每(mei)經記(ji)者(zhe)｜王(wang)硯丹    每(mei)經編輯(ji)｜肖芮(rui)冬    

全面注冊制即將到來！

2023年2月(yue)1日(ri)盤后，證監(jian)會在其官網發(fa)(fa)(fa)文，宣(xuan)布即(ji)日(ri)起全面(mian)實(shi)行(xing)股(gu)票(piao)發(fa)(fa)(fa)行(xing)注冊(ce)(ce)制(zhi)(zhi)改革正式啟動，并就全面(mian)實(shi)行(xing)股(gu)票(piao)發(fa)(fa)(fa)行(xing)注冊(ce)(ce)制(zhi)(zhi)涉及(ji)的《首次公開發(fa)(fa)(fa)行(xing)股(gu)票(piao)注冊(ce)(ce)管理辦法》等主要制(zhi)(zhi)度規則草案(an)向(xiang)社會公開征(zheng)求意(yi)見(jian)。

注冊制試點四年取得積極成效，向全市場推廣水到渠成

證監會回顧(gu)了過(guo)去四(si)年注冊制試(shi)點(dian)的(de)經驗，明(ming)確指出：“試(shi)點(dian)注冊制是(shi)符合中國國情的(de)，是(shi)成功的(de)，主要(yao)制度安排經受住了市場(chang)檢驗，給市場(chang)各方帶來了實實在在的(de)獲(huo)得感，向全(quan)市場(chang)推廣水到渠成。”

據悉，2018年(nian)11月(yue)5日(ri)，上海證券(quan)交易所設(she)立科創板(ban)并試(shi)點(dian)(dian)注冊制，標志(zhi)著(zhu)注冊制改革(ge)進(jin)入(ru)啟動實施階段。2019年(nian)7月(yue)22日(ri)，首批科創板(ban)公司上市(shi)交易。此后，黨中央、國務(wu)院決定推進(jin)深圳證券(quan)交易所創業板(ban)改革(ge)并試(shi)點(dian)(dian)注冊制，2020年(nian)8月(yue)24日(ri)正式落地。2021年(nian)11月(yue)15日(ri)，北京證券(quan)交易所揭牌開市(shi)，同步試(shi)點(dian)(dian)注冊制。

證(zheng)監(jian)會指出，總(zong)的(de)看，經(jing)過(guo)四年的(de)試點，市場(chang)(chang)各方對注冊(ce)制的(de)基本(ben)架構(gou)、制度(du)規則總(zong)體認同(tong)，資(zi)本(ben)市場(chang)(chang)服務實體經(jing)濟特別(bie)是科技(ji)創新的(de)功能(neng)作用明顯提升，法治(zhi)建(jian)設取(qu)得重(zhong)大突(tu)破，發行人、中(zhong)介機構(gou)合(he)規誠信意識逐步增(zeng)強，市場(chang)(chang)優勝劣汰(tai)機制更趨(qu)完善，市場(chang)(chang)結構(gou)和生(sheng)態顯著優化，具備了向全市場(chang)(chang)推廣的(de)條(tiao)件。

