每(mei)經記者｜曾子建    每(mei)經編輯(ji)｜肖芮冬(dong)    

投基Z世代，Z哥最(zui)實在(zai)。

本周(zhou)，A股市(shi)場強(qiang)勢上行，在地產股大幅走高的(de)(de)帶領(ling)下，滬指站穩3100點(dian)整數關，并于周(zhou)四(si)向3200點(dian)發起(qi)沖擊。盡管周(zhou)五(wu)再(zai)次出現調整，但周(zhou)末突發的(de)(de)重磅消(xiao)息(xi)，令大家對下周(zhou)的(de)(de)市(shi)場再(zai)次充滿期待。

消息面上(shang)，繼上(shang)月底證監會制(zhi)定(ding)《推動(dong)(dong)提(ti)高上(shang)市(shi)公司質量(liang)三(san)年行(xing)動(dong)(dong)方案(an)(2022-2025)》后，滬深交易所于近日也分別制(zhi)定(ding)《推動(dong)(dong)提(ti)高滬市(shi)上(shang)市(shi)公司質量(liang)三(san)年行(xing)動(dong)(dong)計劃(hua)(hua)》和《落實<推動(dong)(dong)提(ti)高上(shang)市(shi)公司質量(liang)三(san)年行(xing)動(dong)(dong)方案(an)(2022-2025)>工(gong)作方案(an)》，明(ming)確了未來三(san)年的工(gong)作重(zhong)點。與此同時，上(shang)交所同步制(zhi)定(ding)《中央企業(ye)綜合服務(wu)三(san)年行(xing)動(dong)(dong)計劃(hua)(hua)》。

上交所提到，近年(nian)來(lai)，滬市(shi)主板(ban)公(gong)(gong)司(si)2019~2021年(nian)三(san)年(nian)營(ying)業收(shou)入(ru)、凈利潤復合增(zeng)長率分(fen)別(bie)為9.49%和(he)8.23%，科創(chuang)板(ban)公(gong)(gong)司(si)分(fen)別(bie)為24.82%和(he)62.35%。2022年(nian)前(qian)三(san)季度，滬市(shi)主板(ban)公(gong)(gong)司(si)營(ying)業收(shou)入(ru)和(he)凈利潤分(fen)別(bie)增(zeng)長8%和(he)5%，科創(chuang)板(ban)公(gong)(gong)司(si)分(fen)別(bie)增(zeng)長33%和(he)25%。滬市(shi)公(gong)(gong)司(si)三(san)年(nian)累計實施現金分(fen)紅3.75萬億元(yuan)，連年(nian)創(chuang)出新高(gao)，209家滬市(shi)公(gong)(gong)司(si)三(san)年(nian)股息率均值大于3%，65家大于5%。

上(shang)交所指出，新一(yi)輪三年行動(dong)計劃在制(zhi)度(du)(du)保障層面，突(tu)出不斷提升規(gui)則(ze)質量。積極配(pei)合中國(guo)證監會開展(zhan)法規(gui)整合第二(er)階段工(gong)作，提升監管(guan)制(zhi)度(du)(du)的針(zhen)對(dui)性、適(shi)應(ying)性和包容性。緊扣五大發展(zhan)理念，研究制(zhi)定(ding)符合上(shang)市公司實(shi)際的ESG信息披露(lu)制(zhi)度(du)(du)，吸引中長期(qi)資金入市。持續評估退(tui)(tui)市制(zhi)度(du)(du)運行效果，不斷完善退(tui)(tui)市指標。

值得(de)注意(yi)的是，上交所(suo)同步制定了新(xin)一輪央(yang)企綜合(he)服務相(xiang)關安排，涉及央(yang)企上市公司的主要(yao)舉措有(you)三方面(mian)：

一是服務推動央(yang)企估值回歸合(he)理水平(ping)。推動央(yang)企上市(shi)公司主動與投(tou)資者溝通(tong)交流，提升透明度，組織引導各類投(tou)資者走進央(yang)企、了(le)解(jie)央(yang)企、認同央(yang)企。

二是服務(wu)助推(tui)央企進(jin)行專(zhuan)業(ye)化(hua)整(zheng)合(he)。配合(he)國務(wu)院國資委開展央企專(zhuan)業(ye)化(hua)整(zheng)合(he)，為(wei)央企整(zheng)合(he)提供更多工具(ju)和通道，推(tui)動打造一批旗艦型央企上市(shi)公司。

