每經(jing)記者｜張明雙    每經(jing)編輯｜魏官紅    

自今年8月終(zhong)止(zhi)創業板IPO申報(bao)后(hou)，江蘇嘉(jia)好熱熔膠股(gu)份有限公(gong)司(以下簡(jian)稱嘉(jia)好股(gu)份)轉(zhuan)道申報(bao)掛(gua)牌新(xin)三板，目(mu)前已回復全(quan)國股(gu)轉(zhuan)系統(tong)第一(yi)次反饋意見。

嘉好股份(fen)主動撤回(hui)IPO申請(qing)文件與業(ye)績下滑有(you)一(yi)定關系，報告期(2020年(nian)、2021年(nian)及2022年(nian)1月(yue)-6月(yue))內，公司實現營業(ye)收入分別為5.83億元(yuan)(yuan)、7.05億元(yuan)(yuan)、3.93億元(yuan)(yuan)，實現凈利潤分別為5101.85萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、3866.75萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)、983.58萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)。2021年(nian)出現收入增長但凈利潤下滑的情況，主要受到原(yuan)材料價格、國際運費上漲等多(duo)種因素影響。

申報IPO一年后主動撤回

嘉好股份主(zhu)營業務為熱熔壓敏膠的研發、生(sheng)(sheng)產和銷售，主(zhu)要客戶為各類標簽、一次性衛生(sheng)(sheng)材(cai)料、防水材(cai)料生(sheng)(sheng)產商等。

2021年(nian)6月，嘉好股份提交了(le)創業板IPO的申報文件。財務數據顯示，公司(si)2019年(nian)、2020年(nian)均實現了(le)營業收入(ru)、凈(jing)利潤雙增長(chang)，但業績在2021年(nian)出現了(le)變化，收入(ru)增長(chang)而(er)凈(jing)利潤下(xia)降(jiang)。

增(zeng)收(shou)不增(zeng)利系(xi)多重因(yin)素導致，包括原材(cai)料價(jia)格上漲、國際運費上漲、新工(gong)廠建成折舊增(zeng)加、人(ren)民幣(bi)升值(zhi)等因(yin)素。在業績下滑的背(bei)景下，嘉好股(gu)份認(ren)為通過創(chuang)(chuang)業板IPO審(shen)核的可能(neng)性較小，因(yin)此于今年8月主動撤回(hui)創(chuang)(chuang)業板IPO申請(qing)文件。

《每日經濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者(zhe)注意(yi)到，上述不利因素也(ye)是導致嘉好(hao)股份毛利率持(chi)續下降(jiang)的主要原因，報告期內(nei)，公司(si)毛利率分別為17.79%、13.19%、12.54%，其中主力產品(pin)標簽系列和一次(ci)性衛生(sheng)材料(liao)系列毛利率均有所下降(jiang)。

標(biao)簽(qian)系(xi)(xi)列(lie)為(wei)嘉(jia)好股(gu)份第一(yi)大主(zhu)營(ying)產品(pin)(pin)，報告期內收入(ru)占比(bi)分(fen)別為(wei)51.74%、55.85%、48.69%。2021年，嘉(jia)好股(gu)份標(biao)簽(qian)系(xi)(xi)列(lie)熱熔壓(ya)敏膠產品(pin)(pin)主(zhu)要(yao)原(yuan)材料SIS和橡膠油采(cai)購均價分(fen)別上漲(zhang)(zhang)(zhang)20.74%、14.49%，使(shi)得標(biao)簽(qian)系(xi)(xi)列(lie)產品(pin)(pin)單位成本上升7.39%，而(er)下游銷售價格(ge)僅上漲(zhang)(zhang)(zhang)1.78%，致(zhi)使(shi)毛利(li)率由15.95%下降至(zhi)11.30%。今年1月(yue)(yue)-6月(yue)(yue)，公(gong)司標(biao)簽(qian)系(xi)(xi)列(lie)單位成本漲(zhang)(zhang)(zhang)幅仍高于(yu)單位售價漲(zhang)(zhang)(zhang)幅，毛利(li)率進(jin)一(yi)步下滑至(zhi)10.16%。

此外(wai)，嘉(jia)(jia)好股份(fen)所處的粘膠劑行業為充分競爭行業，國內絕大多數中小(xiao)型企業依靠價(jia)格優勢參與市(shi)場競爭，這對嘉(jia)(jia)好股份(fen)也造成了一些影響。

