每經編輯(ji)｜畢陸名

北京時間12月5日早間，離岸人民幣兌美元一度升值超400點，現報6.9864，創9月份以來新高。截至發稿，美(mei)元離岸人民幣暫報6.9864，升幅(fu)為(wei)0.47%。

據21世紀經濟報道，一位香港銀行外匯交易員向記者表示，近期人民幣匯率快速上漲，主要受到四大因素影響，一是美聯儲未來加息預期放緩令美元指數大跌，二是防疫措施持續優化提振了金融市場對中國經濟穩健發展的信心，三是海外資本紛紛抄底中國資產，帶動人民幣需求增加，四是年底外貿企業結匯需求上升，推高了人民幣匯率階段性估值。

“我個(ge)人認為相對于長期合理的(de)(de)(de)水平(ping)，（人民(min)幣(bi)匯率目(mu)前(qian)）是存在(zai)明(ming)顯的(de)(de)(de)低估(gu)的(de)(de)(de)。”安信證券首席經(jing)(jing)濟學家高(gao)善(shan)文如是說。而今年(nian)造成人民(min)幣(bi)貶值的(de)(de)(de)原(yuan)因(yin)，比(bi)如美(mei)元走強、國內經(jing)(jing)濟增速放緩(huan)等(deng)，這些(xie)因(yin)素接(jie)下來可能有(you)明(ming)顯的(de)(de)(de)弱(ruo)化或(huo)者改善(shan)。高(gao)善(shan)文預計(ji)，目(mu)前(qian)人民(min)幣(bi)超調了，預計(ji)會(hui)有(you)一個(ge)向(xiang)合理水平(ping)恢復(fu)和擺動(dong)的(de)(de)(de)需求，未來反向(xiang)破預期沒什么懸念。

美元指數“見頂”的助攻效應

據21世紀經濟報道，在前述(shu)香港銀行外匯交易員看來(lai)，近期(qi)美(mei)元(yuan)(yuan)指數(shu)(shu)弱(ruo)勢下跌(die)，是觸發(fa)人民幣匯率大漲的重要推手(shou)。受美(mei)聯儲未來(lai)加息預期(qi)放緩的影響(xiang)，11月美(mei)元(yuan)(yuan)指數(shu)(shu)累計跌(die)幅(fu)達到5%，很大程度上打擊了(le)美(mei)元(yuan)(yuan)看漲人氣。

當地時間11月30日，美聯儲主席鮑威爾發表演講，這是他在12月13日~14日的FOMC議息會議之前的最后一次公開講話。鮑威爾稱，“以任何標準衡量，美國通脹都依舊過高”，因此需要進一步加息。同時，當利率接近足以降低通脹的水平時，放慢加息步伐也是有意義的。

他同時表示，“放慢加息步伐的時間可能最早在12月會議上到來。鑒于(yu)美聯儲在(zai)緊縮政策方面取(qu)得(de)的(de)進展，放(fang)慢(man)加息的(de)時間點，遠不如未來應達到(dao)的(de)利率峰值以(yi)及維持(chi)在(zai)限制水(shui)平所需的(de)時長更重要。”

美(mei)國商品期貨(huo)交易委員會(CFTC)公布的最新數(shu)據(ju)顯示(shi)，截至11月22日(ri)當周，投機客的美(mei)元(yuan)凈空頭頭寸(cun)達到(dao)18.2億美(mei)元(yuan)，創下2021年7月以來的最高值。

匯(hui)豐銀行外匯(hui)研究主管梅克爾(Paul Mackel)發(fa)布最新報告(gao)指(zhi)出(chu)，這表(biao)明眾多資本普遍預期(qi)美(mei)元(yuan)指(zhi)數基(ji)本見(jian)頂，因為美(mei)聯儲加(jia)(jia)(jia)息周期(qi)接近尾聲(sheng)，加(jia)(jia)(jia)之美(mei)國(guo)經濟衰退風險(xian)加(jia)(jia)(jia)大(da)，都對美(mei)元(yuan)走強構成巨大(da)壓制效應。

摩根(gen)士丹利策略分析師Andrew Sheets認為，不排除年底對(dui)沖基金借助美(mei)聯儲(chu)加(jia)息(xi)預期放緩(huan)的機會，紛(fen)紛(fen)對(dui)美(mei)元多頭獲利了結，但這(zhe)都(dou)將支持(chi)全球(qiu)資本轉(zhuan)而買漲(zhang)非(fei)美(mei)貨(huo)幣。

前述香港銀(yin)行外(wai)匯交易員直(zhi)言，美元回落驅(qu)動(dong)量化投資基金(jin)“被(bei)動(dong)”推高人(ren)民(min)幣匯率之際，眾多海(hai)外(wai)資本紛紛加倉中國資產，令(ling)人(ren)民(min)幣匯率獲得更大(da)的“主動(dong)”上漲動(dong)能。

究其原因，隨著中國防疫措(cuo)施持續(xu)優化(hua)與(yu)一系(xi)列穩經(jing)濟舉措(cuo)出臺(tai)，金融(rong)市場對(dui)(dui)中國經(jing)濟穩健發(fa)展(zhan)的預期明顯增(zeng)強(qiang)，激發(fa)眾多(duo)海(hai)外對(dui)(dui)沖基金紛(fen)紛(fen)主(zhu)動抄底(di)被低估的海(hai)外中概股與(yu)A股股票。

