每經記者｜趙(zhao)景致 實(shi)習記者 張(zhang)宏    每經編輯(ji)｜陳(chen)星(xing)    

近(jin)日，央(yang)行(xing)數據(ju)(ju)顯示，4月份，地方(fang)(fang)政府債(zhai)(zhai)券(quan)發行(xing)6728.5億(yi)元，較(jiao)3月份的8900.4億(yi)元相比(bi)有所放緩。根據(ju)(ju)公(gong)開(kai)發債(zhai)(zhai)數據(ju)(ju)，今年前4個月，全國(guo)發行(xing)地方(fang)(fang)政府債(zhai)(zhai)券(quan)27825億(yi)元，同比(bi)增(zeng)長32%。

地方政府債券(quan)(quan)可分為一般債券(quan)(quan)和專(zhuan)項(xiang)(xiang)債券(quan)(quan)。其中，專(zhuan)項(xiang)(xiang)債券(quan)(quan)是地方政府為了建設(she)某專(zhuan)項(xiang)(xiang)具體工程而(er)發行的(de)債券(quan)(quan)，是政府帶動(dong)擴(kuo)大有效投(tou)資，穩定宏(hong)觀(guan)經(jing)濟的(de)重要手段。

數據來源：央行視(shi)覺中國(guo)圖楊靖制圖

記者梳理發現，今(jin)年(nian)4月(yue)新增(zeng)專(zhuan)項債券發行額(e)為2647.6億(yi)元，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)155.07%，但較3月(yue)份新增(zeng)額(e)5299億(yi)元相(xiang)比(bi)有所放緩。整體來看，前4月(yue)地方新增(zeng)專(zhuan)項債16215.9億(yi)元，同(tong)比(bi)增(zeng)加15.68%。

中證(zheng)鵬元研發部(bu)高級董事(shi)吳志武對記者表示，今年4月份新增專項債發行額(e)同比增幅(fu)較為(wei)明顯(xian)，主要是與去年同期基數低(di)有關。

吳志(zhi)武指出，由(you)于(yu)今年(nian)(nian)二季度(du)經(jing)濟增速將會好(hao)于(yu)一(yi)季度(du)，同時，今年(nian)(nian)完成5%的(de)經(jing)濟增長難(nan)度(du)不大，預計財政部不會像去年(nian)(nian)一(yi)樣(yang)要求將新增專項債集中在上半(ban)年(nian)(nian)發行(xing)完畢(bi)，從而(er)可以保留下(xia)半(ban)年(nian)(nian)穩(wen)增長的(de)政策空間，地(di)方債發行(xing)進度(du)也(ye)將會放緩。

前4月地方債發行增近32%

數(shu)據顯示，今年前4個月，地方政府債券(quan)發行共(gong)計27825.22億(yi)元，同比增長31.95%。

興證固收研報顯(xian)示，2023年(nian)(nian)1~4月新增(zeng)債發(fa)(fa)行節奏較快，發(fa)(fa)行進(jin)度與2022年(nian)(nian)同期類似。2023年(nian)(nian)1~4月，新增(zeng)一般債/新增(zeng)專項債發(fa)(fa)行占全年(nian)(nian)限額(e)的45.9%/42.7%，發(fa)(fa)行進(jin)度與2022年(nian)(nian)同期（40.1%/38.4%）類似，而2021年(nian)(nian)同期僅少(shao)量新增(zeng)債發(fa)(fa)行。

“積極財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策要(yao)求(qiu)擴大(da)政(zheng)(zheng)府(fu)支出規(gui)模，在財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)收支存在缺口的(de)情(qing)況下，舉借(jie)債務是(shi)彌(mi)(mi)(mi)補財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)赤字(zi)的(de)重要(yao)手段(duan)。地方(fang)(fang)債是(shi)彌(mi)(mi)(mi)補地方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)赤字(zi)的(de)主要(yao)工具，從近年(nian)來看(kan)，由于新增(zeng)地方(fang)(fang)債發行規(gui)模擴大(da)，有(you)效彌(mi)(mi)(mi)補了(le)地方(fang)(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)財(cai)(cai)政(zheng)(zheng)赤字(zi)，較好抵御了(le)近幾年(nian)來疫(yi)情(qing)對我國經濟社會的(de)沖擊(ji)，充分(fen)發揮了(le)穩(wen)增(zeng)長、保民生(sheng)、補短板的(de)重要(yao)作用(yong)。”吳志武(wu)指(zhi)出。

