每(mei)(mei)經記者｜陳浩(hao)    每(mei)(mei)經編輯(ji)｜張(zhang)海妮    

A股醫(yi)(yi)藥(yao)商(shang)業(ye)上(shang)市(shi)公司2022年年報已經全部出爐。萬得數據顯示，截至2022年末(mo)，A股三(san)大交易所(suo)一共(gong)有33家(jia)醫(yi)(yi)藥(yao)商(shang)業(ye)上(shang)市(shi)公司，包括25家(jia)醫(yi)(yi)藥(yao)流通(tong)上(shang)市(shi)公司和8家(jia)線下藥(yao)店上(shang)市(shi)公司。2022年，這33家(jia)醫(yi)(yi)藥(yao)商(shang)業(ye)上(shang)市(shi)公司共(gong)實現營(ying)收9452億元(yuan)(yuan)，實現歸(gui)母凈利(li)潤173億元(yuan)(yuan)。

醫藥(yao)(yao)流通(tong)(tong)上市公(gong)司(si)方面(mian)，有21家(jia)(jia)(jia)公(gong)司(si)營收實現增長，但只(zhi)有15家(jia)(jia)(jia)公(gong)司(si)歸母凈(jing)利潤實現增長，多家(jia)(jia)(jia)公(gong)司(si)出(chu)現增收不增利的情況。其中，上海(hai)(hai)醫藥(yao)(yao)（SH601607，股價(jia)22.38元(yuan)，市值(zhi)828億(yi)元(yuan)）以2320億(yi)元(yuan)的營收和56億(yi)元(yuan)的歸母凈(jing)利潤登頂(ding)“業績之王”。除上海(hai)(hai)醫藥(yao)(yao)外，九州(zhou)通(tong)(tong)（SH600998，股價(jia)15.88元(yuan)，市值(zhi)298億(yi)元(yuan)）是另(ling)一(yi)家(jia)(jia)(jia)營收超千億(yi)元(yuan)的醫藥(yao)(yao)流通(tong)(tong)公(gong)司(si)，但九州(zhou)通(tong)(tong)去年歸母凈(jing)利潤下(xia)滑(hua)14.84%。

隨著藥(yao)(yao)品集采制(zhi)度常(chang)態化、醫保(bao)談判藥(yao)(yao)品“雙通道(dao)”管理、門(men)診統籌醫保(bao)服務接入藥(yao)(yao)店(dian)等(deng)一系列(lie)政(zheng)策的落地，醫院處方外流逐(zhu)步加速(su)(su)。作為(wei)院外渠道(dao)的連鎖藥(yao)(yao)店(dian)，2022年業績增長明(ming)顯(xian)，8家線下(xia)藥(yao)(yao)店(dian)上市公司(si)共實現(xian)營收1000億(yi)元(yuan)，實現(xian)歸(gui)母凈利潤50億(yi)元(yuan)。此外，多家連鎖藥(yao)(yao)店(dian)加速(su)(su)線下(xia)門(men)店(dian)擴張(zhang)，大(da)參林（SH603233，股價33.55元(yuan)，市值318億(yi)元(yuan)）、益(yi)豐藥(yao)(yao)房（SH603939，股價50.48元(yuan)，市值364億(yi)元(yuan)）、老百(bai)姓（SH603883，股價34.10元(yuan)，市值199億(yi)元(yuan)）等(deng)公司(si)線下(xia)門(men)店(dian)數量超萬家。

