每經AI快訊，中國銀河02月03日發布研報稱：給予化學制藥推薦（維持）評級。

樣(yang)本(ben)公(gong)司總(zong)體盈(ying)利減弱，平均(jun)(jun)估值中(zhong)樞(shu)下降(jiang)：截至(zhi)2023年(nian)1月(yue)31日，共有(you)235家醫藥生物行業公(gong)司發布業績預(yu)告(gao)（占申萬一級指(zhi)數(shu)醫藥行業分類的49%）。從2022年(nian)全年(nian)來看，其(qi)中(zhong)近六成(cheng)實現盈(ying)利（-11pp），約51%實現凈利潤(run)正增長（-2pp），凈利潤(run)中(zhong)位(wei)平均(jun)(jun)數(shu)為(wei)2.47億(yi)元（-8.52%），平均(jun)(jun)上限為(wei)2.88億(yi)元（+6.62%），平均(jun)(jun)下限為(wei)2.06億(yi)元（-23.67%），平均(jun)(jun)PE為(wei)31.66（較2021年(nian)下降(jiang)近三成(cheng)）。

體外(wai)(wai)(wai)診斷表現亮眼，研發(fa)外(wai)(wai)(wai)包高增長延續：在(zai)已發(fa)布業績預告的(de)16家(jia)體外(wai)(wai)(wai)診斷公司中(zhong)，11家(jia)2022年凈(jing)利潤實現增長，凈(jing)利潤平(ping)均中(zhong)位數為23.38億(yi)元，同比增長250.32%（+42.04pp），主要受益于國內外(wai)(wai)(wai)疫情持(chi)續爆發(fa)。此(ci)外(wai)(wai)(wai)，研發(fa)外(wai)(wai)(wai)包板塊(kuai)業績維持(chi)高增長，此(ci)前創新藥研發(fa)熱潮的(de)訂單及海外(wai)(wai)(wai)轉移的(de)CDMO訂單仍在(zai)執行中(zhong)。

Q4業(ye)(ye)(ye)績體現防疫政(zheng)策調整(zheng)(zheng)沖(chong)擊，復(fu)蘇(su)后行業(ye)(ye)(ye)持續回暖可期(qi)：年底防疫政(zheng)策調整(zheng)(zheng)以(yi)后，除(chu)藥(yao)(yao)店等少(shao)數(shu)與抗疫需求相(xiang)關的板(ban)塊以(yi)外，行業(ye)(ye)(ye)內(nei)多數(shu)企(qi)業(ye)(ye)(ye)經營一度(du)(du)受到較大影響(xiang)。2022Q4約(yue)不到43%公司(si)實現凈利(li)(li)潤同(tong)(tong)比增長(chang)，約(yue)49%實現環比增長(chang)，單四季度(du)(du)凈利(li)(li)潤平(ping)均中位數(shu)為(wei)-0.66億(yi)(yi)元(yuan)（同(tong)(tong)比-185.94%），平(ping)均上限為(wei)-0.25億(yi)(yi)元(yuan)（-132.28%），平(ping)均下限為(wei)-1.07億(yi)(yi)元(yuan)（-239.49%）。我們認為(wei)，疫情影響(xiang)不改行業(ye)(ye)(ye)內(nei)優質公司(si)底色，隨(sui)著此(ci)前受壓制的常規醫療需求逐(zhu)步釋放，醫藥(yao)(yao)板(ban)塊整(zheng)(zheng)體有(you)望逐(zhu)步回歸高(gao)景氣。

投資(zi)建議(yi)：防疫(yi)政(zheng)策在2022年底快(kuai)(kuai)速(su)轉向(xiang)使得國內(nei)新(xin)(xin)(xin)冠患者短期(qi)快(kuai)(kuai)速(su)增(zeng)加(jia)，但是(shi)過峰速(su)度快(kuai)(kuai)于(yu)此前預期(qi)，被疫(yi)情(qing)壓制(zhi)的(de)(de)常規醫(yi)(yi)(yi)療(liao)服(fu)(fu)務有望(wang)迅速(su)復蘇。醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)整(zheng)體估(gu)值(zhi)低位(wei)、基金持(chi)倉低位(wei)，考慮疫(yi)情(qing)、新(xin)(xin)(xin)基建及(ji)政(zheng)策影(ying)響，我們看(kan)好(hao)2023年醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)行業(ye)投資(zi)機會，建議(yi)醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)投資(zi)著眼長遠，布局長期(qi)可以跨越政(zheng)策周(zhou)期(qi)的(de)(de)長線(xian)品(pin)種。看(kan)好(hao)的(de)(de)方向(xiang)：1）持(chi)續(xu)受(shou)(shou)益(yi)于(yu)消(xiao)費(fei)升(sheng)(sheng)級下的(de)(de)消(xiao)費(fei)醫(yi)(yi)(yi)療(liao)及(ji)醫(yi)(yi)(yi)療(liao)服(fu)(fu)務領域；2）醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)創新(xin)(xin)(xin)產(chan)業(ye)升(sheng)(sheng)級大趨勢及(ji)創新(xin)(xin)(xin)藥(yao)(yao)(yao)(yao)產(chan)業(ye)鏈(lian)；3）受(shou)(shou)益(yi)于(yu)醫(yi)(yi)(yi)療(liao)“新(xin)(xin)(xin)基建”及(ji)國產(chan)替代(dai)進程的(de)(de)器(qi)械裝備；4）集采后滲透率(lv)提(ti)升(sheng)(sheng)的(de)(de)高值(zhi)耗材；5）受(shou)(shou)益(yi)于(yu)DRGs政(zheng)策不斷推進、外包率(lv)提(ti)升(sheng)(sheng)的(de)(de)醫(yi)(yi)(yi)學(xue)檢驗服(fu)(fu)務；6）長期(qi)持(chi)續(xu)成長的(de)(de)細分龍頭(tou)：需求穩步提(ti)升(sheng)(sheng)的(de)(de)血制(zhi)品(pin)、疫(yi)苗7）生命科學(xue)上游以及(ji)生物醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)底層技術；8）醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)商業(ye)中具有特色業(ye)務的(de)(de)公司。

風(feng)險提(ti)示(shi)：疫(yi)情反(fan)復影響(xiang)醫療需求的風(feng)險；集采降(jiang)價壓力超預期的風(feng)險；關(guan)鍵環節產(chan)業鏈的地(di)緣政治風(feng)險等。

每經頭條（nbdtoutiao）——

(記者 蔡鼎)

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