這次改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)的(de)重中(zhong)之重是(shi)上(shang)交(jiao)所(suo)(suo)(suo)、深交(jiao)所(suo)(suo)(suo)主(zhu)(zhu)板(ban)(ban)。經過30多(duo)年的(de)改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)發(fa)(fa)展，我國證券交(jiao)易所(suo)(suo)(suo)市(shi)場(chang)由單(dan)一(yi)板(ban)(ban)塊逐步向多(duo)層次拓展，錯位發(fa)(fa)展、功能互(hu)補的(de)市(shi)場(chang)格局基(ji)本形成(cheng)。基(ji)于(yu)這一(yi)實際，改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)后主(zhu)(zhu)板(ban)(ban)要(yao)突出大盤藍籌特(te)色，重點支(zhi)持業務(wu)模式成(cheng)熟(shu)、經營業績穩(wen)定、規模較大、具(ju)有行(xing)業代(dai)表性的(de)優質企(qi)業。相應(ying)的(de)，設(she)置多(duo)元包(bao)容的(de)上(shang)市(shi)條(tiao)件(jian)，并(bing)與科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)(ban)、創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)拉開距離。主(zhu)(zhu)板(ban)(ban)改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)后，多(duo)層次資本市(shi)場(chang)體系將更加清晰，基(ji)本覆(fu)蓋(gai)不同行(xing)業、不同類型、不同成(cheng)長階段(duan)的(de)企(qi)業。主(zhu)(zhu)板(ban)(ban)主(zhu)(zhu)要(yao)服務(wu)于(yu)成(cheng)熟(shu)期大型企(qi)業。科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)板(ban)(ban)突出“硬科(ke)技”特(te)色，發(fa)(fa)揮資本市(shi)場(chang)改(gai)(gai)革(ge)(ge)(ge)(ge)“試驗(yan)田(tian)”作用。創(chuang)(chuang)(chuang)業板(ban)(ban)主(zhu)(zhu)要(yao)服務(wu)于(yu)成(cheng)長型創(chuang)(chuang)(chuang)新創(chuang)(chuang)(chuang)業企(qi)業。北交(jiao)所(suo)(suo)(suo)與全國股轉(zhuan)系統共同打造服務(wu)創(chuang)(chuang)(chuang)新型中(zhong)小企(qi)業主(zhu)(zhu)陣(zhen)地(di)。

值得一提(ti)的(de)是，由于全(quan)面(mian)實行注冊制不僅涉及滬深(shen)交(jiao)(jiao)易(yi)所主板(ban)、新三板(ban)基礎層和(he)創(chuang)新層，也涉及已(yi)實行注冊制的(de)科(ke)創(chuang)板(ban)、創(chuang)業板(ban)和(he)北交(jiao)(jiao)所。在(zai)制度規(gui)則層級方(fang)(fang)面(mian)，既有證監會(hui)規(gui)章、規(gui)范(fan)性文件(jian)，也包括(kuo)證券(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)場(chang)所、證券(quan)登記結(jie)算機(ji)構等方(fang)(fang)面(mian)的(de)業務(wu)規(gui)則，以及規(gui)則適用指(zhi)引、業務(wu)指(zhi)南(nan)等具體操(cao)作(zuo)性文件(jian)。在(zai)規(gui)制內(nei)容方(fang)(fang)面(mian)，除(chu)了(le)(le)IPO，還(huan)有再融資、并(bing)購重組，也涵蓋了(le)(le)交(jiao)(jiao)易(yi)、信息(xi)披露、投(tou)資者(zhe)保(bao)護等方(fang)(fang)面(mian)。在(zai)產品方(fang)(fang)面(mian)，不僅包括(kuo)股票(piao)，還(huan)包括(kuo)可(ke)轉換公司債券(quan)、優先(xian)股、存托憑(ping)證等。因此(ci)，證監會(hui)對一系列規(gui)章制度、文件(jian)等進(jin)行了(le)(le)全(quan)面(mian)修訂和(he)梳理。

審核注冊機制環節進一步明確交易所和證監會的職責分工

具體(ti)而言，在優化發行(xing)上市審核注冊機制(zhi)、改(gai)進主板交易制(zhi)度、放管結合等方面，均做了全(quan)面安排(pai)。

審核(he)注冊機(ji)制方面，本次改革(ge)在保持(chi)交易所(suo)(suo)審核(he)、證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)注冊的(de)(de)基本架構不變(bian)的(de)(de)前提下，進一(yi)步(bu)明晰(xi)交易所(suo)(suo)和(he)證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)的(de)(de)職責分工，提高審核(he)注冊的(de)(de)效率和(he)可(ke)預期性。同時，加強證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)對交易所(suo)(suo)審核(he)工作的(de)(de)監(jian)(jian)督(du)指導，切實把(ba)好資本市(shi)場入口關。