吳(wu)志武強調，今年財(cai)政(zheng)預算在(zai)地(di)方(fang)債方(fang)面(mian)發(fa)力仍具有重要(yao)(yao)意義。一方(fang)面(mian)，目前經(jing)濟復蘇(su)形(xing)勢(shi)并不穩(wen)定，需要(yao)(yao)通過(guo)發(fa)行地(di)方(fang)債來(lai)穩(wen)投資、穩(wen)增長，充(chong)分發(fa)揮逆(ni)周(zhou)期宏觀調控作用(yong)。

另一方(fang)面，由于房地產市場較為低(di)迷，土地市場遇冷，政(zheng)府(fu)(fu)性(xing)(xing)基(ji)(ji)金收入(ru)出現大幅下降，今年前4月地方(fang)政(zheng)府(fu)(fu)性(xing)(xing)基(ji)(ji)金預算本級收入(ru)13407億元，同比下降18.5%，其中，國有(you)土地使用(yong)權出讓收入(ru)11761億元，同比下降21.7%。“由于政(zheng)府(fu)(fu)性(xing)(xing)基(ji)(ji)金收入(ru)下降態勢(shi)沒有(you)扭轉，通(tong)過(guo)新增專項債(zhai)券發力有(you)望(wang)成為彌補地方(fang)政(zheng)府(fu)(fu)性(xing)(xing)基(ji)(ji)金收支缺口的主(zhu)要手(shou)段。”

記者注意到，2023年政府工作報告(gao)指出，政府投資和(he)政策激勵要有效帶動全社會投資，今年擬安排地(di)方政府專項債券(quan)3.8萬億(yi)元。

3月(yue)1日(ri)，財(cai)(cai)(cai)政(zheng)部部長劉昆在(zai)(zai)(zai)國新辦新聞發布會上(shang)表示(shi)，今(jin)年積(ji)極的財(cai)(cai)(cai)政(zheng)政(zheng)策的“加(jia)(jia)(jia)力點”主要(yao)是三個：一是在(zai)(zai)(zai)財(cai)(cai)(cai)政(zheng)支出強(qiang)度(du)上(shang)加(jia)(jia)(jia)力。在(zai)(zai)(zai)2022年全國一般公共預算支出26.06萬億元的基礎上(shang)，今(jin)年將統籌財(cai)(cai)(cai)政(zheng)收(shou)入、財(cai)(cai)(cai)政(zheng)赤字、貼息等(deng)政(zheng)策工(gong)具，適(shi)度(du)擴(kuo)大財(cai)(cai)(cai)政(zheng)支出規(gui)模(mo)。二(er)是在(zai)(zai)(zai)專項(xiang)債投資(zi)拉動上(shang)加(jia)(jia)(jia)力。合(he)理安(an)排地方政(zheng)府專項(xiang)債券(quan)規(gui)模(mo)，適(shi)當(dang)擴(kuo)大投向領域和用(yong)作資(zi)本金范圍，持續形成投資(zi)拉動力。三是在(zai)(zai)(zai)推動財(cai)(cai)(cai)力下(xia)沉上(shang)加(jia)(jia)(jia)力。

