每經記者｜王琳  朱萬(wan)平    每經編輯｜楊夏     

2022年(nian)依然是A股IPO市(shi)場的豐收之年(nian)。

回顧2022年A股IPO情況(kuang)，首(shou)發上(shang)會(hui)企業共(gong)582家，其中(zhong)創業板230家、科創板125家、北(bei)交所(suo)113家、滬深主板114家。從2022年IPO上(shang)會(hui)結果來看，通(tong)過526家，被否27家，剩余29家為暫緩(huan)表決或者臨(lin)時取消審(shen)核(he)。2022年整體IPO過會(hui)率(lv)為90.38%，較2021年的90.04%略(lve)微上(shang)升0.34個(ge)百分點。

2022年(nian)(nian)在美元(yuan)加(jia)息、疫情沖擊、俄(e)烏沖突等不確定因素作用(yong)下(xia)(xia)，全(quan)球(qiu)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)遭(zao)遇逆風，不過(guo)A股IPO市(shi)場(chang)(chang)依(yi)然(ran)火熱(re)。Wind資(zi)訊顯示(shi)，截(jie)至2022年(nian)(nian)A股IPO上市(shi)家(jia)數達到428家(jia)（含吸收合并及轉板上市(shi)），IPO融(rong)資(zi)額達5869.66億(yi)元(yuan)，較(jiao)2021年(nian)(nian)增(zeng)長(chang)8%，創下(xia)(xia)歷史(shi)新(xin)高(gao)。而相比之下(xia)(xia)，去年(nian)(nian)美國資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)IPO市(shi)場(chang)(chang)融(rong)資(zi)額下(xia)(xia)降了70%。一(yi)升(sheng)一(yi)降之下(xia)(xia)，2022年(nian)(nian)滬深(shen)交易所分別摘得全(quan)球(qiu)IPO融(rong)資(zi)冠亞軍。

在A股(gu)IPO“熱潮(chao)”背后，去年A股(gu)也頻頻出現新股(gu)“破發(fa)潮(chao)”，尤其(qi)在北交所和科創板(ban)(ban)兩大板(ban)(ban)塊(kuai)表現明顯。2022年超過50%的北交所新股(gu)和接近40%的科創板(ban)(ban)新股(gu)在上(shang)(shang)市(shi)首日破發(fa)。相比之下，滬(hu)深(shen)主(zhu)板(ban)(ban)新股(gu)上(shang)(shang)市(shi)首日的破發(fa)率為0%。

2022年A股IPO募資額(e)再創(chuang)歷(li)史新高(gao)

剔除換股(gu)吸(xi)收合(he)并平莊能源上(shang)市(shi)的(de)龍源電力（SZ001289，股(gu)價(jia)(jia)18.99元(yuan)(yuan)，市(shi)值1591.73億元(yuan)(yuan)），以及轉板上(shang)市(shi)的(de)泰祥股(gu)份（SZ301192，股(gu)價(jia)(jia)18.9元(yuan)(yuan)，市(shi)值18.88億元(yuan)(yuan)）、翰博高新（SZ301321，股(gu)價(jia)(jia)19.30元(yuan)(yuan)，市(shi)值23.99億元(yuan)(yuan)）和(he)觀典(dian)防務（SH688287，股(gu)價(jia)(jia)11.87元(yuan)(yuan)，市(shi)值36.65億元(yuan)(yuan)）。2022年(nian)A股(gu)共有424家公司IPO成功(gong)上(shang)市(shi)，僅次于(yu)2020年(nian)的(de)434家和(he)2021年(nian)的(de)524家。

Wind資(zi)訊(xun)顯(xian)示，2022年(nian)424家(jia)A股(gu)IPO公司共(gong)募(mu)資(zi)5869.66億(yi)元(yuan)，再創歷史新(xin)高。相比之下，2020年(nian)和2021年(nian)，A股(gu)IPO融資(zi)額分別(bie)為4792.94億(yi)元(yuan)和5426.43億(yi)元(yuan)。