在(zai)交易所審(shen)核(he)(he)環節，交易所承擔全面審(shen)核(he)(he)判斷企業是否符合發(fa)行(xing)條(tiao)件、上市條(tiao)件和信息披露要(yao)求的(de)責任，并形(xing)成(cheng)審(shen)核(he)(he)意(yi)見(jian)。審(shen)核(he)(he)過程中，發(fa)現在(zai)審(shen)項(xiang)目涉及(ji)重大敏感事項(xiang)、重大無(wu)先例情(qing)況、重大輿情(qing)、重大違法線索的(de)，及(ji)時(shi)向證監(jian)會請(qing)示報告。證監(jian)會對發(fa)行(xing)人是否符合國家產業政策和板塊定位(wei)進行(xing)把(ba)關(guan)。

在證監會注(zhu)冊(ce)(ce)環節，證監會基于交(jiao)易所審核意(yi)見依法(fa)履(lv)行(xing)注(zhu)冊(ce)(ce)程序(xu)，在20個工作(zuo)日內對發行(xing)人的注(zhu)冊(ce)(ce)申(shen)請(qing)作(zuo)出是否同意(yi)注(zhu)冊(ce)(ce)的決(jue)定。

證監(jian)會(hui)明(ming)確強調，證監(jian)會(hui)將轉(zhuan)變職能，加強對(dui)交(jiao)(jiao)易(yi)所審(shen)(shen)(shen)核(he)(he)(he)(he)工作(zuo)的統籌協調和監(jian)督。一(yi)(yi)是(shi)統一(yi)(yi)審(shen)(shen)(shen)核(he)(he)(he)(he)理念(nian)、標準(zhun)，保持審(shen)(shen)(shen)核(he)(he)(he)(he)尺度一(yi)(yi)致。二(er)是(shi)在交(jiao)(jiao)易(yi)所審(shen)(shen)(shen)核(he)(he)(he)(he)過程中(zhong)，按標準(zhun)選取或按一(yi)(yi)定比例(li)隨機抽(chou)取在審(shen)(shen)(shen)項(xiang)目，關(guan)注交(jiao)(jiao)易(yi)所審(shen)(shen)(shen)核(he)(he)(he)(he)理念(nian)、標準(zhun)的執行情況。三(san)是(shi)督促交(jiao)(jiao)易(yi)所建(jian)立健全“防(fang)火(huo)墻”、加強質控部(bu)門和上(shang)市委、重組委把(ba)關(guan)責任等內部(bu)制衡機制。四是(shi)對(dui)交(jiao)(jiao)易(yi)所發行上(shang)市審(shen)(shen)(shen)核(he)(he)(he)(he)工作(zuo)定期(qi)或不(bu)定期(qi)開展檢查。

新股上市前5個交易日不設漲跌停，之后維持10%漲跌停板不變

投(tou)資者(zhe)最關注的主板交易制度方面，本次改(gai)革主要有三項措施：

一是新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制。二是優化盤中臨時停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標的，優化轉融通機制，擴大融券券源范圍。

值得一提的是，證(zheng)監會特別(bie)強調(diao)，這(zhe)次改(gai)革從主(zhu)(zhu)(zhu)板實際出(chu)發(fa)，對(dui)(dui)兩項(xiang)制(zhi)度未作調(diao)整。一是自新股上市第6個(ge)交易(yi)日起，日漲跌幅限(xian)制(zhi)繼續(xu)保(bao)持10%不變(bian)(bian)。主(zhu)(zhu)(zhu)要考(kao)慮是，從實踐經驗(yan)看，主(zhu)(zhu)(zhu)板存量股票(piao)及(ji)新股第6個(ge)交易(yi)日起波(bo)動率(lv)相(xiang)對(dui)(dui)較(jiao)低，10%的漲跌幅限(xian)制(zhi)可(ke)以滿足(zu)絕大部分股票(piao)的定(ding)價(jia)需求(qiu)(qiu)。二是維持主(zhu)(zhu)(zhu)板現(xian)行投(tou)資(zi)者(zhe)適當性要求(qiu)(qiu)不變(bian)(bian)，對(dui)(dui)投(tou)資(zi)者(zhe)資(zi)產、投(tou)資(zi)經驗(yan)等不作限(xian)制(zhi)。