一(yi)次性衛生材料系列為公司(si)第(di)二大主營(ying)產(chan)(chan)品(pin)(pin)，2021年在成(cheng)(cheng)本(ben)上(shang)(shang)升(sheng)的同時，該產(chan)(chan)品(pin)(pin)單位售價(jia)(jia)下(xia)降3.87%，毛利率由(you)18.66%下(xia)降至13.61%，原因系主要競爭對手(shou)為鞏固市場(chang)份額在部分客戶和產(chan)(chan)品(pin)(pin)上(shang)(shang)采(cai)(cai)用較低價(jia)(jia)格與(yu)公司(si)競爭，導致市場(chang)整體價(jia)(jia)格水平(ping)有所(suo)下(xia)調；另一(yi)方面，海(hai)運費上(shang)(shang)漲致使部分海(hai)外(wai)客戶采(cai)(cai)購成(cheng)(cheng)本(ben)上(shang)(shang)升(sheng)，公司(si)降低了銷售價(jia)(jia)格以(yi)保證產(chan)(chan)品(pin)(pin)的競爭力。

實際上，對(dui)于公司(si)(si)的(de)議價能力，記者注意到(dao)，嘉好(hao)股份曾(ceng)在申報IPO期間回復(fu)深交所首(shou)輪問詢函(han)表示，整體而(er)言，因國內市場(chang)(chang)競爭激烈，公司(si)(si)境內銷售的(de)議價能力相(xiang)對(dui)較弱，國外(wai)市場(chang)(chang)議價能力相(xiang)對(dui)較強；此(ci)外(wai)，在高分子防水材(cai)料(liao)系(xi)列(lie)產品下游市場(chang)(chang)，競爭較小，公司(si)(si)議價能力較強。

為扭轉業(ye)績下(xia)滑(hua)局面，嘉好股份今年以(yi)來采取了多項措施(shi)，包括積極開(kai)(kai)拓(tuo)新客(ke)戶(hu)、采用出(chu)廠價定(ding)價模式限定(ding)最低銷售價格、放棄毛(mao)利率(lv)過低的客(ke)戶(hu)、大力開(kai)(kai)拓(tuo)外(wai)銷市(shi)場等。嘉好股份表示，截至目前，公司上述措施(shi)取得了一定(ding)成效，毛(mao)利率(lv)水平未(wei)出(chu)現進一步大幅下(xia)滑(hua)的情形，且公司營業(ye)收(shou)入同比繼(ji)續增(zeng)長(chang)。

股東之間對賭條款部分恢復

終止創(chuang)業板IPO不久后，今年10月，嘉(jia)好股份進行了(le)一次股權轉讓(rang)，4名機構股東向(xiang)公司實(shi)際控制人(ren)史云霓轉讓(rang)部分股權。其中江蘇(su)高(gao)投毅(yi)達(da)寧海創(chuang)業投資(zi)基(ji)金(jin)(有限(xian)(xian)合(he)(he)伙(huo))(以(yi)下簡稱(cheng)(cheng)毅(yi)達(da)創(chuang)投)、南通嘉(jia)盛瑞康投資(zi)基(ji)金(jin)中心(有限(xian)(xian)合(he)(he)伙(huo))(以(yi)下簡稱(cheng)(cheng)嘉(jia)盛瑞康)轉讓(rang)價(jia)格(ge)為(wei)8.26元(yuan)/股，南通嘉(jia)樂新產業投資(zi)基(ji)金(jin)中心(有限(xian)(xian)合(he)(he)伙(huo))(以(yi)下簡稱(cheng)(cheng)嘉(jia)樂產投)、南通嘉(jia)樂一期股權投資(zi)基(ji)金(jin)中心(有限(xian)(xian)合(he)(he)伙(huo))(以(yi)下簡稱(cheng)(cheng)嘉(jia)樂一期)轉讓(rang)價(jia)格(ge)為(wei)7.02元(yuan)/股。

此次股(gu)(gu)權轉讓(rang)(rang)價格是參(can)考股(gu)(gu)東與史(shi)云霓、嘉好股(gu)(gu)份回購(gou)條款(kuan)(kuan)中的回購(gou)股(gu)(gu)權轉讓(rang)(rang)價格公式確定，即相(xiang)關股(gu)(gu)東支付的投資款(kuan)(kuan)乘以(yi)每年8%的單利回報率確定。