分(fen)板塊來(lai)看，上述2022年424家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)首發(fa)上市公司中，來(lai)自滬深主(zhu)板、科創板、創業板、北證(zheng)的分(fen)別有70家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)、123家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)、148家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)和(he)83家(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)。

科創(chuang)板(ban)(ban)和(he)創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)仍然是2022年國內IPO的主要貢獻力量(liang)。一方面(mian)是科創(chuang)板(ban)(ban)和(he)創(chuang)業(ye)板(ban)(ban)IPO家數最多，另一方面(mian)，它們(men)去年的融資(zi)額也最多，分(fen)別達(da)2520.44億元(yuan)和(he)1796.36億元(yuan)，占比分(fen)別為(wei)42.94%和(he)30.6%。

從(cong)單個首(shou)發公(gong)司的募(mu)資金(jin)(jin)(jin)額來看(kan)，2022年(nian)A股(gu)(gu)有中國移(yi)動（SH600941，股(gu)(gu)價71.95元(yuan)(yuan)，市(shi)(shi)值(zhi)1.54萬億元(yuan)(yuan)）、中國海(hai)油（SH600938，股(gu)(gu)價15.48元(yuan)(yuan)，市(shi)(shi)值(zhi)7363.34億元(yuan)(yuan)）、聯影醫療（SH688271，股(gu)(gu)價180.72元(yuan)(yuan)，市(shi)(shi)值(zhi)1489億元(yuan)(yuan)）、海(hai)光(guang)信(xin)息（SH688041，股(gu)(gu)價42.02元(yuan)(yuan)，市(shi)(shi)值(zhi)976.69億元(yuan)(yuan)）、晶科能源（SH688223，股(gu)(gu)價14.89元(yuan)(yuan)，市(shi)(shi)值(zhi)1489億元(yuan)(yuan)）5家公(gong)司首(shou)發募(mu)資金(jin)(jin)(jin)額超(chao)過100億元(yuan)(yuan)，募(mu)資金(jin)(jin)(jin)額最高的中國移(yi)動達(da)到519.81億元(yuan)(yuan)，其次(ci)是中國海(hai)油募(mu)資金(jin)(jin)(jin)額達(da)322.92億元(yuan)(yuan)。

滬深(shen)交易所包攬全(quan)球IPO融資冠亞軍(jun)

放(fang)眼全球市場來(lai)看，2022年(nian)滬深交易所IPO募資額分別(bie)達(da)3588.91億元和2115.16億元，包攬了全球市場的冠亞軍。去年(nian)，A股市場是全球IPO市場的主要動力，占(zhan)2022年(nian)接(jie)近一半(ban)的全球募資總額。

實際上(shang)(shang)，滬深交易所(suo)之所(suo)以能包攬冠亞軍，一(yi)定程度(du)上(shang)(shang)也(ye)與(yu)美國(guo)(guo)市(shi)場IPO活(huo)動(dong)急劇下(xia)降有(you)關。2022年，美國(guo)(guo)市(shi)場IPO籌(chou)資金額(e)下(xia)降了90%以上(shang)(shang)；此外中國(guo)(guo)香港市(shi)場的募資總額(e)下(xia)跌超過70%，與(yu)美國(guo)(guo)趨勢一(yi)致。

由(you)于國(guo)內(nei)IPO活(huo)動(dong)活(huo)躍(yue)，這也帶動(dong)中(zhong)資投行(xing)在全球IPO承(cheng)銷商中(zhong)排(pai)名靠前(qian)(qian)，彭博排(pai)行(xing)榜顯示，中(zhong)信證(zheng)券超(chao)越高(gao)盛成(cheng)為2022年最大的IPO承(cheng)銷商，緊(jin)隨其后的是中(zhong)金(jin)公(gong)司、中(zhong)信建投，成(cheng)為自1999年以來首次由(you)中(zhong)資投行(xing)占據排(pai)行(xing)榜前(qian)(qian)三名。