同時，證監會(hui)特別提醒，提請廣大投(tou)(tou)資者(zhe)注意(yi)，主板(ban)改革后，發行上市條件(jian)更加(jia)包容，發行定(ding)價和(he)交易(yi)制度也有變(bian)化，希望大家充分了解(jie)這(zhe)些制度變(bian)化和(he)風險點，審慎(shen)作出投(tou)(tou)資決策。

目前，滬深主板仍然實施新股上市首日44%的漲跌幅限制制度，這意味著在全面注冊制落地后，44%首日漲跌幅也將成為歷史。

未來將繼續在“放”的同時加大“管”的力度，壓實中介機構責任

此外，證監會明確指出，全面實行股票發行注冊制后，將在放管結合方面進行相應的措施安排。總的思路是，加強事前事中事后全過程監管，在“放”的同時加大“管”的力度，督促各市場主體歸位盡職，營造良好市場生態。

在前端，堅守板塊定位，壓實發行人、中介機構、交易所等各層面責任，嚴格審核，嚴把上市公司質量關。實行(xing)(xing)注(zhu)冊制(zhi)并不(bu)意味著(zhu)放松質(zhi)量要(yao)(yao)求，不(bu)是(shi)誰想發(fa)就發(fa)。特別是(shi)要(yao)(yao)用好現場(chang)檢查(cha)、現場(chang)督(du)導等手段，堅持“申報即擔責”的(de)原則(ze)，發(fa)現發(fa)行(xing)(xing)人存在(zai)重(zhong)大(da)違法違規嫌(xian)疑的(de)，及時采取(qu)立案稽查(cha)、中止審(shen)核(he)注(zhu)冊、暫緩發(fa)行(xing)(xing)上(shang)市、撤銷(xiao)發(fa)行(xing)(xing)注(zhu)冊等措施。同時，科學合理保持新股發(fa)行(xing)(xing)常(chang)態化，保持投融資(zi)動態平衡，促進(jin)一二級市場(chang)協調(diao)發(fa)展。

在中端，加強發行監管與上市公司持續監管的聯動，規范上市公司治理。強(qiang)化上市(shi)公司(si)(si)信(xin)息披露監(jian)管(guan)(guan)，進一步壓實上市(shi)公司(si)(si)、股東及(ji)相(xiang)關方信(xin)息披露責(ze)任。暢(chang)通強(qiang)制退市(shi)、主動退市(shi)、并購(gou)重(zhong)組、破產重(zhong)整等(deng)多(duo)元退出(chu)渠道，促進上市(shi)公司(si)(si)優勝劣(lie)汰。嚴格實施退市(shi)制度，強(qiang)化退市(shi)監(jian)管(guan)(guan)，健全重(zhong)大退市(shi)風(feng)險處置機(ji)制。

在后端，保持“零容忍”執法高壓態勢。認(ren)真貫徹《關于依法(fa)(fa)從嚴(yan)打(da)擊證(zheng)券違(wei)(wei)法(fa)(fa)活動(dong)的意見》，建(jian)立健全從嚴(yan)打(da)擊證(zheng)券違(wei)(wei)法(fa)(fa)活動(dong)的執法(fa)(fa)司法(fa)(fa)體制(zhi)機制(zhi)，嚴(yan)厲打(da)擊欺詐發行、財務(wu)造假等嚴(yan)重違(wei)(wei)法(fa)(fa)行為，嚴(yan)肅(su)追究發行人、中介機構及相關人員(yuan)責任，形成強有力(li)震(zhen)懾。

