每經記者｜張明雙    每經編輯｜文多(duo)    

曾經，每到年底(di)，“保殼”都會成(cheng)為資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)熱門詞匯，一些(xie)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司靠著種種財技續命，出售資(zi)(zi)產(chan)、大股東無償贈與、資(zi)(zi)產(chan)重(zhong)組等(deng)，甚(shen)至有(you)公(gong)司通過財務造假來粉飾財報，以達到繼續上(shang)市(shi)(shi)的目的。這是由于上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司“殼”資(zi)(zi)源價值(zhi)高、主動退市(shi)(shi)意愿較弱(ruo)。

上(shang)市(shi)公司“有進(jin)有出(chu)”是成熟資(zi)本市(shi)場(chang)的表現，資(zi)本市(shi)場(chang)發揮優勝劣(lie)汰功能離不(bu)開相(xiang)應的退市(shi)制度(du)。隨(sui)著退市(shi)規則的不(bu)斷(duan)完善，2014年10月(yue)，證監會出(chu)臺相(xiang)關文件，明確(que)實施(shi)重大違(wei)法公司強制退市(shi)制度(du)。

2016年7月，證監會完(wan)成對(dui)欣泰電氣涉嫌欺詐(zha)發行及信息披露違法違規案(an)的(de)調查(cha)審理工作，依(yi)法向欣泰電氣及相關責(ze)任人送達了《行政處罰決定(ding)書》和《市場禁入決定(ding)書》，深交(jiao)所之后啟動(dong)欣泰電氣退市程序。

欣泰電氣成為A股市場因欺(qi)詐(zha)發行退市的(de)第一只股票，也是創業板退市第一股。2017年8月，欣泰電氣正(zheng)式退市。

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欣泰電氣IPO造假

欣泰電(dian)氣(qi)全稱為丹(dan)東欣泰電(dian)氣(qi)股份有限公司，主要從事節能型輸變電(dian)設(she)備和無功補償裝置等設(she)備的(de)開(kai)發、生產與銷售。2012年7月，欣泰電(dian)氣(qi)通過創(chuang)業板(ban)發審(shen)委(wei)審(shen)核(he)，并于(yu)2014年1月在創(chuang)業板(ban)上市。但短(duan)短(duan)一(yi)年多后，公司就(jiu)被證監(jian)會立案調查。

證監會2016年(nian)7月通報，為實現發(fa)行上(shang)市目(mu)的(de)(de)(de)(de)，解決應收(shou)賬款(kuan)余額過大問題，2011年(nian)12月至2013年(nian)6月，欣泰電氣通過外部(bu)借款(kuan)、使用自有資金或偽造銀行單據的(de)(de)(de)(de)方式虛構應收(shou)賬款(kuan)的(de)(de)(de)(de)收(shou)回，在(zai)年(nian)末(mo)、半年(nian)末(mo)等會計期(qi)末(mo)沖減應收(shou)款(kuan)項(大部(bu)分在(zai)下(xia)一(yi)會計期(qi)期(qi)初(chu)沖回)，致(zhi)使其(qi)在(zai)向證監會報送的(de)(de)(de)(de)IPO申請(qing)文件中相關財務數據存(cun)在(zai)虛假記(ji)載。

上市后，欣泰(tai)電(dian)氣繼(ji)續通過外部借(jie)款或者偽造(zao)銀(yin)行單據的方式虛(xu)構應收賬款的收回，使得(de)2013年報(bao)、2014半(ban)年報(bao)、2014年報(bao)財務數據存在(zai)虛(xu)假記載。此(ci)外，2014年報(bao)未披(pi)露實(shi)際控制人以員(yuan)工名(ming)義向公司借(jie)款供其個(ge)人使用的關聯交易事(shi)項，存在(zai)重大遺漏。

2014年10月，證(zheng)監會發布實施《關(guan)于改革完善并嚴(yan)格實施上市(shi)(shi)公司(si)退市(shi)(shi)制度的(de)(de)若(ruo)干(gan)意見》，在(zai)強制退市(shi)(shi)方面的(de)(de)規定包括實施重大違法(fa)公司(si)強制退市(shi)(shi)制度、嚴(yan)格執行不滿足交易(yi)標(biao)(biao)準要求的(de)(de)強制退市(shi)(shi)指標(biao)(biao)、嚴(yan)格執行體現公司(si)財務狀(zhuang)況的(de)(de)強制退市(shi)(shi)指標(biao)(biao)等(deng)。

按照上述(shu)規(gui)定，欣泰(tai)電(dian)氣被認定為欺詐發行，并啟動強(qiang)制退(tui)市(shi)程序。公(gong)司(si)因(yin)此被稱(cheng)為“欺詐發行退(tui)市(shi)第(di)一股(gu)”，相關人(ren)員(yuan)還被采取終(zhong)身證券(quan)市(shi)場禁(jin)入措(cuo)施。2017年6月23日，欣泰(tai)電(dian)氣收(shou)到深交所關于公(gong)司(si)股(gu)票終(zhong)止上市(shi)的決定，后于當年8月正式(shi)退(tui)市(shi)。

證(zheng)監(jian)會發布(bu)的《2016年證(zheng)監(jian)稽查20大(da)典(dian)型違(wei)法(fa)案(an)例(li)》，欣(xin)泰電(dian)氣欺詐(zha)發行(xing)及信息(xi)披露違(wei)法(fa)違(wei)規案(an)位列(lie)其中(zhong)。

強(qiang)制退市(shi)(shi)本身是(shi)2016年備受資本市(shi)(shi)場關注的熱門話(hua)題。除欣泰(tai)電氣外(wai)，珠海(hai)市(shi)(shi)博(bo)元投(tou)(tou)資股(gu)份有限(xian)公司(以下簡稱(cheng)博(bo)元投(tou)(tou)資)，于2016年5月終止(zhi)上(shang)市(shi)(shi)。

