每經(jing)記者｜楊卉    每經(jing)編輯｜董(dong)興生    

2月(yue)3日晚(wan)間(jian)，兔(tu)年首家IPO上會及(ji)被否企(qi)業、二上北交所失利(li)的天松醫療（NQ430588，股價11.20元(yuan)，市值5.11億(yi)元(yuan)）再發公告披露申請北交所上市失利(li)的原(yuan)因及(ji)后續安排。

根(gen)據天松(song)醫療的說法，上(shang)市委(wei)員(yuan)會審議認為，天松(song)醫療及(ji)中介機構對經(jing)銷商的經(jing)營情況(kuang)、商業(ye)合理性未能(neng)按要求進行充(chong)分(fen)(fen)核查(cha)并(bing)排除合理懷疑；對經(jing)銷商是否存在代發(fa)行人(ren)承擔成(cheng)本費用的核查(cha)及(ji)論證依據不(bu)足(zu)；未能(neng)充(chong)分(fen)(fen)說明(ming)發(fa)行人(ren)的研發(fa)能(neng)力及(ji)技術創新性與其招股說明(ming)書(shu)披露的相關內容(rong)匹配；募投項目用于(yu)擴大產(chan)能(neng)的合理性依據不(bu)充(chong)分(fen)(fen)。

《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者注意(yi)到，面對(dui)這(zhe)一結(jie)果，天松醫療(liao)表示，收到終止審核決定后，公(gong)司(si)(si)(si)擬不申(shen)請(qing)復審。天松醫療(liao)2月(yue)3日(ri)發布公(gong)告稱(cheng)，經(jing)向全(quan)國股(gu)轉公(gong)司(si)(si)(si)申(shen)請(qing)，本公(gong)司(si)(si)(si)股(gu)票自2023年2月(yue)6日(ri)起(qi)復牌。

沒能打消監管方面質疑

再戰北交(jiao)所失(shi)利，天松(song)醫療的“神秘(mi)經銷(xiao)商”必(bi)須要提。

早在2022年12月19日，北京證(zheng)券交(jiao)易所（以(yi)下(xia)簡(jian)稱(cheng)北交(jiao)所）就發(fa)布過對(dui)天松醫療的一輪“面(mian)試結果”，并作(zuo)出暫緩審議的決定。

此(ci)后，北交所要求(qiu)天(tian)松醫療(liao)(liao)進(jin)一步說(shuo)明公司(si)及實際控制人和一致行動人、董監高(gao)等是(shi)否(fou)與經(jing)銷(xiao)商存(cun)在除購銷(xiao)關系之外(wai)的(de)其他(ta)利益安排；經(jing)銷(xiao)商相關商業(ye)活動是(shi)否(fou)合法合規，是(shi)否(fou)存(cun)在商業(ye)賄賂的(de)情形(xing)(xing)，是(shi)否(fou)存(cun)在代發行人承擔成本(ben)、費用的(de)情形(xing)(xing)。同時要求(qiu)保薦機構、申(shen)報(bao)會計師就天(tian)松醫療(liao)(liao)銷(xiao)售真實性、是(shi)否(fou)存(cun)在體外(wai)資金循環、是(shi)否(fou)存(cun)在利益輸送或商業(ye)賄賂等核(he)查(cha)并發表明確意見。

需要注意(yi)的(de)是，這些(xie)被屢次點名(ming)的(de)“經銷商(shang)”，與天(tian)松醫療的(de)離(li)職員工密(mi)切相(xiang)關。

根(gen)據北(bei)交所(suo)官網發布(bu)的(de)《北(bei)京證券交易(yi)所(suo)上市委員會(hui)2022年第84次審議(yi)會(hui)議(yi)結果》公告，天(tian)(tian)松醫療的(de)客戶中(zhong)，由(you)離職(zhi)(zhi)員工(gong)(gong)出資(zi)設(she)立或由(you)離職(zhi)(zhi)員工(gong)(gong)擔(dan)任(ren)董(dong)事、監事、高(gao)級管理人員的(de)經(jing)銷(xiao)商(shang)有11家(jia)；離職(zhi)(zhi)員工(gong)(gong)任(ren)職(zhi)(zhi)的(de)經(jing)銷(xiao)商(shang)有9家(jia)；由(you)天(tian)(tian)松醫療實際(ji)控(kong)制人之一徐天(tian)(tian)松的(de)親屬任(ren)職(zhi)(zhi)的(de)經(jing)銷(xiao)商(shang)有2家(jia)。上述經(jing)銷(xiao)商(shang)合計(ji)銷(xiao)售占(zhan)比(bi)分(fen)別為 25.23%、26.41%和(he)27.26%。

在監管方面的(de)追問下，天(tian)松(song)醫療及(ji)保(bao)薦機構(gou)開源(yuan)證券(quan)也提供了更多信息，并在2023年1月16日(ri)發(fa)布的(de)回復公告中稱，已核查經(jing)(jing)銷(xiao)商(shang)的(de)股東名(ming)單，該(gai)名(ming)單與天(tian)松(song)醫療實(shi)際控(kong)制(zhi)人、董監高及(ji)員工不存(cun)在重疊；獲(huo)取了實(shi)際控(kong)制(zhi)人徐天(tian)松(song)2013年1月1日(ri)至2022年6月30日(ri)的(de)個人賬戶銀行(xing)流水，確認其(qi)未與前述經(jing)(jing)銷(xiao)商(shang)發(fa)生異常往來(lai)。

