每經記者｜楊建    每經編輯｜肖(xiao)芮冬    

A股(gu)(gu)開年以來，滬(hu)指(zhi)連(lian)漲(zhang)走(zou)出(chu)五(wu)連(lian)陽(yang)。市場在(zai)疫情放開之后，賽道股(gu)(gu)和題材股(gu)(gu)輪(lun)番表(biao)現(xian)，市場賺(zhuan)錢效應逐(zhu)漸恢復(fu)。市場回(hui)到抓(zhua)經(jing)濟建設(she)的主(zhu)線上，利好政策(ce)也不斷(duan)出(chu)爐。

從周(zhou)末(mo)消息(xi)來(lai)看，人民(min)銀(yin)行黨委書記(ji)、銀(yin)保監會主席郭樹(shu)清表示(shi)，貨(huo)幣(bi)政策精準(zhun)有力，金融服務大有可(ke)為(wei)。

那么，復蘇行情能否走(zou)出持續性？從(cong)券商來看，長線資金布(bu)局窗口，增量資金大(da)有可期。

（一）重磅利好

NO.1 1月7日，人民(min)(min)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)黨委書記、銀(yin)(yin)保(bao)監會(hui)主(zhu)席郭樹清公開表(biao)示，貨幣政策(ce)精準(zhun)有(you)力，金(jin)融(rong)服務大(da)有(you)可(ke)(ke)為(wei)。將(jiang)當期總收入最大(da)可(ke)(ke)能地轉(zhuan)化為(wei)消(xiao)費和(he)投資(zi)(zi)，是(shi)經濟快速恢復和(he)高質量發(fa)展(zhan)的(de)(de)關(guan)鍵。開發(fa)更(geng)多適銷對路的(de)(de)金(jin)融(rong)產(chan)品，鼓勵住(zhu)房、汽(qi)車等大(da)宗(zong)商品消(xiao)費。下一(yi)(yi)步(bu)，將(jiang)依法(fa)將(jiang)各類金(jin)融(rong)活動全部(bu)納入監管。貨幣政策(ce)加大(da)向民(min)(min)營企(qi)業的(de)(de)傾斜力度(du)，促(cu)進(jin)互聯網平(ping)臺企(qi)業健康發(fa)展(zhan)。豐富民(min)(min)營企(qi)業融(rong)資(zi)(zi)渠道，支持其通過發(fa)行(xing)(xing)股票債券(quan)獲取更(geng)多金(jin)融(rong)資(zi)(zi)源。14家平(ping)臺企(qi)業金(jin)融(rong)業務專項整改(gai)已經基本完成(cheng)，后續將(jiang)實行(xing)(xing)常態化監管。努(nu)力促(cu)進(jin)房地產(chan)與金(jin)融(rong)正(zheng)常循環，以改(gai)善優質頭部(bu)房企(qi)資(zi)(zi)產(chan)負債表(biao)為(wei)重(zhong)點，逐步(bu)推(tui)動房地產(chan)業向新發(fa)展(zhan)模式過渡。中長期人民(min)(min)幣匯率會(hui)保(bao)持雙向波動，但(dan)總體(ti)上將(jiang)持續走強。進(jin)一(yi)(yi)步(bu)加快發(fa)展(zhan)直接(jie)融(rong)資(zi)(zi)，深入推(tui)進(jin)股票發(fa)行(xing)(xing)注冊(ce)制改(gai)革。

NO.2 據中(zhong)國(guo)銀(yin)(yin)保監(jian)會網(wang)站1月6日(ri)消息，為進一(yi)步促進銀(yin)(yin)行(xing)業(ye)金融(rong)機構提升信(xin)貸(dai)(dai)管(guan)理(li)能力和(he)金融(rong)服務(wu)(wu)效(xiao)率，支持(chi)金融(rong)服務(wu)(wu)實體經濟，中(zhong)國(guo)銀(yin)(yin)保監(jian)會對(dui)《固(gu)定(ding)(ding)資(zi)產貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)管(guan)理(li)暫行(xing)辦(ban)法(fa)》《流(liu)動資(zi)金貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)管(guan)理(li)暫行(xing)辦(ban)法(fa)》《個人貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)管(guan)理(li)暫行(xing)辦(ban)法(fa)》和(he)《項目融(rong)資(zi)業(ye)務(wu)(wu)指引(yin)》進行(xing)修訂，形(xing)成《固(gu)定(ding)(ding)資(zi)產貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)管(guan)理(li)辦(ban)法(fa)（征(zheng)求(qiu)意(yi)見稿(gao)(gao)）》《流(liu)動資(zi)金貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)管(guan)理(li)辦(ban)法(fa)（征(zheng)求(qiu)意(yi)見稿(gao)(gao)）》《個人貸(dai)(dai)款(kuan)(kuan)管(guan)理(li)辦(ban)法(fa)（征(zheng)求(qiu)意(yi)見稿(gao)(gao)）》和(he)《項目融(rong)資(zi)業(ye)務(wu)(wu)管(guan)理(li)規定(ding)(ding)（征(zheng)求(qiu)意(yi)見稿(gao)(gao)）》，現向(xiang)社(she)會公開征(zheng)求(qiu)意(yi)見。