具體(ti)來(lai)看(kan)，中信證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、中金(jin)公司(si)、中信建(jian)投、海通(tong)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)、國泰君安、華(hua)泰證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)(quan)6家(jia)券(quan)(quan)(quan)商的首發(fa)承銷(xiao)金(jin)額位居(ju)前列，分別為1502.55億元(yuan)、790.49億元(yuan)、568.52億元(yuan)、383.45億元(yuan)、335.09億元(yuan)和330.58億元(yuan)，所占A股(gu)市場份額分別為25.60%、13.47%、9.69%、6.53%、5.71%和5.63%。

去年依然是(shi)廣東、江蘇、浙江等經濟發達省份IPO成功家數(shu)最多。2022年來自(zi)廣東、江蘇、浙江、北京、上海、山東的首發上市企(qi)業數(shu)分(fen)(fen)別(bie)有78家、69家、55家、41家、36家和21家。而四川(chuan)和安徽則分(fen)(fen)別(bie)奪得西部和中部地(di)區(qu)新增IPO成功企(qi)業數(shu)量(liang)的冠軍頭銜，分(fen)(fen)別(bie)有15家和13家。

而從首發(fa)募(mu)(mu)資金額來看，來自北京、廣東、江(jiang)蘇、上海、浙江(jiang)、江(jiang)西的首發(fa)企業募(mu)(mu)資金額居于前列，募(mu)(mu)資額分(fen)別為1434.38億(yi)(yi)元(yuan)、851.43億(yi)(yi)元(yuan)、795.88億(yi)(yi)元(yuan)、521.99億(yi)(yi)元(yuan)、501.53億(yi)(yi)元(yuan)和208.53億(yi)(yi)元(yuan)。

此外，2022年A股市場總(zong)共(gong)有(you)582家(jia)公司(si)迎來上會(hui)(hui)，其中526家(jia)過會(hui)(hui)，過會(hui)(hui)率90.38%，其余有(you)27家(jia)公司(si)被否，4家(jia)公司(si)暫緩表決，25家(jia)臨時取消審核。

IPO“熱潮”B面：約50%北交(jiao)所、40%科創板新股破(po)發 

新股上市后的股價表(biao)現(xian)又如何呢？

Wind數(shu)據顯示，在2022年428家（包(bao)含(han)龍(long)源電力、泰祥股(gu)份、翰博高(gao)新、觀(guan)典防(fang)務）首發(fa)上(shang)市新股(gu)中，有(you)121家新股(gu)在上(shang)市首日破發(fa)，占(zhan)比高(gao)達28.27%。

分(fen)板(ban)塊來看，121家(jia)上市首日破(po)發(fa)(fa)的新股(gu)(gu)中，來自科(ke)創板(ban)、創業板(ban)、北(bei)證的分(fen)別有(you)49家(jia)、30家(jia)、42家(jia)，占(zhan)各(ge)板(ban)塊首發(fa)(fa)上市新股(gu)(gu)數的比例分(fen)別為(wei)39.52%、20%和50.60%，尤其是北(bei)交所和科(ke)創板(ban)的比例較高(gao)，滬深(shen)主板(ban)新股(gu)(gu)則(ze)未有(you)上市首日破(po)發(fa)(fa)的情況。

值得一提的(de)(de)是(shi)，2022年12月份(fen)有(you)33家新(xin)(xin)股在(zai)上(shang)市首(shou)日破(po)發，占到121家總數(shu)的(de)(de)27.27%，而這(zhe)其中又有(you)29家來自北(bei)交所。對此，某券商投行負責人近日在(zai)接受《每日經濟新(xin)(xin)聞》記(ji)者采訪(fang)時表示，12月份(fen)的(de)(de)北(bei)交所新(xin)(xin)股在(zai)上(shang)市首(shou)日破(po)發率較高，主(zhu)要與北(bei)交所二級市場(chang)流動性下降有(you)關。

而針對北交(jiao)所(suo)出現(xian)的(de)新(xin)股(gu)破發(fa)現(xian)象(xiang)，多家北交(jiao)所(suo)公司推出了(le)維護股(gu)價穩(wen)定(ding)的(de)舉(ju)(ju)措(cuo)，或(huo)降低發(fa)行(xing)底價，或(huo)調(diao)整發(fa)行(xing)股(gu)份(fen)數量。此外，某(mou)些北交(jiao)所(suo)準新(xin)股(gu)還(huan)推出了(le)“上市一個月內股(gu)價連續十日破發(fa)”，將觸發(fa)穩(wen)定(ding)股(gu)價措(cuo)施啟(qi)動條(tiao)件的(de)舉(ju)(ju)措(cuo)。