證監(jian)(jian)(jian)會(hui)指(zhi)出，未來將適應全面實行注冊制的要求，加快(kuai)監(jian)(jian)(jian)管轉型，推進科技監(jian)(jian)(jian)管建設，切(qie)實提高(gao)監(jian)(jian)(jian)管能力。

過渡期安排：目前證監會將繼續接收主板IPO、再融資和并購重組申請

此外，證監會對(dui)全面實行(xing)股(gu)票發行(xing)注冊制前后相關行(xing)政許可事項過(guo)渡期也做了安排。

目前，中國證監會將繼續接收主板首次公開發行股票、再融資和并購重組申請。全面實行注冊制前，中國證監會將按現行規定正常推進上述行政許可工作。

具體而言，全(quan)面實行(xing)注(zhu)冊制相關制度(du)征求意(yi)見稿發(fa)(fa)(fa)布之日(ri)起(qi)，申(shen)(shen)請首次公開發(fa)(fa)(fa)行(xing)股票(piao)并在主(zhu)板上(shang)市的(de)(de)企業，已(yi)通(tong)(tong)過發(fa)(fa)(fa)審(shen)委(wei)審(shen)核(he)(he)并取得核(he)(he)準批(pi)文的(de)(de)，發(fa)(fa)(fa)行(xing)承銷(xiao)(xiao)工(gong)作按照(zhao)現行(xing)相關規定執(zhi)行(xing)；已(yi)通(tong)(tong)過發(fa)(fa)(fa)審(shen)委(wei)審(shen)核(he)(he)未取得核(he)(he)準批(pi)文的(de)(de)，可(ke)以(yi)向中國證(zheng)(zheng)監(jian)會提交(jiao)申(shen)(shen)請，明確選擇(ze)繼續在全(quan)面實行(xing)注(zhu)冊制前推進(jin)行(xing)政(zheng)許可(ke)程序(xu)，并按照(zhao)現行(xing)規定啟動發(fa)(fa)(fa)行(xing)承銷(xiao)(xiao)工(gong)作；也(ye)可(ke)以(yi)選擇(ze)申(shen)(shen)請停止推進(jin)行(xing)政(zheng)許可(ke)程序(xu)，在全(quan)面實行(xing)注(zhu)冊制后，向上(shang)海證(zheng)(zheng)券交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)(suo)、深圳證(zheng)(zheng)券交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)(suo)（以(yi)下統稱(cheng)交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)(suo)）申(shen)(shen)報，履行(xing)發(fa)(fa)(fa)行(xing)上(shang)市審(shen)核(he)(he)、注(zhu)冊程序(xu)后，按照(zhao)改(gai)革(ge)后的(de)(de)制度(du)啟動發(fa)(fa)(fa)行(xing)承銷(xiao)(xiao)工(gong)作。向交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)(suo)申(shen)(shen)報的(de)(de)，由(you)交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)(suo)按照(zhao)中國證(zheng)(zheng)監(jian)會在審(shen)企業順(shun)序(xu)安排發(fa)(fa)(fa)行(xing)審(shen)核(he)(he)工(gong)作。

全面(mian)實行注(zhu)冊制(zhi)相關(guan)制(zhi)度征求意見稿發布之日前，申請首次公開發行股票(piao)并(bing)在主板上市的企業，全面(mian)實行注(zhu)冊制(zhi)后(hou)不符合注(zhu)冊制(zhi)財務條(tiao)件的，可適(shi)用(yong)原核準(zhun)制(zhi)財務條(tiao)件，但其他方面(mian)仍須符合注(zhu)冊制(zhi)發行上市條(tiao)件。

