每(mei)經(jing)記者｜蔡鼎(ding)    每(mei)經(jing)編輯(ji)｜高(gao)涵    

在以美聯(lian)儲為(wei)首的全球主要(yao)央行今年(nian)同步(bu)收緊貨幣政策(ce)的當下，堅(jian)持維持量寬(kuan)政策(ce)的“孤勇(yong)者”日本(ben)央行也終(zhong)于妥協了。

東京時間12月20日（周二），日本央行宣布將收益率目標從±0.25%上調至±0.5%左右，但同時又將明年1~3月日本國債購買規模提高至9萬億日元/月。此時距離行長黑田東彥任期結束還有三個月。日本央行意外大幅修改收益率曲線控制計劃，在今日引發日元大幅上漲，日本股市大跌。

一些分析師認為，日(ri)本央行20日(ri)的政策轉(zhuan)向(xiang)意味著，日(ri)本央行的政策重(zhong)心轉(zhuan)移至(zhi)保(bao)日(ri)元。

黑田東彥：允許日本國債收益率上升不是加息

日本央行表示，債券市場的運作已經惡化，特別是在不同期限債券利率之間的相對關系以及現貨市場和期貨市場之間的套利關系方面。如果這些市場狀況持續下去，這可能會對財務狀況產生負面影響。此(ci)次調(diao)整旨在“改善市場運作(zuo)，鼓(gu)勵整個收益率曲(qu)線(xian)更平滑，同時(shi)保持寬松的金融條件”。

決議公布后，日元(yuan)兌(dui)美元(yuan)短線走(zou)高(gao)逾2%至(zhi)(zhi)133.37，隨后略微回(hui)落，但(dan)仍持續在5個月高(gao)位附近徘徊。10年(nian)期(qi)(qi)日本(ben)國(guo)(guo)債(zhai)收益率飆升21個基點至(zhi)(zhi)0.467％，創2015年(nian)以(yi)來(lai)最高(gao)，日本(ben)國(guo)(guo)債(zhai)期(qi)(qi)貨暫停交易。

圖片來源：英為財情

日經225指(zhi)數(shu)(shu)下(xia)(xia)跌(die)2.55%，東證指(zhi)數(shu)(shu)跌(die)1.6%，金融股(gu)逆市(shi)走高，東證銀行(xing)股(gu)指(zhi)數(shu)(shu)一(yi)(yi)度(du)(du)跳漲(zhang)3.6%，三菱日聯漲(zhang)幅一(yi)(yi)度(du)(du)擴大至(zhi)9.6%，錄得2016年11月(yue)以來(lai)最大漲(zhang)幅。韓國Kospi指(zhi)數(shu)(shu)跟隨下(xia)(xia)跌(die)近1%，澳大利亞S&P/ASX 200指(zhi)數(shu)(shu)也下(xia)(xia)跌(die)1.5%。

《每日經濟新聞》記者注意到，除修改收益率目標上限和增加購債規模外，其余決議內容與上次保持不變。利率方面，日本央行將政策利率繼續維持在-0.1%不變，維持10年期日本國債收益率目標在0％左右，符合此前預期。債(zhai)券方面，日本央行(xing)將(jiang)繼續在每個交易(yi)日以0.5%的利率購買(mai)10年(nian)期(qi)日本國債(zhai)，并不設定購買(mai)上限(xian)。

值得注意(yi)的是，周一的新數據顯示，日本央(yang)行持有的日本政府債券份額按市值計算首(shou)次超(chao)過(guo)50%。

不過，日本央行行長黑田東彥周二稱，日本央行決定放寬10年期日本國債收益率目標區間并不是朝著結束貨幣寬松政策邁出了一步。他在新聞發布會上稱：“這不是加息，而是旨在改善市場功能，以便收益率曲線控制政策下的貨幣寬松效果能夠通過企業融資等渠道更順利地傳導。”