Wind數據(ju)顯示，2022年12月，北(bei)證A股的(de)區間換手率(lv)為20.27%，較2022年9月、10月、11月的(de)43.88%、28.08%和27.98%大幅(fu)下降。從2023年來(lai)看(kan)，北(bei)交(jiao)所二級市(shi)場流動(dong)性的(de)改善無疑是工作的(de)重(zhong)要一(yi)環。

而科(ke)創板49家上市(shi)首(shou)日(ri)破發(fa)的(de)新股(gu)中，有12家為上市(shi)時尚未(wei)(wei)實(shi)(shi)現盈利(li)的(de)公司(si)，這一(yi)數(shu)量(liang)占到2022年(nian)全年(nian)17家尚未(wei)(wei)實(shi)(shi)現盈利(li)新股(gu)的(de)70.59%。也就(jiu)是(shi)說(shuo)，2022年(nian)尚未(wei)(wei)實(shi)(shi)現盈利(li)的(de)新股(gu)，在上市(shi)首(shou)日(ri)破發(fa)率高達7成。

與此同時(shi)(shi)，A股(gu)2022年(nian)上市首日(ri)跌幅最大的(de)7家(jia)公司(si)全(quan)部來自于科(ke)創板，而這7家(jia)公司(si)中(zhong)，除(chu)了跌幅第(di)4的(de)哈(ha)鐵科(ke)技(ji)（SH688459，股(gu)價(jia)9.09元(yuan)(yuan)，市值(zhi)43.63億元(yuan)(yuan)）和第(di)6的(de)中(zhong)科(ke)藍訊（SH688332，股(gu)價(jia)52.3元(yuan)(yuan)，市值(zhi)63.76億元(yuan)(yuan)）外，其余5家(jia)均(jun)為上市時(shi)(shi)尚未實(shi)現盈利的(de)公司(si)，例如，跌幅最高的(de)唯捷(jie)創芯-U（SH688153，股(gu)價(jia)37.9元(yuan)(yuan)，市值(zhi)154.87億元(yuan)(yuan)）、普源精電(dian)-U（SH688337，股(gu)價(jia)100.01元(yuan)(yuan)，市值(zhi)121.32億元(yuan)(yuan)）和翱捷(jie)科(ke)技(ji)-U（SH688220，股(gu)價(jia)61.95元(yuan)(yuan)，市值(zhi)259.14億元(yuan)(yuan)）在上市首日(ri)分別下跌36.04%、34.66%和33.75%。

從上市(shi)首日破發(fa)(fa)新股(gu)的發(fa)(fa)行市(shi)盈(ying)率來看(kan)，科創(chuang)板(ban)49家破發(fa)(fa)新股(gu)的平均發(fa)(fa)行市(shi)盈(ying)率（攤薄(bo)）為(wei)(wei)90.47倍，創(chuang)業板(ban)30家破發(fa)(fa)新股(gu)的平均發(fa)(fa)行市(shi)盈(ying)率（攤薄(bo)）為(wei)(wei)46.83倍。

從全(quan)年來看，截至2022年12月31日，A股首發(fa)上(shang)市新股中總共有220家(jia)(jia)破發(fa)，占428家(jia)(jia)新股的51.40%，其中滬深(shen)主(zhu)板(ban)、科創板(ban)、創業板(ban)、北(bei)證分別(bie)(bie)有11家(jia)(jia)、61家(jia)(jia)、83家(jia)(jia)、65家(jia)(jia)，分別(bie)(bie)占對(dui)應(ying)各板(ban)塊首發(fa)上(shang)市新股數的15.49%、49.19%、55.33%和78.31%。