上海醫藥去年營收超2300億元，多家醫藥流通公司增收不增利

醫藥(yao)流通行(xing)業是連接上游醫藥(yao)制造企業和下游醫療機構、零售終(zhong)端的重要環(huan)節。

2022年(nian)，A股(gu)25家(jia)(jia)(jia)醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)流通上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司共實(shi)現(xian)(xian)營(ying)收(shou)(shou)8452億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，實(shi)現(xian)(xian)歸(gui)(gui)母凈(jing)利潤(run)(run)123億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。其(qi)中(zhong)，營(ying)收(shou)(shou)實(shi)現(xian)(xian)上(shang)(shang)漲(zhang)的有21家(jia)(jia)(jia)公(gong)(gong)司，歸(gui)(gui)母凈(jing)利潤(run)(run)實(shi)現(xian)(xian)上(shang)(shang)漲(zhang)的有15家(jia)(jia)(jia)公(gong)(gong)司，有7家(jia)(jia)(jia)公(gong)(gong)司出現(xian)(xian)增(zeng)收(shou)(shou)不增(zeng)利的情況。上(shang)(shang)海醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)、九州通、國藥(yao)(yao)(yao)(yao)一(yi)致(zhi)（SZ000028，股(gu)價(jia)58.60元(yuan)(yuan)，市值(zhi)251億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)）、重(zhong)藥(yao)(yao)(yao)(yao)控股(gu)（SZ000950，股(gu)價(jia)7.96元(yuan)(yuan)，市值(zhi)139億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)）、南(nan)京醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)（SH600713，股(gu)價(jia)6.11元(yuan)(yuan)，市值(zhi)80億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)）去(qu)年(nian)營(ying)收(shou)(shou)均超(chao)過(guo)500億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，合計實(shi)現(xian)(xian)營(ying)收(shou)(shou)5639億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)；上(shang)(shang)海醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)、九州通、國藥(yao)(yao)(yao)(yao)股(gu)份和國藥(yao)(yao)(yao)(yao)一(yi)致(zhi)歸(gui)(gui)母凈(jing)利潤(run)(run)均超(chao)過(guo)10億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，合計實(shi)現(xian)(xian)歸(gui)(gui)母凈(jing)利潤(run)(run)112億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。上(shang)(shang)海醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)2022年(nian)實(shi)現(xian)(xian)營(ying)收(shou)(shou)2319.81億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比增(zeng)長(chang)7.49%；歸(gui)(gui)母凈(jing)利潤(run)(run)56.17億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，同(tong)比增(zeng)長(chang)10.28%，成為A股(gu)醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)(yao)商業(ye)板塊的“業(ye)績之(zhi)王”。

圖片來(lai)源：每日經(jing)濟(ji)新(xin)聞（資料圖）

上海(hai)醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)包(bao)括醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)商業(ye)和(he)醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)工業(ye)兩(liang)大業(ye)務板塊(kuai)，其中，醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)商業(ye)板塊(kuai)實現銷售收入(ru)2052.24億(yi)(yi)元，同比增(zeng)長(chang)7.6%；貢獻利潤30.97億(yi)(yi)元，同比增(zeng)長(chang)12.56%。醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)工業(ye)方面(mian)，截至2022年(nian)末，上海(hai)醫(yi)(yi)藥(yao)(yao)(yao)已有(you)安柯(ke)瑞(rui)(rui)（重組(zu)人5型(xing)腺病毒）、凱力康（尤瑞(rui)(rui)克林）、培菲(fei)康（雙歧桿菌三聯活菌）3款創新(xin)(xin)藥(yao)(yao)(yao)上市，臨(lin)床(chuang)申請獲得受理及進入(ru)后(hou)續臨(lin)床(chuang)研究階段的(de)新(xin)(xin)藥(yao)(yao)(yao)管線有(you)62項。此外，公司(si)去(qu)年(nian)研發總投入(ru)為(wei)28億(yi)(yi)元，同比增(zeng)長(chang)11.87%，占工業(ye)銷售收入(ru)的(de)10.47%。

九州通在營收(shou)和凈利潤(run)規模上僅次于上海醫藥，位居A股醫藥流通第二位，但公(gong)司卻出現了增(zeng)收(shou)不增(zeng)利的情(qing)況(kuang)。2022年，九州通實(shi)現營收(shou)1404.24億元，同比(bi)增(zeng)長(chang)14.72%，歸母(mu)凈利潤(run)為20.85億元，同比(bi)下滑14.84%。公(gong)司表示，主要(yao)原因是(shi)2021年公(gong)司持(chi)有(you)的愛美客技(ji)術(shu)發展股份有(you)限(xian)公(gong)司股票價(jia)格變動(dong)引起(qi)的公(gong)允(yun)價(jia)值(zhi)變動(dong)等形成非經常性損益(yi)為10.45億元，而(er)2022年非經常性損益(yi)僅為3.51億元。

