每經特約評論員(yuan) 熊(xiong)錦秋

中航電測（SZ300114，股(gu)(gu)價52.94元，市值(zhi)312.7億(yi)元）公告(gao)購買航空工業成(cheng)飛100%股(gu)(gu)權預案后(hou)股(gu)(gu)價持(chi)續暴漲，2月13日發布股(gu)(gu)票(piao)嚴(yan)重異常波動公告(gao)，其中指出(chu)不(bu)排除有關(guan)機構(gou)和(he)個人內幕交易(yi)的可能(neng)。筆者認為，國企上市最好走IPO渠(qu)道。

據公(gong)告，盡(jin)管在(zai)本次(ci)交(jiao)(jiao)易(yi)的籌(chou)劃及實施(shi)過程中，交(jiao)(jiao)易(yi)雙(shuang)方采取(qu)了(le)嚴格的保密措施(shi)，盡(jin)可能縮小內幕(mu)(mu)(mu)信息知情人員范圍，但也不排除(chu)內幕(mu)(mu)(mu)交(jiao)(jiao)易(yi)，本次(ci)交(jiao)(jiao)易(yi)存(cun)在(zai)涉嫌內幕(mu)(mu)(mu)交(jiao)(jiao)易(yi)而(er)被(bei)暫停、中止或取(qu)消的風險。另(ling)外，若交(jiao)(jiao)易(yi)各方在(zai)后續的商業談判中產生重(zhong)大(da)分歧等，也存(cun)在(zai)導致本次(ci)交(jiao)(jiao)易(yi)被(bei)暫停、中止或取(qu)消的風險。

本次(ci)交(jiao)(jiao)易(yi)不構成(cheng)重組上(shang)市(shi)(shi)，目前公(gong)(gong)司(si)控(kong)(kong)股股東(dong)為漢航(hang)機(ji)電，實控(kong)(kong)人為航(hang)空(kong)工(gong)業集(ji)(ji)團，本次(ci)交(jiao)(jiao)易(yi)完(wan)成(cheng)后，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)的控(kong)(kong)股股東(dong)預計將變更為航(hang)空(kong)工(gong)業集(ji)(ji)團，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)實控(kong)(kong)人仍為航(hang)空(kong)工(gong)業集(ji)(ji)團。由于(yu)實控(kong)(kong)人不變，交(jiao)(jiao)易(yi)就不構成(cheng)重組上(shang)市(shi)(shi)。

但成(cheng)飛(fei)與中(zhong)(zhong)航電測畢竟是(shi)兩家相對獨立的企業，中(zhong)(zhong)航電測“蛇吞象(xiang)”收購，成(cheng)飛(fei)資產得以上(shang)(shang)市(shi)，某種(zhong)程度上(shang)(shang)講或許也可(ke)算是(shi)成(cheng)飛(fei)重(zhong)組上(shang)(shang)市(shi)后者(zhe)借殼上(shang)(shang)市(shi)。成(cheng)飛(fei)不選擇(ze)IPO渠(qu)道單獨上(shang)(shang)市(shi)，而(er)是(shi)選擇(ze)重(zhong)組渠(qu)道上(shang)(shang)市(shi)，引發了上(shang)(shang)述風險。

資產重組(zu)讓原(yuan)來上市(shi)公司的上市(shi)內(nei)容有翻天(tian)覆地的變化(hua)，股(gu)價可(ke)能(neng)隨之暴(bao)漲(zhang)(zhang)，比(bi)如中航電測成(cheng)為今(jin)年目前為止漲(zhang)(zhang)幅最大(da)個股(gu)。國企運作重大(da)重組(zu)等重大(da)事項，內(nei)幕信息(xi)知(zhi)情人涉及部門可(ke)能(neng)較(jiao)多，任何一(yi)個環節(jie)出現信息(xi)泄露，都(dou)可(ke)能(neng)形(xing)成(cheng)內(nei)幕交(jiao)(jiao)易。有人稱內(nei)幕交(jiao)(jiao)易是投(tou)資致勝(sheng)的唯一(yi)法寶，在巨大(da)利(li)益驅動下(xia)，國企重組(zu)伴生的內(nei)幕交(jiao)(jiao)易可(ke)謂(wei)防不勝(sheng)防。

內幕交(jiao)易(yi)嚴重破壞(huai)了市(shi)場(chang)公平和市(shi)場(chang)生態，內幕交(jiao)易(yi)者(zhe)(zhe)(zhe)通(tong)過提前(qian)運作，在重大信息發(fa)布后可(ke)將風(feng)險(xian)轉嫁給別人、從(cong)中套(tao)取巨大利益，這對其(qi)他投資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)嚴重不公，可(ke)能損害(hai)其(qi)他投資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)利益，甚至(zhi)可(ke)能損害(hai)國(guo)資(zi)利益。

