每經記者｜杜恒(heng)峰    

每經評論員 杜恒峰

4月中(zhong)旬，歐比特(te)（SZ300053，股價(jia)11.68元，市值81.39億元）公(gong)(gong)布2022年報，報告期內公(gong)(gong)司(si)營(ying)收同比下滑38.87%，凈(jing)利潤由(you)盈轉(zhuan)虧(kui)，且虧(kui)損(sun)(sun)額高達5.72億元。值得注意的(de)是，總計(ji)5.92億元的(de)資產減值損(sun)(sun)失是歐比特(te)虧(kui)損(sun)(sun)的(de)主要原因，而其并購的(de)公(gong)(gong)司(si)又貢獻了減值損(sun)(sun)失的(de)絕(jue)大部分(fen)。

2015、2016和2018年，歐比特頻繁(fan)展開并購(gou)，這(zhe)些并購(gou)均有(you)(you)較(jiao)大程度的(de)(de)溢價，由(you)此形成了(le)(le)巨額(e)商(shang)譽。在賣(mai)方(fang)的(de)(de)“保駕護航”下(xia)，公司(si)(si)并購(gou)的(de)(de)四(si)(si)家(jia)子公司(si)(si)均順利(li)完(wan)成了(le)(le)業(ye)績承(cheng)諾，但這(zhe)樣的(de)(de)表現談不(bu)上有(you)(you)多好，因為在3年總計12項業(ye)績數據中，有(you)(you)11項實(shi)際(ji)利(li)潤(run)數相比承(cheng)諾數的(de)(de)差(cha)距在5%以內，可以說是(shi)擦線完(wan)成。除了(le)(le)繪宇智能，其他三家(jia)公司(si)(si)還存在承(cheng)諾期滿業(ye)績即“變臉”的(de)(de)情況。到(dao)了(le)(le)2022年，這(zhe)四(si)(si)家(jia)收購(gou)來的(de)(de)子公司(si)(si)全面虧損。

“福(fu)無雙至，禍不單行(xing)”是上(shang)市公(gong)(gong)司(si)開(kai)展(zhan)溢價(jia)(jia)并(bing)購(gou)最真(zhen)實的(de)寫照(zhao)。收購(gou)的(de)資產若(ruo)經營良(liang)好，固然可以增厚上(shang)市公(gong)(gong)司(si)業(ye)績，但是如果其經營不達預期甚(shen)至虧(kui)損，造成(cheng)的(de)損失也是巨(ju)大的(de)。子公(gong)(gong)司(si)的(de)業(ye)績要并(bing)表，收購(gou)時候的(de)商譽還要計(ji)提減值(zhi)準(zhun)備(bei)，由此(ci)對(dui)公(gong)(gong)司(si)業(ye)績形成(cheng)重壓。到2022年(nian)底，歐比特為這4家公(gong)(gong)司(si)計(ji)提的(de)商譽減值(zhi)準(zhun)備(bei)總額(e)已達6.06億(yi)元，接近其收購(gou)總價(jia)(jia)的(de)一(yi)半，但這4家子公(gong)(gong)司(si)累計(ji)貢獻(xian)的(de)利潤尚不到2億(yi)元。

正是(shi)由于虧損(sun)的(de)(de)加速效(xiao)應，上(shang)市公(gong)司(si)開展并購(gou)要(yao)慎之(zhi)又慎，其關鍵并不(bu)只在于收(shou)購(gou)本身(shen)，而(er)在于收(shou)購(gou)后(hou)的(de)(de)整合。但這(zhe)樣的(de)(de)整合本身(shen)就存在難以調和(he)的(de)(de)矛盾：上(shang)市公(gong)司(si)選擇的(de)(de)標(biao)的(de)(de)必然(ran)落在有較強成(cheng)長空間(jian)的(de)(de)對象上(shang)，這(zhe)是(shi)股(gu)東們(men)的(de)(de)必然(ran)要(yao)求，大(da)幅溢(yi)價(jia)幾乎成(cheng)為(wei)(wei)標(biao)配，高溢(yi)價(jia)給予了出(chu)售方巨大(da)的(de)(de)利(li)潤(run)空間(jian)，高價(jia)套現(xian)離(li)場為(wei)(wei)人之(zhi)常情，在業(ye)績承諾期之(zhi)后(hou)，出(chu)售方作為(wei)(wei)并購(gou)標(biao)的(de)(de)核心(xin)人員(yuan)(yuan)與上(shang)市公(gong)司(si)的(de)(de)利(li)益并不(bu)相容，他們(men)拼盡全力(li)完成(cheng)高額業(ye)績承諾之(zhi)后(hou)往往就是(shi)減持，并購(gou)標(biao)的(de)(de)業(ye)績或被透支(zhi)，或因為(wei)(wei)核心(xin)人員(yuan)(yuan)離(li)職導(dao)致競爭力(li)嚴重(zhong)受損(sun)。

為(wei)解決(jue)這(zhe)一矛盾，一些公(gong)司(si)選擇將被并(bing)購(gou)對象的核(he)心人員納入公(gong)司(si)高管體系(xi)，類(lei)似的成功案(an)例也(ye)不(bu)少，歐比特(te)也(ye)采用了這(zhe)一辦法。在(zai)(zai)收(shou)購(gou)鉑(bo)亞(ya)信息的過程中，其就聘(pin)(pin)任鉑(bo)亞(ya)信息董(dong)事長李小(xiao)明(ming)為(wei)董(dong)事，鉑(bo)亞(ya)信息總經理(li)(li)顧(gu)亞(ya)紅為(wei)副總經理(li)(li)，但在(zai)(zai)2019年鉑(bo)亞(ya)信息利潤轉負之后，兩人相繼離職；收(shou)購(gou)繪(hui)宇智能(neng)后，歐比特(te)聘(pin)(pin)其總經理(li)(li)譚軍輝為(wei)副總經理(li)(li)，之后又聘(pin)(pin)為(wei)董(dong)事，聘(pin)(pin)繪(hui)宇智能(neng)副總經理(li)(li)王大成為(wei)監事，但兩人也(ye)在(zai)(zai)2020和2022年去(qu)(qu)職，中間的2021年也(ye)正是(shi)(shi)繪(hui)宇智能(neng)的業績轉折(zhe)年。這(zhe)幾位(wei)的任職時(shi)間均超過3年，并(bing)不(bu)算(suan)短(duan)，但作為(wei)新進(jin)入者，其在(zai)(zai)上市公(gong)司(si)層面的決(jue)策權力大小(xiao)，與上市公(gong)司(si)的文(wen)化是(shi)(shi)否兼(jian)容，未來的發(fa)展空間幾何，當(dang)有(you)利益(yi)沖突時(shi)是(shi)(shi)否有(you)合理(li)(li)的調節機(ji)制，都可能(neng)左右他們的去(qu)(qu)留(liu)。

并購一家公(gong)司不(bu)僅(jin)僅(jin)是砸(za)錢，也不(bu)僅(jin)僅(jin)是有整(zheng)合的愿望(wang)和動(dong)作就可以。在四個并購項(xiang)目(mu)四處碰壁(bi)之(zhi)后，歐(ou)比特當重新審視自己的資本運作，避免(mian)再次碰得(de)頭破血流。