當然(ran)，上市新(xin)股中(zhong)有(you)(you)破發的(de)(de)，也(ye)有(you)(you)大幅上漲的(de)(de)。

2022年，有(you)27家新(xin)股(gu)(gu)在上(shang)市(shi)首日(ri)股(gu)(gu)價(jia)(jia)漲幅(fu)超過1倍(bei)，有(you)6家在上(shang)市(shi)首日(ri)漲幅(fu)超過2倍(bei)，分別(bie)為快可電子（SZ301278，股(gu)(gu)價(jia)(jia)110.65元(yuan)(yuan)，市(shi)值(zhi)71.46億元(yuan)(yuan)）、慧博云通（SZ301316，股(gu)(gu)價(jia)(jia)20.27元(yuan)(yuan)，市(shi)值(zhi)81.08億元(yuan)(yuan)）、紐泰(tai)格（SZ301229，股(gu)(gu)價(jia)(jia)28.69元(yuan)(yuan)，市(shi)值(zhi)22.95億元(yuan)(yuan)）、益客食品(pin)（SZ301116，股(gu)(gu)價(jia)(jia)16.98元(yuan)(yuan)，市(shi)值(zhi)76.24億元(yuan)(yuan)）、麒麟信安（SZ688152，股(gu)(gu)價(jia)(jia)198.66元(yuan)(yuan)，市(shi)值(zhi)104.98億元(yuan)(yuan)）、中汽股(gu)(gu)份（SZ301215，股(gu)(gu)價(jia)(jia)5.3元(yuan)(yuan)，市(shi)值(zhi)70.09億元(yuan)(yuan)），漲幅(fu)分別(bie)為267.42%、254.87%、221.60%、212.46%、212.38%和200%。

與此同(tong)時(shi)，截(jie)至2022年(nian)12月(yue)31日(ri)，有(you)29家新股股價較發行(xing)價漲(zhang)幅超(chao)過了1倍，最高(gao)的弘業期貨(huo)（SZ001236，股價14.1元(yuan)，市(shi)值142.1億元(yuan)）漲(zhang)幅高(gao)達(da)628.49%。

2022年A股27家公司IPO遭否決 創業板占比(bi)近(jin)6成

2022年，發(fa)審(shen)委(wei)(wei)及上市委(wei)(wei)共(gong)否(fou)(fou)決(jue)27家IPO企(qi)業(ye)，其中(zhong)深主板發(fa)審(shen)委(wei)(wei)共(gong)否(fou)(fou)決(jue)4家，滬主板發(fa)審(shen)委(wei)(wei)共(gong)否(fou)(fou)決(jue)5家，創業(ye)板上市委(wei)(wei)否(fou)(fou)決(jue)16家，北交所上市委(wei)(wei)否(fou)(fou)決(jue)2家，科創板上市委(wei)(wei)未(wei)出(chu)現否(fou)(fou)決(jue)企(qi)業(ye)。

2022年27家IPO被(bei)否(fou)企業來(lai)自(zi)15個省份（自(zi)治區、直轄市），江蘇、廣東(dong)和浙(zhe)江被(bei)否(fou)企業最多，分別有5家、3家和3家。

2022年(nian)27家(jia)IPO被(bei)(bei)否(fou)企業由19家(jia)券商進行保(bao)薦(jian)(jian)。其中(zhong)，國(guo)(guo)信證(zheng)(zheng)券保(bao)薦(jian)(jian)的IPO公(gong)司被(bei)(bei)否(fou)最多，達(da)到了三家(jia)，分(fen)別是亞洲(zhou)漁港(gang)、博(bo)隆技術(shu)和興禾股份。此外中(zhong)信證(zheng)(zheng)券、中(zhong)天(tian)國(guo)(guo)富(fu)、西部證(zheng)(zheng)券、民生證(zheng)(zheng)券、國(guo)(guo)金(jin)證(zheng)(zheng)券和東興證(zheng)(zheng)券2022年(nian)保(bao)薦(jian)(jian)的IPO企業被(bei)(bei)否(fou)數(shu)量均為2家(jia)。