《上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司監(jian)管(guan)指(zhi)引(yin)第7號(hao)——上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司重(zhong)大資(zi)產重(zhong)組相關(guan)股票異常交(jiao)易(yi)(yi)監(jian)管(guan)》規定，重(zhong)大重(zhong)組事(shi)項涉(she)嫌內(nei)幕交(jiao)易(yi)(yi)，證(zheng)監(jian)會將(jiang)不予受理，或暫停(ting)審核；上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司控(kong)股股東等(deng)重(zhong)要主(zhu)體內(nei)幕交(jiao)易(yi)(yi)被證(zheng)監(jian)會行政處罰或追究刑事(shi)責任的，證(zheng)監(jian)會將(jiang)終止(zhi)審核。也即內(nei)幕交(jiao)易(yi)(yi)成(cheng)為上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司推進資(zi)產重(zhong)組途中的一個障礙，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司是否重(zhong)組成(cheng)功，面(mian)臨(lin)內(nei)幕交(jiao)易(yi)(yi)引(yin)發的不確定性，進而影響追高投資(zi)者的利益。

如(ru)果中航電測(ce)最(zui)后真因為內幕交(jiao)易(yi)或(huo)交(jiao)易(yi)雙方談(tan)判不成而導(dao)致(zhi)(zhi)重(zhong)組交(jiao)易(yi)作(zuo)罷，股價可能從(cong)哪里來再回哪里去(qu)，由此造成市場無謂的(de)波動(dong)，對(dui)部分投資者傷害較大，此前發生多起(qi)重(zhong)要重(zhong)組終(zhong)止而導(dao)致(zhi)(zhi)的(de)股價回落，教訓可謂深刻(ke)。

退一步來講，即(ji)便(bian)中航(hang)電測本次交(jiao)易(yi)不(bu)存在(zai)內幕消息泄(xie)露(lu)，交(jiao)易(yi)談(tan)判沒有波(bo)折，最終交(jiao)易(yi)順(shun)利完成(cheng)，中航(hang)電測原有股東由于成(cheng)飛資產的進入坐等(deng)幾天就資產翻上(shang)四(si)五倍，國有資產通過重組上(shang)市(shi)，讓部分投資者快(kuai)速致富，但這并(bing)不(bu)利于維護市(shi)場公平。

試(shi)想一下，作為“香餑餑”的(de)新股，投資者認(ren)購尚(shang)且需(xu)要抽簽來(lai)(lai)決(jue)定(ding)，那優良國有資產通過并(bing)購重(zhong)組(zu)注入(ru)上市公(gong)司導致(zhi)股價暴(bao)漲，是否可由國企(qi)來(lai)(lai)自主決(jue)定(ding)借殼標的(de)？由國企(qi)來(lai)(lai)決(jue)定(ding)哪些投資者是市場(chang)的(de)幸運(yun)兒？

說到底，國(guo)企資產要(yao)上市(shi)，最好(hao)還是走IPO渠道(dao)，這樣的(de)(de)話就不會產生內(nei)幕(mu)交(jiao)易，也(ye)不會由(you)于交(jiao)易談判等不確定(ding)性導(dao)致股價(jia)的(de)(de)無謂漲落。即(ji)使國(guo)企要(yao)進(jin)行旗下幾(ji)個公司(si)的(de)(de)資產整合，也(ye)可(ke)以在(zai)幾(ji)個公司(si)分別單獨上市(shi)后(hou)再(zai)進(jin)行合并。國(guo)企資產上市(shi)選擇(ze)走IPO渠道(dao)而不走重組(zu)等后(hou)門上市(shi)，說明資產經得起IPO渠道(dao)的(de)(de)嚴格(ge)盤查，也(ye)可(ke)為(wei)市(shi)場(chang)樹立好(hao)榜樣。

證券(quan)法規定(ding)，證券(quan)的發行(xing)、交易活(huo)動，必須遵循(xun)公(gong)(gong)開、公(gong)(gong)平(ping)(ping)、公(gong)(gong)正(zheng)的原則(ze)，此即三(san)公(gong)(gong)原則(ze)，其中的公(gong)(gong)平(ping)(ping)原則(ze)，是推動證券(quan)市(shi)場正(zheng)常運轉的基本(ben)原則(ze)。公(gong)(gong)平(ping)(ping)原則(ze)，包括參與證券(quan)活(huo)動相關主體(ti)的法律資(zi)格平(ping)(ping)等，利益(yi)分(fen)配公(gong)(gong)平(ping)(ping)等。公(gong)(gong)平(ping)(ping)是投(tou)資(zi)者的普遍希冀，也(ye)是投(tou)資(zi)者愿意(yi)持續(xu)在市(shi)場投(tou)資(zi)的動力，投(tou)資(zi)者相信，只要堅持價(jia)值投(tou)資(zi)，幸運之(zhi)光(guang)必將也(ye)會降(jiang)臨到自己頭上，有關各方(fang)全力推動和維護市(shi)場公(gong)(gong)平(ping)(ping)，意(yi)義可謂極其重大。

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