每經(jing)記者｜張明雙(shuang)    每經(jing)編輯(ji)｜梁(liang)梟    

5月11日，申報深交所主板IPO的(de)LED照(zhao)明(ming)制造商深圳(zhen)市(shi)聯(lian)(lian)域光電股份有限(xian)公司(si)（以(yi)下簡稱聯(lian)(lian)域光電）成(cheng)功過會。本(ben)次IPO，公司(si)擬募集資金6.59億(yi)元，用于智能照(zhao)明(ming)生產總(zong)部基(ji)地項目、研(yan)發中心建設項目、補充流動資金。

聯域光電專(zhuan)注于中(zhong)、大功率LED照明產品的研發、生產與銷售(shou)。2020～2022年（以下簡(jian)稱報告(gao)期），公司分別實現營(ying)業收入6.32億(yi)(yi)元(yuan)、12.25億(yi)(yi)元(yuan)、10.90億(yi)(yi)元(yuan)，分別實現歸母凈利潤5904.60萬元(yuan)、1.06億(yi)(yi)元(yuan)、1.34億(yi)(yi)元(yuan)。

聯(lian)(lian)域光(guang)電(dian)(dian)以(yi)外(wai)銷(xiao)為主，報告期內(nei)對(dui)北美地區(qu)銷(xiao)售(shou)收(shou)入(ru)占(zhan)主營業務收(shou)入(ru)比重超過80%。《每日經濟新聞》記者注意到，世界(jie)貿易組織預計，2023年北美地區(qu)貿易增(zeng)速下降，將對(dui)公司(si)北美地區(qu)出(chu)口(kou)產生一(yi)定影響。對(dui)此，聯(lian)(lian)域光(guang)電(dian)(dian)也提示了(le)“外(wai)部環境(jing)變化的風險”。根據聯(lian)(lian)域光(guang)電(dian)(dian)測算，公司(si)2023年一(yi)季度出(chu)現(xian)(xian)收(shou)入(ru)凈利(li)雙(shuang)降，二季度則出(chu)現(xian)(xian)增(zeng)收(shou)不增(zeng)利(li)的情況。

超八成收入來自北美區域

報告期內，聯域光電經營業(ye)績呈(cheng)現(xian)一定波動性(xing)，在2021年業(ye)績大(da)幅增長后，于2022年出現(xian)收(shou)入下降。若剔除匯兌損(sun)益(yi)影響(xiang)，公(gong)司2022年凈(jing)利潤也(ye)同(tong)比下降7.55%。

對于(yu)2021年(nian)業(ye)績大(da)(da)幅(fu)增(zeng)(zeng)(zeng)長，聯域光電在招股(gu)說明書（上會稿）中(zhong)表(biao)示，部分存量客(ke)戶大(da)(da)幅(fu)增(zeng)(zeng)(zeng)加原有品(pin)類的(de)采(cai)(cai)購或新增(zeng)(zeng)(zeng)采(cai)(cai)購品(pin)類，疊加部分客(ke)戶進入(ru)到(dao)批(pi)量供貨階(jie)段、采(cai)(cai)購量快(kuai)速(su)增(zeng)(zeng)(zeng)加。同時(shi)，受海運資源(yuan)緊(jin)張(zhang)、大(da)(da)宗商品(pin)價格上漲、芯片緊(jin)缺等因素(su)影(ying)響，下(xia)游(you)客(ke)戶普遍加大(da)(da)采(cai)(cai)購，2021年(nian)下(xia)游(you)照明應用市場(chang)需求(qiu)出現超預期增(zeng)(zeng)(zeng)長，進一(yi)步促(cu)進公司(si)主(zhu)營業(ye)務收入(ru)快(kuai)速(su)增(zeng)(zeng)(zeng)長。