NO.3 《新(xin)型冠狀病毒感染(ran)(ran)診療方案(an)（試行(xing)第(di)十版(ban)）》發(fa)布，其中調整“出(chu)院標準”。新(xin)冠病毒感染(ran)(ran)乙(yi)(yi)類乙(yi)(yi)管措施實行(xing)后(hou)，不再強化(hua)對感染(ran)(ran)者(zhe)的(de)隔(ge)離管理，而是(shi)可按乙(yi)(yi)類傳染(ran)(ran)病予以診斷(duan)治(zhi)療。為此(ci)，新(xin)發(fa)布的(de)方案(an)不再對感染(ran)(ran)者(zhe)出(chu)院時(shi)核(he)酸(suan)檢測結果提出(chu)要求，而是(shi)由臨床醫生根據患者(zhe)新(xin)冠病毒感染(ran)(ran)、基礎疾病或其他疾病診療及健康恢復(fu)狀況等(deng)進(jin)行(xing)綜合研判。當患者(zhe)病情明顯(xian)好(hao)轉，生命體征平穩，體溫正常超過(guo)24小(xiao)時(shi)，肺部影(ying)像學顯(xian)示(shi)急性滲出(chu)性病變(bian)明顯(xian)改善，可以轉為口(kou)服藥(yao)物(wu)治(zhi)療，沒有需要進(jin)一步處理的(de)并發(fa)癥(zheng)等(deng)情況時(shi)，可考慮出(chu)院。

NO.4 1月7日，國家醫(yi)保(bao)(bao)局(ju)等四(si)部門發(fa)布(bu)通知表(biao)示，新(xin)型(xing)冠狀病(bing)毒感染(ran)患者在(zai)(zai)所有收治醫(yi)療(liao)機構發(fa)生(sheng)的(de)，符合衛生(sheng)健康部門制定(ding)的(de)新(xin)型(xing)冠狀病(bing)毒感染(ran)診療(liao)方案的(de)住院醫(yi)療(liao)費(fei)用，執(zhi)行(xing)前期費(fei)用保(bao)(bao)障政策，由(you)基(ji)本醫(yi)保(bao)(bao)、大病(bing)保(bao)(bao)險、醫(yi)療(liao)救助(zhu)等按規定(ding)支付(fu)后(hou)，個人(ren)負擔部分由(you)財政給予(yu)補助(zhu)，所需資金由(you)地方財政先(xian)行(xing)支付(fu)，中央財政按實(shi)際發(fa)生(sheng)費(fei)用的(de)60%予(yu)以補助(zhu)。先(xian)行(xing)執(zhi)行(xing)至3月31日。參保(bao)(bao)患者在(zai)(zai)基(ji)層醫(yi)保(bao)(bao)定(ding)點機構發(fa)生(sheng)的(de)相關門急診費(fei)用報銷比例不低于70%。

（二）板塊情緒發酵

NO.1 據國家(jia)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)局(ju)網站1月6日消(xiao)息，國家(jia)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)局(ju)綜合(he)司就《新型電(dian)(dian)力(li)系統發(fa)(fa)展藍皮(pi)書（征求(qiu)意見稿）》公開征求(qiu)意見。意見稿提出，推(tui)動多領(ling)域(yu)清潔能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)電(dian)(dian)能(neng)(neng)替(ti)(ti)代，充分(fen)挖掘用(yong)戶側消(xiao)納新能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)潛(qian)力(li)。推(tui)動各領(ling)域(yu)先進電(dian)(dian)氣化技術及裝備發(fa)(fa)展進步并向各行業高比例(li)滲透，交通領(ling)域(yu)大力(li)推(tui)動新能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)、氫燃料電(dian)(dian)池汽車(che)全面替(ti)(ti)代傳統能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)汽車(che)，建筑領(ling)域(yu)積極(ji)推(tui)廣(guang)建筑光伏一體(ti)化清潔替(ti)(ti)代。

點評：工業領域加(jia)快電(dian)爐(lu)鋼、電(dian)鍋爐(lu)、電(dian)窯爐(lu)、電(dian)加(jia)熱(re)等(deng)技術(shu)應用(yong)，擴(kuo)大(da)電(dian)氣化終(zhong)端(duan)(duan)用(yong)能(neng)設備使(shi)用(yong)比例。積(ji)極(ji)培育電(dian)力(li)(li)源(yuan)網荷(he)儲一體(ti)化、負荷(he)聚合(he)服務、綜合(he)能(neng)源(yuan)服務、虛擬(ni)電(dian)廠等(deng)貼(tie)近終(zhong)端(duan)(duan)用(yong)戶的新業態新模(mo)式(shi)，整合(he)分(fen)散需求響應資源(yuan)，打造具(ju)備實時可(ke)觀、可(ke)測(ce)、可(ke)控能(neng)力(li)(li)的需求響應系統平臺與(yu)控制終(zhong)端(duan)(duan)參與(yu)電(dian)網調度運(yun)行，提(ti)升用(yong)戶側(ce)靈(ling)活(huo)調節能(neng)力(li)(li)。概(gai)念股包括遠光軟(ruan)件、蘇文電(dian)能(neng)、恒華科技等(deng)。

NO.2 中證協向券(quan)商(shang)下發《網(wang)絡和(he)信息安(an)全(quan)三年(nian)提升計劃（2023-2025）》征求意見稿，鼓勵有條件(jian)的(de)券(quan)商(shang)未來三年(nian)信息科技(ji)平均投(tou)入(ru)金額(e)不(bu)少于平均凈利(li)潤的(de)8%或(huo)平均營業收入(ru)的(de)6%，積(ji)極推進新一(yi)代核(he)心系(xi)統的(de)建設，開展核(he)心系(xi)統技(ji)術架構的(de)轉型升級工作(zuo)。力(li)爭到2025年(nian)，通(tong)過組織引導券(quan)商(shang)積(ji)極落實(shi)(shi)各項行動舉措，促(cu)進證券(quan)行業網(wang)絡和(he)信息安(an)全(quan)建設取得扎實(shi)(shi)成(cheng)效(xiao)。

