上市公(gong)司(si)(si)披(pi)露完(wan)2022年報(bao)，低估值高(gao)股(gu)(gu)息資產邏輯兌現，例如神華分(fen)紅率為73%，兗(yan)礦分(fen)紅率69%等(deng)，諸(zhu)(zhu)多(duo)個股(gu)(gu)股(gu)(gu)息率高(gao)到(dao)10%以(yi)上。相繼(ji)披(pi)露完(wan)的2023年一季(ji)報(bao)，整(zheng)體(ti)業(ye)(ye)績繼(ji)續小幅上漲，其中陜西(xi)煤(mei)業(ye)(ye)、中煤(mei)能(neng)源(yuan)、潞安環能(neng)、淮(huai)北礦業(ye)(ye)等(deng)諸(zhu)(zhu)多(duo)主流公(gong)司(si)(si)依然(ran)實現了(le)業(ye)(ye)績的明顯增長，在(zai)煤(mei)價(jia)平(ping)穩時期上市公(gong)司(si)(si)也通過成(cheng)本(ben)費用端(duan)的蓄水池保留了(le)業(ye)(ye)績持續釋放能(neng)力，平(ping)滑了(le)煤(mei)價(jia)波動對業(ye)(ye)績端(duan)的影響。

我們認為，2023年(nian)(nian)經(jing)濟（煤(mei)(mei)炭(tan)需(xu)求）增速(su)相比2022年(nian)(nian)會(hui)有所提升，而(er)煤(mei)(mei)炭(tan)產能在(zai)2022年(nian)(nian)大(da)面積(ji)挖潛之(zhi)后，再挖潛的(de)(de)能力受限(xian)，進(jin)口煤(mei)(mei)的(de)(de)增量(liang)(liang)有望(wang)構成供給增量(liang)(liang)的(de)(de)主要(yao)來源，但其占比有限(xian)不會(hui)構成大(da)幅(fu)沖(chong)擊，2023年(nian)(nian)煤(mei)(mei)炭(tan)行(xing)(xing)業預計(ji)維持緊平衡(heng)。隨著行(xing)(xing)業流通貨源減(jian)少，行(xing)(xing)業價格波(bo)動(dong)加劇，我們建(jian)議淡(dan)化煤(mei)(mei)價波(bo)動(dong)，注重行(xing)(xing)業中長期配置價值(zhi)，煤(mei)(mei)炭(tan)行(xing)(xing)業資產質量(liang)(liang)高(gao)，現金流充沛(pei)，很多個股2023年(nian)(nian)PE估(gu)值(zhi)降到4-6倍，再加上高(gao)比例分紅回報，建(jian)議積(ji)極布局煤(mei)(mei)炭(tan)板塊，維持行(xing)(xing)業“推薦”評級。

個股方面，長協占比高的(de)公司業(ye)績(ji)更(geng)穩健，焦煤股是布(bu)局經(jing)濟穩增長的(de)彈性品種，產量有(you)增長邏輯的(de)公司具有(you)較強的(de)α屬性，此外積極布(bu)局能源轉型(xing)的(de)煤炭股也將得到估值(zhi)提升的(de)機會(hui)。

動力煤(mei)(mei)股建(jian)議關注：中國神華（長協煤(mei)(mei)占比(bi)高(gao)(gao)，業(ye)績(ji)穩健高(gao)(gao)分(fen)紅），陜(shan)西煤(mei)(mei)業(ye)（資(zi)源(yuan)(yuan)稟賦優異，業(ye)績(ji)穩健高(gao)(gao)分(fen)紅），兗礦(kuang)(kuang)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)（海外煤(mei)(mei)礦(kuang)(kuang)資(zi)產(chan)規(gui)模大，彈(dan)性高(gao)(gao)分(fen)紅標(biao)(biao)的），中煤(mei)(mei)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)（煤(mei)(mei)炭(tan)產(chan)能(neng)(neng)仍(reng)有擴張(zhang)預(yu)期，低估值標(biao)(biao)的），山煤(mei)(mei)國際（煤(mei)(mei)礦(kuang)(kuang)成本低，盈利能(neng)(neng)力強(qiang)分(fen)紅高(gao)(gao)），廣匯(hui)能(neng)(neng)源(yuan)(yuan)（煤(mei)(mei)炭(tan)天然氣雙輪驅動，產(chan)能(neng)(neng)擴張(zhang)邏輯順(shun)暢）。

冶(ye)金煤(mei)(mei)建議關注：潞安環能（市場(chang)煤(mei)(mei)占比高(gao)，業(ye)績彈性(xing)大），山(shan)西(xi)焦(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)（煉焦(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)行業(ye)龍頭，山(shan)西(xi)國企改革標(biao)的），平煤(mei)(mei)股份（高(gao)分紅的中南地區焦(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)龍頭，減(jian)員增(zeng)效空間大），淮北(bei)礦業(ye)（低估(gu)值區域性(xing)焦(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)龍頭，煤(mei)(mei)焦(jiao)(jiao)化等(deng)仍(reng)有(you)增(zeng)長空間）。

煤炭+電解鋁(lv)建議關注：神火股份（煤電一體化，電解鋁(lv)彈(dan)性標的）。

無煙煤建議關注：華陽股份（布局鈉(na)離(li)子電池(chi)，新老能源共振）。

風(feng)險(xian)(xian)提(ti)示：1）經濟增速不及預(yu)(yu)期(qi)的(de)風(feng)險(xian)(xian)；2）政(zheng)策調控力度超預(yu)(yu)期(qi)的(de)風(feng)險(xian)(xian)；3）可再(zai)生能源(yuan)持(chi)續替代風(feng)險(xian)(xian)；4）煤炭進口(kou)影響風(feng)險(xian)(xian)；5）重(zhong)點關注公司業績可能不及預(yu)(yu)期(qi)風(feng)險(xian)(xian)；6）煤炭價(jia)格(ge)波動風(feng)險(xian)(xian)。

本文來源：國海證券研報《國海證券煤炭開采行業專題研究：2023Q1整體業績繼續增長，建議淡化煤價波動把握板塊長期價值》

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封(feng)面圖(tu)片來源(yuan)：每(mei)日(ri)經濟(ji)新(xin)聞(wen) 劉國梅 攝(she)