每經特約(yue)評論員 宋清輝

全面(mian)注(zhu)(zhu)(zhu)冊制(zhi)來(lai)(lai)臨之(zhi)前，輿(yu)論就注(zhu)(zhu)(zhu)冊制(zhi)討論了十余年，有(you)(you)人(ren)(ren)說A股不適合注(zhu)(zhu)(zhu)冊制(zhi)，有(you)(you)人(ren)(ren)說注(zhu)(zhu)(zhu)冊制(zhi)是“慢(man)牛”的(de)必經之(zhi)路。無論如(ru)何，突然間就要實施(shi)，還(huan)是令人(ren)(ren)有(you)(you)些意(yi)外。但是，從實際(ji)情(qing)況(kuang)來(lai)(lai)看，股市行(xing)情(qing)對注(zhu)(zhu)(zhu)冊制(zhi)似乎并沒什(shen)么(me)“惡意(yi)”。例如(ru)，2月1~3日的(de)各股指的(de)累計行(xing)情(qing)略有(you)(you)漲跌，對注(zhu)(zhu)(zhu)冊制(zhi)的(de)到來(lai)(lai)并沒有(you)(you)表現出歇斯底里(li)式的(de)瘋狂。總(zong)體而(er)言，這是一(yi)件好(hao)事，也是中(zhong)國股市趨于成熟的(de)一(yi)個標志。

長期以來(lai)，不少中小投資(zi)(zi)者一直將注(zhu)(zhu)冊制視(shi)為(wei)利(li)空。畢竟注(zhu)(zhu)冊制就類似于取消入(ru)場(chang)(chang)門票，上市(shi)企(qi)業的(de)快速增(zeng)加(jia)將會帶來(lai)兩大影響：一是“抽(chou)血”，二是導致部分資(zi)(zi)金離場(chang)(chang)。另外，由于當前(qian)的(de)證券市(shi)場(chang)(chang)監管制度并不完(wan)善，注(zhu)(zhu)冊制的(de)出臺很有(you)可能會令(ling)一些“別有(you)用心”的(de)擬上市(shi)企(qi)業，通(tong)過各種漏洞(dong)在資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)“圈錢”，此(ci)舉顯(xian)然不利(li)于資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)的(de)長遠健(jian)康發展(zhan)。

從(cong)(cong)理論上(shang)來(lai)說，注(zhu)冊制真的(de)是(shi)好(hao)事，至少對有(you)融資(zi)(zi)需求的(de)未上(shang)市企(qi)(qi)(qi)業(ye)來(lai)說是(shi)一樁(zhuang)好(hao)事。比如注(zhu)冊制能(neng)夠(gou)讓(rang)企(qi)(qi)(qi)業(ye)從(cong)(cong)資(zi)(zi)本市場(chang)中獲取更多的(de)融資(zi)(zi)機會(hui)，有(you)助(zhu)于企(qi)(qi)(qi)業(ye)緩解(jie)融資(zi)(zi)難融資(zi)(zi)貴的(de)問題(ti)。此外，企(qi)(qi)(qi)業(ye)登(deng)陸資(zi)(zi)本市場(chang)就站(zhan)上(shang)了面向全國投資(zi)(zi)者(zhe)的(de)“直(zhi)播(bo)平臺(tai)”，能(neng)夠(gou)得到向投資(zi)(zi)者(zhe)介紹企(qi)(qi)(qi)業(ye)情況和最新產品的(de)機會(hui)，也能(neng)通過發布公告、回復投資(zi)(zi)者(zhe)、接待(dai)機構調研等模式(shi)創(chuang)造低成本的(de)傳播(bo)熱點，以進(jin)一步擴大(da)企(qi)(qi)(qi)業(ye)影響力，繼而(er)通過資(zi)(zi)本市場(chang)和企(qi)(qi)(qi)業(ye)運營的(de)“組合(he)拳”來(lai)全面充實自(zi)身經(jing)營，達到企(qi)(qi)(qi)業(ye)業(ye)績(ji)和股(gu)價(jia)的(de)“雙(shuang)豐收”。

同樣的(de)(de)，注(zhu)冊制(zhi)也(ye)需(xu)要(yao)一定的(de)(de)規范和約束。站在監管(guan)的(de)(de)角度(du)(du)看(kan)，需(xu)要(yao)盡快(kuai)出臺(tai)更完善的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)監管(guan)機制(zhi)。考慮到注(zhu)冊制(zhi)落(luo)地后，擬上市(shi)(shi)(shi)企(qi)(qi)業(ye)登陸資本市(shi)(shi)(shi)場(chang)將會(hui)較之(zhi)以往“輕松許多”，一旦監管(guan)方面出現缺失，就會(hui)給(gei)市(shi)(shi)(shi)場(chang)埋下隱患。因此，出臺(tai)明(ming)(ming)確、清晰、無(wu)歧義(yi)和可操作的(de)(de)監管(guan)細則(ze)極為重要(yao)。與此同時，既然上市(shi)(shi)(shi)方便，退市(shi)(shi)(shi)也(ye)需(xu)要(yao)干脆。在前期核準(zhun)制(zhi)的(de)(de)方式下，上市(shi)(shi)(shi)企(qi)(qi)業(ye)造假(jia)、虛報、隱瞞等惡劣現象屢見(jian)不(bu)鮮。那么，在IPO明(ming)(ming)顯放寬的(de)(de)注(zhu)冊制(zhi)環境下，恐怕會(hui)出現更多的(de)(de)造假(jia)事(shi)件。筆者認為，打(da)擊上市(shi)(shi)(shi)企(qi)(qi)業(ye)造假(jia)必須(xu)以“零容忍”的(de)(de)態度(du)(du)認真對(dui)待，除了(le)常規的(de)(de)罰(fa)(fa)款或者多倍罰(fa)(fa)款、禁入市(shi)(shi)(shi)場(chang)之(zhi)外，還需(xu)要(yao)采用(yong)納入誠信黑(hei)名單、入刑等懲罰(fa)(fa)方式，以大幅增(zeng)加擬上市(shi)(shi)(shi)企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)造假(jia)成(cheng)本。

