每經記者｜王帆(fan)    每經編輯｜陳俊杰(jie)    

5月23日下午，周大生(sheng)（SZ002867，股(gu)價17.57元，市值192.6億元）2022年(nian)年(nian)度股(gu)東(dong)(dong)大會(hui)一結束，40余位機構投(tou)資者和研究員魚貫而入，坐滿了(le)會(hui)議(yi)室。為(wei)了(le)把(ba)握難得(de)的(de)線下交(jiao)流機會(hui)，有的(de)投(tou)資者特地從外地趕來參會(hui)。周大生(sheng)專門在股(gu)東(dong)(dong)大會(hui)后(hou)設置了(le)投(tou)資者交(jiao)流環節(jie)，一個(ge)半小時，15個(ge)問題，你來我往，交(jiao)流氛圍熱烈。

近期，伴(ban)隨著黃金熱，作為黃金珠寶(bao)企業的周大生(sheng)備受機構(gou)關(guan)注。《每日經濟新聞(wen)》記者統計，今年(nian)開年(nian)以(yi)來，周大生(sheng)共發布16份投資者關(guan)系(xi)活動(dong)記錄表(biao)，累計接待調(diao)研的投資者1128人(ren)次，單日人(ren)數最(zui)多的一場發生(sheng)在5月4日，共有272人(ren)電話參會。

在本次的(de)投資者交流環節(jie)，周大(da)生董事長(chang)周宗文回答(da)了關于(yu)黃金熱、開店天(tian)花板等問(wen)題。他認為：“未來黃金（價格）還是(shi)會繼(ji)續(xu)走強，銷售(shou)總量將(jiang)處于(yu)震蕩(dang)上升(sheng)的(de)狀(zhuang)態。”

他表(biao)示，過(guo)去(qu)鑲嵌首飾是周大生的核心產品，現在黃(huang)金變成了主(zhu)戰場。“因此我們把鑲嵌類產品的定位變為(wei)優勢產品，還是會繼續保持競爭力，未來如果黃(huang)金不再漲了或者黃(huang)金浪潮發生變化(hua)，我們依然有強勁的支(zhi)撐。”

周(zhou)大生總部 每經記者王帆 攝

鑲嵌產品退位，黃金成主戰場

2022年年報顯示，周大生實現營業收入111.18億元(yuan)，同比增(zeng)長(chang)21.44%；歸母凈利潤10.91億元(yuan)，同比下(xia)滑(hua)10.94%。周大生增(zeng)收不增(zeng)利，主(zhu)要是由于銷(xiao)售結構(gou)變化所致，毛利率較低的(de)素金產(chan)品(pin)銷(xiao)售上漲，毛利率較高的(de)鑲(xiang)嵌(qian)類產(chan)品(pin)（如鉆石首(shou)飾）銷(xiao)售下(xia)滑(hua)。

這(zhe)樣的成(cheng)績單背(bei)后是黃金(jin)(jin)熱。黃金(jin)(jin)具有消費和金(jin)(jin)融雙(shuang)重屬性(xing)，黃金(jin)(jin)投(tou)資(zi)固有“買漲不買跌”的說法，近幾年受外部(bu)環境不確定的影(ying)響，避(bi)險情緒上升，尤其是今年3月以來，國際(ji)金(jin)(jin)價延續升勢，掀起(qi)黃金(jin)(jin)搶購(gou)潮。

“黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)出(chu)貨(huo)量(liang)的增長，我個(ge)人覺得是由于(yu)黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)（價(jia)格(ge)）走強造成的。未(wei)來(lai)黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)（價(jia)格(ge)）還是會繼續走強，銷售總量(liang)將處(chu)于(yu)震(zhen)蕩上(shang)升的狀態。”周宗文(wen)分(fen)析道，公(gong)司黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)銷售量(liang)的增長不僅來(lai)源于(yu)黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)材料價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)，也有黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)工藝上(shang)的突破，以及黃(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)產(chan)品IP的打(da)造。

《每日經濟新聞》記者注意到，伴(ban)隨著周大生黃(huang)金(jin)(jin)產品銷售的(de)(de)(de)增加，核心產品鑲嵌(qian)(qian)首飾也逐漸退(tui)位。鑲嵌(qian)(qian)首飾主要(yao)是指將鉆石(shi)(shi)或其他寶石(shi)(shi)鑲嵌(qian)(qian)在已完成的(de)(de)(de)首飾托架(jia)上成型的(de)(de)(de)飾品，以婚(hun)戀(lian)場景為主。婚(hun)慶(qing)剛(gang)需(xu)消費受外部環境因素的(de)(de)(de)影響有所(suo)滯后，黃(huang)金(jin)(jin)產品的(de)(de)(de)景氣度提升對部分具有裝扮作用的(de)(de)(de)鉆石(shi)(shi)鑲嵌(qian)(qian)產品有所(suo)替代和擠壓，使得近(jin)幾年來鉆石(shi)(shi)首飾市場整體規(gui)模有所(suo)下降。