三是服(fu)務(wu)完(wan)善中國特色現代企(qi)(qi)業制度。持續推動央企(qi)(qi)上(shang)市(shi)公(gong)司在完(wan)善公(gong)司治理(li)中加強黨的領(ling)導，積極引導央企(qi)(qi)上(shang)市(shi)公(gong)司用好股權激勵、員工(gong)持股等(deng)各(ge)類資本工(gong)具，不斷完(wan)善實現高質量發展的體制機制。

此次提及(ji)的(de)(de)“要服務推動央企估(gu)值回(hui)歸(gui)合理水平”，是(shi)(shi)(shi)市(shi)場關(guan)注的(de)(de)焦點之一。最近一段時(shi)間，央企估(gu)值回(hui)歸(gui)這(zhe)一概念(nian)，已經在(zai)市(shi)場掀起(qi)一波熱炒(chao)。尤其是(shi)(shi)(shi)以中國聯通、中國移動等為代(dai)表的(de)(de)“中字頭”板塊，更是(shi)(shi)(shi)從弱市(shi)中徹底走了(le)出來(lai)。其中，中國聯通多次漲停，讓投資者想起(qi)了(le)2007年(nian)、2015年(nian)牛市(shi)中的(de)(de)超級行情。

國(guo)泰君安(an)研報認為(wei)，本輪國(guo)企改(gai)革或關注“以優(you)質國(guo)企為(wei)依(yi)托的(de)國(guo)家經濟安(an)全建設”，央企在(zai)(zai)(zai)保障(zhang)國(guo)家戰略安(an)全、承(cheng)擔穩增長(chang)重(zhong)任以及(ji)良(liang)好內在(zai)(zai)(zai)治(zhi)理(li)機制方面具有(you)優(you)勢(shi)，在(zai)(zai)(zai)中國(guo)特(te)色的(de)估值(zhi)體系下(xia)，央企的(de)內在(zai)(zai)(zai)價(jia)值(zhi)有(you)望進一步被市場所認可，配置(zhi)價(jia)值(zhi)提升。

國(guo)泰君安認為，中國(guo)特色估值體系(xi)下，上市(shi)公(gong)司(si)不僅(jin)僅(jin)需(xu)要考慮(lv)對(dui)股東的(de)經濟(ji)效(xiao)益(yi)，還(huan)需(xu)考慮(lv)企業的(de)內在治理(li)機制與(yu)對(dui)社會的(de)外部性。能(neng)夠(gou)平衡經濟(ji)效(xiao)益(yi)與(yu)社會效(xiao)益(yi)的(de)公(gong)司(si)，具有更高的(de)投(tou)資(zi)價值。央企具有較(jiao)好的(de)內在治理(li)機制。

除去央企在(zai)保(bao)障國家(jia)戰略安全、承擔穩增長重(zhong)任以及具(ju)有良(liang)好內在(zai)治(zhi)理機制(zhi)方面(mian)的(de)(de)優(you)勢，即使從傳統的(de)(de)估(gu)(gu)值角度來看，其估(gu)(gu)值也仍偏低。

另(ling)外，從(cong)盈利(li)能(neng)(neng)力(li)看，央(yang)企整(zheng)體ROE略高于行(xing)業(ye)(ye)(ye)，但行(xing)業(ye)(ye)(ye)出(chu)現(xian)分化。煤(mei)炭、有色(se)金屬(shu)、家電(dian)、基礎化工、石(shi)油石(shi)化、銀行(xing)、通信、鋼鐵等行(xing)業(ye)(ye)(ye)的央(yang)企，盈利(li)能(neng)(neng)力(li)略低于或(huo)持平(ping)(ping)于行(xing)業(ye)(ye)(ye)水平(ping)(ping)；而(er)(er)建筑、建筑、電(dian)子、消費者服務、商貿零售等行(xing)業(ye)(ye)(ye)的央(yang)企，盈利(li)能(neng)(neng)力(li)大幅(fu)高于行(xing)業(ye)(ye)(ye)水平(ping)(ping)。整(zheng)體而(er)(er)言(yan)，央(yang)企盈利(li)能(neng)(neng)力(li)略高于行(xing)業(ye)(ye)(ye)水平(ping)(ping)。