從2022年27家被否(fou)的IPO公司(si)的上(shang)會問(wen)(wen)(wen)(wen)(wen)詢情況(kuang)，可以(yi)發現(xian)，關(guan)(guan)聯(lian)(lian)關(guan)(guan)系、關(guan)(guan)聯(lian)(lian)交(jiao)易問(wen)(wen)(wen)(wen)(wen)題(ti)(ti)、內控問(wen)(wen)(wen)(wen)(wen)題(ti)(ti)、持續盈利(li)/經營能力問(wen)(wen)(wen)(wen)(wen)題(ti)(ti)、收入(ru)真實性(xing)存疑、資金往來(lai)異(yi)常、信(xin)息披露問(wen)(wen)(wen)(wen)(wen)題(ti)(ti)、毛利(li)率不(bu)合理問(wen)(wen)(wen)(wen)(wen)題(ti)(ti)、利(li)益輸(shu)送/其他利(li)益安(an)排問(wen)(wen)(wen)(wen)(wen)題(ti)(ti)、股權(quan)轉讓/變更/權(quan)屬不(bu)清晰/股份代持、板塊定位(wei)等(deng)問(wen)(wen)(wen)(wen)(wen)題(ti)(ti)是企業闖(chuang)關(guan)(guan)IPO失敗普遍面臨的“攔路虎”。

回(hui)看2022年那些被否IPO企業

（一）創紀錄！A股第一家IPO被否銀行出現

2022年IPO被(bei)否(fou)的27家公(gong)司中，出現了(le)第一家被(bei)否(fou)的銀行(xing)(xing)——大(da)豐農商(shang)銀行(xing)(xing)。在大(da)豐農商(shang)銀行(xing)(xing)前，此前A股(gu)金融機構IPO審核皆“逢會必過”。在這樣的慣性(xing)之(zhi)下，大(da)豐農商(shang)行(xing)(xing)IPO否(fou)決，令業內(nei)頗感到意外。

大(da)豐農商行(xing)此次IPO遭否主(zhu)要原因在于其內(nei)控(kong)制度的(de)有效性(xing)并未獲(huo)得(de)監管層(ceng)的(de)認可(ke)。在2022年4月14日召開的(de)證監會發審會現場，監管層(ceng)重點之一，便(bian)是大(da)豐農商行(xing)內(nei)控(kong)有效性(xing)的(de)執行(xing)問題(ti)。

發審委要求大(da)豐(feng)農商(shang)行(xing)就各類貸(dai)款(kuan)遷徙情況，說明五級分(fen)類的(de)執行(xing)程序及(ji)相關(guan)內(nei)控(kong)措(cuo)施的(de)有(you)效性(xing)，貸(dai)款(kuan)減值準(zhun)備計提(ti)是否充分(fen)。值得(de)一提(ti)的(de)是大(da)豐(feng)農商(shang)行(xing)存在部分(fen)集團客戶(hu)貸(dai)款(kuan)余額超過(guo)授信總(zong)額。此外在2021年，大(da)豐(feng)農商(shang)行(xing)還因涉嫌違(wei)規吸儲、違(wei)法辦理票據而遭舉(ju)報(bao)，目前相關(guan)案件還在調查中(zhong)。

（二）IPO被否后“不甘心” 紅星美羚發公開信“喊話”

準備(bei)了4年多之后，2022年5月6日，紅(hong)星(xing)美(mei)羚(ling)IPO被否。這意味(wei)著公司無緣A股“羊乳第一股”。為(wei)此，“不甘心”的紅(hong)星(xing)美(mei)羚(ling)發布幾千(qian)字公開(kai)信(xin)進行(xing)說明。

紅星(xing)美羚在信中(zhong)稱(cheng)公司(si)從2013年至2022年，按照上市(shi)企業(ye)規(gui)范要求(qiu)已長達十年之久，本想著公司(si)會享(xiang)受貧困(kun)縣上市(shi)政策(ce)，得到資本市(shi)場支持，服務三農，為鄉村(cun)振興做出貢獻，“沒想到涉農企業(ye)上市(shi)竟然比唐僧取(qu)經還難”。