點評：金(jin)融(rong)科技(ji)(ji)領(ling)域投(tou)入(ru)布局不(bu)斷加大，證券(quan)(quan)行業數(shu)(shu)字化轉型全(quan)面(mian)加速(su)。根(gen)據中證協數(shu)(shu)據，截至2021年，我國證券(quan)(quan)行業信(xin)息(xi)技(ji)(ji)術(shu)(shu)投(tou)入(ru)338.20億(yi)元、同比(bi)增長28.7%，占2021年度營業收入(ru)的6.81%。證券(quan)(quan)公司信(xin)息(xi)技(ji)(ji)術(shu)(shu)投(tou)入(ru)指標發布以來，證券(quan)(quan)行業對(dui)信(xin)息(xi)科技(ji)(ji)重視程度不(bu)斷增強，行業信(xin)息(xi)技(ji)(ji)術(shu)(shu)投(tou)入(ru)逐年增長，2017年至今證券(quan)(quan)行業在信(xin)息(xi)技(ji)(ji)術(shu)(shu)領(ling)域累計(ji)投(tou)入(ru)近1200億(yi)元。概念(nian)股(gu)(gu)包括贏時(shi)勝、金(jin)證股(gu)(gu)份、恒生(sheng)電子等。

NO.3 工業和(he)(he)信(xin)息化部(bu)無(wu)線(xian)電(dian)(dian)管理局（國家無(wu)線(xian)電(dian)(dian)辦公(gong)室）近(jin)日(ri)印發(fa)通知，部(bu)署(shu)各省（區(qu)、市(shi)）無(wu)線(xian)電(dian)(dian)管理機構(gou)做好2023年春(chun)運(yun)期間民航(hang)(hang)(hang)、鐵(tie)路安全運(yun)行無(wu)線(xian)電(dian)(dian)頻率(lv)(lv)(lv)保護(hu)工作。通知要(yao)(yao)求，各地無(wu)線(xian)電(dian)(dian)管理機構(gou)要(yao)(yao)仔(zi)細(xi)梳理轄區(qu)內重(zhong)點保護(hu)的民航(hang)(hang)(hang)、鐵(tie)路無(wu)線(xian)電(dian)(dian)頻率(lv)(lv)(lv)，核查相關(guan)無(wu)線(xian)電(dian)(dian)臺（站(zhan)）頻率(lv)(lv)(lv)使用(yong)情況。嚴格(ge)落(luo)實干擾處置程序，明確相關(guan)聯系人及電(dian)(dian)話，加大對(dui)重(zhong)點行業使用(yong)無(wu)線(xian)電(dian)(dian)頻率(lv)(lv)(lv)特別(bie)是北斗導航(hang)(hang)(hang)定位信(xin)號接收頻率(lv)(lv)(lv)的保護(hu)性監測(ce)，加強機場(chang)和(he)(he)火車站(zhan)周邊電(dian)(dian)磁環境(jing)的日(ri)常(chang)監測(ce)。

點評：國內衛星導(dao)航產業(ye)已經到了向(xiang)規模化(hua)(hua)、大(da)眾化(hua)(hua)和(he)全(quan)球化(hua)(hua)發展的關鍵轉折時期，北斗(dou)三代全(quan)面建成(cheng)后，產業(ye)發展更(geng)加迅速(su)，“北斗(dou)+”比例進一步提高，同時自動駕駛推升乘(cheng)用(yong)車導(dao)航產品需求增(zeng)長，帶(dai)來又一增(zeng)長引擎，長期發展可期。概念股包括中海達、合(he)眾思壯、華測導(dao)航等。

NO.4 商(shang)(shang)務部將繼(ji)續(xu)推動穩(wen)定(ding)和擴(kuo)大(da)汽車(che)消(xiao)(xiao)費(fei)。商(shang)(shang)務部表示，受疫(yi)情和有(you)關(guan)支持(chi)政(zheng)策退出(chu)等因素(su)影響，近期(qi)汽車(che)消(xiao)(xiao)費(fei)市場(chang)出(chu)現一(yi)(yi)定(ding)波動，擴(kuo)大(da)汽車(che)消(xiao)(xiao)費(fei)面臨一(yi)(yi)定(ding)壓力。下一(yi)(yi)步(bu)，商(shang)(shang)務部將會(hui)同相關(guan)部門多措并(bing)舉，繼(ji)續(xu)推動穩(wen)定(ding)和擴(kuo)大(da)汽車(che)消(xiao)(xiao)費(fei)，預計2023年汽車(che)消(xiao)(xiao)費(fei)市場(chang)有(you)望(wang)總體(ti)保(bao)持(chi)增(zeng)長勢頭。

點評：近(jin)日，全(quan)球兩大新(xin)能(neng)源明(ming)星(xing)車企比(bi)亞(ya)迪和特斯(si)拉均公布了(le)2022年銷(xiao)量(liang)(liang)。比(bi)亞(ya)迪全(quan)年累計銷(xiao)量(liang)(liang)達到了(le)186.9萬輛，同比(bi)增長152.5%，比(bi)亞(ya)迪反超(chao)特斯(si)拉54.7萬輛，重新(xin)奪回了(le)全(quan)球新(xin)能(neng)源汽車銷(xiao)量(liang)(liang)冠軍寶座。不過，單就純電動車而言，特斯(si)拉依舊蟬聯全(quan)球銷(xiao)量(liang)(liang)榜榜首，比(bi)比(bi)亞(ya)迪高出了(le)近(jin)40萬輛。概念股(gu)包括信德(de)新(xin)材、天奈科技、銀輪(lun)股(gu)份、欣旺(wang)達等。