除(chu)九州通外，在醫藥流通領域，還有6家公(gong)司出現(xian)了增(zeng)收不增(zeng)利(li)的情況，分別為榮豐控(kong)股、重藥控(kong)股、*ST必(bi)康、嘉事堂、達嘉維康、人民(min)同(tong)泰。

海王生(sheng)物、*ST必(bi)康和瑞(rui)康醫(yi)藥(yao)是去年(nian)醫(yi)藥(yao)流(liu)通領域虧(kui)損最為嚴重的三家公司，分別虧(kui)損了10.27億(yi)元、11.68億(yi)元和18.32億(yi)元。

2021年(nian)(nian)10月，商(shang)務部公(gong)布《關于“十四五”時(shi)期促(cu)進藥品流(liu)通行(xing)業(ye)高質量發展的指導意(yi)(yi)見(jian)(jian)(jian)》（以下簡稱《意(yi)(yi)見(jian)(jian)(jian)》）。《意(yi)(yi)見(jian)(jian)(jian)》提出，到(dao)(dao)2025年(nian)(nian)，培育形成1~3家超(chao)(chao)五千(qian)億(yi)元、5~10家超(chao)(chao)千(qian)億(yi)元的大(da)型(xing)數字化、綜合性(xing)藥品流(liu)通企業(ye)，藥品批發百(bai)強企業(ye)年(nian)(nian)銷售額占藥品批發市場(chang)總額98%以上。國家支持(chi)和(he)鼓(gu)勵全國性(xing)和(he)區域(yu)性(xing)龍頭格局形成，地方性(xing)、體量小的醫(yi)藥流(liu)通企業(ye)將受到(dao)(dao)沖擊(ji)。對(dui)醫(yi)藥流(liu)通企業(ye)來說(shuo)，行(xing)業(ye)集(ji)中度(du)將不(bu)斷提升。

連鎖藥店普遍實現業績增長，兩家企業營收破200億元

零售藥(yao)(yao)店(dian)(dian)(dian)是(shi)藥(yao)(yao)品(pin)零售行(xing)業(ye)的(de)重(zhong)要(yao)供應主體，近年來，隨著藥(yao)(yao)品(pin)集采(cai)制(zhi)度常態化、醫保(bao)談判藥(yao)(yao)品(pin)“雙通道(dao)”管(guan)理、門診(zhen)(zhen)(zhen)統籌(chou)醫保(bao)服務(wu)接入藥(yao)(yao)店(dian)(dian)(dian)等(deng)一系列政(zheng)策的(de)落地，醫院(yuan)處(chu)方加(jia)速外(wai)流，醫藥(yao)(yao)零售行(xing)業(ye)迎來新的(de)增(zeng)量市場。今年2月，國家醫保(bao)局發布《關(guan)于進(jin)(jin)一步做好定點零售藥(yao)(yao)店(dian)(dian)(dian)納入門診(zhen)(zhen)(zhen)統籌(chou)管(guan)理的(de)通知(zhi)》，強調(diao)要(yao)積極支持定點零售藥(yao)(yao)店(dian)(dian)(dian)開(kai)通門診(zhen)(zhen)(zhen)統籌(chou)服務(wu)。開(kai)源證券研報(bao)認為，此舉在此前(qian)政(zheng)策基(ji)礎(chu)上推進(jin)(jin)處(chu)方進(jin)(jin)一步外(wai)流，龍頭藥(yao)(yao)房有望受(shou)益(yi)。

2022年，作為院外渠道的連(lian)鎖藥(yao)店業績增長明(ming)顯。萬得數(shu)據顯示(shi)，去年A股8家(jia)線下藥(yao)店上(shang)市公司共實現營(ying)收1000億(yi)元，共實現歸母凈(jing)利潤50億(yi)元。其中(zhong)，大(da)參林和老(lao)百姓(xing)兩家(jia)公司營(ying)收突(tu)破200億(yi)元，大(da)參林、一心堂(tang)和益豐藥(yao)房(fang)歸母凈(jing)利潤達10億(yi)元以(yi)上(shang)。

