3月10日美股盤前，美國硅谷銀行經歷了一波過山車。硅(gui)谷(gu)銀行先是(shi)跌超(chao)60%，隨后在宣布停(ting)牌前突然飆升并上漲50%。

澎湃新聞報(bao)道，美國(guo)白宮(gong)經濟顧(gu)問Ramamurti稱，財政部(bu)正在“非(fei)常仔(zi)細(xi)地”監(jian)控硅谷(gu)銀(yin)行(xing)。

盤前復牌后，硅谷銀行跌幅再次擴大至60%。據CNBC最新報道，SVB嘗試融資的行動遭遇失敗。該公司正在進行談判以尋求整體出售。截至發稿，硅谷銀行股票停牌中。

據財聯社援(yuan)引(yin)路透(tou)社，SVB告訴員工(gong)，公(gong)司正在(zai)(zai)討(tao)論(lun)銀行的下一(yi)步措施，員工(gong)在(zai)(zai)家工(gong)作，直到(dao)另行通知。

硅谷銀行緣何值得關注？

據新京報，資料顯示，硅谷銀行創辦于1983年，是一家沒有零售業務，專注于PE/VC和科技型企業融資的中小型銀行，此前一直被市場認(ren)為(wei)是投貸聯動模式(shi)的(de)典范。硅谷銀(yin)行的(de)盈(ying)利(li)模式(shi)是向(xiang)高(gao)(gao)科技等企業(ye)(ye)發放較(jiao)高(gao)(gao)利(li)率(lv)貸款，且通常附(fu)帶認(ren)股權證，由(you)此獲利(li)；此外與PE/VC機(ji)構及(ji)其高(gao)(gao)管業(ye)(ye)務(wu)黏性較(jiao)高(gao)(gao)，發展(zhan)財富(fu)管理業(ye)(ye)務(wu)。

硅谷銀行的目標市場定位于高新技術企業，銀行采(cai)取的(de)(de)模式是投貸聯動，貸款(kuan)(kuan)(kuan)對象是接(jie)受過(guo)風(feng)投機(ji)構(gou)A輪或(huo)A+輪投資的(de)(de)企業。硅谷銀行沒有個人(ren)儲蓄業務，不(bu)吸收(shou)公眾存款(kuan)(kuan)(kuan)，其資金(jin)來源于(yu)(yu)貸款(kuan)(kuan)(kuan)客戶(hu)及(ji)風(feng)投機(ji)構(gou)的(de)(de)存款(kuan)(kuan)(kuan)。風(feng)投機(ji)構(gou)的(de)(de)存款(kuan)(kuan)(kuan)為隨時(shi)可能用(yong)來投資的(de)(de)資金(jin)，因(yin)此多數為活(huo)期賬戶(hu)，資金(jin)成本(ben)較低(di)，有利(li)于(yu)(yu)提高息(xi)差收(shou)益；由于(yu)(yu)高科技型中小企業有高風(feng)險性，硅谷銀行給予這些企業的(de)(de)貸款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)率(lv)普遍較高。

過去15年(nian)，硅谷銀(yin)行的PB(平均市凈率(lv))估(gu)(gu)值持續高于(yu)(yu)同業平均。截至2021年(nian)12月27日，硅谷銀(yin)行PB估(gu)(gu)值達3.31倍，在標普500的銀(yin)行個股中(zhong)排首位(wei)，其估(gu)(gu)值較20年(nian)低點(疫情暴發20年(nian)3月)上漲157%。其他財務數據方面，2020年(nian)末，硅谷銀(yin)行資(zi)產(chan)增速(su)為62.7%，2021年(nian)二(er)季度資(zi)產(chan)增速(su)為90.6%，顯(xian)著快(kuai)于(yu)(yu)同業。

招商(shang)證券(quan)銀(yin)行業(ye)分(fen)析師(shi)廖(liao)志明指出，近(jin)年來硅谷銀(yin)行的資產加(jia)速擴張，第(di)一是(shi)與(yu)美國蓬勃發展的VC(風險投資)市(shi)場有(you)關；第(di)二是(shi)其與(yu)PE(私募股權投資)/VC密切合作，實(shi)現股權和債權有(you)機結合；第(di)三是(shi)其專(zhuan)注目標(biao)行業(ye)，高科技、生物醫療行業(ye)前景較好(hao)。

值得注意的是，美(mei)國(guo)硅谷銀(yin)行(xing)有(you)限公司與上海浦東發(fa)(fa)展銀(yin)行(xing)股份有(you)限公司(“浦發(fa)(fa)銀(yin)行(xing)”股票代碼(ma)：600000)在中國(guo)合資建(jian)立了浦發(fa)(fa)硅谷銀(yin)行(xing)，成為中國(guo)首家擁有(you)獨立法人地位、致(zhi)力于服(fu)務科(ke)技創新型企業的銀(yin)行(xing)，也是第一家中美(mei)合資銀(yin)行(xing)。