全(quan)面(mian)實(shi)行(xing)注(zhu)冊制(zhi)主要規則發(fa)布(bu)之日(ri)前(qian)，主板(ban)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)再融資、并(bing)購重組(zu)申請已通過發(fa)審委、并(bing)購重組(zu)委審核(he)的，由中(zhong)國證監會(hui)繼續(xu)履行(xing)后(hou)續(xu)程序(xu)。全(quan)面(mian)實(shi)行(xing)注(zhu)冊制(zhi)主要規則發(fa)布(bu)之日(ri)起，主板(ban)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)再融資申請已取得核(he)準(zhun)批(pi)文(wen)未啟動發(fa)行(xing)承銷工作的，由交易所履行(xing)后(hou)續(xu)發(fa)行(xing)承銷監管(guan)程序(xu)。

全面實(shi)行注冊制主要規(gui)則發(fa)布之日起，中國證(zheng)監會(hui)終(zhong)止主板(ban)在審(shen)(shen)(shen)企業(ye)(ye)首(shou)次(ci)公開發(fa)行股票、再(zai)融(rong)資、并購(gou)重(zhong)組(zu)的(de)審(shen)(shen)(shen)核，并將相關在審(shen)(shen)(shen)企業(ye)(ye)的(de)審(shen)(shen)(shen)核順序和審(shen)(shen)(shen)核資料轉(zhuan)交易所，對于已接收尚未完(wan)成受(shou)理的(de)主板(ban)上(shang)市(shi)公司再(zai)融(rong)資、并購(gou)重(zhong)組(zu)申請不再(zai)受(shou)理。

全面實行注冊制主(zhu)要規則(ze)發(fa)布(bu)之日起10個工(gong)作日后，交易所開(kai)始受理主(zhu)板其他(ta)企業的首次公開(kai)發(fa)行股票(piao)、再(zai)融資、并(bing)購重組申請。

證監(jian)會提(ti)醒，請市場主體做好各項準備工作(zuo)，形成合力，確(que)保全(quan)面實行(xing)注冊制前后在審企業平(ping)穩有序過(guo)渡。

董登新：全面注冊制將為資本市場投資理念、市場生態帶來巨大變化

值得一提(ti)的是(shi)，全面(mian)注冊制(zhi)來臨雖然早(zao)在預料(liao)之(zhi)中，但仍引起了市(shi)場(chang)各方強烈關注。

武漢科技(ji)大(da)學金融證券研(yan)究(jiu)所所長董登新2月1日通過(guo)微信對《每日經濟(ji)新聞》記者(zhe)表示(shi)，注冊(ce)制改(gai)革四年(nian)時間取得(de)了良好的(de)效(xiao)果，為(wei)投資(zi)理(li)念和市(shi)(shi)場生態帶(dai)來了顛覆(fu)性(xing)影響(xiang)。一方面，在入口(kou)環節的(de)IPO門檻標準方面，注冊(ce)制改(gai)革遵(zun)循了市(shi)(shi)場化(hua)、法制化(hua)的(de)原則，促使大(da)批真正(zheng)優秀(xiu)的(de)企業上市(shi)(shi)，助推經濟(ji)轉(zhuan)型升級(ji)；另一方面，在退(tui)出環節做了相(xiang)應配套改(gai)革，使得(de)退(tui)市(shi)(shi)渠道(dao)更(geng)加順暢。注冊(ce)制四年(nian)以來退(tui)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)數量大(da)幅增長，一些“垃圾公(gong)(gong)(gong)司(si)”“殼公(gong)(gong)(gong)司(si)”“僵(jiang)尸公(gong)(gong)(gong)司(si)”被淘汰，促使投資(zi)者(zhe)全面轉(zhuan)變(bian)投資(zi)理(li)念，大(da)幅提升風險意識，認同價(jia)值(zhi)投資(zi)，過(guo)去垃圾股(gu)被爆炒(chao)的(de)現象幾乎絕(jue)跡，這是注冊(ce)制帶(dai)來的(de)顛覆(fu)性(xing)改(gai)變(bian)。只有這樣大(da)浪淘沙、甚(shen)至是大(da)進大(da)出的(de)市(shi)(shi)場格(ge)局，才能讓資(zi)本市(shi)(shi)場真正(zheng)高質量服務實體經濟(ji)，充分發揮(hui)優化(hua)資(zi)源配置的(de)功能。

