每(mei)經AI快訊，中國銀河12月19日發布研報稱：給予輕工推薦（維持）評級。

家(jia)(jia)(jia)(jia)居(ju)：政(zheng)策(ce)放松(song)趨勢(shi)仍將(jiang)持(chi)續(xu)，家(jia)(jia)(jia)(jia)居(ju)龍頭成長性突出：近期(qi)多(duo)項(xiang)政(zheng)策(ce)發布(bu)態(tai)度(du)明確，通過各方面(mian)舉措緩(huan)解(jie)地產(chan)壓(ya)力(li)(li)，我們認(ren)為：1）政(zheng)策(ce)落(luo)地有(you)望(wang)(wang)帶動地產(chan)景氣(qi)度(du)回(hui)暖(nuan)，前(qian)(qian)期(qi)開發商囤(dun)積大量未(wei)完(wan)工項(xiang)目，融資端(duan)修復(fu)將(jiang)促進完(wan)工，后續(xu)竣工數據仍值得期(qi)待；2）未(wei)來(lai)政(zheng)策(ce)仍有(you)望(wang)(wang)加碼，進一步支持(chi)地產(chan)需(xu)(xu)求。同時(shi)，防疫政(zheng)策(ce)調整(zheng)優化(hua)，疊加擴內需(xu)(xu)政(zheng)策(ce)出臺，制(zhi)約因素將(jiang)得到緩(huan)解(jie)，消費需(xu)(xu)求回(hui)暖(nuan)帶動線下客流(liu)復(fu)蘇，且此前(qian)(qian)延(yan)期(qi)需(xu)(xu)求有(you)望(wang)(wang)得到釋放，11月家(jia)(jia)(jia)(jia)具類社零降(jiang)幅環比(bi)收窄，預(yu)計伴隨后續(xu)疫情改善有(you)望(wang)(wang)持(chi)續(xu)修復(fu)。今(jin)年以來(lai)家(jia)(jia)(jia)(jia)裝行業維持(chi)高景氣(qi)，家(jia)(jia)(jia)(jia)居(ju)全年訂單有(you)保障，預(yu)計前(qian)(qian)三季(ji)度(du)歐派、索(suo)菲亞整(zheng)裝渠道分別增(zeng)長約50%、120%，全年仍將(jiang)維持(chi)高增(zeng)。行業承壓(ya)持(chi)續(xu)分化(hua)，據久謙數據顯示，2022年11月家(jia)(jia)(jia)(jia)具櫥柜品類在營店(dian)鋪數量下降(jiang)至38.8萬家(jia)(jia)(jia)(jia)，較(jiao)21年末下降(jiang)60.34%。而家(jia)(jia)(jia)(jia)居(ju)龍頭大家(jia)(jia)(jia)(jia)居(ju)戰略持(chi)續(xu)落(luo)地，全方位布(bu)局挖掘客流(liu)消費潛(qian)力(li)(li)并提升流(liu)量競爭力(li)(li)，韌(ren)性十足實(shi)現穩(wen)健(jian)發展(zhan)。建議關(guan)注：定制(zhi)龍頭。