（三）頂級券商最新研判

方正證券：境外資金持續流入，復蘇行情能否走出持續性？

熱點有(you)序輪動向上空間打開：新年伊始，A股市(shi)場(chang)風格就發生了轉(zhuan)變，此前強(qiang)(qiang)勢(shi)的(de)傳統(tong)消(xiao)費(fei)及(ji)漲幅居(ju)前的(de)疫后(hou)困境反轉(zhuan)概(gai)念股在2022年底之前走勢(shi)較弱，但我(wo)們(men)預期2023年將有(you)望出現強(qiang)(qiang)勢(shi)的(de)信息技術(shu)、軟件服(fu)務、人工(gong)智(zhi)能(neng)及(ji)文化娛(yu)樂大幅走強(qiang)(qiang)，市(shi)場(chang)風格的(de)變化，高科(ke)技成長股及(ji)中小市(shi)值(zhi)股的(de)全(quan)線走強(qiang)(qiang)，市(shi)場(chang)賺錢效應的(de)回歸(gui)，激(ji)活了市(shi)場(chang)人氣，也(ye)吸引了場(chang)外(wai)資金加速流入。

面對市(shi)(shi)場(chang)關(guan)心的問(wen)題，我們(men)的觀(guan)點是：流動性決定(ding)了風險偏(pian)好，風險偏(pian)好決定(ding)了市(shi)(shi)場(chang)風格(ge)，年初流動性改善是市(shi)(shi)場(chang)風險偏(pian)好提升的關(guan)鍵。

其一，年初資(zi)金(jin)(jin)利率(lv)出(chu)現(xian)向(xiang)下拐點，新年伊(yi)始資(zi)金(jin)(jin)利率(lv)就出(chu)現(xian)了大幅回落走勢，不(bu)但短期(qi)利率(lv)出(chu)現(xian)跳水走勢，其它中長期(qi)Shibor利率(lv)都出(chu)現(xian)了向(xiang)下拐點是回落。

新年(nian)(nian)伊(yi)始的(de)資(zi)(zi)(zi)金(jin)利率全線(xian)回(hui)落，說明市(shi)場(chang)(chang)(chang)流(liu)動性已(yi)從(cong)年(nian)(nian)前的(de)偏緊，轉向(xiang)了(le)新年(nian)(nian)伊(yi)始的(de)寬松，促成(cheng)流(liu)動性寬松的(de)首先是(shi)年(nian)(nian)底(di)回(hui)籠資(zi)(zi)(zi)金(jin)從(cong)新得(de)到投放，加(jia)之A股市(shi)場(chang)(chang)(chang)又處(chu)于相對低位(wei)，吸引了(le)場(chang)(chang)(chang)外資(zi)(zi)(zi)金(jin)流(liu)入，資(zi)(zi)(zi)金(jin)利率的(de)回(hui)落提升了(le)市(shi)場(chang)(chang)(chang)風險偏好，年(nian)(nian)前股價(jia)處(chu)于相對低位(wei)的(de)成(cheng)長股及中小市(shi)值股受到了(le)場(chang)(chang)(chang)外資(zi)(zi)(zi)金(jin)關注(zhu)，這是(shi)新年(nian)(nian)伊(yi)始市(shi)場(chang)(chang)(chang)風格出現轉換的(de)原因之一，也(ye)是(shi)彈性較大的(de)以TMT為(wei)代表的(de)應用科技走強的(de)原因所在。

其二，一(yi)季度市(shi)場流動性有(you)望寬(kuan)裕(yu)。今年(nian)國(guo)內經(jing)濟(ji)工作首要(yao)內容(rong)就(jiu)是(shi)穩增(zeng)長，“精準有(you)力(li)”是(shi)貨幣政策(ce)要(yao)求，從經(jing)濟(ji)走勢預期(qi)及(ji)(ji)通(tong)脹(zhang)預期(qi)看，央(yang)行將(jiang)通(tong)過觀察每個(ge)季度CPI、PPI及(ji)(ji)GDP的走勢對(dui)貨幣政策(ce)做出調整(zheng)，以確定下一(yi)階段的貨幣政策(ce)調整(zheng)方向(xiang)與力(li)度，經(jing)濟(ji)指(zhi)標將(jiang)是(shi)今年(nian)央(yang)行貨幣政策(ce)釋(shi)放力(li)度的重(zhong)要(yao)指(zhi)標之一(yi)。

我們預(yu)計2023上半年(nian)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)為(wei)內松(song)外緊，即(ji)美聯(lian)儲繼續(xu)加(jia)息(xi)(xi)，國(guo)內央(yang)行(xing)(xing)繼續(xu)下(xia)調LPR及降準(zhun)，2023年(nian)四季度(du)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)為(wei)外松(song)內緊，即(ji)美聯(lian)儲為(wei)降息(xi)(xi)做準(zhun)備(bei)，國(guo)內央(yang)行(xing)(xing)為(wei)防通脹(zhang)(zhang)做準(zhun)備(bei)。由此可以預(yu)計，一(yi)季度(du)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)將(jiang)保持寬松(song)的局面，市(shi)(shi)場(chang)流動性較為(wei)寬裕，政(zheng)策(ce)預(yu)期提升(sheng)市(shi)(shi)場(chang)風(feng)險偏(pian)好(hao)，這是新年(nian)伊始市(shi)(shi)場(chang)風(feng)格(ge)出(chu)現(xian)轉換(huan)的原因(yin)之(zhi)一(yi)，但下(xia)半年(nian)防通脹(zhang)(zhang)的貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)及經濟走出(chu)底(di)部，市(shi)(shi)場(chang)風(feng)格(ge)有望切(qie)換(huan)到以金融(rong)為(wei)代表的藍籌(chou)股中。