2019年，周大(da)生(sheng)的(de)鑲嵌(qian)產(chan)品(pin)收入(ru)尚能占(zhan)據半壁江山，占(zhan)比為55.14%，而素(su)金首(shou)(shou)飾則不到30%。隨著鑲嵌(qian)產(chan)品(pin)收入(ru)的(de)下降(jiang)，素(su)金產(chan)品(pin)的(de)收入(ru)提升，這兩大(da)產(chan)品(pin)板塊的(de)占(zhan)比逐漸接近，2021年，周大(da)生(sheng)的(de)素(su)金產(chan)品(pin)銷售(shou)首(shou)(shou)次超過鑲嵌(qian)產(chan)品(pin)，且收入(ru)是(shi)后者的(de)兩倍以上，成長十分(fen)迅(xun)猛。到了2022年，兩大(da)產(chan)品(pin)的(de)差距進一步拉大(da)，素(su)金與鑲嵌(qian)產(chan)品(pin)的(de)銷售(shou)占(zhan)比分(fen)別為76.17%、11.69%。

“過去鑲嵌類首飾是周大生的(de)核心產(chan)品(pin)，現在黃(huang)(huang)金(jin)(jin)變成了主戰場。”周宗文說，“因此我(wo)們把鑲嵌類產(chan)品(pin)的(de)定(ding)位(wei)變為優勢(shi)產(chan)品(pin)，開發(fa)鑲嵌產(chan)品(pin)的(de)發(fa)展空間，還(huan)是會(hui)繼續保持(chi)競爭力。未來如果黃(huang)(huang)金(jin)(jin)不再漲了或者黃(huang)(huang)金(jin)(jin)浪潮發(fa)生變化(hua)，我(wo)們依然有強勁(jing)的(de)支撐。”

挑戰在于品牌價值，不在于開店天花板

年(nian)報顯示，截至2022年(nian)末，周大(da)生終(zhong)端門店(dian)數(shu)量(liang)達4616家。公司稱，面對激烈(lie)的市(shi)場(chang)競爭環境，報告期公司持續(xu)優化(hua)調(diao)整市(shi)場(chang)布局，提升拓店(dian)質量(liang)，推動(dong)渠(qu)道融合發(fa)展(zhan)，2022年(nian)度累計新增門店(dian)620家，累計撤減門店(dian)506 家，凈(jing)增加門店(dian)114家。

有投資者提出(chu)，珠寶企(qi)業(ye)是(shi)(shi)(shi)(shi)否存在(zai)開店(dian)(dian)天花板，單品牌(pai)(pai)能否實現(xian)萬店(dian)(dian)規模，對此(ci)，周宗文回應稱：“珠寶行(xing)業(ye)正在(zai)洗(xi)牌(pai)(pai)，不(bu)是(shi)(shi)(shi)(shi)在(zai)萎縮，因此(ci)總(zong)的(de)(de)門(men)店(dian)(dian)數(shu)量不(bu)會(hui)(hui)減少，只是(shi)(shi)(shi)(shi)在(zai)零售模式上(shang)(shang)進行(xing)分(fen)工。我(wo)們(men)行(xing)業(ye)的(de)(de)集中度還不(bu)夠(gou)，當下洗(xi)牌(pai)(pai)的(de)(de)趨勢是(shi)(shi)(shi)(shi)弱勢品牌(pai)(pai)倒閉，大品牌(pai)(pai)不(bu)斷地(di)兼并集中。大品牌(pai)(pai)的(de)(de)挑戰是(shi)(shi)(shi)(shi)它的(de)(de)品牌(pai)(pai)價值(zhi)，而不(bu)是(shi)(shi)(shi)(shi)開店(dian)(dian)天花板。如(ru)果它真(zhen)有品牌(pai)(pai)價值(zhi)，真(zhen)有上(shang)(shang)升空間的(de)(de)話，超(chao)過(guo)10000家店(dian)(dian)不(bu)是(shi)(shi)(shi)(shi)什(shen)么難(nan)事。但（擴張）也不(bu)會(hui)(hui)很快，是(shi)(shi)(shi)(shi)慢慢生長的(de)(de)過(guo)程。”

此外(wai)，從(cong)門(men)(men)店類型劃分來看，周大生擁有加盟門(men)(men)店4367家(jia)，自(zi)營門(men)(men)店249家(jia)；分布(bu)在一(yi)二線(xian)的(de)終端(duan)(duan)門(men)(men)店1406家(jia)，占比(bi)30.46%，分布(bu)在三四線(xian)及(ji)以下(xia)城市的(de)終端(duan)(duan)門(men)(men)店 3210家(jia)，占比(bi) 69.54%。其中主(zhu)(zhu)要(yao)的(de)自(zi)營終端(duan)(duan)門(men)(men)店集中在一(yi)二線(xian)城市，主(zhu)(zhu)要(yao)的(de)加盟終端(duan)(duan)門(men)(men)店分布(bu)在三四線(xian)及(ji)以下(xia)城市。

對(dui)于自(zi)(zi)營(ying)店與加(jia)盟(meng)店的發展(zhan)現(xian)狀和規劃，周宗文認為(wei)(wei)目前自(zi)(zi)營(ying)店的比例(li)正在減少，公司利潤也較為(wei)(wei)依賴加(jia)盟(meng)店，他分析原因是加(jia)盟(meng)商(shang)是帶著“把全部(bu)身家押上去(qu)”的狀態去(qu)經(jing)營(ying)，而自(zi)(zi)營(ying)店存在一定(ding)惰性。

“未來在自營方面會有一些激勵機制上的變革。同時，自營店（由于(yu)更容易(yi)控制和管(guan)理）在打(da)造數字化(hua)樣(yang)板方面有著優(you)勢(shi)，未來將在自營店樹立(li)樣(yang)板，再(zai)一步步在加盟店中進行推廣(guang)。自營店也(ye)會優(you)先(xian)布局戰略(lve)薄弱區，讓它們當先(xian)鋒隊伍。”周宗(zong)文(wen)最后表示。