不(bu)過，到了2022年(nian)，上述(shu)海(hai)運資源緊張等(deng)情況得到緩解，市場預(yu)期回(hui)歸(gui)理(li)性，客戶持(chi)續消(xiao)化前期采(cai)購(gou)形(xing)成的庫存，下單有所回(hui)落。以第(di)一大(da)客戶朗德萬(wan)斯（LEDVANCE集團）為例(li)，報告(gao)期內聯域光(guang)電對其銷(xiao)售金額分別為7418.59萬(wan)元、1.44億(yi)元、9502.97萬(wan)元，2021年(nian)銷(xiao)售大(da)幅(fu)增長后又于2022年(nian)出現回(hui)落。

進入2023年后，聯域光(guang)電的業績是否(fou)會進一步(bu)下降呢？

報(bao)告期內，聯域(yu)(yu)光(guang)電外(wai)銷(xiao)收入占比約93%，尤其集中于北美區域(yu)(yu)，貢(gong)獻的(de)主營業務收入占比分別為81.11%、86.69%、87.86%。如果北美區域(yu)(yu)市(shi)場發生(sheng)不(bu)利變化，無疑會(hui)對公司業績產生(sheng)不(bu)利影響。

聯(lian)域光電(dian)也在招(zhao)股說(shuo)明書（上會(hui)稿）中披(pi)露(lu)了“外部(bu)環境變(bian)(bian)化的風險”。一方面，我國(guo)外貿領(ling)域的主要(yao)矛盾已(yi)經(jing)轉(zhuan)變(bian)(bian)為當前的外需走弱、訂單(dan)下降；另一方面，世(shi)界貿易組織預計2023年(nian)北美地區貿易增(zeng)速下降，將(jiang)對公司北美地區出口(kou)產生一定影響。

聯域光(guang)電認為(wei)(wei)(wei)，雖然北美區域外貿整(zheng)體增速有(you)所放緩，但戶外、工業(ye)照明滲透率相對較低，未(wei)來(lai)發展前(qian)景(jing)較好(hao)，整(zheng)體呈上(shang)升趨(qu)勢(shi)，為(wei)(wei)(wei)公(gong)(gong)司未(wei)來(lai)業(ye)績平穩發展提供(gong)了有(you)利支撐(cheng)。2022年(nian)四(si)季度以(yi)來(lai)，公(gong)(gong)司在(zai)(zai)手(shou)訂單(dan)逐步企穩，2022年(nian)末(mo)及2023年(nian)3月末(mo)，公(gong)(gong)司在(zai)(zai)手(shou)訂單(dan)金額分別(bie)為(wei)(wei)(wei)3.19億元和2.99億元。公(gong)(gong)司“整(zheng)體經(jing)營(ying)業(ye)績穩定，進一步下(xia)滑的風險較小”。

期后業(ye)績顯示，2023年一季度，聯(lian)域光(guang)電營(ying)業(ye)收(shou)(shou)入(ru)和歸母凈利潤分(fen)別(bie)(bie)為(wei)(wei)3.05億元(yuan)(yuan)、3063.59萬(wan)元(yuan)(yuan)，分(fen)別(bie)(bie)同比(bi)(bi)下降(jiang)11.58%、14.24%，主要(yao)原因是2022年一季度收(shou)(shou)入(ru)相(xiang)對較高(gao)、研發投(tou)入(ru)同比(bi)(bi)增(zeng)加、匯率變動導(dao)致(zhi)財務(wu)費用同比(bi)(bi)增(zeng)加等。2023年二季度，聯(lian)域光(guang)電預(yu)測(ce)營(ying)業(ye)收(shou)(shou)入(ru)變動比(bi)(bi)例為(wei)(wei)4.58%～19.01%，歸母凈利潤變動比(bi)(bi)例為(wei)(wei)-22.26%～-7.59%，將(jiang)出現增(zeng)收(shou)(shou)不增(zeng)利。

主業收入都來自ODM直銷

目前(qian)，A股LED照明企業并不在少數(shu)。聯域光(guang)(guang)電選取了5家上(shang)市公(gong)司作為同(tong)行(xing)業可比公(gong)司。不過這些公(gong)司大多專注于(yu)(yu)家居、商業照明領(ling)域，而聯域光(guang)(guang)電主(zhu)營業務立(li)足于(yu)(yu)戶(hu)外(wai)照明、工(gong)業照明領(ling)域。