其(qi)三(san)，新(xin)的風(feng)格(ge)具有(you)(you)一定的持(chi)續性(xing)。從(cong)歷史(shi)規(gui)律(lv)看，每年一季度由于市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)流(liu)(liu)動性(xing)較(jiao)好，只要A股(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)有(you)(you)上(shang)漲行情，則市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的風(feng)險偏好就(jiu)會提(ti)升，資金主戰場(chang)(chang)(chang)就(jiu)會在(zai)有(you)(you)高彈(dan)性(xing)的中(zhong)小(xiao)市(shi)(shi)(shi)(shi)值題(ti)材股(gu)及(ji)次(ci)新(xin)股(gu)中(zhong)，熱點的擴散形成市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)賺(zhuan)錢(qian)效(xiao)應，場(chang)(chang)(chang)外資金不(bu)斷挖(wa)掘股(gu)價處(chu)于底部的中(zhong)小(xiao)市(shi)(shi)(shi)(shi)值題(ti)材股(gu)及(ji)次(ci)新(xin)股(gu)投(tou)資機(ji)會，流(liu)(liu)動性(xing)的充(chong)裕，場(chang)(chang)(chang)外資金的持(chi)續流(liu)(liu)入，市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的賺(zhuan)錢(qian)效(xiao)應，就(jiu)讓市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)熱點有(you)(you)了持(chi)續性(xing)。

我們也要強(qiang)調的(de)是(shi)，從歷史規律看，先風格(ge)輪動，再到風格(ge)持續(xu)，有望(wang)為上半年行情的(de)主(zhu)要特征(zheng)(zheng)，對上半年的(de)獲利回(hui)吐，疊加下半年的(de)政(zheng)策(ce)預期變化，流動性的(de)由(you)松(song)轉緊，引發(fa)市(shi)場(chang)風格(ge)再度有望(wang)發(fa)生轉變，預計風格(ge)有序轉換是(shi)2023年A股市(shi)場(chang)盤面主(zhu)要特征(zheng)(zheng)。

我(wo)們的(de)觀點不變，未來大(da)盤向(xiang)上(shang)的(de)空間遠大(da)于(yu)向(xiang)下空間，市場系統性(xing)機(ji)會(hui)及(ji)(ji)結構性(xing)機(ji)會(hui)遠大(da)于(yu)風(feng)險，逢低(di)布局是(shi)上(shang)半年(nian)投資策略。操(cao)作(zuo)上(shang)，淡(dan)化指數、注(zhu)重個股，逢低(di)關(guan)注(zhu)金(jin)融、新能源、物聯(lian)網、通信技(ji)術(shu)、高(gao)(gao)端制造、文化娛樂(le)、輸變電設備等及(ji)(ji)“三低(di)”股，回避前(qian)期(qi)漲幅過高(gao)(gao)股。

華鑫證券：長線資金布局窗口，增量資金大有可期

內外(wai)壓制緩和，增(zeng)量加速回(hui)A：北上資金(jin)回(hui)流節(jie)奏(zou)或與2020年(nian)(nian)相似。疫情擾動疊加外(wai)部因素，境外(wai)資金(jin)受到的制約影響較(jiao)(jiao)(jiao)為嚴重，全(quan)年(nian)(nian)順勢交易較(jiao)(jiao)(jiao)多。歲末年(nian)(nian)初，北上資金(jin)開啟反攻的幾率(lv)較(jiao)(jiao)(jiao)大，伴隨已(yi)知風險的緩和，2023年(nian)(nian)境外(wai)資金(jin)有(you)望加速回(hui)A，全(quan)年(nian)(nian)凈流入有(you)望達3400億元。

融(rong)資(zi)(zi)余額方面(mian)，成(cheng)(cheng)本降低(di)，超賣回(hui)補。轉融(rong)資(zi)(zi)費(fei)率下調，融(rong)資(zi)(zi)成(cheng)(cheng)本降低(di)利好，2023年(nian)杠桿資(zi)(zi)金(jin)進入超賣回(hui)補階段。預計2023年(nian)杠桿資(zi)(zi)金(jin)凈(jing)流(liu)入不及2020年(nian)，但回(hui)補凈(jing)流(liu)入向均值(zhi)回(hui)歸，接近2019年(nian)和2021年(nian)的水(shui)平，達到(dao)2200億元。

公(gong)募(mu)(mu)方(fang)面(mian)，贖回(hui)潮已(yi)過，發(fa)行有(you)望回(hui)暖(nuan)。公(gong)募(mu)(mu)基金(jin)(jin)增(zeng)量不足，接近十年(nian)來(lai)低位(wei)，發(fa)行難是本(ben)質(zhi)問(wen)題。贖回(hui)壓力緩(huan)和，若(ruo)市(shi)場賺錢效應改善，新(xin)發(fa)基金(jin)(jin)將會快速回(hui)暖(nuan)，2023年(nian)公(gong)募(mu)(mu)基金(jin)(jin)所帶來(lai)的增(zeng)量資金(jin)(jin)可期(qi)。若(ruo)以2022年(nian)9月(yue)作為2023年(nian)凈增(zeng)份(fen)額(e)的月(yue)均值（803億(yi)份(fen)），2023年(nian)公(gong)募(mu)(mu)基金(jin)(jin)凈增(zeng)份(fen)額(e)有(you)望達到9600億(yi)份(fen)。