2015年(nian)3月26日，博元(yuan)投(tou)資涉嫌信息披露違(wei)法違(wei)規案被(bei)證(zheng)監會移送公安機關。公司股票自2015年(nian)5月28日起暫(zan)停上(shang)市(shi)，2016年(nian)3月21日，上(shang)交所決定對其(qi)終止上(shang)市(shi)。

強制退市監管持續升級

欣泰電氣、博元投(tou)資(zi)的退市，都體現了監(jian)管層嚴格執行(xing)退市制度、出清“空殼”“僵尸”企業及問題公司的決心(xin)。

2018年7月(yue)27日(ri)，證監會發布(bu)《關于修改〈關于改革完善(shan)并嚴格實施上(shang)市公司退(tui)市制(zhi)度的若(ruo)干意(yi)見〉的決定(ding)》，進一(yi)步完善(shan)重(zhong)大(da)違(wei)(wei)法(fa)(fa)強(qiang)制(zhi)退(tui)市的主要(yao)情形，新增“涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和(he)公眾健康安全等領域的重(zhong)大(da)違(wei)(wei)法(fa)(fa)行為”的情形。11月(yue)，滬深交(jiao)易所(suo)先后發布(bu)各自(zi)“上(shang)市公司重(zhong)大(da)違(wei)(wei)法(fa)(fa)強(qiang)制(zhi)退(tui)市實施辦(ban)法(fa)(fa)”。

退市(shi)新規發布(bu)的同時(shi)，2018年(nian)11月(yue)，深(shen)交(jiao)所啟動(dong)對長(chang)生(sheng)(sheng)(sheng)生(sheng)(sheng)(sheng)物科技股份有限公司(以下(xia)簡稱長(chang)生(sheng)(sheng)(sheng)生(sheng)(sheng)(sheng)物)重(zhong)大違法強制(zhi)退市(shi)機制(zhi)，并指出長(chang)生(sheng)(sheng)(sheng)生(sheng)(sheng)(sheng)物主要子公司存(cun)在涉(she)及上述(shu)五大安全(quan)等領域的重(zhong)大違法行為。2019年(nian)11月(yue)，長(chang)生(sheng)(sheng)(sheng)生(sheng)(sheng)(sheng)物退市(shi)。

2020年底，滬深交易所分別發布“退市新規”，完善“造(zao)(zao)假金額+造(zao)(zao)假比例”退市標準(zhun)，進一步增加并(bing)明確重大財務造(zao)(zao)假退市量化(hua)標準(zhun)。

除重(zhong)大(da)違法退(tui)市外，強制退(tui)市條件(jian)還(huan)包括財務(wu)類(lei)、規范類(lei)、交易類(lei)等指標。

此(ci)前，由于(yu)連續虧損(sun)，上(shang)市(shi)公司(si)(si)被冠(guan)以(yi)*ST(退(tui)市(shi)風險警(jing)示)是投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)較(jiao)為熟知的情形。但(dan)是，部分上(shang)市(shi)公司(si)(si)即使主營業(ye)務經營不善、持續虧損(sun)，但(dan)由于(yu)“殼”資(zi)(zi)源(yuan)仍具有高價值，上(shang)市(shi)公司(si)(si)主動退(tui)市(shi)意愿并不強，往往為“保殼”不遺余力，通過出(chu)售資(zi)(zi)產(chan)、接(jie)受大股(gu)東贈(zeng)與(yu)等方式(shi)扭虧，導(dao)致部分空“殼”企業(ye)出(chu)現退(tui)市(shi)難。

滬深交(jiao)易(yi)所2020年底發布的“退(tui)(tui)市(shi)新規”，還優化了財(cai)務類(lei)退(tui)(tui)市(shi)指標。如上交(jiao)所、深交(jiao)所主板(含(han)中小(xiao)企業板)均(jun)新增“最近(jin)一個會計(ji)(ji)年度經(jing)審計(ji)(ji)的凈利(li)(li)潤（扣非前后凈利(li)(li)潤孰低(di)者）為(wei)負值且營業收入低(di)于1億元”的組合財(cai)務指標。通(tong)過(guo)這一指標，精準打擊了部(bu)分上市(shi)公司通(tong)過(guo)突擊賣房(fang)、出售子公司股權(quan)等方式(shi)規避退(tui)(tui)市(shi)風險的行為(wei)。

在交(jiao)易(yi)類退(tui)(tui)市(shi)指(zhi)標(biao)方面，“面值退(tui)(tui)市(shi)”也逐年顯(xian)示出威力。Wind數據顯(xian)示，2021年A股(gu)退(tui)(tui)市(shi)的20家企業中，大部分(fen)為連(lian)續三年虧損、股(gu)價低于面值。

隨(sui)著(zhu)退市規(gui)則不(bu)斷優化與完善(shan)，退市方式呈現多元化，為(wei)出清(qing)不(bu)合格上(shang)市公司(si)提供了制度保障。近幾(ji)年(nian)(nian)來，A股(gu)退市公司(si)數量(liang)逐漸增加。據截(jie)至2022年(nian)(nian)7月29日(ri)的Wind數據，今年(nian)(nian)共(gong)有43家(jia)(jia)A股(gu)上(shang)市公司(si)退市(含(han)1家(jia)(jia)吸(xi)(xi)收合并(bing))，即強制退市公司(si)數量(liang)為(wei)42家(jia)(jia)，超過2021年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)退市公司(si)數量(liang)20家(jia)(jia)(包含(han)3家(jia)(jia)吸(xi)(xi)收合并(bing)企業)。

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