每經記者｜李娜    每經編輯｜趙云    

2022年，A股市(shi)場跌宕起伏，券商(shang)交出的季報(bao)并不漂亮。相比之(zhi)下，券商(shang)資管的收入卻顯得韌性十足。

在聊起這一年行(xing)業(ye)發(fa)展(zhan)時(shi)，不少券商資管人士坦言，行(xing)業(ye)特色(se)化有點(dian)味道了。

每家券(quan)(quan)商資管的稟(bing)賦不盡相同，其對應(ying)的發展之路也(ye)不一樣。除去一些(xie)耳(er)熟能詳(xiang)的大型券(quan)(quan)商資管，部分(fen)(fen)中(zhong)(zhong)小券(quan)(quan)商資管也(ye)在尋(xun)找自(zi)身的節(jie)奏(zou)。它(ta)們中(zhong)(zhong)有(you)部分(fen)(fen)正(zheng)漸漸顯露(lu)出特色，每經記者試圖發掘其背后(hou)共同點。

特色化之一：協同優勢

Wind數(shu)據顯示，今年前三季度，41家上市券(quan)(quan)商(shang)合計實(shi)現(xian)(xian)資(zi)管(guan)(guan)業務(wu)手(shou)續費(fei)凈收入(ru)336.1億元（注(zhu)：光大(da)(da)證券(quan)(quan)財報(bao)統計口徑為“資(zi)產管(guan)(guan)理(li)業務(wu)與基金管(guan)(guan)理(li)業務(wu)手(shou)續費(fei)凈收入(ru)”），相(xiang)比去年同期的(de)354.66億元減少約5%。這個數(shu)字和券(quan)(quan)商(shang)整體營收大(da)(da)幅下滑相(xiang)比，展現(xian)(xian)出足(zu)夠的(de)韌性。值得(de)注(zhu)意的(de)是，華泰(tai)資(zi)管(guan)(guan)、財通資(zi)管(guan)(guan)、天風資(zi)管(guan)(guan)等(deng)多(duo)家券(quan)(quan)商(shang)資(zi)管(guan)(guan)收入(ru)的(de)規模還在(zai)不斷增(zeng)長。

“我覺得還(huan)是有些中小券(quan)(quan)商資管發(fa)展特色化差異(yi)化發(fa)展以及快速規模和收入增(zeng)長，這是值得大家關注的。很多(duo)中小券(quan)(quan)商資管都是以固收規模為基(ji)礎，滿足客戶(hu)需求。”某券(quan)(quan)商資管資深人士表示。

這一看法，也得到了更多人士的(de)認同。

近年(nian)來，券(quan)商逐(zhu)步回歸(gui)資管初心，擁抱主動管理能力，特色化的道(dao)路不同，但依(yi)然能在不同的券(quan)商身上看到相似的味道(dao)。而(er)這些味道(dao)就是協同、金融科技、產品(pin)多(duo)樣化。

協(xie)同(tong)，并不算(suan)新鮮，一直券(quan)商眼(yan)中頂重(zhong)要的事(shi)件。對于絕大多數券(quan)商資(zi)管而言，如果(guo)沒有太多的特(te)別稟賦(fu)，充分挖潛和利用券(quan)商內部(bu)的協(xie)同(tong)優勢就顯得至關重(zhong)要。

國(guo)金資(zi)管相關人士(shi)認為，新規發(fa)布之后，監管政(zheng)策較大程度得到了統一。基(ji)金、券商、銀行(xing)、信托等(deng)機構同(tong)臺競技(ji)，券商資(zi)管面臨著大資(zi)管行(xing)業(ye)的激烈競爭。對(dui)此，券商資(zi)管也有(you)一些特色優勢：首先，券商資(zi)管具有(you)券商體系下的“協同(tong)優勢”，通過“資(zi)產(chan)管理+投資(zi)銀行(xing)+研究所+……”的形式(shi)，更貼近底層資(zi)產(chan)，在資(zi)產(chan)挖掘、打包、定(ding)價等(deng)方面擁有(you)得天獨厚(hou)的優勢。

實際中，近年(nian)(nian)來(lai)，國金(jin)資(zi)(zi)(zi)管一直(zhi)以(yi)“挖掘優質(zhi)資(zi)(zi)(zi)產，提供(gong)高(gao)效創新服務(wu)”為發(fa)展方(fang)向。目前公(gong)(gong)司(si)已經形(xing)成(cheng)了(le)以(yi)權益投資(zi)(zi)(zi)、固定(ding)收益投資(zi)(zi)(zi)、資(zi)(zi)(zi)產配(pei)置(zhi)、結構融(rong)資(zi)(zi)(zi)為主(zhu)要牽引的業務(wu)體系。在此基礎上，公(gong)(gong)司(si)聯動(dong)多條業務(wu)線，挖掘客(ke)戶(hu)個性化需求，以(yi)“1+N”服務(wu)模式(shi)提供(gong)各(ge)類定(ding)制化產品及資(zi)(zi)(zi)管解決(jue)方(fang)案，例如公(gong)(gong)司(si)的高(gao)端資(zi)(zi)(zi)管定(ding)制服務(wu)品牌定(ding)制家(jia)，在2022年(nian)(nian)起伏不定(ding)的股債市場，仍(reng)然向客(ke)戶(hu)交出了(le)一份滿意(yi)答(da)卷。