同(tong)時，天松醫療及保薦機構開(kai)源(yuan)證券(quan)還表示，已獲取經(jing)(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)出具的無關(guan)聯關(guan)系聲明，并列舉出了經(jing)(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)名(ming)單及各期銷(xiao)(xiao)售收入(ru)表；報告期內所(suo)有協議經(jing)(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)、各期前二十(shi)大經(jing)(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)、離職人員或近親屬投資或者任職的經(jing)(jing)銷(xiao)(xiao)商(shang)的注冊(ce)地址等(deng)信息。

不過，實(shi)際控制人的(de)(de)(de)個人銀行賬戶、經銷商出具的(de)(de)(de)聲(sheng)明(ming)，甚至是注冊地(di)等材料顯然沒能(neng)打消(xiao)監管方面(mian)的(de)(de)(de)質疑。

根據(ju)(ju)天松醫療(liao)在2月(yue)3日公告中的(de)說法(fa)，上市委員會審議(yi)認(ren)為，天松醫療(liao)及中介機構對前(qian)次暫(zan)緩的(de)審議(yi)意見中關(guan)于經(jing)(jing)銷(xiao)商(shang)(shang)的(de)經(jing)(jing)營(ying)情況、商(shang)(shang)業合理性未能按要求(qiu)進(jin)行(xing)充(chong)分核查(cha)并排除合理懷疑(yi)，對經(jing)(jing)銷(xiao)商(shang)(shang)是否存(cun)在代發行(xing)人承擔成本費用的(de)核查(cha)及論證依據(ju)(ju)不足(zu)。

最(zui)終，天(tian)松醫療收到(dao)了北交所(suo)出(chu)具的《關于終止對浙(zhe)江天(tian)松醫療器械股份有限公司公開(kai)發行(xing)股票(piao)并(bing)(bing)在北京證券交易(yi)所(suo)上市審(shen)核的決(jue)定(ding)》，并(bing)(bing)稱(cheng)擬不(bu)申(shen)請復(fu)審(shen)。

研發費用率遠低于同行

官(guan)網信息顯示，天松醫(yi)療(liao)(liao)是一(yi)家專業從事內窺(kui)鏡微(wei)創(chuang)醫(yi)療(liao)(liao)器(qi)械研發、生(sheng)產、銷售和服務的企業，主要產品為醫(yi)用(yong)硬式內窺(kui)鏡、微(wei)創(chuang)手術器(qi)械、內窺(kui)鏡配套設備以及一(yi)次性手術器(qi)械。

值得一提的是(shi)，天松醫療在官網介紹自己為“高新技術”企業(ye)，但(dan)在此(ci)前暫緩審議(yi)時(shi)北交所就曾提出，報告期（2019~2022年(nian)上(shang)半年(nian)）內，天松醫療銷售費(fei)用率(lv)和研發費(fei)用率(lv)遠(yuan)低(di)于同行業(ye)可(ke)比公司(si)，其銷售人(ren)員和研發人(ren)員平均工資也遠(yuan)低(di)于同行業(ye)可(ke)比公司(si)。

低到什么(me)程度？以天(tian)松醫療(liao)在上述回復公告中(zhong)列舉(ju)的3家可比公司為例，報告期內，天(tian)松醫療(liao)的直接人工(gong)研(yan)發費用只(zhi)占(zhan)其收入的2.21%，而行業平均水平為9.69%。

研發人(ren)(ren)(ren)員(yuan)的(de)(de)收入差異就更“離譜”。2019年至(zhi)2021年，天松醫療(liao)的(de)(de)研發人(ren)(ren)(ren)員(yuan)人(ren)(ren)(ren)均(jun)(jun)(jun)薪(xin)酬在8萬~9萬元/年前后(hou)浮動，而(er)行業平均(jun)(jun)(jun)值則(ze)在23萬元~27萬元前后(hou)浮動，天松醫療(liao)研發人(ren)(ren)(ren)員(yuan)的(de)(de)薪(xin)酬還不及行業均(jun)(jun)(jun)值的(de)(de)一(yi)半，甚至(zhi)只是部分同行給出的(de)(de)“零頭(tou)”。

天(tian)松醫(yi)療當然也給出了解釋。根據其在回復公告中的說法，薪酬(chou)低是地域(yu)因素所致，可比(bi)上(shang)市(shi)公司位于上(shang)海、深圳和(he)青島，而天(tian)松醫(yi)療位于桐廬縣(xian)，整體薪酬(chou)水(shui)平相(xiang)對較低。同時，桐廬縣(xian)醫(yi)療器械產業集群度(du)較高，行業人才(cai)市(shi)場供應相(xiang)對充足，有“內窺鏡之鄉”之稱(cheng)，本地就能(neng)招聘(pin)到(dao)具有一定技術積(ji)累的實用性人才(cai)。

從上市委員會審(shen)議反(fan)饋(kui)的結果(guo)——“認為天(tian)松醫(yi)療未(wei)能(neng)(neng)充分說明(ming)公(gong)司研發能(neng)(neng)力及技(ji)術創新性(xing)與其招(zhao)股說明(ming)書披(pi)露(lu)的相關內容匹配”來(lai)看，天(tian)松醫(yi)療的這一(yi)解釋也(ye)沒能(neng)(neng)打消監管方的質疑。

2023年2月3日晚(wan)，《每日經濟新聞》記者嘗試(shi)以(yi)郵件形(xing)式聯系天(tian)松醫(yi)療，詢問其接(jie)下(xia)來(lai)在資(zi)本市場的計劃，截至發稿未獲回復。