具體到4月份，新增專項(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)券發(fa)行(xing)額為2647.6億(yi)元(yuan)，同(tong)比增長155.07%，原因(yin)何在？“這主(zhu)要與去(qu)(qu)年基數低有關。”吳志(zhi)武解釋，“去(qu)(qu)年前3月，在財(cai)(cai)政(zheng)部(bu)提前下(xia)達地(di)方(fang)(fang)2022年新增專項(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)券額度1.46萬億(yi)元(yuan)的影響(xiang)(xiang)下(xia)，地(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)發(fa)行(xing)加(jia)快。去(qu)(qu)年4月由于提前下(xia)達的地(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)限(xian)額已完(wan)成(cheng)大(da)部(bu)分，同(tong)時，后續發(fa)行(xing)政(zheng)策(ce)不明朗，導致去(qu)(qu)年4月成(cheng)為上(shang)半年地(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)發(fa)行(xing)的低點。去(qu)(qu)年5月和6月在財(cai)(cai)政(zheng)部(bu)要求(qiu)6月底前完(wan)成(cheng)大(da)部(bu)分新增專項(xiang)(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)發(fa)行(xing)工作的影響(xiang)(xiang)下(xia)，地(di)方(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)發(fa)行(xing)規(gui)模大(da)幅上(shang)升(sheng)。”

吳志武還指出，今年提前批債券(quan)增(zeng)(zeng)幅較(jiao)(jiao)大，也是重(zhong)要因素。今年提前批專項(xiang)債、一(yi)般債額度合(he)計分別為21900億、4320億，相(xiang)(xiang)比去(qu)年分別增(zeng)(zeng)長50%、32%，增(zeng)(zeng)幅較(jiao)(jiao)大，而且今年前4月發行(xing)節奏較(jiao)(jiao)為均衡，這使得4月新增(zeng)(zeng)債券(quan)發行(xing)規模(mo)相(xiang)(xiang)較(jiao)(jiao)去(qu)年同期出現較(jiao)(jiao)大幅度上(shang)升。

新增專項債發行將放緩？

2023年(nian)1~4月新(xin)增(zeng)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)發行(xing)(xing)放量明顯，前(qian)4月地方新(xin)增(zeng)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)同(tong)比(bi)增(zeng)加15.68%。前(qian)3月新(xin)增(zeng)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)發行(xing)(xing)額分別為(wei)4912億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、3358億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、5299億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，進入4月發行(xing)(xing)有所放緩(huan)，單(dan)月發行(xing)(xing)規(gui)模降至2647.6億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

對于接下(xia)來的新增(zeng)專(zhuan)項債(zhai)(zhai)(zhai)發(fa)行，吳志武指出，由(you)于今年(nian)二季(ji)度經(jing)濟(ji)增(zeng)速將(jiang)會好于一季(ji)度，同時，今年(nian)完(wan)成5%的經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)難度不大，預計財政部不會像去年(nian)一樣(yang)要(yao)求將(jiang)新增(zeng)專(zhuan)項債(zhai)(zhai)(zhai)集中(zhong)在上半(ban)年(nian)發(fa)行完(wan)畢，從而可以(yi)保留(liu)下(xia)半(ban)年(nian)穩增(zeng)長(chang)的政策空(kong)間，地方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)發(fa)行進度也將(jiang)會放(fang)緩。

據廣發(fa)(fa)固收研報，2023年(nian)提前批(pi)(pi)額度于2022年(nian)11月初下達，新增專(zhuan)項債、新增一(yi)般債額度合計(ji)2.62萬億(yi)元(yuan)(yuan)。截至今年(nian)5月末，地方債提前批(pi)(pi)額度發(fa)(fa)行81%，其中新增一(yi)般債和新增專(zhuan)項債分(fen)別(bie)發(fa)(fa)行83%、81%，目前仍(reng)剩余額度752億(yi)元(yuan)(yuan)、4218億(yi)元(yuan)(yuan)。

分省份來(lai)看(kan)，浙江(jiang)省（不含寧波）剩(sheng)余額(e)度(du)最多，目前仍(reng)剩(sheng)余新增專項(xiang)債(zhai)額(e)度(du)704億(yi)元，天(tian)津剩(sheng)余440億(yi)元，湖南(nan)(nan)、河(he)北、江(jiang)蘇(su)、廣西、湖北、山東（不含青(qing)島(dao)）、河(he)南(nan)(nan)、安徽和深(shen)圳剩(sheng)余專項(xiang)債(zhai)額(e)度(du)也均在200億(yi)以上。

