每經記者(zhe)｜朱成祥    每經編輯｜楊夏    

4月20日晚間，合盛硅業(ye)（SH603260，股價78.90元(yuan)，市值932.76億(yi)元(yuan)）公布了(le)2022年報(bao)及2023年一(yi)季報(bao)，2022年公司實現營收236.57億(yi)元(yuan)，同比增長(chang)10.62%，凈(jing)利潤51.48億(yi)元(yuan)，同比下(xia)(xia)降(jiang)37.39%；2023年一(yi)季度(du)實現營業(ye)收入57.28億(yi)元(yuan)，同比下(xia)(xia)降(jiang)10.35%，凈(jing)利潤10.03億(yi)元(yuan)，同比下(xia)(xia)降(jiang)51.11%。

合(he)(he)盛硅(gui)(gui)(gui)(gui)(gui)業是工(gong)(gong)業硅(gui)(gui)(gui)(gui)(gui)（即金屬(shu)硅(gui)(gui)(gui)(gui)(gui)）、有機硅(gui)(gui)(gui)(gui)(gui)雙料龍頭，主(zhu)要(yao)從事工(gong)(gong)業硅(gui)(gui)(gui)(gui)(gui)及有機硅(gui)(gui)(gui)(gui)(gui)等(deng)硅(gui)(gui)(gui)(gui)(gui)基新材料產品(pin)的(de)研發、生產及銷(xiao)售。年(nian)報顯示，2022年(nian)，受行業新增(zeng)產能陸續投產、終端地產行業低迷(mi)等(deng)因(yin)素影響(xiang)，公司(si)利潤表(biao)現下滑(hua)。對(dui)此，合(he)(he)盛硅(gui)(gui)(gui)(gui)(gui)業表(biao)示主(zhu)要(yao)系(xi)報告(gao)期內主(zhu)要(yao)產品(pin)銷(xiao)售價格下降及原(yuan)料價格上(shang)漲導致(zhi)利潤減少。而2023年(nian)一季度凈利潤下滑(hua)，主(zhu)要(yao)系(xi)銷(xiao)售價格下跌所致(zhi)。

工業硅、有機硅價格下行

年(nian)報顯示，2022年(nian)上市公司(si)有機硅(gui)(gui)銷售收(shou)(shou)入為130.26億(yi)元，占全(quan)部(bu)主營收(shou)(shou)入的(de)55.36%；工業硅(gui)(gui)銷售收(shou)(shou)入全(quan)年(nian)為102.85億(yi)元，占全(quan)部(bu)主營收(shou)(shou)入的(de)43.71%。

百(bai)川資訊(xun)數(shu)據顯示，今年(nian)1季度金屬(shu)硅(gui)421（云南）均(jun)價(jia)為1.8萬(wan)元(yuan)(yuan)/噸(dun)，環比(bi)下(xia)(xia)跌(die)(die)(die)13%，同(tong)比(bi)下(xia)(xia)跌(die)(die)(die)18%；有(you)機(ji)硅(gui)DMC均(jun)價(jia)為1.7萬(wan)元(yuan)(yuan)/噸(dun)，環比(bi)下(xia)(xia)跌(die)(die)(die)4%，同(tong)比(bi)下(xia)(xia)跌(die)(die)(die)48%。目(mu)前金屬(shu)硅(gui)421（云南）和(he)有(you)機(ji)硅(gui)DMC產品價(jia)格已分別跌(die)(die)(die)至1.63萬(wan)元(yuan)(yuan)/噸(dun)、1.55萬(wan)元(yuan)(yuan)/噸(dun)。

成本方面，合(he)盛(sheng)硅(gui)業(ye)2022年(nian)度主(zhu)要經(jing)營數據(ju)顯示，主(zhu)要原材料中，2022年(nian)礦(kuang)石(shi)平(ping)均(jun)價格(ge)同比增(zeng)(zeng)長14.26%，石(shi)油(you)焦(jiao)平(ping)均(jun)價格(ge)同比增(zeng)(zeng)長51.02%，硅(gui)廠煤平(ping)均(jun)價格(ge)同比增(zeng)(zeng)長35.34%。