2019年5月，嘉樂一期、嘉樂產投入股公(gong)司(si)(si)；2020年8月，嘉盛瑞康、毅(yi)達創投、深(shen)圳市創新投資集團有限公(gong)司(si)(si)(以下簡稱深(shen)創投)、南通(tong)紅土(tu)偉達創業投資有限公(gong)司(si)(si)(以下簡稱紅土(tu)偉達)入股公(gong)司(si)(si)。

6名機構股東(dong)入股時(shi)均與史(shi)云霓簽署了對賭協議(yi)，其中嘉(jia)(jia)(jia)樂(le)一期(qi)、嘉(jia)(jia)(jia)樂(le)產投(tou)、嘉(jia)(jia)(jia)盛(sheng)瑞康約定了利潤保證(zheng)、股權(quan)(quan)(quan)贖回(hui)條(tiao)款；毅(yi)達創投(tou)、深創投(tou)、紅土偉達約定了利潤保證(zheng)、優先認購權(quan)(quan)(quan)、反稀釋權(quan)(quan)(quan)、股權(quan)(quan)(quan)贖回(hui)條(tiao)款等。

嘉(jia)好股份申(shen)報創業板(ban)IPO獲得受(shou)理后，招股說明書(申(shen)報稿(gao))稱(cheng)上述特殊(shu)條(tiao)(tiao)(tiao)款已(yi)經(jing)完(wan)全取消(xiao)。不過隨著嘉(jia)好股份撤回IPO申(shen)請文件，部(bu)分對賭條(tiao)(tiao)(tiao)款已(yi)恢復效(xiao)力(li)。其中(zhong)，6家機(ji)構股東的(de)股權贖(shu)回條(tiao)(tiao)(tiao)款均已(yi)恢復效(xiao)力(li)，此外(wai)嘉(jia)樂(le)一期、嘉(jia)樂(le)產投、嘉(jia)盛瑞康約定的(de)利潤(run)保(bao)證條(tiao)(tiao)(tiao)款已(yi)恢復效(xiao)力(li)，現行(xing)有效(xiao)的(de)特殊(shu)投資條(tiao)(tiao)(tiao)款義務承擔主體(ti)均為史云霓。

記者注意到，史云霓與(yu)6家機構(gou)約(yue)定的(de)(de)(de)股(gu)權回(hui)購條款，涉及凈(jing)利(li)潤水(shui)平、IPO期限(xian)的(de)(de)(de)具體內容差別并不大。以(yi)深創投(tou)、紅土偉(wei)達的(de)(de)(de)相關回(hui)購條款為例，機構(gou)股(gu)東有(you)權要求回(hui)購的(de)(de)(de)情形包(bao)括2020年(nian)(nian)度(du)凈(jing)利(li)潤低于4050萬(wan)(wan)元，或2021年(nian)(nian)度(du)凈(jing)利(li)潤低于4950萬(wan)(wan)元，或2022年(nian)(nian)度(du)凈(jing)利(li)潤低于5850萬(wan)(wan)元，或2020年(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)度(du)凈(jing)利(li)潤金額(e)之和未(wei)達9000萬(wan)(wan)元；公(gong)司直至2023年(nian)(nian)12月31日未(wei)能完成合格IPO。

嘉好股(gu)(gu)份(fen)表(biao)示，如果假設前述相(xiang)關股(gu)(gu)權回(hui)(hui)購(gou)(gou)條款于2023年12月31日(ri)觸(chu)發執行(xing)，且各投資人(ren)股(gu)(gu)東(dong)要求史云霓回(hui)(hui)購(gou)(gou)其(qi)所持(chi)全部股(gu)(gu)權，史云霓應(ying)支(zhi)付的股(gu)(gu)權回(hui)(hui)購(gou)(gou)金(jin)額(e)合計(ji)7839.77萬元，回(hui)(hui)購(gou)(gou)完成(cheng)后史云霓的持(chi)股(gu)(gu)比例將(jiang)增(zeng)加11.98%。前述情形(xing)不存在對公司(si)治(zhi)理、公司(si)資金(jin)使(shi)用、公司(si)未(wei)來(lai)的持(chi)續經(jing)營及公司(si)的其(qi)他(ta)權益造成(cheng)重大不利影響的情形(xing)。

對于掛牌新(xin)三板(ban)相關事宜(yi)，12月16日(ri)，嘉(jia)好(hao)(hao)股份(fen)在回復《每日(ri)經濟新(xin)聞》記(ji)者(zhe)的(de)郵(you)件中(zhong)表示“目前公司(si)一切向好(hao)(hao)”，但(dan)并未回復具體問題。

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