吳志(zhi)武指出，如果今年(nian)上半年(nian)財政部沒有特別要求加快地(di)方債(zhai)發行進度，那么未來(lai)兩個月新增債(zhai)券發行規模(mo)將不會超過提前批剩(sheng)余限額。

興證(zheng)固收(shou)研(yan)報表示，政策指引下，5~6月(yue)新增(zeng)專項債發(fa)行或將(jiang)繼(ji)續保持相對高位，但發(fa)行節(jie)奏(zou)可能放緩，同(tong)時再融資發(fa)行或將(jiang)持續放量。

記者注意到，地方政府(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)按(an)用途分，可分為新增(zeng)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)和再融資(zi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)。新增(zeng)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)是(shi)新發行的債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)，資(zi)金(jin)主(zhu)要(yao)用于基礎(chu)設施(shi)等重大項(xiang)目(mu)、民(min)生項(xiang)目(mu)等建設。而再融資(zi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)則主(zhu)要(yao)用于償(chang)還到期債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)本(ben)金(jin)。

今年(nian)前4個月(yue)，全國地方發行新增債(zhai)券19520億元，同比增長(chang)約15%。再融資債(zhai)券8306億元，同比增長(chang)99%。

“5~6月計劃發行(xing)的(de)再融(rong)資債規模合計高(gao)達6272億(yi)元，再融(rong)資發行(xing)或將持續放(fang)量(liang)，關注后續新(xin)(xin)型(xing)再融(rong)資債重(zhong)啟的(de)可能。”興證(zheng)固收研報指出(chu)，考(kao)慮(lv)到2023年地方債的(de)到期規模進一步增加（3.65萬億(yi)元），以(yi)及(ji)或用于隱性(xing)債務化解的(de)新(xin)(xin)型(xing)再融(rong)資債可能繼(ji)續發行(xing)，2023年的(de)再融(rong)資債或將創(chuang)造新(xin)(xin)高(gao)。

據廣(guang)發(fa)(fa)固收研報統計(ji)(ji)，截至5月(yue)25日，已有17個(ge)省份披露(lu)6月(yue)地(di)方(fang)債(zhai)發(fa)(fa)行(xing)計(ji)(ji)劃，合(he)計(ji)(ji)4971億元。和(he)剩(sheng)余(yu)提前批額(e)度(du)(du)(du)相(xiang)比，僅河(he)北、黑龍(long)江和(he)江蘇三個(ge)省份計(ji)(ji)劃發(fa)(fa)行(xing)量超(chao)出(chu)(chu)剩(sheng)余(yu)提前批額(e)度(du)(du)(du)，但超(chao)出(chu)(chu)規模較(jiao)小。河(he)北超(chao)出(chu)(chu)新(xin)增(zeng)一般(ban)債(zhai)額(e)度(du)(du)(du)100億元，黑龍(long)江超(chao)出(chu)(chu)新(xin)增(zeng)一般(ban)債(zhai)和(he)新(xin)增(zeng)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)額(e)度(du)(du)(du)128億元、126億元，江蘇省超(chao)出(chu)(chu)新(xin)增(zeng)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)額(e)度(du)(du)(du)27億元，其他省市計(ji)(ji)劃發(fa)(fa)行(xing)量均在剩(sheng)余(yu)提前批額(e)度(du)(du)(du)內，表明(ming)6月(yue)新(xin)增(zeng)地(di)方(fang)債(zhai)發(fa)(fa)行(xing)量可能并不會明(ming)顯超(chao)出(chu)(chu)剩(sheng)余(yu)提前批額(e)度(du)(du)(du)范圍(wei)。