整體而言，戶(hu)外(wai)、工業照明(ming)(ming)(ming)領域(yu)技術指標要求相(xiang)對較高(gao)、應用場(chang)景更為復雜，LED照明(ming)(ming)(ming)替換傳統照明(ming)(ming)(ming)的(de)進度(du)更為緩慢，規(gui)模化(hua)企(qi)業較少。中國(guo)照明(ming)(ming)(ming)電(dian)器協會數據(ju)顯示，2021年度(du)我國(guo)道路照明(ming)(ming)(ming)應用中，LED照明(ming)(ming)(ming)占比僅為29.6%，遠(yuan)低于LED室內照明(ming)(ming)(ming)的(de)滲(shen)透率(lv)，而在(zai)全球范圍內，LED路燈的(de)普及率(lv)更低，不(bu)超(chao)過(guo)15%。因此(ci)聯域(yu)光電(dian)認為，戶(hu)外(wai)照明(ming)(ming)(ming)領域(yu)增量(liang)市場(chang)中LED有廣闊的(de)市場(chang)空間，也存(cun)在(zai)較高(gao)的(de)替換潛(qian)力。

不(bu)過《每日經(jing)濟新聞》記者注意到，隨著家居、商業照(zhao)明(ming)領域市場(chang)逐漸進入(ru)成熟期，以同行(xing)業可(ke)比公司為代表(biao)的部分(fen)大型照(zhao)明(ming)廠商逐步開始涉足戶外、工業照(zhao)明(ming)領域以謀求新的業績增長點。

聯域光電提示市場競爭(zheng)風險稱，如果(guo)未來市場競爭(zheng)不斷加(jia)劇，公司未能(neng)保持競爭(zheng)力，將面臨產品價格下降，可能(neng)處于不利(li)的(de)市場競爭(zheng)地位。

受不同公司之間細分產品、銷售模式等差異(yi)影響，聯域(yu)(yu)光電的(de)主(zhu)營(ying)業(ye)務毛利率低于同行業(ye)可比(bi)公司平均值。報(bao)告期內，聯域(yu)(yu)光電主(zhu)營(ying)業(ye)務毛利率分別為23.93%、19.88%、24.21%，而同行業(ye)可比(bi)公司主(zhu)營(ying)業(ye)務毛利率平均值分別為28.91%、22.90%、25.56%。

在銷售模式(shi)差(cha)異方面，一般自(zi)主(zhu)(zhu)品牌(pai)產(chan)品毛(mao)利(li)(li)率較(jiao)高、ODM模式(shi)產(chan)品毛(mao)利(li)(li)率較(jiao)低。聯域光電通過ODM模式(shi)向客戶進(jin)行直(zhi)銷，報告期內主(zhu)(zhu)營業(ye)(ye)務收(shou)入全部來自(zi)ODM直(zhi)銷模式(shi)收(shou)入。而同行業(ye)(ye)可(ke)比公(gong)司中，立達信（SH605365，股(gu)價(jia)14.97元(yuan)(yuan)，市值75.37億元(yuan)(yuan)）、陽光照明（SH600261，股(gu)價(jia)3.59元(yuan)(yuan)，市值50.79億元(yuan)(yuan)）除(chu)ODM/OEM業(ye)(ye)務外，還兼有部分自(zi)主(zhu)(zhu)品牌(pai)業(ye)(ye)務。

聯域光(guang)電(dian)表示，公司結(jie)合自身(shen)發展(zhan)歷程及(ji)行業目前發展(zhan)階(jie)段(duan)，綜合考(kao)慮自身(shen)資金實(shi)力、競爭優勢、資源(yuan)稟賦等因素，出(chu)于穩健的(de)經營決策，暫時未涉足自身(shen)尚不具備優勢的(de)海外品(pin)牌建設和渠道拓展(zhan)領域。

對于(yu)本次(ci)IPO相關事宜，2023年5月8~9日，《每(mei)日經濟新聞》記者(zhe)多次(ci)致電聯域光(guang)電并發送(song)了采(cai)訪(fang)郵件，但截至發稿未(wei)獲回復。