浦發硅谷(gu)銀(yin)行官網資料顯示(shi)，其致力于服務中(zhong)國(guo)的(de)(de)科(ke)技創新(xin)企業(ye)，并在中(zhong)國(guo)打造“科(ke)技創新(xin)生(sheng)態系統”。目標是(shi)向這(zhe)一領(ling)域不(bu)同發展階段的(de)(de)客戶提供全新(xin)的(de)(de)銀(yin)行體(ti)驗，從而成為中(zhong)國(guo)科(ke)技創新(xin)企業(ye)及(ji)其投資人(ren)的(de)(de)優選銀(yin)行。目標客戶包(bao)括生(sheng)命科(ke)學(xue)/醫(yi)療、智能(neng)制造、數(shu)字化轉型和(he)碳中(zhong)和(he)等(deng)科(ke)技創新(xin)領(ling)域的(de)(de)企業(ye)。

資產負債端的期限錯配引發流動性危機

從銀行資產負債表看，“借短買長”(即資金來源短期化、資金運用長期化)導致的期限錯配(資產端期限與負債端期限不匹配)是SVB流動性危機和倉促融資的主要原因。

中國人(ren)民大學經濟學院(yuan)黨委常(chang)務副書記兼副院(yuan)長、教授(shou)王晉(jin)斌對(dui)澎(peng)湃新(xin)聞(wen)表示，硅谷(gu)銀行資產(chan)(chan)負債表出問(wen)題，主要原因(yin)是在原來利率(lv)很(hen)低的(de)時候(hou)購買了大量的(de)國債或(huo)MBS，在利率(lv)不(bu)斷上揚的(de)條件下，這部分資產(chan)(chan)價值估值就(jiu)會有很(hen)大損失，導致其(qi)打包證(zheng)券出售的(de)時面臨著較大的(de)虧空(kong)。

“很(hen)顯然(ran)，硅(gui)谷銀行的流動性(xing)來源收窄，存(cun)款(kuan)下(xia)降會(hui)導(dao)致流動性(xing)的支出緊張，這(zhe)時候它被(bei)迫(po)去賣出這(zhe)些資(zi)產。”王(wang)晉斌說道。

負債端上，SVB此前靠著貨幣市場利率低時期的0.25%存款利率吸引了大量存款，加之前幾年科技創投和IPO市場景氣，讓SVB存款從2019年的617.6億美元躍升至2021年底的1892億美元。

然而(er)，2022年3月開始(shi)，美聯儲啟動了(le)力度(du)空前(qian)的(de)加息周期(qi)，同(tong)時，科技創(chuang)(chuang)投市(shi)場(chang)的(de)不景氣(qi)打擊了(le)SVB服務(wu)的(de)科技初創(chuang)(chuang)公司和風險(xian)投資公司。這些因素導(dao)致SVB存款(kuan)下(xia)降速(su)度(du)快于預期(qi)，且下(xia)降速(su)度(du)繼(ji)續加快。截(jie)至(zhi)2022年底，SVB存款(kuan)降至(zhi)1731億美元(yuan)。

據報道，SVB與(yu)幾乎一半的(de)美國(guo)風(feng)險投資支持(chi)的(de)初創公(gong)司以及44%去(qu)年上市的(de)美國(guo)風(feng)險投資支持(chi)的(de)技術和醫療保健公(gong)司有業(ye)務往來。隨(sui)著(zhu)美聯儲加息(xi)不斷打擊(ji)公(gong)司估值并迫使(shi)公(gong)司尋(xun)找現金，這些行業(ye)遭到破壞(huai)。

對于(yu)儲戶而言，將存款(kuan)轉移到(dao)收益更高的(de)替代(dai)品中，例(li)如直接購(gou)買美(mei)債是一(yi)個性(xing)(xing)價比更高的(de)選擇。而對于(yu)SVB，大幅(fu)快速加息則導致了銀行(xing)的(de)負債成本飆升。目前(qian)，一(yi)些風險資本投資者以流動(dong)性(xing)(xing)問題為由，建議初創(chuang)公司將資金從SVB撤(che)出。

“硅谷教父”彼得蒂(di)爾的(de)風險投(tou)(tou)資基金(jin)Founders Fund直(zhi)接建議投(tou)(tou)資的(de)公司(si)從硅谷銀行撤資；Union Square Ventures告(gao)訴(su)投(tou)(tou)資組(zu)合公司(si)“只在SVB現金(jin)賬戶(hu)中保留最(zui)少(shao)的(de)資金(jin)”；Y Combinator CEO Garry Tan警告(gao)其被(bei)投(tou)(tou)初創公司(si)，硅谷銀行的(de)償付能力風險是(shi)真實存在的(de)，并暗(an)示(shi)他們應(ying)該(gai)考慮限制對貸方的(de)敞口，最(zui)好不要超過25萬(wan)美元。