當前(qian)一(yi)二級(ji)煤炭市(shi)場嚴重(zhong)倒(dao)掛，煤炭上(shang)市(shi)公(gong)司(si)資產價值(zhi)嚴重(zhong)低估，央(yang)企控股(gu)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)改革背(bei)景下有望(wang)加(jia)速優質(zhi)煤炭資產注入和煤企價值(zhi)重(zhong)估。

當(dang)前(qian)(qian)，一二級市場估值倒掛現象(xiang)嚴(yan)重，從(cong)伊泰公(gong)(gong)司溢價50%回購股票和近(jin)期(qi)陜(shan)北與(yu)鄂爾多斯地區礦(kuang)業權大幅溢價（綜合(he)(he)溢價率(lv)約達331%）成(cheng)交來看，當(dang)前(qian)(qian)煤(mei)(mei)(mei)炭企業市值被嚴(yan)重低(di)估。結(jie)合(he)(he)信達能源《從(cong)重置成(cheng)本角度(du)(du)看煤(mei)(mei)(mei)炭價值修復(fu)空間(jian)》深度(du)(du)報告，即使(shi)以礦(kuang)業權出讓(rang)基(ji)準價合(he)(he)理上浮(fu)為基(ji)礎計算，煤(mei)(mei)(mei)企重置成(cheng)本已遠高于當(dang)前(qian)(qian)市值（普遍幅度(du)(du)在150%以上），若是按當(dang)前(qian)(qian)礦(kuang)業權實際成(cheng)交價水平考慮，則(ze)煤(mei)(mei)(mei)炭公(gong)(gong)司重置成(cheng)本更(geng)(geng)高，市值更(geng)(geng)顯低(di)估。

與此(ci)同(tong)時，當前主要煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)企(qi)業(ye)集(ji)團仍有大(da)量(liang)未上市(shi)(shi)煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)產能(neng)(neng)，我(wo)們認為在央企(qi)控股上市(shi)(shi)公司(si)質(zhi)(zhi)量(liang)提升改革(ge)行(xing)動(dong)下，控股股東優質(zhi)(zhi)資(zi)產注入是解決(jue)同(tong)業(ye)競(jing)爭問題、落(luo)實專項(xiang)改革(ge)的有力舉措，伴隨著(zhu)中國神華、兗礦能(neng)(neng)源、山西焦煤(mei)(mei)(mei)等(deng)煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)央國企(qi)已(yi)啟動(dong)資(zi)產注入工(gong)作，我(wo)們預(yu)計(ji)后續(xu)更多煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)(tan)集(ji)團優質(zhi)(zhi)資(zi)產或將(jiang)有序逐(zhu)步注入上市(shi)(shi)公司(si)，助(zhu)力上市(shi)(shi)公司(si)中長(chang)期穩(wen)健成(cheng)長(chang)。

投資建議：

結合能源(yuan)產能周期(qi)的研判，我們(men)認為(wei)在全國煤(mei)炭(tan)(tan)增產保供的形(xing)勢下，煤(mei)炭(tan)(tan)供給偏緊、趨緊形(xing)勢或將(jiang)持續整個“十(shi)四五(wu)”乃至“十(shi)五(wu)五(wu)”，亟待新規劃建(jian)設一批優(you)質產能以(yi)保障我國中長(chang)期(qi)能源(yuan)煤(mei)炭(tan)(tan)需求。在煤(mei)炭(tan)(tan)布局加速西移、資(zi)源(yuan)費與噸煤(mei)投資(zi)大幅(fu)提升(sheng)背景下，經濟(ji)開(kai)(kai)發剛(gang)性(xing)成本(ben)的抬(tai)升(sheng)支撐煤(mei)炭(tan)(tan)價格中樞保持高位(wei)，疊(die)加煤(mei)炭(tan)(tan)央(yang)國企資(zi)產注入工作(zuo)已然開(kai)(kai)啟，愈(yu)加凸顯優(you)質煤(mei)炭(tan)(tan)公司(si)盈(ying)利與成長(chang)的確定(ding)性(xing)。

當前，煤(mei)炭(tan)板塊具有高業績、高現金、高分紅屬性，疊加(jia)行(xing)業高景(jing)氣(qi)、長(chang)周期、高壁壘特征，以及極低(di)的估值(zhi)水(shui)平和嚴重(zhong)的一二(er)級估值(zhi)倒掛(gua)，煤(mei)炭(tan)板塊投資攻守兼備。

我們繼(ji)續全面看多煤炭(tan)板塊，繼(ji)續建(jian)議關(guan)注煤炭(tan)的歷史(shi)性(xing)配(pei)置機(ji)遇。自下(xia)而(er)上重點(dian)關(guan)注三(san)條(tiao)主線：

一是內(nei)生外延增長空間大(da)、資源稟賦優的兗(yan)礦能(neng)源、陜西煤業、廣(guang)匯能(neng)源等；

二是(shi)在(zai)央企控股(gu)上市公司質量提升工(gong)作推(tui)動下資產(chan)價值重估提升空間大的煤(mei)炭央企中國神華、中煤(mei)能(neng)源等(deng)；

三是全(quan)球(qiu)資源特殊稀缺的優質煉焦(jiao)公司淮北礦業、山西焦(jiao)煤、平煤股(gu)份(fen)、盤江股(gu)份(fen)等。

風險因素：

國(guo)內(nei)外(wai)能(neng)源政策變(bian)化帶來(lai)短期影響(xiang)；國(guo)內(nei)外(wai)宏觀經濟失速或復蘇嚴重不(bu)(bu)及(ji)預(yu)期；發生重大煤炭(tan)安全(quan)事故風險；公司資產注入進程不(bu)(bu)及(ji)預(yu)期。

本文來源：信達證券研報《信達證券2023年煤炭中期策略：波動中拾階而上》

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面(mian)圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝(she)