造紙(zhi)(zhi)(zhi)：供(gong)應(ying)緩解有望實現盈(ying)利(li)改(gai)善，看好龍頭(tou)后續(xu)業績彈(dan)性釋放(fang)(fang)：主流漿(jiang)廠報價(jia)(jia)(jia)下(xia)調(diao)，巴西Suzano宣布12月桉木漿(jiang)外盤報價(jia)(jia)(jia)820美元(yuan)(yuan)(yuan)/噸，下(xia)調(diao)40美元(yuan)(yuan)(yuan)/噸。Arauco156萬(wan)噸、UPM210萬(wan)噸木漿(jiang)產能預計將分(fen)別(bie)(bie)(bie)于22Q4、23Q1投(tou)放(fang)(fang)，產能陸續(xu)投(tou)放(fang)(fang)帶(dai)動紙(zhi)(zhi)(zhi)漿(jiang)價(jia)(jia)(jia)格(ge)下(xia)行，進(jin)而釋放(fang)(fang)紙(zhi)(zhi)(zhi)企盈(ying)利(li)彈(dan)性。廢紙(zhi)(zhi)(zhi)系(xi)：12月16日，廢黃紙(zhi)(zhi)(zhi)板平(ping)(ping)均(jun)(jun)價(jia)(jia)(jia)格(ge)為(wei)1,909元(yuan)(yuan)(yuan)/噸，較(jiao)上周(zhou)下(xia)跌3.19%；瓦楞(leng)紙(zhi)(zhi)(zhi)均(jun)(jun)價(jia)(jia)(jia)為(wei)3,259元(yuan)(yuan)(yuan)/噸，較(jiao)上周(zhou)價(jia)(jia)(jia)格(ge)持平(ping)(ping)；箱板紙(zhi)(zhi)(zhi)均(jun)(jun)價(jia)(jia)(jia)為(wei)4,424元(yuan)(yuan)(yuan)/噸，較(jiao)上周(zhou)上漲(zhang)0.02%。漿(jiang)紙(zhi)(zhi)(zhi)系(xi)：紙(zhi)(zhi)(zhi)漿(jiang)價(jia)(jia)(jia)格(ge)松(song)動下(xia)行，看好文(wen)化(hua)紙(zhi)(zhi)(zhi)盈(ying)利(li)持續(xu)改(gai)善。12月16日，闊(kuo)葉(xie)(xie)漿(jiang)、針葉(xie)(xie)漿(jiang)及化(hua)機漿(jiang)價(jia)(jia)(jia)格(ge)分(fen)別(bie)(bie)(bie)為(wei)6,505、7,318、5,433元(yuan)(yuan)(yuan)/噸，分(fen)別(bie)(bie)(bie)較(jiao)上周(zhou)變動-0.48%、-0.66%、0%；雙膠(jiao)紙(zhi)(zhi)(zhi)、雙銅紙(zhi)(zhi)(zhi)及白卡(ka)紙(zhi)(zhi)(zhi)價(jia)(jia)(jia)格(ge)分(fen)別(bie)(bie)(bie)為(wei)6,663、5,590、5,230元(yuan)(yuan)(yuan)/噸，分(fen)別(bie)(bie)(bie)較(jiao)上周(zhou)變動-0.37%、-0.71%、0%。特(te)種紙(zhi)(zhi)(zhi)：短期來看，漿(jiang)價(jia)(jia)(jia)高企支(zhi)撐特(te)種紙(zhi)(zhi)(zhi)提價(jia)(jia)(jia)，且特(te)種紙(zhi)(zhi)(zhi)較(jiao)其他紙(zhi)(zhi)(zhi)種具(ju)備更強(qiang)的價(jia)(jia)(jia)格(ge)傳(chuan)導能。