近年(nian)來(lai)表現突出(chu)的(de)國(guo)海證券資管(guan)，則是堅(jian)定不(bu)移地提升以(yi)投研為(wei)核心的(de)主(zhu)動管(guan)理能(neng)力(li)，構建特色投研體(ti)系，持(chi)續加強投研能(neng)力(li)建設，加強新品種(zhong)研究，提高止損止盈投資能(neng)力(li)，有(you)效提升資產定價能(neng)力(li)。今(jin)年(nian)以(yi)來(lai)資本市場波動劇烈(lie)，市場波動考驗著投資者的(de)信心和耐心。面對(dui)超預期變化，針對(dui)不(bu)同的(de)渠道和客群(qun)需求，要制(zhi)定不(bu)同的(de)投資策略來(lai)服務客戶(hu)。國(guo)海資管(guan)從主(zhu)動管(guan)理投研能(neng)力(li)出(chu)發，在合(he)(he)規(gui)的(de)前提下充分依托總公司(si)全業務鏈條的(de)資源為(wei)資管(guan)業務賦能(neng)，給予客戶(hu)全鏈條綜合(he)(he)化服務支(zhi)持(chi)。

特色二：金融科技

在談到2022年券(quan)商(shang)特色(se)化進步時，金融科技依然(ran)是繞不(bu)開(kai)的詞匯。

華(hua)鑫證券(quan)資產(chan)化管(guan)理(li)部(bu)指出，科技(ji)端(duan)數字(zi)(zi)化是行業三(san)大特(te)色。近年來金融科技(ji)在金融領域，尤其是資管(guan)機構(gou)的地位不斷提升(sheng)。各(ge)類機構(gou)通過(guo)建立(li)數字(zi)(zi)化護城河，在智能獲(huo)客、智慧(hui)投(tou)研(yan)、產(chan)品(pin)設計(ji)、風險管(guan)理(li)與資產(chan)定價、數字(zi)(zi)化運營(ying)等(deng)方面持續提升(sheng)實力，從而(er)進一步提升(sheng)資管(guan)機構(gou)競爭力。

國金資管也表示，近年來券(quan)商資管在科技化進程(cheng)上不斷發(fa)力，通過探索數字化，一(yi)方面，充分(fen)發(fa)揮券(quan)商資管投研(yan)優勢，將投研(yan)過程(cheng)平臺化，投研(yan)成果工具化，力爭獲取令(ling)客戶(hu)滿(man)意的(de)收(shou)益。另(ling)一(yi)方面，不斷構建(jian)并完(wan)善(shan)產品(pin)全生命周期的(de)運(yun)營平臺，優化交易與風控(kong)系(xi)統(tong)，提高運(yun)營效率，提升(sheng)運(yun)營精細度。

據了解，國(guo)金資管(guan)持續(xu)優化自主研發的數據分(fen)析、績效歸因、風險管(guan)理工(gong)具，并(bing)有計劃地(di)逐步整合相關工(gong)具，將投(tou)研與運營平臺化，在打(da)通資產、資金、策略、風控(kong)等全鏈條基(ji)礎上，提(ti)升(sheng)工(gong)作效率(lv)，為(wei)客(ke)戶(hu)提(ti)供優質滿意服務。

國海(hai)證券資管(guan)將金(jin)融(rong)科技(ji)作為資管(guan)業務(wu)核(he)心(xin)競爭力(li)之一，近(jin)年來持(chi)續推進數字(zi)化能力(li)建設，強化金(jin)融(rong)科技(ji)賦(fu)能，實現(xian)業務(wu)管(guan)理數字(zi)化、智(zhi)能化、精細化。今年9月，國海(hai)證券資管(guan)投資交易系統的合規模塊成功換(huan)代，成為大資管(guan)行業全面替換(huan)O32合規模塊的首家，加速以數據為核(he)心(xin)、以業務(wu)場景為抓(zhua)手的數字(zi)化資管(guan)業務(wu)管(guan)理生態構建。

特色三：產品多元化

和(he)眾多的資產管理(li)機(ji)構相比，券商資管橫(heng)跨了(le)投融資兩(liang)端，注定(ding)其(qi)提供的產品(pin)具有多樣化，面對的客戶需求也是多樣化。