私(si)募方面，優(you)勝劣汰，規模擴(kuo)張好(hao)時機(ji)。私(si)募基金小幅“出清”，倉位(wei)(wei)回(hui)補(bu)空間(jian)較(jiao)大。私(si)募基金的股票倉位(wei)(wei)已降至(zhi)55%，接近(jin)了歷史低位(wei)(wei)，伴(ban)隨2023年(nian)市(shi)場的走強，管理(li)能力優(you)異的管理(li)人在競爭者“出清”后(hou)或將(jiang)回(hui)補(bu)股票倉位(wei)(wei)，順勢擴(kuo)大管理(li)規模。

險(xian)資(zi)方(fang)面，高性價比吸引長線資(zi)金倉(cang)位(wei)回歸。保險(xian)資(zi)金權益(yi)(yi)倉(cang)位(wei)降至三年低(di)位(wei)，股(gu)市優異性價比有(you)望吸引險(xian)資(zi)回補。中(zhong)性預測其權益(yi)(yi)倉(cang)位(wei)回歸近5年均值（12.75%），2023年險(xian)資(zi)將(jiang)為A股(gu)注入4037億(yi)元增量資(zi)金。

總體來看，長(chang)線資(zi)(zi)金(jin)(jin)布局窗口，增(zeng)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)資(zi)(zi)金(jin)(jin)大有可(ke)(ke)期，2023年(nian)股(gu)市資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)關(guan)鍵詞為回補，萬億(yi)增(zeng)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)資(zi)(zi)金(jin)(jin)可(ke)(ke)期。在各(ge)類增(zeng)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)資(zi)(zi)金(jin)(jin)中(zhong)，北上(shang)資(zi)(zi)金(jin)(jin)由于內外壓力(li)同步緩和，保險資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)存量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)部分(fen)有較大的(de)倉位空缺(que)，這(zhe)兩類增(zeng)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)資(zi)(zi)金(jin)(jin)最為可(ke)(ke)觀。在長(chang)線配置資(zi)(zi)金(jin)(jin)主導、交易資(zi)(zi)金(jin)(jin)助力(li)的(de)增(zeng)量(liang)(liang)(liang)(liang)(liang)結構(gou)下，2023年(nian)股(gu)市行情值得期待，行業主線也會更加明晰。

（四）券商行業掘金

五礦證券：半導體國產替代持續加速，汽車電子迎來新機遇

回首2022年(nian)，在消費電(dian)子(zi)等(deng)下(xia)(xia)游需求疲軟(ruan)，疫情對宏觀經(jing)濟(ji)造(zao)成(cheng)擾動等(deng)背景下(xia)(xia)，電(dian)子(zi)行(xing)業經(jing)歷了陣痛期。展望2023年(nian)，隨著中國疫情政策逐步(bu)優(you)化，宏觀經(jing)濟(ji)有望回暖，消費電(dian)子(zi)等(deng)下(xia)(xia)游需求有望觸底反彈，伴隨著晶圓(yuan)廠/IDM廠新建產(chan)能(neng)逐步(bu)投產(chan)，新能(neng)源車(che)滲透(tou)率進一步(bu)提升，我們看好(hao)半導體及汽車(che)電(dian)子(zi)行(xing)業邁入上升通道。

EDA：國(guo)產替(ti)(ti)代(dai)+下游需(xu)求(qiu)共促(cu)EDA賽(sai)道(dao)高成長。2021年(nian)全(quan)球(qiu)EDA市場規模133億美元，中國(guo)EDA企業與國(guo)外頭部EDA企業在產品覆蓋范(fan)圍和先進(jin)制程(cheng)上存在較大差(cha)距。隨著美國(guo)對中國(guo)先進(jin)制程(cheng)EDA工具的步步緊逼(bi)，EDA軟(ruan)件國(guo)產替(ti)(ti)代(dai)勢(shi)在必(bi)行(xing)。

半(ban)(ban)導(dao)(dao)(dao)體(ti)設備零(ling)部(bu)件(jian)：半(ban)(ban)導(dao)(dao)(dao)體(ti)設備上游制造基礎，國產化加速(su)。2021年(nian)全(quan)球半(ban)(ban)導(dao)(dao)(dao)體(ti)設備零(ling)部(bu)件(jian)市場(chang)規模約為(wei)513億美(mei)元；根據SEMI關于全(quan)球半(ban)(ban)導(dao)(dao)(dao)體(ti)設備市場(chang)規模的預(yu)測，全(quan)球半(ban)(ban)導(dao)(dao)(dao)體(ti)設備零(ling)部(bu)件(jian)市場(chang)規模將在2022-2024年(nian)分別(bie)達到542.7/456/535.8億美(mei)元。半(ban)(ban)導(dao)(dao)(dao)體(ti)零(ling)部(bu)件(jian)相(xiang)關企業主(zhu)要集(ji)中(zhong)在美(mei)國、日(ri)本和歐洲，中(zhong)國的半(ban)(ban)導(dao)(dao)(dao)體(ti)零(ling)部(bu)件(jian)自給率不足10%，國產替代空間廣闊。

