每經記(ji)者｜任飛(fei)    每經編(bian)輯(ji)｜趙云    

上周，各類型主動偏(pian)股基金的平(ping)均(jun)倉位(wei)水平(ping)略有下降，特別是一些(xie)電力設備、新能(neng)源、基礎(chu)化工(gong)等行業(ye)個(ge)股被基金下調投(tou)資(zi)配(pei)比，短期行業(ye)估值(zhi)再承壓。

面對(dui)權益投資(zi)的分(fen)歧(qi)加大(da)，公募FOF在配(pei)置端難度也(ye)變(bian)大(da)，此前(qian)雖有加倉(cang)軍工(gong)、消費、科創(chuang)ETF的跡象(xiang)，但就目前(qian)總體FOF收(shou)益水(shui)平來(lai)看依然欠佳，業界關注其(qi)二(er)季度的資(zi)產(chan)配(pei)置變(bian)化以及最終的收(shou)益水(shui)平。

FOF加倉軍工、消費、科創ETF

上周（4.3-4.9），公募(mu)FOF發行新發增多(duo)，啟募(mu)日(ri)期(qi)在上周開始的共(gong)有5只(zhi)基金，多(duo)數為目標養老(lao)基金，如(ru)匯添富添福添益、富國鑫匯養老(lao)、申萬菱信養老(lao)目標日(ri)期(qi)2045等。

總的(de)來看，公募FOF目前存(cun)量及新發(fa)產品當(dang)中，目標養老FOF數量占比趨高(gao)，但總體來看收益欠佳。

記者(zhe)統(tong)計(ji)一季(ji)度收(shou)(shou)益(yi)(yi)居(ju)(ju)前的FOF類型(xing)中(zhong)(zhong)發現，股票(piao)型(xing)FOF收(shou)(shou)益(yi)(yi)水平居(ju)(ju)首，Wind統(tong)計(ji)顯示，8只(zhi)股票(piao)型(xing)FOF基(ji)金季(ji)內收(shou)(shou)益(yi)(yi)中(zhong)(zhong)位(wei)(wei)數在3.81%，平均(jun)收(shou)(shou)益(yi)(yi)率在3.87%。同期債券型(xing)FOF分別(bie)錄得0.70%、0.71%；偏(pian)股混合型(xing)FOF分別(bie)錄得1.37%、1.32%，最低的是(shi)目標養(yang)老(lao)FOF，Wind統(tong)計(ji)顯示，季(ji)內收(shou)(shou)益(yi)(yi)水平中(zhong)(zhong)位(wei)(wei)數在1.42%，均(jun)值在1.27%。

究其(qi)原因，也(ye)同養老目標基金的(de)權益配置占比(bi)較小，而偏固收投資收益率有限(xian)所(suo)致。值得(de)注(zhu)意的(de)是(shi)，從(cong)公募(mu)基金2022年年報披露的(de)情(qing)況(kuang)來(lai)看，已經有不少(shao)FOF選擇加倉權益類(lei)基金，特(te)別是(shi)涉及軍工(gong)、新能源、煤炭、消費、科創主(zhu)題(ti)的(de)ETF。

但總(zong)的(de)來看，目前(qian)公募(mu)FOF的(de)收益(yi)率整體(ti)水平依舊不高(gao)。從上(shang)周(zhou)收益(yi)統計來看，排名(ming)靠(kao)前(qian)的(de)股票(piao)型(xing)FOF華夏優選配置周(zhou)內回報3.2557%，混合型(xing)FOF西藏東財均衡配置三個月持有同期漲3.413%，其他大類(lei)FOF頭部產品收益(yi)率則相對欠佳(jia)。