董登新同時指出，全面推行注冊制之后，中國經濟轉型和產業升級將會進一步，具有極強研發創新能力的高科技企業將會受到更多的追捧，這將會形成一種市場的共識，引領更多企業向研發創新的方向來邁進。同時，退市公司數量還會進一步增長，大量“垃圾股”“空殼公司”“僵尸企業”將退出市場，將有效、稀缺的上市資源讓位給真正代表產業方向的優質企業。可以預料，全面推(tui)行(xing)注冊制改革(ge)后中國(guo)(guo)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場還將繼續(xu)圍繞市(shi)(shi)場化、法制化、國(guo)(guo)際化，從(cong)市(shi)(shi)場生態(tai)到(dao)投資(zi)(zi)理念、從(cong)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場基(ji)礎(chu)設施建設到(dao)高(gao)質量服務實體(ti)經濟(ji)、助推(tui)經濟(ji)轉型(xing)與產業升級這一主線，發生巨(ju)大的變化。

創投與券商直接受益

作為資本(ben)市場服(fu)務(wu)者(zhe)，全面(mian)注冊制改革對(dui)證(zheng)(zheng)券行業影響勢(shi)必(bi)更加深遠。2月1日(ri)，證(zheng)(zheng)券板(ban)塊全面(mian)上漲，證(zheng)(zheng)券II指數（HY0073）漲幅達到(dao)2.98%。

對此，招商非銀團隊在其發布的短評中指出，全面注冊制下，創投券商直接受益：全(quan)面注(zhu)冊制的推出是(shi)資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)改革(ge)發展最重(zhong)要里程碑之一，市(shi)(shi)場(chang)(chang)活躍度有望再(zai)上臺階。注(zhu)冊制星火(huo)燎原五(wu)年磨劍，標志著(zhu)中國(guo)直(zhi)接(jie)融資模(mo)式(shi)達到世界最先進(jin)水平，券商(shang)投行業務將(jiang)直(zhi)接(jie)受益，聯動跟投增厚業績。

招商非銀團隊指出，注冊制僅對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性做形式審查，發行效率提升，投行項目增量涌現，同時，注冊制壓實券商責任，研究、定價、承銷能力成勝負手，投行由上市通道向三投聯動模式轉型，強者更強加劇行業分化。直投(tou)、跟投(tou)優(you)化券商盈利(li)模式，資本介入一級市場(chang)分享經濟增長蛋糕，帶動長期ROE上行。

同時，創投公司迎來歷史性機會，一級退出更加通暢。注冊制疏通“募投管退”最后、最難一環，創投企業投資周轉率提升，業績確定性走高，聚焦專精特新行業的創投受益明顯。長期(qi)來看，一(yi)級投(tou)資(zi)市場環境(jing)改善有助于創投(tou)為資(zi)本(ben)市場輸送更多優質企業(ye)，更好服務實(shi)體經濟。

招(zhao)商非銀團隊建議(yi)，投(tou)(tou)(tou)資者布局優質創投(tou)(tou)(tou)及券(quan)(quan)商。創投(tou)(tou)(tou)方面(mian)，建議(yi)關注(zhu)魯信(xin)創投(tou)(tou)(tou)、四川雙馬等；券(quan)(quan)商方面(mian)，則推薦投(tou)(tou)(tou)行(xing)領先且股價(jia)漲幅落(luo)后的中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)(quan)、中(zhong)信(xin)建投(tou)(tou)(tou)，建議(yi)關注(zhu)投(tou)(tou)(tou)行(xing)占比高彈性大(da)的國金證(zheng)券(quan)(quan)。

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