具體來看，益豐藥房(fang)2022年(nian)實(shi)現(xian)(xian)營(ying)收198.86億元，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)29.75%，歸(gui)母(mu)(mu)凈利潤(run)為12.66億元，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)42.54%。大參(can)林2022年(nian)實(shi)現(xian)(xian)營(ying)收212.48億元，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)26.78%，歸(gui)母(mu)(mu)凈利潤(run)為10.36億元，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)30.90%。一心堂(tang)2022年(nian)實(shi)現(xian)(xian)營(ying)收174.32億元，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)19.50%，歸(gui)母(mu)(mu)凈利潤(run)為10.10億元，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)長(chang)9.59%。

對于業績增長原(yuan)因(yin)，多(duo)家(jia)(jia)企業均提到(dao)去(qu)年通過自建、并購、加盟(meng)等多(duo)種(zhong)方式進行門(men)(men)店(dian)(dian)擴張。截(jie)至2022年末，老(lao)百(bai)姓共(gong)(gong)有門(men)(men)店(dian)(dian)10783家(jia)(jia)，其中直營門(men)(men)店(dian)(dian)7649家(jia)(jia)門(men)(men)店(dian)(dian)，去(qu)年新增門(men)(men)店(dian)(dian)2764 家(jia)(jia)；益豐藥(yao)房共(gong)(gong)有門(men)(men)店(dian)(dian)10268家(jia)(jia)（含加盟(meng)店(dian)(dian)1962家(jia)(jia)），較(jiao)上(shang)期(qi)末凈(jing)(jing)增2459家(jia)(jia)；大參林擁有門(men)(men)店(dian)(dian)10045家(jia)(jia)（含加盟(meng)店(dian)(dian)2007家(jia)(jia)），凈(jing)(jing)增加1852家(jia)(jia)門(men)(men)店(dian)(dian)。上(shang)述三(san)家(jia)(jia)連(lian)鎖藥(yao)店(dian)(dian)已經步(bu)入(ru)萬(wan)店(dian)(dian)時代。從去(qu)年新增門(men)(men)店(dian)(dian)數量(liang)可(ke)以看出(chu)，各大連(lian)鎖藥(yao)店(dian)(dian)線下門(men)(men)店(dian)(dian)擴張的步(bu)伐正在加速。

在不斷通過(guo)并(bing)購擴張門店的情況下，各大(da)連鎖藥(yao)店也存在商(shang)譽減值的風險。截至2022年末，老百姓商(shang)譽的賬面價(jia)值為(wei)54.93億(yi)(yi)元(yuan)，益豐(feng)藥(yao)房該(gai)數據為(wei)41.88億(yi)(yi)元(yuan)，大(da)參林該(gai)數據為(wei)23.64億(yi)(yi)元(yuan)。

打造自有(you)(you)品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)是連(lian)鎖(suo)藥店(dian)提(ti)高經營業績的重(zhong)要舉措。老百姓(xing)提(ti)到(dao)，公(gong)司(si)自有(you)(you)品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)圍繞“健(jian)康管理(li)、健(jian)康養身、健(jian)康運動”等場景(jing)打造，囊括(kuo)中(zhong)西(xi)成藥、養生中(zhong)藥、健(jian)康食品(pin)(pin)(pin)(pin)和個人護理(li)用品(pin)(pin)(pin)(pin)等多個品(pin)(pin)(pin)(pin)類，已經成功開發了(le)600多種產品(pin)(pin)(pin)(pin)。大參林(lin)表示，公(gong)司(si)自有(you)(you)品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)現(xian)有(you)(you)的品(pin)(pin)(pin)(pin)種品(pin)(pin)(pin)(pin)規超(chao)500個。一心(xin)堂(tang)則稱，公(gong)司(si)全資子公(gong)司(si)鴻(hong)翔中(zhong)藥旗下多個中(zhong)藥自有(you)(you)品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)并進發展開拓(tuo)創新，其中(zhong)鴻(hong)翔、卉(hui)品(pin)(pin)(pin)(pin)、膳尚、本典等品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)產品(pin)(pin)(pin)(pin)在全國一心(xin)堂(tang)門(men)店(dian)銷售(shou)。

長(chang)期來(lai)看(kan)，處(chu)方(fang)外(wai)流的大趨勢不可(ke)阻(zu)擋，零(ling)售藥店龍頭更能抓(zhua)住處(chu)方(fang)外(wai)流的機遇，行業集中度有望(wang)進一步提升(sheng)。