分析師：日本央行的政策重心轉移至保日元

三菱日聯金融集團全球市場研究主管Derek Halpenny在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中表示，“我們曾預計日本央行將會維持YCC范圍，并堅持到黑田東彥任期結束。不過我們已經強調了一個事實，即下一任日本央行行長調整YCC的條件正在逐步到位。因此，盡管我們對今天日本央行的轉向感到驚訝，但在某種程度上是可以理解的。促成現在采取上調收益率目標的主要因素是全球收益率下降的事實——10年期美債收益率已經從峰值下降了約65個基點，且有更多令人信服的證據表明通脹正在消退。如(ru)果這(zhe)樣(yang)的趨勢持續下去，這(zhe)將限制日本國債(zhai)收益(yi)率的上升壓力。”

他進一步指出，日本央行政策聲明后(hou)匯市(shi)的(de)(de)波(bo)動并(bing)(bing)不令人驚訝，這可能會推動日本投資者(zhe)(zhe)在海(hai)外(wai)(wai)拋售(shou)債券，并(bing)(bing)回流(liu)日本。“但(dan)我們(men)要(yao)強(qiang)調的(de)(de)是(shi)，在2022年，日本投資者(zhe)(zhe)的(de)(de)海(hai)外(wai)(wai)債券拋售(shou)已經創下了紀錄。對(dui)我們(men)來說，這一決定將影響所有外(wai)(wai)匯市(shi)場參與者(zhe)(zhe)，包括企業的(de)(de)對(dui)沖行為(wei)、投資者(zhe)(zhe)的(de)(de)對(dui)沖行為(wei)、投機行為(wei)以及資本的(de)(de)流(liu)動。

對于日本央行20日的動作，渣打駐悉尼策略師卡特里爾表示，“擴大10年期日本國債的浮動區間被日本央行描述為改善市場功能的舉措，但我們認為，這意味著日本央行現在傾向于日元走強（或者至少不愿日元進一步走弱）。”

在Halpenny看來，“日本央行今天的上調收益率目標的行為只是加強了一個強有力的、令人信服的觀點，即2022年日元拋售的核心因素將在2023年發生逆轉，導致日元大幅升值，因此美元兌日元可能會比我們預期得更早跌到120。”

日元兌(dui)美元今(jin)年(nian)以來(lai)(lai)大幅貶(bian)值 圖(tu)片來(lai)(lai)源(yuan)：英為財情

《每日經(jing)濟(ji)新聞》記(ji)者注意(yi)到，有意(yi)思的是(shi)，就在一天前——12月(yue)19日，日本央行的一位前副行長還公開(kai)表示，該行必須(xu)提高收益率目標，轉向更靈(ling)活(huo)的政(zheng)策。

日本央行前副行長山口廣秀19日表示，如果日本經濟能夠承受海外風險，日本央行必須使其貨幣政策框架更加靈活，并隨時準備在明年提高長期利率目標。山口(kou)廣秀被認(ren)(ren)為是下一任(ren)日(ri)本(ben)(ben)央行行長(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)候選(xuan)人之一，他(ta)認(ren)(ren)為，日(ri)本(ben)(ben)已經看到了(le)“源自國(guo)內(nei)”的(de)(de)(de)(de)通(tong)脹(zhang)(zhang)的(de)(de)(de)(de)跡象，不斷擴大的(de)(de)(de)(de)價格上漲加劇了(le)公眾對通(tong)脹(zhang)(zhang)將長(chang)(chang)期持續上升(sheng)的(de)(de)(de)(de)看法。據(ju)Halpenny介(jie)紹，日(ri)本(ben)(ben)的(de)(de)(de)(de)通(tong)脹(zhang)(zhang)達(da)到了(le)1980年(nian)代以(yi)來的(de)(de)(de)(de)新高，工資的(de)(de)(de)(de)增長(chang)(chang)也(ye)是1997年(nian)以(yi)來沒見過的(de)(de)(de)(de)。

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