半(ban)導(dao)體(ti)設(she)備：制造+封測(ce)核心(xin)上游，國(guo)(guo)產技術(shu)突破是關鍵。半(ban)導(dao)體(ti)設(she)備包括硅片制造設(she)備、前道(dao)晶圓制造設(she)備和后道(dao)封裝測(ce)試設(she)備。根據(ju)SEMI數據(ju)，2021年全球半(ban)導(dao)體(ti)設(she)備市場規模(mo)為1025億美元，預計2022-2024年將分別達(da)到(dao)1085.4/912/1071.6億美元。全球半(ban)導(dao)體(ti)設(she)備生產廠商主要集中(zhong)(zhong)在歐洲、美國(guo)(guo)和日本，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)半(ban)導(dao)體(ti)設(she)備整(zheng)體(ti)國(guo)(guo)產化率(lv)不足20%，仍有(you)待提高。

半(ban)導體(ti)材(cai)料(liao)(liao)(liao)：制造+封(feng)裝核(he)心(xin)上游，未來空間(jian)廣闊。半(ban)導體(ti)材(cai)料(liao)(liao)(liao)分為(wei)晶圓制造材(cai)料(liao)(liao)(liao)和封(feng)裝材(cai)料(liao)(liao)(liao)。根據SEMI數據，2021年(nian)(nian)全球半(ban)導體(ti)材(cai)料(liao)(liao)(liao)規模為(wei)643億美(mei)元；預計2022年(nian)(nian)將達到(dao)698億美(mei)元；2023年(nian)(nian)將超(chao)過700億美(mei)元。半(ban)導體(ti)材(cai)料(liao)(liao)(liao)的(de)生產廠(chang)商主(zhu)要集(ji)中在日本、美(mei)國(guo)(guo)(guo)、韓國(guo)(guo)(guo)和德(de)國(guo)(guo)(guo)，中國(guo)(guo)(guo)的(de)國(guo)(guo)(guo)產自給率仍偏低，國(guo)(guo)(guo)產化(hua)率不(bu)足15%。

汽(qi)車(che)(che)電子：IGBT、SiC和(he)車(che)(che)載(zai)傳(chuan)感器前景可期(qi)。汽(qi)車(che)(che)電動(dong)化推動(dong)IGBT和(he)SiC充分受(shou)益。根(gen)據(ju)(ju)Infineon和(he)StrategyAnalytics數據(ju)(ju)，從(cong)燃油車(che)(che)向純電動(dong)汽(qi)車(che)(che)升(sheng)(sheng)(sheng)級過程中，整車(che)(che)半導體價值(zhi)量(liang)從(cong)417美(mei)元(yuan)(yuan)/輛提升(sheng)(sheng)(sheng)至(zhi)(zhi)834美(mei)元(yuan)(yuan)/輛，增幅約100%；功率半導體價值(zhi)量(liang)從(cong)88美(mei)元(yuan)(yuan)/輛提升(sheng)(sheng)(sheng)至(zhi)(zhi)459美(mei)元(yuan)(yuan)/輛，增幅約421.6%。根(gen)據(ju)(ju)Yole數據(ju)(ju)，2021~2027年，電動(dong)車(che)(che)用SiC市(shi)場規模(mo)將由6.85億美(mei)元(yuan)(yuan)增長到49.86億美(mei)元(yuan)(yuan)，CAGR高達39.2%。其次，汽(qi)車(che)(che)智能化促(cu)進多傳(chuan)感器融合(he)，單車(che)(che)傳(chuan)感器需求量(liang)提升(sheng)(sheng)(sheng)。

投資建議方面，隨著(zhu)晶圓廠/IDM廠擴產，汽車電動(dong)化智能(neng)化滲透率提升(sheng)，半導體(ti)國產替代有望加速(su)，汽車電子(zi)行業將有望邁入高速(su)成(cheng)長期。建議關注華(hua)大九天、富創精密、北方華(hua)創、鼎龍股份、興森科技(ji)、天岳(yue)先進。

華寶證券：政策+需求雙輪驅動，大儲裝機有望迎來量利齊升

我國新(xin)型電(dian)力系統(tong)建(jian)(jian)設正處于加速期，儲(chu)能(neng)市場需求空(kong)間廣闊(kuo)。短(duan)期來看(kan)，光(guang)伏(fu)和(he)風電(dian)屬于不(bu)穩定(ding)出力電(dian)源(yuan)(yuan)，對電(dian)力系統(tong)的(de)穩定(ding)性(xing)帶來挑戰(zhan)；長期來看(kan)，消納問(wen)題會成為(wei)制(zhi)約新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)發(fa)展的(de)關鍵。提高靈活性(xing)資源(yuan)(yuan)占(zhan)比(bi)(bi)是新(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)良好(hao)發(fa)展的(de)支(zhi)撐和(he)保(bao)障，其中儲(chu)能(neng)是構建(jian)(jian)新(xin)型電(dian)力系統(tong)的(de)關鍵環節和(he)重(zhong)要(yao)推手，在電(dian)源(yuan)(yuan)側(ce)、電(dian)網側(ce)和(he)用(yong)戶(hu)側(ce)都(dou)發(fa)揮(hui)(hui)重(zhong)要(yao)作(zuo)用(yong)。在我國，大(da)儲(chu)占(zhan)比(bi)(bi)超過95%，發(fa)揮(hui)(hui)著舉(ju)足輕重(zhong)的(de)作(zuo)用(yong)。

