，錢研(yan)(yan)君(jun)更喜(xi)歡行(xing)業競(jing)爭格局好(hao)或增長空間大的(de)行(xing)業。接下(xia)來(lai)錢研(yan)(yan)君(jun)就分享一下(xia)科(ke)研(yan)(yan)試(shi)劑行(xing)業的(de)投資邏輯！

本期《道達研選》，推出了白金版，為大家介紹了科研試劑行業的5家重點上市公司。關注微信公眾號“道達號”，閱讀道達研選白金版。

免責聲明：本(ben)文(wen)(wen)及道達研選白金(jin)版是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點(dian)，文(wen)(wen)章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

進入壁壘極高的行業

國(guo)外通(tong)常把服(fu)務于(yu)科(ke)學(xue)研(yan)究的企(qi)業(ye)(ye)(ye)所處的行業(ye)(ye)(ye)統稱為科(ke)研(yan)服(fu)務行業(ye)(ye)(ye)。科(ke)研(yan)服(fu)務公司主要銷售的產品包括科(ke)研(yan)試劑、高端耗材(cai)、實(shi)驗儀(yi)器、智能設備、科(ke)研(yan)信息化、特種化學(xue)品，同時通(tong)過相關專業(ye)(ye)(ye)技術(shu)服(fu)務，幫助客戶(hu)解決從常規的測試到復雜的研(yan)發(fa)項目中所遇到的各種挑戰。

如果(guo)將創新(xin)產(chan)業鏈中的(de)研發服務(wu)者(zhe)形象比(bi)喻(yu)為“賣水人”，那么處于整個(ge)研發周期的(de)最上游(you)的(de)科研服務(wu)企業則可以被比(bi)作這(zhe)些(xie)“賣水人”的(de)“小推車”。

科(ke)研服(fu)務行業行業可(ke)分為實驗試劑(ji)、實驗耗材和實驗儀器這三(san)個細分領(ling)域。華安(an)證券綜合各(ge)方(fang)數據判斷，科(ke)研試劑(ji)為最大的(de)細分領(ling)域，市場規模占比超過50%。

下面(mian)我(wo)們重點來看一科(ke)(ke)研試(shi)(shi)(shi)劑這(zhe)個(ge)細分(fen)(fen)領域的情況。根據試(shi)(shi)(shi)劑性質不同，科(ke)(ke)研試(shi)(shi)(shi)劑大體可分(fen)(fen)為(wei)化(hua)學(xue)試(shi)(shi)(shi)劑和(he)生(sheng)(sheng)物試(shi)(shi)(shi)劑，今天我(wo)們重點關注(zhu)的則是(shi)生(sheng)(sheng)物試(shi)(shi)(shi)劑。生(sheng)(sheng)物科(ke)(ke)研試(shi)(shi)(shi)劑產品(pin)可分(fen)(fen)為(wei)三個(ge)種類(lei)：蛋白類(lei)、核(he)酸(suan)類(lei)（又稱分(fen)(fen)子類(lei)）和(he)細胞類(lei)。從結構上來看，我(wo)國各(ge)類(lei)生(sheng)(sheng)物科(ke)(ke)研試(shi)(shi)(shi)劑中，核(he)酸(suan)和(he)蛋白類(lei)試(shi)(shi)(shi)劑占比最大。

根據FrosSullivan數據，2019年(nian)我國(guo)生物科研(yan)試劑(ji)(ji)市(shi)場中核(he)酸類市(shi)場規(gui)模69億(yi)元(yuan)(yuan)，占比(bi)(bi)51%；蛋白類市(shi)場規(gui)模40億(yi)元(yuan)(yuan)，占比(bi)(bi)29%；細胞類試劑(ji)(ji)市(shi)場規(gui)模27億(yi)元(yuan)(yuan)，占比(bi)(bi)20%。

生(sheng)(sheng)物(wu)試劑產業(ye)鏈的(de)上游為(wei)生(sheng)(sheng)物(wu)和化(hua)學原料，中游為(wei)生(sheng)(sheng)物(wu)試劑生(sheng)(sheng)廠(chang)商，下(xia)游客戶(hu)群體主要(yao)為(wei)科研(yan)機構用戶(hu)和工業(ye)用戶(hu)。

▲圖片(pian)來(lai)源：截圖自(zi)華安證券研報

科研(yan)機構用戶(hu)包(bao)括高等(deng)院校(xiao)、各類研(yan)究(jiu)所等(deng)，對(dui)于產(chan)品(pin)(pin)的(de)需求(qiu)往往更(geng)加分散，對(dui)產(chan)品(pin)(pin)價(jia)(jia)格的(de)敏感度也(ye)更(geng)低。工業用戶(hu)包(bao)括藥(yao)物研(yan)發企業、外包(bao)研(yan)發機構等(deng)，單個工業用戶(hu)的(de)需求(qiu)往往更(geng)大，出(chu)于成本(ben)考(kao)慮對(dui)產(chan)品(pin)(pin)的(de)價(jia)(jia)格也(ye)更(geng)為敏感。

