1.煤炭基本(ben)面復盤：

2021-2022年(nian)(nian)價(jia)(jia)格經歷高(gao)位(wei)震蕩，2023年(nian)(nian)5月有(you)望探底反(fan)彈。2022年(nian)(nian)國際能源(yuan)危機，煤(mei)炭價(jia)(jia)格經歷高(gao)位(wei)震蕩。2022年(nian)(nian)10月以(yi)來，暖冬及疫情(qing)優化(hua)后(hou)經濟(ji)弱復蘇(su)，煤(mei)價(jia)(jia)持續回調，2023年(nian)(nian)港口煤(mei)價(jia)(jia)多(duo)次(ci)探底1000元，經濟(ji)企穩(wen)復蘇(su)疊(die)加迎峰度夏，利多(duo)因(yin)素逐漸(jian)聚集，現貨煤(mei)價(jia)(jia)有(you)望探底反(fan)彈。

2.后期展望：

短期或已觸底，無需過度擔憂進口沖擊(ji)，夏季煤價或有(you)望(wang)超預(yu)期。

動力煤(mei)方面：國內產量(liang)增量(liang)以核增為主，且多數(shu)均(jun)已釋(shi)放(fang)，新(xin)批礦井有(you)限，當(dang)前煤(mei)企新(xin)建產能意愿(yuan)不強，未(wei)來(lai)幾年供給仍受限。需求(qiu)上(shang)，5月將逐漸進(jin)入夏季，電煤(mei)日耗(hao)將持續反彈(dan)，水(shui)電乏力疊加夏季高溫預(yu)期，市場煤(mei)占比(bi)小，動力煤(mei)旺(wang)季價格或有(you)超(chao)預(yu)期表現。

煉焦煤(mei)方面：供給(gei)端無(wu)新增產(chan)能，高(gao)危(wei)礦井(jing)退出仍存(cun)減量，全年進口量或將達(da)到疫情(qing)前水平(ping)，無(wu)需(xu)過度擔(dan)憂進口沖擊；需(xu)求端，基(ji)建(jian)投資(zi)維持高(gao)位，地產(chan)竣(jun)工向(xiang)好有望向(xiang)開工端傳導(dao)，煉焦煤(mei)庫存(cun)低位，經濟復蘇下，需(xu)求預期(qi)改善帶來價格底部反彈。

3.積(ji)極穩妥(tuo)推進碳中和，能源轉型大幕開(kai)啟(qi)

原油穩(wen)產增產，天然氣較快上產，煤(mei)炭產能(neng)維持(chi)合(he)理水(shui)平，增強能(neng)源保障能(neng)力(li)&積極穩(wen)妥推進綠色低碳(tan)轉型。碳(tan)中和背景下，煤(mei)企(qi)新建礦(kuang)資本(ben)開(kai)支有限，煤(mei)企(qi)盈(ying)利豐厚(hou)現金充沛，傳統(tong)能(neng)源轉型大(da)幕已經開(kai)啟，能(neng)源轉型是煤(mei)企(qi)意愿(yuan)與(yu)能(neng)力(li)的匹配(pei)。

4.低估值(zhi)&高分紅(hong)&國資重地(di)，傳統能源演(yan)繹(yi)價值(zhi)重估

煤炭股估(gu)值(zhi)處(chu)在(zai)歷史底部區域(yu)，PE估(gu)值(zhi)對應2023年(nian)業(ye)績多(duo)為(wei)4-5倍，板塊高ROE而PB卻大幅折價。28家(jia)煤炭上(shang)市企(qi)(qi)業(ye)，26家(jia)為(wei)央國企(qi)(qi)，煤企(qi)(qi)高分(fen)紅契合國企(qi)(qi)ROE考核，眾多(duo)公司股息率在(zai)10%以(yi)上(shang)，傳統能源價值(zhi)重估(gu)正在(zai)演繹(yi)。

5.投資建議：高勝(sheng)率(lv)與安全性兼(jian)備(bei)，多主線布局

投資(zi)主線(xian)一：高(gao)分(fen)紅兼具高(gao)彈(dan)性(xing)受(shou)益標的(de)。當(dang)前行業新增(zeng)產能(neng)受(shou)限，部(bu)分(fen)公司通過資(zi)產注(zhu)入(ru)或自建(jian)礦(kuang)的(de)形(xing)式繼續(xu)享受(shou)高(gao)成長。受(shou)益標的(de)：山(shan)(shan)西焦煤、廣匯能(neng)源(yuan)、兗礦(kuang)能(neng)源(yuan)、潞(lu)安環能(neng)、山(shan)(shan)煤國際(ji)。

投資主(zhu)線二：經(jing)濟(ji)復(fu)蘇及冶金煤彈(dan)性受益(yi)標的。焦(jiao)煤處于(yu)景氣底部，庫(ku)存處于(yu)低位，經(jing)濟(ji)復(fu)蘇有(you)望帶(dai)來需求改善(shan)。受益(yi)標的：平(ping)煤股份、淮北礦(kuang)業（含(han)轉債）、神火股份（煤鋁(lv)）。

投資主線三：穩健(jian)(jian)高(gao)分紅受益標的。幾乎不受年度長協比例提高(gao)政策影響，業績穩健(jian)(jian)且(qie)高(gao)分紅。受益標的：中國神華、陜西(xi)煤業。

投資主線四：中特估預期差最大(da)受益(yi)標的。部分煤(mei)炭央企估值偏低，中特估帶來價值重估。受益(yi)標的：中煤(mei)能源。

投(tou)資主線五：新能源轉(zhuan)型布局標的(de)。能源轉(zhuan)型帶來成長(chang)且享(xiang)受更(geng)高估值，受益標的(de)：華陽股份、美錦能源（含轉(zhuan)債）、電(dian)投(tou)能源、永泰能源。

6.風險(xian)提(ti)示：經濟(ji)增速(su)下行風險(xian)；供需錯(cuo)配引起的風險(xian)；可再生能源加速(su)替代(dai)風險(xian)。

本文來源：開源證券研報《開源證券煤炭行業2023年中期投資策略：黎明破曉，高勝率與安全性兼備》

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面(mian)圖片(pian)來源(yuan)：每(mei)日(ri)經(jing)濟新聞 劉國梅 攝