然(ran)而，紅星(xing)美(mei)羚(ling)(ling)IPO被否背后，是公(gong)(gong)司實控人以(yi)個人名義(yi)通過公(gong)(gong)司財務的(de)(de)私人賬戶(hu)向公(gong)(gong)司數(shu)位供應(ying)商提供了(le)共(gong)計(ji)1400萬元(yuan)的(de)(de)借款，而這(zhe)筆(bi)款項卻(que)又經(jing)由供應(ying)商實質流向了(le)紅星(xing)美(mei)羚(ling)(ling)的(de)(de)多位經(jing)銷(xiao)商。此后。這(zhe)些經(jing)銷(xiao)商又將此筆(bi)資金用(yong)以(yi)采購(gou)紅星(xing)美(mei)羚(ling)(ling)的(de)(de)相關產(chan)品，從(cong)而形成了(le)資金的(de)(de)體外循(xun)環，有(you)虛增(zeng)收入嫌疑。

值得一提的(de)是，紅星(xing)美(mei)羚IPO前(qian)夕，與其合作多(duo)年(nian)的(de)第一大客戶，也(ye)在2020年(nian)時注銷，并(bing)通過其他存續(xu)主(zhu)體轉身成(cheng)為(wei)了紅星(xing)美(mei)羚的(de)同(tong)區(qu)域同(tong)產業的(de)勁敵，昔日(ri)的(de)親密同(tong)盟，卻成(cheng)為(wei)競爭對手。

（三）泰達新材成首家北交所IPO被否案例 公司業績真實性遭質疑

9月19日(ri)，在北交(jiao)所(suo)上市(shi)委員(yuan)會第43次審議會議結果中，出現(xian)了被否(fou)項目(mu)，這也(ye)是北交(jiao)所(suo)設立后首單被否(fou)的IPO。

根據公(gong)告，被否(fou)(fou)公(gong)司為泰達新材，保薦機構為華安證券。上市委(wei)指出其不(bu)符合發行條件(jian)、上市條件(jian)或信息披(pi)露要(yao)求。問詢(xun)問題(ti)集中在(zai)毛利(li)率變動、收入增長(chang)是否(fou)(fou)有可(ke)持(chi)續性、是否(fou)(fou)存在(zai)利(li)用供應(ying)商調節利(li)潤的(de)情況(kuang)。

事實上(shang)，早在2017年1月(yue)，泰達(da)新材曾試(shi)圖在創(chuang)業板上(shang)市(shi)，也因(yin)毛利率、關聯交易等問題被證監會(hui)創(chuang)業板發審(shen)會(hui)否決(jue)。

（三）俄烏沖突爆發 九州風神IPO“躺槍”？

九州風神的主要產品(pin)是電(dian)腦散熱器，這個產品(pin)技(ji)術(shu)門檻不高，毛利率也相(xiang)對(dui)較(jiao)(jiao)低(di)。由(you)于九州風神主要產品(pin)技(ji)術(shu)門檻不高且市場競爭(zheng)力(li)有限，面對(dui)市場風險的抵抗能(neng)力(li)比(bi)較(jiao)(jiao)脆弱。

2021年九州風神歸母凈利(li)潤下(xia)(xia)(xia)滑約(yue)40%，2022年1-6月(yue)，公(gong)司(si)歸母凈利(li)潤會(hui)繼續(xu)下(xia)(xia)(xia)滑，下(xia)(xia)(xia)滑幅(fu)度高達(da)117.82%，且(qie)為虧(kui)損(sun)狀(zhuang)態。業績“變(bian)臉”基(ji)本上就很難(nan)獲得(de)監管(guan)的肯定。

同時，九(jiu)州(zhou)風(feng)神70%的收入是境(jing)外收入，而其中20%在(zai)俄(e)(e)羅斯和烏(wu)(wu)克蘭(lan)。在(zai)2022年俄(e)(e)烏(wu)(wu)沖(chong)突(tu)爆發的背(bei)景之下，公(gong)司相關(guan)銷售必定受到較大(da)的影響。如(ru)果不(bu)(bu)是俄(e)(e)烏(wu)(wu)沖(chong)突(tu)，2022年九(jiu)州(zhou)風(feng)神還可(ke)以期待追(zhui)求一個好的IPO審核結果的，卻(que)未想到遇到了(le)不(bu)(bu)可(ke)抗力。

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