包(bao)(bao)(bao)裝(zhuang)：原(yuan)材(cai)料(liao)(liao)價(jia)(jia)(jia)格(ge)下行(xing)，行(xing)業(ye)盈(ying)利修復確定性(xing)強(qiang)(qiang)：紙(zhi)(zhi)包(bao)(bao)(bao)裝(zhuang)方(fang)面(mian)(mian)，受(shou)益于(yu)環保趨勢，紙(zhi)(zhi)包(bao)(bao)(bao)裝(zhuang)行(xing)業(ye)有望實現擴(kuo)張(zhang)，且市場(chang)集(ji)中(zhong)度(du)較低，未來(lai)(lai)提(ti)升空(kong)間巨(ju)大。龍頭(tou)企業(ye)從生產(chan)(chan)商向(xiang)包(bao)(bao)(bao)裝(zhuang)解決方(fang)案(an)提(ti)供商轉變，業(ye)務縱(zong)向(xiang)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)。下半年以來(lai)(lai)煙酒(jiu)類零售穩(wen)步(bu)復蘇，將(jiang)驅(qu)動紙(zhi)(zhi)包(bao)(bao)(bao)裝(zhuang)需求增(zeng)長(chang)。塑料(liao)(liao)包(bao)(bao)(bao)裝(zhuang)方(fang)面(mian)(mian)，政策(ce)支(zhi)持(chi)及技術升級(ji)驅(qu)動下，市場(chang)規模穩(wen)定增(zeng)長(chang)，但(dan)市場(chang)集(ji)中(zhong)度(du)較低，行(xing)業(ye)競(jing)爭(zheng)激烈。奶酪行(xing)業(ye)快(kuai)速(su)成長(chang)，帶動奶酪棒包(bao)(bao)(bao)裝(zhuang)迅速(su)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)，奶酪棒包(bao)(bao)(bao)裝(zhuang)具備較強(qiang)(qiang)技術壁(bi)壘，競(jing)爭(zheng)格(ge)局優良(liang)，投(tou)資價(jia)(jia)(jia)值(zhi)凸顯。金屬包(bao)(bao)(bao)裝(zhuang)方(fang)面(mian)(mian)，二片罐需求受(shou)益于(yu)啤酒(jiu)罐化率提(ti)升&碳(tan)酸飲料(liao)(liao)擴(kuo)張(zhang)，三片罐需求受(shou)益于(yu)能(neng)量飲料(liao)(liao)擴(kuo)張(zhang)。供需格(ge)局改(gai)善強(qiang)(qiang)化包(bao)(bao)(bao)裝(zhuang)龍頭(tou)議價(jia)(jia)(jia)能(neng)力(li)，盈(ying)利有望增(zeng)強(qiang)(qiang)。原(yuan)材(cai)料(liao)(liao)方(fang)面(mian)(mian)，預(yu)計瓦(wa)楞紙(zhi)(zhi)、箱板(ban)(ban)紙(zhi)(zhi)價(jia)(jia)(jia)格(ge)將(jiang)維(wei)持(chi)低位，白(bai)卡紙(zhi)(zhi)后續(xu)(xu)產(chan)(chan)能(neng)投(tou)放將(jiang)壓制價(jia)(jia)(jia)格(ge)表現。鍍錫(xi)板(ban)(ban)卷、鋁活躍合(he)約期貨結算(suan)價(jia)(jia)(jia)自高位下行(xing)。塑料(liao)(liao)原(yuan)材(cai)料(liao)(liao)價(jia)(jia)(jia)格(ge)低位波動，后續(xu)(xu)伴隨海外(wai)經濟走弱，需求疲軟(ruan)有望帶動原(yuan)油(you)產(chan)(chan)業(ye)鏈價(jia)(jia)(jia)格(ge)下行(xing)。建議關(guan)注：包(bao)(bao)(bao)裝(zhuang)行(xing)業(ye)龍頭(tou)。

輕工消(xiao)費：新型(xing)煙(yan)(yan)草發展(zhan)前(qian)景明朗，文(wen)(wen)具(ju)行(xing)業市場持續(xu)擴(kuo)容：新型(xing)煙(yan)(yan)草：我們認(ren)為(wei)，國內電子煙(yan)(yan)監管基本落地，電子煙(yan)(yan)納(na)稅(shui)按(an)照乙(yi)類卷煙(yan)(yan)標準(zhun)36%稅(shui)率，相對(dui)偏柔和(he)。未來(lai)行(xing)業將進(jin)入(ru)有(you)(you)序(xu)發展(zhan)階段，政(zheng)策雖對(dui)需(xu)求(qiu)及(ji)盈利有(you)(you)所壓制，但同時提升行(xing)業壁壘，而(er)頭(tou)部企(qi)業具(ju)備品(pin)牌、產(chan)(chan)品(pin)及(ji)生產(chan)(chan)等多(duo)重優勢，未來(lai)有(you)(you)望實現行(xing)業集中。同時，國家對(dui)海外出(chu)口(kou)持鼓勵態度(du)，持續(xu)看(kan)好(hao)電子煙(yan)(yan)龍(long)頭(tou)出(chu)口(kou)競(jing)爭力。文(wen)(wen)具(ju)：消(xiao)費升級(ji)帶動C端文(wen)(wen)具(ju)市場穩健發展(zhan)，人均(jun)消(xiao)費對(dui)標美日具(ju)備較大(da)提。

風險提示(shi)：經濟增長(chang)不及預期的(de)風險；原材料價格大幅波動的(de)風險。

每(mei)經頭條（nbdtoutiao）——

(記者 王曉波)

免(mian)責聲明：本文內容與數據僅供參考(kao)，不構成(cheng)投(tou)資建(jian)議(yi)，使用前請(qing)核實。據此操作，風險自擔(dan)。