銷售價(jia)格(ge)下跌，成本上升(sheng)，而行業競爭卻在(zai)加(jia)劇。據SAGSI預(yu)計，2022年(nian)(nian)聚硅氧烷國(guo)內(nei)消費(fei)合計約(yue)150余萬(wan)(wan)噸(dun)，全球(qiu)有機(ji)硅市場加(jia)速向我國(guo)集中，截至2022年(nian)(nian)底，全球(qiu)有機(ji)硅單(dan)體產(chan)(chan)能(neng)約(yue)729萬(wan)(wan)噸(dun)，其中70%產(chan)(chan)能(neng)分布在(zai)我國(guo)12家(jia)企業。隨著國(guo)內(nei)新建產(chan)(chan)能(neng)釋放(fang)，有機(ji)硅產(chan)(chan)品(pin)價(jia)格(ge)進入(ru)周(zhou)期性高位回調(diao)，同時(shi)受(shou)全球(qiu)政治(zhi)經濟環(huan)境動蕩，有機(ji)硅短(duan)期需求(qiu)增速放(fang)緩。

國金證券認為(wei)，有(you)機(ji)硅已經跌破行業(ye)(ye)成(cheng)本線(xian)，電價較高(gao)地區的(de)金屬硅企業(ye)(ye)也較難盈利。合盛硅業(ye)(ye)業(ye)(ye)績(ji)階段(duan)性承壓主要源于產(chan)品價格的(de)回(hui)落，但依托自身較強的(de)成(cheng)本優勢仍然彰顯(xian)了一定的(de)韌性。二季度開始(shi)隨著多晶硅新產(chan)能(neng)的(de)陸(lu)續投放和有(you)機(ji)硅下游需(xu)求的(de)逐(zhu)漸修復，后續行業(ye)(ye)供需(xu)有(you)望邊際(ji)改善，從而推動(dong)產(chan)品價格底(di)部回(hui)暖。

工業(ye)(ye)硅(gui)(gui)(gui)方面，由(you)于(yu)下游(you)光(guang)伏(fu)(fu)行(xing)(xing)業(ye)(ye)的(de)火熱，多晶(jing)(jing)硅(gui)(gui)(gui)用工業(ye)(ye)硅(gui)(gui)(gui)需(xu)求增(zeng)長。合(he)盛硅(gui)(gui)(gui)業(ye)(ye)表示，2022年我國工業(ye)(ye)硅(gui)(gui)(gui)行(xing)(xing)業(ye)(ye)發(fa)展(zhan)勢頭(tou)良(liang)好，供(gong)應大幅增(zeng)加，需(xu)求持續增(zeng)長、價(jia)格重(zhong)心整體上移。據(ju)中(zhong)國有色金屬協(xie)會硅(gui)(gui)(gui)業(ye)(ye)分會統計，截至(zhi)2022年底，國內工業(ye)(ye)硅(gui)(gui)(gui)有效產能420萬噸/年，全年產量325萬噸，同(tong)比(bi)產量增(zeng)加55萬噸，行(xing)(xing)業(ye)(ye)頭(tou)部(bu)企業(ye)(ye)集聚效應愈發(fa)明顯；多晶(jing)(jing)硅(gui)(gui)(gui)行(xing)(xing)業(ye)(ye)需(xu)求量保持大幅增(zeng)長，2022年多晶(jing)(jing)硅(gui)(gui)(gui)行(xing)(xing)業(ye)(ye)工業(ye)(ye)硅(gui)(gui)(gui)消費量97萬噸，光(guang)伏(fu)(fu)行(xing)(xing)業(ye)(ye)的(de)發(fa)展(zhan)無疑(yi)是拉動(dong)工業(ye)(ye)硅(gui)(gui)(gui)需(xu)求最主要的(de)推動(dong)力。

擴張進入光伏組件、玻璃領域

截至2022年底，上市公(gong)司擁有122萬(wan)(wan)噸(dun)工業硅(gui)和133萬(wan)(wan)噸(dun)有機硅(gui)（按單(dan)體計(ji)算(suan)）產(chan)能，還有云南一(yi)期40萬(wan)(wan)噸(dun)金屬硅(gui)項目在建，同時新疆基地20萬(wan)(wan)噸(dun)硅(gui)氧烷項目預(yu)計(ji)在今(jin)年二季(ji)度投產(chan)。

華安證券認為，上(shang)市(shi)公(gong)司近些年在(zai)上(shang)游(you)(you)工業硅(gui)和有機硅(gui)產(chan)能上(shang)持(chi)續擴產(chan)，目前工業硅(gui)和有機硅(gui)產(chan)能均具(ju)備絕對(dui)優勢，未(wei)來重(zhong)點發展(zhan)硅(gui)基下游(you)(you)新材料(liao)。上(shang)市(shi)公(gong)司在(zai)工業硅(gui)傳統下游(you)(you)領(ling)域發展(zhan)高強度硅(gui)鋁(lv)合金(jin)；在(zai)光(guang)伏(fu)產(chan)業鏈(lian)，研發布局光(guang)伏(fu)硅(gui)膠、碳纖(xian)維保溫材料(liao)，在(zai)一體化布局優勢下完善光(guang)伏(fu)產(chan)業鏈(lian)。