權益投資分歧或增FOF選基難度

另據信達證券統計，各類型(xing)主(zhu)動偏(pian)(pian)股(gu)基(ji)金的(de)平均(jun)倉位水平略有下降，截(jie)至2023年4月7日，偏(pian)(pian)股(gu)主(zhu)動型(xing)基(ji)金的(de)平均(jun)倉位為86.09%。配比下調較(jiao)多的(de)行業有電力設備及新能源(yuan)、基(ji)礎化工、汽(qi)車、消(xiao)費(fei)者服(fu)務、有色金屬。

這意(yi)味著，基金對(dui)此類前期熱(re)門賽(sai)道的(de)持(chi)股集中度或(huo)將進(jin)一步(bu)降低，板塊(kuai)估值的(de)修復或(huo)也一定程(cheng)度上影響FOF組合的(de)收益。

從上周的A股表(biao)現(xian)來看，漲跌(die)幅排名前五的行(xing)業分(fen)別(bie)為(wei)電子、通信、計(ji)算機、房(fang)地產、傳媒；漲跌(die)幅排名靠后的行(xing)業分(fen)別(bie)為(wei)汽車、煤(mei)炭(tan)、食品飲(yin)料、電力設備(bei)及新能源、商(shang)貿零售。記者(zhe)從部分(fen)一季度漲幅居前的公募FOF重倉基金(jin)中發現(xian)，多有涉及信創、半(ban)導體等(deng)行(xing)業的基金(jin)。

當然，FOF基(ji)(ji)金(jin)經理(li)對于(yu)基(ji)(ji)金(jin)的選擇(ze)也(ye)有一(yi)定的傾(qing)向性(xing)，國信證(zheng)券(quan)統(tong)計(ji)顯示，作為市場基(ji)(ji)金(jin)的專業買手，公募FOF持有最多的主動權益基(ji)(ji)金(jin)是萬民遠管(guan)理(li)的融通健康產業A，共被124只FOF持有。

不過，從FOF基(ji)金(jin)(jin)在(zai)2022年重倉(cang)權益基(ji)金(jin)(jin)的(de)變化情況(kuang)可以看(kan)出(chu)，多(duo)數(shu)FOF基(ji)金(jin)(jin)偏好短期(qi)業績(ji)好的(de)基(ji)金(jin)(jin)，并且在(zai)加(jia)減倉(cang)時具有明顯的(de)追漲殺跌動作。據(ju)方正證(zheng)券的(de)研究(jiu)統計，去年四個季(ji)度當中(zhong)，前一個季(ji)度加(jia)倉(cang)最(zui)多(duo)的(de)基(ji)金(jin)(jin)往(wang)往(wang)在(zai)隨后季(ji)度中(zhong)大(da)量被減持。

例(li)如(ru)，去(qu)年一季度(du)內，被FOF基金加倉最多的是(shi)工銀瑞信創新動力，該(gai)基金在第二季度(du)成為(wei)減(jian)倉最多的產品；同樣的情況也發生在易方達(da)環(huan)保主題、中庚價值領(ling)航以(yi)及易方達(da)供給改革等基金，共性的特(te)征是(shi)，被FOF關注并加倉期間凈值漲幅較大，而隨(sui)著(zhu)業績增(zeng)長趨于(yu)平緩甚至開始(shi)出(chu)現回撤時，則被FOF減(jian)持。

因此，在(zai)缺少有效策略和投(tou)資紀(ji)律之下，一(yi)些FOF的(de)凈值(zhi)(zhi)波動(dong)也十(shi)分明(ming)顯，這(zhe)也反映出當前(qian)FOF基(ji)金經理的(de)選(xuan)基(ji)、擇時能(neng)力(li)差(cha)異明(ming)顯，進入二季度(du)，市場對于成長(chang)和價值(zhi)(zhi)的(de)投(tou)資分歧(qi)日漸顯現，未來能(neng)否在(zai)FOF投(tou)資端呈現出更加穩健的(de)公募代表(biao)值(zhi)(zhi)得(de)期待。

封面(mian)圖片來源：視(shi)覺中(zhong)國(guo)-VCG211298090733