在他看來，近一周人(ren)民幣匯率大幅上漲(zhang)，與(yu)北向資金流入額加大與(yu)中(zhong)概股吸金能力(li)增強(qiang)有著(zhu)“密切(qie)”關(guan)系(xi)，眾多(duo)海(hai)外資管機構與(yu)對沖基金一面抄(chao)底中(zhong)國(guo)資產(chan)，一面買漲(zhang)離岸人(ren)民幣匯率雙(shuang)向獲利。

這令近一周境外離岸(an)(an)市場人民幣(bi)匯率(lv)始終(zhong)略高于境內(nei)在岸(an)(an)市場人民幣(bi)匯率(lv)約(yue)50-100個(ge)基點。

這(zhe)位香港銀(yin)行外(wai)匯(hui)交易(yi)員直言，隨(sui)著海外(wai)資(zi)本抄底中國資(zi)產(chan)，人民幣(bi)匯(hui)率(lv)回升勢頭(tou)正變得更(geng)加(jia)穩(wen)固——即(ji)便(bian)未來美元(yuan)指數回升，全球(qiu)長(chang)期資(zi)本對中國資(zi)產(chan)的青睞，將令(ling)人民幣(bi)匯(hui)率(lv)變得更(geng)具韌(ren)性。

中信證券首席經濟學家明明認為，當前人民幣對美元即期匯率的低點或已確認，人民幣匯率短期內維持寬幅震蕩行情的概率較高。長期而言，未來人民幣匯率估值表現，將逐步由國內經濟穩健增長基本面主導。

山東青島港。圖片來源：新華社

明年下半年重新進入升值通道

據第一財經報道，12月3日，國際金(jin)融論壇（IFF）2022全球年(nian)會(hui)在廣州南沙舉行期間，多名金(jin)融機構首席經濟(ji)(ji)學家(jia)預測了2023年(nian)人民(min)幣走勢。有(you)機構首席經濟(ji)(ji)學家(jia)認(ren)為(wei)，目前(qian)人民(min)幣處于低估狀態，2023年(nian)有(you)回升的空間，也有(you)部分人士認(ren)為(wei)，短期內美(mei)國加(jia)息依然有(you)空間，美(mei)元有(you)機會(hui)再走強，明年(nian)上半年(nian)人民(min)幣將會(hui)維持區間震蕩，下半年(nian)在國內經濟(ji)(ji)回穩背景下可能迎來反轉。

丁爽、汪(wang)濤(tao)、陸挺等(deng)三(san)位(wei)外資金融機(ji)構的首席經濟學家(jia)則傾向于短期(qi)內美元有繼(ji)續走強可(ke)能(neng)，明年(nian)上半年(nian)人民幣(bi)繼(ji)續震蕩，下(xia)半年(nian)隨著經濟回穩，可(ke)能(neng)會重新進(jin)入升值通道(dao)。

瑞銀證券(quan)中國(guo)首席(xi)經濟學家汪濤表(biao)示，因為還有很多不確(que)定(ding)性，未來兩三個月以(yi)內(nei)，美(mei)元再度走(zou)高的可能性還是(shi)有的。但(dan)明(ming)年(nian)隨著疫情(qing)形勢的好轉，整個經濟的開放，尤其是(shi)對中國(guo)經濟的信心(xin)回升，明(ming)年(nian)下半(ban)年(nian)人民幣應該是(shi)升值的，升到7以(yi)內(nei)也有比較(jiao)大的概率。

渣打銀行(xing)中國(guo)(guo)和北(bei)亞區首席經濟(ji)學家(jia)丁爽(shuang)表(biao)示，中國(guo)(guo)經濟(ji)比(bi)較強(qiang)勁的反彈(dan)可能要(yao)等(deng)到(dao)明年下半年，近期(qi)疫(yi)情反復會(hui)(hui)對(dui)經濟(ji)活動產生(sheng)影(ying)響，短(duan)期(qi)央(yang)行(xing)貨幣政策還(huan)是(shi)偏(pian)寬松的。從利差的角(jiao)度，短(duan)期(qi)內(nei)美國(guo)(guo)跟中國(guo)(guo)利差還(huan)是(shi)會(hui)(hui)擴大。明年下半年預(yu)計(ji)人民幣會(hui)(hui)有所升值。

野村證(zheng)券(quan)中國首席(xi)經濟學家陸挺(ting)表示，近期人(ren)民幣匯率(lv)反復震蕩，有可能將持續處于這(zhe)種膠著的(de)(de)狀(zhuang)態。美聯儲加息到5%以上的(de)(de)概率(lv)非常高(gao)，加息空間(jian)依然存在。中國調整(zheng)后的(de)(de)防(fang)疫(yi)政策在實施過程(cheng)中，人(ren)民幣再度出現(xian)大幅貶(bian)值(zhi)的(de)(de)可能性應該很小(xiao)。

每日經(jing)(jing)濟新聞綜合(he)第一財經(jing)(jing)、21世紀經(jing)(jing)濟報道

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封(feng)面(mian)圖片來源：新華社