2023年國(guo)內(nei)儲(chu)能(neng)(neng)在政策面和(he)基(ji)本(ben)面雙重(zhong)推動的作(zuo)用下，有(you)望(wang)(wang)迎來量利(li)齊升(sheng)。政策端，我(wo)國(guo)出臺多項(xiang)具有(you)實際利(li)益推動作(zuo)用的儲(chu)能(neng)(neng)相(xiang)關政策，政策著眼點落在了儲(chu)能(neng)(neng)發展規(gui)模、儲(chu)能(neng)(neng)發展經濟性、推動新(xin)型儲(chu)能(neng)(neng)技術(shu)發展等各(ge)個(ge)方面，為我(wo)國(guo)儲(chu)能(neng)(neng)行業(ye)發展保駕護航；基(ji)本(ben)面上(shang)，上(shang)游原材(cai)料產能(neng)(neng)持(chi)續擴(kuo)張(zhang)，硅料和(he)碳酸鋰價格(ge)(ge)均開始見(jian)頂回落，硅料價格(ge)(ge)有(you)望(wang)(wang)進(jin)一步下跌，上(shang)游成本(ben)的壓縮(suo)有(you)望(wang)(wang)促(cu)進(jin)下游需(xu)求(qiu)的快(kuai)速提升(sheng)，大儲(chu)經濟性有(you)望(wang)(wang)提升(sheng)。預計(ji)2023年國(guo)內(nei)儲(chu)能(neng)(neng)需(xu)求(qiu)達到15GW/31.9GWh，同比增長(chang)146.3%/166.6%，其中大儲(chu)需(xu)求(qiu)為13.3GW/28.5GWh，同比增長(chang)144.6%/165.7%。

各類儲能(neng)(neng)(neng)(neng)技(ji)術(shu)(shu)加速(su)發(fa)展(zhan)，各具(ju)(ju)特點互(hu)為補充。抽水蓄能(neng)(neng)(neng)(neng)是我國占比(bi)(bi)最大的(de)儲能(neng)(neng)(neng)(neng)技(ji)術(shu)(shu)形式；鋰(li)離子電池(chi)技(ji)術(shu)(shu)和產(chan)業(ye)鏈均(jun)相對成(cheng)(cheng)熟，具(ju)(ju)有高性(xing)(xing)(xing)價比(bi)(bi)在儲能(neng)(neng)(neng)(neng)領(ling)域(yu)加速(su)滲(shen)透；鈉(na)電池(chi)技(ji)術(shu)(shu)基于鋰(li)電池(chi)，綜合(he)性(xing)(xing)(xing)能(neng)(neng)(neng)(neng)優異，國內(nei)諸多上(shang)市公司積(ji)極推動鈉(na)電池(chi)產(chan)業(ye)化進程，鈉(na)電池(chi)技(ji)術(shu)(shu)有望在2023年(nian)迎來產(chan)業(ye)化元(yuan)年(nian)，搭乘儲能(neng)(neng)(neng)(neng)發(fa)展(zhan)東風獲得迅(xun)速(su)發(fa)展(zhan)；全釩液流電池(chi)具(ju)(ju)備(bei)安全性(xing)(xing)(xing)高、擴容性(xing)(xing)(xing)強、循環(huan)壽命長、全生(sheng)命周期成(cheng)(cheng)本低的(de)特點，在長時(shi)儲能(neng)(neng)(neng)(neng)領(ling)域(yu)大有可(ke)為，有望在儲能(neng)(neng)(neng)(neng)領(ling)域(yu)快(kuai)速(su)增長。

投資建議尋找(zhao)長期(qi)發展格局具(ju)有(you)確定性的環節(jie)及業(ye)績具(ju)有(you)確定性的公司。大(da)儲(chu)(chu)(chu)面向運營(ying)商、發電(dian)企(qi)業(ye)或是電(dian)網(wang)公司，下游更(geng)加注重收益(yi)、成本及安(an)全(quan)性等問題，大(da)儲(chu)(chu)(chu)具(ju)有(you)電(dian)力(li)設備屬(shu)性，行業(ye)存在先發優勢(shi)，尋找(zhao)長期(qi)發展格局具(ju)有(you)確定性的環節(jie)，看好儲(chu)(chu)(chu)能(neng)產業(ye)鏈的集(ji)成商及電(dian)池環節(jie)，此外大(da)儲(chu)(chu)(chu)系(xi)統集(ji)成技術路線逐(zhu)漸被(bei)拓(tuo)撲方案替(ti)代。

建(jian)(jian)議關(guan)(guan)(guan)注(zhu)1500V集中(zhong)式技術(shu)(shu)方(fang)案及分布式方(fang)案供應(ying)商仍具備核心地位，高(gao)(gao)壓級聯技術(shu)(shu)憑借(jie)其低(di)成本、高(gao)(gao)效率優(you)勢有(you)(you)望在電網側、新能源配儲(chu)端快速(su)滲透，關(guan)(guan)(guan)注(zhu)具備技術(shu)(shu)、訂(ding)單(dan)和(he)運維(wei)經驗的企業將享(xiang)有(you)(you)先發優(you)勢；同時建(jian)(jian)議關(guan)(guan)(guan)注(zhu)大儲(chu)熱(re)管理企業和(he)消防(fang)企業；尋找大儲(chu)業務占比含量(liang)高(gao)(gao)的標的，看好業績訂(ding)單(dan)具有(you)(you)確定性的公司。

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