這(zhe)(zhe)也(ye)意(yi)味著，無論(lun)注冊(ce)制實施與(yu)否，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)若是(shi)能(neng)夠認真研判，投(tou)對有(you)(you)(you)潛力、有(you)(you)(you)能(neng)力、有(you)(you)(you)后續動力的(de)(de)企業(ye)(ye)，就能(neng)夠長(chang)期(qi)獲得豐厚(hou)的(de)(de)回報。當然，這(zhe)(zhe)還(huan)需要監(jian)管(guan)(guan)機(ji)構(gou)強而(er)有(you)(you)(you)力的(de)(de)“保駕(jia)護航”，以防止別有(you)(you)(you)用心(xin)的(de)(de)企業(ye)(ye)“搞破壞”。事實上，注冊(ce)制也(ye)好(hao)，審核(he)制也(ye)罷，要想A股長(chang)期(qi)向(xiang)好(hao)發(fa)展(zhan)，重點在于(yu)(yu)市場(chang)(chang)的(de)(de)組成(cheng)部分——企業(ye)(ye)、投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)、管(guan)(guan)理者(zhe)(zhe)(zhe)和機(ji)構(gou)“健康無虞”。其(qi)中，上市公(gong)司(si)是(shi)關鍵因素(su)之一(yi)。企業(ye)(ye)的(de)(de)業(ye)(ye)績(ji)、股價行情決(jue)定(ding)了(le)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)對其(qi)是(shi)用“真金白(bai)銀”支持(chi)還(huan)是(shi)“用腳投(tou)票”。一(yi)言以蔽之，若資(zi)(zi)本市場(chang)(chang)上的(de)(de)每一(yi)家上市公(gong)司(si)都(dou)能(neng)夠長(chang)期(qi)向(xiang)好(hao)發(fa)展(zhan)，中小(xiao)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)對中國證券(quan)市場(chang)(chang)肯定(ding)會越來(lai)越有(you)(you)(you)信心(xin)，敢于(yu)(yu)大膽放心(xin)投(tou)資(zi)(zi)。

需(xu)要指出的(de)(de)(de)是(shi)，一家擬上市(shi)企業(ye)(ye)(ye)在上市(shi)的(de)(de)(de)過(guo)程中(zhong)(zhong)，雖然可(ke)以“自(zi)顯神(shen)通(tong)”，但(dan)歸根(gen)結(jie)底也(ye)離不開各地(di)的(de)(de)(de)政(zheng)策(ce)支持。筆者觀(guan)察(cha)到(dao)，自(zi)全面實行股票(piao)發(fa)(fa)行注冊制(zhi)改革啟動以來(lai)，全國(guo)各地(di)迅速掀起(qi)搶抓注冊制(zhi)改革機(ji)遇熱潮。例如，貴(gui)州證(zheng)監局(ju)等部門(men)聯合召開重點(dian)企業(ye)(ye)(ye)上市(shi)推(tui)進(jin)工作座談會，通(tong)報推(tui)進(jin)企業(ye)(ye)(ye)上市(shi)掛牌(pai)主要工作任務(wu)和舉措；廣東(dong)證(zheng)監局(ju)支持地(di)方(fang)政(zheng)府完善獎補政(zheng)策(ce)，降低企業(ye)(ye)(ye)融資成本；深圳(zhen)8部門(men)聯合印(yin)發(fa)(fa)《關于進(jin)一步支持中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)微(wei)企業(ye)(ye)(ye)紓困(kun)及高質(zhi)量發(fa)(fa)展的(de)(de)(de)若干(gan)措施》，擬通(tong)過(guo)降低企業(ye)(ye)(ye)生產經營成本、有效擴(kuo)大市(shi)場需(xu)求、支持中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企業(ye)(ye)(ye)創新發(fa)(fa)展、促(cu)進(jin)中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企業(ye)(ye)(ye)轉型升級等四個方(fang)面幫助(zhu)深圳(zhen)中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企業(ye)(ye)(ye)高質(zhi)量發(fa)(fa)展。筆者認為(wei)，如果各地(di)都(dou)能采取類似(si)的(de)(de)(de)措施，為(wei)當地(di)的(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)企業(ye)(ye)(ye)保(bao)駕(jia)護航，那(nei)么(me)中(zhong)(zhong)國(guo)資本市(shi)場中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)優質(zhi)企業(ye)(ye)(ye)將(jiang)會越來(lai)越多，股價和投資者信心都(dou)會得以持續提升。

在可以(yi)預見的(de)(de)將(jiang)來，相信隨(sui)著資本市場制度的(de)(de)逐漸完善(shan)，以(yi)及對相關問題的(de)(de)持(chi)續健全(quan)，A股(gu)全(quan)面注(zhu)冊制將(jiang)更有助于(yu)驅動(dong)資本市場服務實體經濟發展，使其真正成(cheng)為中國(guo)經濟的(de)(de)“晴雨表”。

（作者系經濟學家）