特(te)別是光(guang)伏(fu)產(chan)(chan)業(ye)鏈，成為(wei)合(he)(he)盛(sheng)(sheng)硅(gui)(gui)(gui)業(ye)產(chan)(chan)能擴張(zhang)的重點。4月20日晚間，合(he)(he)盛(sheng)(sheng)硅(gui)(gui)(gui)業(ye)宣(xuan)布擴產(chan)(chan)計劃，建(jian)設“新(xin)疆(jiang)中部合(he)(he)盛(sheng)(sheng)硅(gui)(gui)(gui)業(ye)有限公(gong)司硅(gui)(gui)(gui)基新(xin)材料產(chan)(chan)業(ye)一(yi)體化項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)（年(nian)產(chan)(chan)20GW光(guang)伏(fu)組件項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)）”“新(xin)疆(jiang)中部合(he)(he)盛(sheng)(sheng)硅(gui)(gui)(gui)業(ye)有限公(gong)司年(nian)產(chan)(chan)150萬(wan)噸新(xin)能源裝備用超薄高透光(guang)伏(fu)玻璃制作項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)”“新(xin)疆(jiang)東部合(he)(he)盛(sheng)(sheng)硅(gui)(gui)(gui)業(ye)有限公(gong)司年(nian)產(chan)(chan)20萬(wan)噸高純晶硅(gui)(gui)(gui)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)”，三大項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)投(tou)資金額合(he)(he)計425.86億(yi)元。

事實上，光(guang)伏產(chan)業(ye)(ye)鏈選擇(ze)一體(ti)化布(bu)局的企(qi)業(ye)(ye)并(bing)不(bu)少，隆基(ji)、TCL中環、晶(jing)澳等行(xing)業(ye)(ye)龍頭紛紛進行(xing)垂直一體(ti)化布(bu)局。今年1月，隆基(ji)綠能(neng)(neng)（SH601012，股價(jia)37.44元，市值(zhi)2838.52億元）宣布(bu)在陜(shan)西(xi)省西(xi)咸新(xin)區投資建設(she)年產(chan)100GW單(dan)晶(jing)硅片項目及年產(chan)50GW單(dan)晶(jing)電(dian)池(chi)(chi)項目；今年4月，TCL中環（SZ002129，股價(jia)42.90元，市值(zhi)1387.30億元）披露可轉(zhuan)債(zhai)發行(xing)預案，擬募集資金總額不(bu)超過138億元，用于年產(chan)35GW高(gao)(gao)純太陽能(neng)(neng)超薄(bo)單(dan)晶(jing)硅片智慧工(gong)(gong)廠項目和25GW的N型TOPCon高(gao)(gao)效(xiao)太陽能(neng)(neng)電(dian)池(chi)(chi)工(gong)(gong)業(ye)(ye)4.0智慧工(gong)(gong)廠項目。

面對一體化布局領域激烈的(de)競爭(zheng)，合盛硅(gui)業(ye)(ye)公(gong)告認為，公(gong)司(si)此前主要從事工業(ye)(ye)硅(gui)、有機(ji)硅(gui)的(de)生(sheng)產、研發、銷售，雖然在光(guang)伏組件(jian)領域、光(guang)伏玻璃領域有一定(ding)的(de)技術(shu)積累和(he)人才(cai)儲備，但后續在團隊經營(ying)管理、技術(shu)研發和(he)市場開拓方面仍存在不確(que)定(ding)性(xing)。未來光(guang)伏行(xing)業(ye)(ye)整體將由(you)規模和(he)成(cheng)本競爭(zheng)轉向綜合實力競爭(zheng)，公(gong)司(si)還可能(neng)面臨光(guang)伏行(xing)業(ye)(ye)政策及市場環境變化、需求增長緩(huan)慢、行(xing)業(ye)(ye)競爭(zheng)加劇(ju)等風險(xian)。

國金(jin)證(zheng)券認(ren)為(wei)，上市公(gong)司作為(wei)國內硅(gui)基材料巨頭(tou)，完(wan)成新能源下游一體化布(bu)局后(hou)有(you)望迎來新一輪成長，但考(kao)慮目前金(jin)屬硅(gui)和有(you)機硅(gui)價(jia)格均(jun)處于(yu)底部，行業盈利仍待修(xiu)復。

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