從(cong)股(gu)息率角度(du)看，截至11月23日，除(chu)家電、紡織服裝、傳媒、食品飲料(liao)、輕工制造等行業(ye)(ye)，央企(qi)股(gu)息率普遍(bian)高(gao)于(yu)行業(ye)(ye)水平。在央企(qi)主(zhu)要(yao)集中(zhong)的煤炭、銀行、石(shi)油石(shi)化、鋼(gang)鐵等傳統(tong)行業(ye)(ye)，央企(qi)的股(gu)息水平頗具吸引力(li)。

接下來，聊一下地產鏈的(de)表(biao)現以及后(hou)續(xu)配(pei)置。

最近(jin)一(yi)段時間，在(zai)重磅利好政(zheng)策的(de)刺(ci)激下，地產(chan)股、金融(rong)股無疑是指數上行的(de)重要助推(tui)器。11月以來，房地產(chan)、建材和(he)建筑(zhu)裝飾分別(bie)大(da)幅上漲(zhang)28%、21%和(he)14%。

那(nei)么(me)，地(di)產股(gu)和(he)地(di)產鏈究竟還能炒(chao)多久？

在Z哥看(kan)來，地產(chan)股炒作之初，和“中字(zi)頭”差(cha)不多(duo)，全線漲(zhang)(zhang)停，ETF也(ye)跟著漲(zhang)(zhang)停，但是很(hen)快第(di)二天，地產(chan)股就分化了，只有小盤(pan)(pan)地產(chan)股繼續漲(zhang)(zhang)，萬科、保利(li)等大盤(pan)(pan)地產(chan)股震蕩更明顯，保利(li)發展本周甚(shen)至是下跌的(de)。所以，本周大盤(pan)(pan)的(de)最(zui)終(zhong)走勢，其實也(ye)是跟著地產(chan)的(de)走勢在走。

銀河證券(quan)認為，歷史規律角(jiao)度(du)看，本輪政策面對房地(di)產(chan)行業的支撐力度(du)較強，融資端(duan)“三箭齊(qi)發&rdquo;托底房地(di)產(chan)度(du)過行業“寒冬”，尤其(qi)“第三只箭”更是在停止12年后重新恢復上市房企再融資，緩解(jie)了近期亟待解(jie)決的保交(jiao)樓等(deng)問(wen)題。

從(cong)歷史規(gui)律來看，房地產行(xing)業表現與政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)面的關聯(lian)度較強，在重要利(li)好政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)出臺后(hou)，一般(ban)短期(qi)都會(hui)有政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)面帶來的估值(zhi)抬升。

行(xing)(xing)(xing)業配置角度看，目前市場流動性充裕，但經濟基本面的不確定性使投資(zi)者(zhe)情(qing)緒較為謹慎，暫時并無明確的主線可(ke)進(jin)行(xing)(xing)(xing)配置，所以近期市場風格快速輪動，以政策(ce)催化的主題(ti)行(xing)(xing)(xing)情(qing)上漲較多。

現在這個(ge)階段，地產鏈無疑是(shi)政策面確定性最強的(de)行業，而且臨近(jin)年(nian)底，投資者本身是(shi)比較謹慎和保守的(de)，在這樣(yang)的(de)市場背景下(xia)，會(hui)(hui)尋求能夠容納大資金(jin)的(de)主線(xian)賽道(dao)，更多資金(jin)將(jiang)會(hui)(hui)涌入其(qi)中(zhong)。

但需要警惕的是，地產行(xing)業(ye)上漲已(yi)經一個(ge)月(yue)，漲幅超過(guo)其他(ta)不少行(xing)業(ye)，因此短期可能會有資(zi)金出(chu)逃的風(feng)險(xian)，投(tou)資(zi)者(zhe)可等(deng)待風(feng)險(xian)有所釋放后再選擇優質個(ge)股進(jin)行(xing)配置。

銀(yin)河證(zheng)券提(ti)出，目(mu)前地產行(xing)(xing)業(ye)(ye)基本面(mian)趨勢并未真(zhen)正改(gai)變，因此從長期來看(kan)，后(hou)續(xu)(xu)行(xing)(xing)業(ye)(ye)上漲動力不足，無法實現業(ye)(ye)績與估(gu)值共振來帶動行(xing)(xing)業(ye)(ye)持續(xu)(xu)上行(xing)(xing)，房地產產業(ye)(ye)鏈(lian)行(xing)(xing)情(qing)并不會(hui)持續(xu)(xu)演繹，更多是政(zheng)策面(mian)帶動的短(duan)期機(ji)會(hui)。

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