根據(ju)Frost&Sullivan數(shu)據(ju)，2019年(nian)全球(qiu)生(sheng)物試劑(ji)市場(chang)中(zhong)，科研用(yong)戶市場(chang)規模達到112億(yi)(yi)美元(yuan)，占比(bi)約63.8%；而工(gong)業(ye)用(yong)戶市場(chang)約63億(yi)(yi)美元(yuan)，占比(bi)約36.2%。

由于生物科研試劑(ji)對產品和服(fu)務的要求較高，因此(ci)難度(du)也會更(geng)大，從而形成了極(ji)高的進入壁壘。而國內起步(bu)較晚，技術(shu)和品牌實力弱于國際巨頭、質(zhi)量體系缺(que)乏，導致(zhi)我國生物試劑(ji)市場長期被外(wai)資企業壟斷。加上行(xing)業處(chu)于研發初(chu)期，客戶(hu)也往(wang)往(wang)較為分散，導致(zhi)廠家規模效應不明顯。

三大邏輯助力行業高增長

關注生物試(shi)劑(ji)行(xing)業的理由主要(yao)有三個，下面(mian)分別來看。

首先是政策(ce)端的支持(chi)。為推動(dong)行(xing)業的發(fa)展，國務(wu)院(yuan)及有關(guan)部門先后頒布(bu)了(le)一(yi)系列法(fa)規及產(chan)業政策(ce)，為扶持(chi)科研服務(wu)企業發(fa)展、加強行(xing)業規范等方面提供(gong)了(le)指導方向，將在較長時期內對行(xing)業發(fa)展起到促(cu)進作用(yong)。

其次是需(xu)求(qiu)強勁。在(zai)全球對于基礎(chu)科(ke)學(xue)研(yan)(yan)究日益重視的(de)背景下，科(ke)研(yan)(yan)用戶所獲得的(de)科(ke)研(yan)(yan)經費較(jiao)為充裕，生(sheng)物科(ke)研(yan)(yan)試劑(ji)作為生(sheng)命(ming)科(ke)學(xue)基礎(chu)研(yan)(yan)究、基礎(chu)醫學(xue)研(yan)(yan)究等方面學(xue)術成果產出的(de)必要條件，需(xu)求(qiu)量也隨之穩(wen)定增(zeng)長。

根據國家統計局數據，我國研究與試驗發(fa)展經費(fei)由2010年的7063億(yi)元(yuan)增(zeng)長至(zhi)2019年的21737億(yi)元(yuan)，年均復合(he)增(zeng)長率達13.30%。目前，我國研發(fa)經費(fei)支出(chu)規模已經位居全球(qiu)第二，僅次于美國。

最后是國產替代。目前本土(tu)企(qi)業的(de)生(sheng)物試劑(ji)企(qi)業所占市場(chang)份額較低。隨(sui)著本土(tu)企(qi)業科研(yan)能力的(de)提升、產品(pin)質量的(de)提高、業務水平的(de)進步，其產品(pin)將會逐漸實現對進口產品(pin)的(de)替代，提高市場(chang)占有(you)率(lv)，而整(zheng)體行(xing)業也(ye)將減少對于進口產品(pin)的(de)依(yi)賴(lai)。

那么，生物試劑行業的市場(chang)空(kong)間有多(duo)大呢？根據(ju)華安證券(quan)的測算，到2025年(nian)，整體生物試劑規模將達到433億元，復合增長(chang)率為20%。

德邦證(zheng)券將國(guo)內(nei)上游科研(yan)試劑(ji)類企業大致分為(wei)兩類：平(ping)臺型綜(zong)合服(fu)務商和產品型公司。德邦證(zheng)券認為(wei)，無論是平(ping)臺型和產品型企業，均具有(you)顯著長(chang)期(qi)投資價值，原因(yin)在于：國(guo)內(nei)科研(yan)試劑(ji)市場規模足夠大，而目(mu)前(qian)國(guo)產供應(ying)商市場份額均非常小，具有(you)極高的成長(chang)天花板。

本期《道達研選》，推出了白金版，為大家介紹了科研試劑行業的5家重點上市公司。關注微信公眾號“道達號”，閱讀道達研選白金版。

免責聲明：本(ben)文(wen)及(ji)道達研選白金版是從行業前瞻去挖掘價值信息(xi)，整合最熱研報主要觀(guan)點(dian)，文(wen)章(zhang)提供的(de)信息(xi)僅供參考，不涉及(ji)操(cao)作(zuo)建議。據此入市(shi)，風(feng)險自擔！

風險提(ti)示(shi)：1、進口替(ti)代不及(ji)預期(qi)；2、行(xing)業(ye)政策(ce)變化不及(ji)預期(qi)；3、行(xing)業(ye)競爭加(jia)劇超于預期(qi)；4、下游需(xu)求增長(chang)不及(ji)預期(qi)。

本期(qi)道達研選的參考研報如下：

德(de)邦(bang)證券(quan)-科研試劑行業報告：行業景氣度高，國產品(pin)牌(pai)蓄勢待發(fa)

華安證(zheng)券-科研(yan)試(shi)劑(ji)行業深(shen)度(du)報告：賣水人的(de)(de)小推車，創新(xin)者的(de)(de)大搖籃

（錢研君）

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）