華(hua)鑫證券資(zi)(zi)(zi)(zi)管團隊將其歸(gui)納為(wei)產(chan)(chan)品端(duan)多樣化(hua)和投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)端(duan)專(zhuan)業(ye)(ye)化(hua)。在(zai)他們看來，伴隨著成熟投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者對于產(chan)(chan)品的期限、風險、收益(yi)有更高要(yao)求，發(fa)展(zhan)大類資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)配置、定(ding)制化(hua)產(chan)(chan)品的重要(yao)性逐(zhu)步凸顯。價值投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)與長期投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)理(li)念在(zai)市場波動中(zhong)被進一(yi)步接(jie)受(shou)，單(dan)一(yi)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)配置逐(zhu)漸(jian)無法滿足(zu)理(li)財需(xu)求，多資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)配置成為(wei)主流趨勢(shi)。產(chan)(chan)品多樣化(hua)勢(shi)必催生投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)管理(li)人(ren)往(wang)高端(duan)、專(zhuan)業(ye)(ye)的方向發(fa)展(zhan)，機(ji)構需(xu)要(yao)通過構建合理(li)的服務體系匹配客戶(hu)端(duan)的定(ding)制化(hua)需(xu)求，一(yi)體化(hua)投(tou)(tou)(tou)研體系提上(shang)議(yi)事日程，促使投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的專(zhuan)業(ye)(ye)化(hua)不斷提升(sheng)。

截至今年前(qian)三季度末，財通資(zi)(zi)管(guan)非(fei)貨公(gong)募規模連續(xu)10個季度實現增長(chang)，進入公(gong)募行業(ye)前(qian)四分之(zhi)一(yi)(yi)。在財通資(zi)(zi)管(guan)的業(ye)務(wu)版圖中，“一(yi)(yi)主(zhu)兩翼”的發展格(ge)局日益(yi)清晰。“一(yi)(yi)主(zhu)”，即傳(chuan)統(tong)投(tou)研(yan)業(ye)務(wu)，覆蓋固(gu)收、權益(yi)、量化、FOF、衍生品等品類與策略，考(kao)驗公(gong)司(si)的主(zhu)動管(guan)理能力(li)；“兩翼”則包括ABS、REITs等投(tou)融(rong)聯動類業(ye)務(wu)，以(yi)及(ji)涵蓋員工持股(gu)計劃、上(shang)(shang)市公(gong)司(si)增持、股(gu)票質押等在內的資(zi)(zi)本市場服(fu)務(wu)類業(ye)務(wu)，可(ke)以(yi)與母(mu)公(gong)司(si)的大(da)投(tou)行板塊充分協同，與上(shang)(shang)市公(gong)司(si)、非(fei)上(shang)(shang)市企業(ye)等實體的聯動更為緊密，考(kao)驗對融(rong)資(zi)(zi)方的一(yi)(yi)站式全周期定制服(fu)務(wu)能力(li)，以(yi)及(ji)投(tou)融(rong)資(zi)(zi)端(duan)的需求匹配能力(li)。

在公募化大集(ji)合產品(pin)(pin)中(zhong)，國(guo)海量(liang)化優選，采用(yong)中(zhong)證(zheng)500指數為基準的量(liang)化指數增強策略，在今年權益市場表(biao)現不佳的背景下，表(biao)現出了(le)(le)對持續波動(dong)的抗跌(die)能力(li)。據了(le)(le)解，國(guo)海證(zheng)券資管則(ze)是(shi)著力(li)構建以(yi)絕對收(shou)(shou)(shou)益為目標(biao)的產品(pin)(pin)線，堅持以(yi)客戶體驗為中(zhong)心打造(zao)低回撤、低波動(dong)、低相(xiang)關性(xing)的產品(pin)(pin)譜(pu)系，力(li)爭為投資人(ren)提供匹(pi)配其(qi)風險屬性(xing)的產品(pin)(pin)。目前國(guo)海證(zheng)券資管在固收(shou)(shou)(shou)、固收(shou)(shou)(shou)+、量(liang)化、權益、FOF等領域打造(zao)了(le)(le)具(ju)有一定競(jing)爭力(li)的特色產品(pin)(pin)。

規模及(ji)凈收入排(pai)名上升勢頭迅猛的(de)(de)華鑫(xin)證(zheng)券(quan)資(zi)管(guan)(guan)，選擇專注于發(fa)展(zhan)大類(lei)資(zi)產配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)，強調資(zi)產配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)而不是(shi)單(dan)一的(de)(de)理財產品。在他們(men)(men)看來(lai)，未來(lai)，唯一確(que)定(ding)的(de)(de)就是(shi)世界(jie)仍將處于高度不確(que)定(ding)性當中，華鑫(xin)證(zheng)券(quan)資(zi)管(guan)(guan)仍將繼續堅持(chi)均衡配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)的(de)(de)道路，不集(ji)中押注，更合(he)(he)理的(de)(de)配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)我們(men)(men)投資(zi)組合(he)(he)的(de)(de)多(duo)元(yuan)化和分散化。過去一年，華鑫(xin)證(zheng)券(quan)資(zi)管(guan)(guan)首發(fa)了“反脆(cui)弱指數(shu)”、“公募基金大類(lei)資(zi)產配(pei)(pei)置(zhi)(zhi)指數(shu)”，指數(shu)的(de)(de)發(fa)布(bu)是(shi)其向客戶(hu)提(ti)供穩健和均衡的(de)(de)資(zi)產輪動(dong)策(ce)略的(de)(de)持(chi)續探索。

封面(mian)圖片來源：攝圖網-401061135