值得注意的是(shi)，5月(yue)以來(lai)，部(bu)(bu)分(fen)(fen)省份迎來(lai)新一批新增(zeng)地(di)方政(zheng)府債(zhai)(zhai)券(quan)限額(e)(e)下(xia)達(da)。5月(yue)22日，福建省財政(zheng)廳(ting)公布，財政(zheng)部(bu)(bu)下(xia)達(da)該省2023年(nian)新增(zeng)政(zheng)府債(zhai)(zhai)務限額(e)(e)1759億(yi)元。廣發固收研報指出(chu)，扣除提(ti)前批已下(xia)達(da)額(e)(e)度(du)，本次可下(xia)達(da)的最高(gao)額(e)(e)度(du)約1.9萬億(yi)元，其中(zhong)新增(zeng)一般債(zhai)(zhai)2880億(yi)元、新增(zeng)專項債(zhai)(zhai)16100億(yi)元。但也可能預留少部(bu)(bu)分(fen)(fen)額(e)(e)度(du)用(yong)于發行中(zhong)小銀(yin)行資本金專項債(zhai)(zhai)，往年(nian)情況來(lai)看，中(zhong)小銀(yin)行資本金專項債(zhai)(zhai)額(e)(e)度(du)多在(zai)1000億(yi)~2000億(yi)元。

對于(yu)新增限額(e)，吳志武指(zhi)出(chu)，盡管(guan)目前(qian)(qian)新一(yi)批限額(e)已經(jing)下(xia)達各省份(fen)，但(dan)地方債發行需要經(jing)過一(yi)定的程序和審批時(shi)間，新一(yi)批額(e)度最快也要到6月中下(xia)旬(xun)才能發出(chu)。而(er)在新一(yi)批額(e)度未(wei)得到審批發行之前(qian)(qian)，未(wei)完成(cheng)提前(qian)(qian)批發行的省份(fen)主要目標還是抓緊將提前(qian)(qian)批發完。

新增專項債主要投向基建

地方(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)券是地方(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)為有(you)一定收益的(de)(de)公益性(xing)(xing)項(xiang)目(mu)發(fa)行的(de)(de)、約定一定期限內以公益性(xing)(xing)項(xiang)目(mu)對應(ying)的(de)(de)政(zheng)(zheng)府(fu)性(xing)(xing)基金或專(zhuan)項(xiang)收入還本付息的(de)(de)政(zheng)(zheng)府(fu)債(zhai)券。據(ju)華安證券統(tong)計，截至3月中旬，2023年新(xin)增(zeng)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)發(fa)行規模已(yi)達1.02萬億元(yuan)。市(shi)政(zheng)(zheng)和產業園區基礎設施(shi)建設、民(min)生服務和社會(hui)事業、交通基礎設施(shi)建設為新(xin)增(zeng)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)前三大用途(tu)，旨在補(bu)短板(ban)、夯基礎、增(zeng)后勁。

廣(guang)州(zhou)期貨研報(bao)將專項債的募集(ji)資金(jin)用途進行梳理，大致可分為三大類。一是基礎建設類，二是公共(gong)事業類，三是土地及房(fang)建類。

上述研(yan)報(bao)顯示，從專項債發行(xing)規模看，投向基建類的占比總體保持(chi)穩定，自2021年以來持(chi)續維持(chi)在60%~63%。

興證固收研報數據顯示，新增專項(xiang)債(zhai)中，2023年(nian)4月基建類投向占比為57.5%。將2023年(nian)1~4月合(he)計(ji)來看，有(you)(you)75.6%的(de)項(xiang)目收益(yi)專項(xiang)債(zhai)（單只普通專項(xiang)債(zhai)的(de)投向較(jiao)為寬(kuan)泛，不(bu)便(bian)于(yu)統計(ji)）（合(he)計(ji)8139.47億元）投向基建領域，較(jiao)2022年(nian)同期（占比70.1%）有(you)(you)所(suo)提(ti)升。

值得注意的是，中(zhong)小(xiao)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)專(zhuan)項債占(zhan)比8.8%，較2022年(nian)同期（1.4%）明顯上升(sheng)。“2023年(nian)支持(chi)中(zhong)小(xiao)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)專(zhuan)項債發(fa)行(xing)(xing)提速，4月發(fa)行(xing)(xing)明顯放(fang)量，在加強金(jin)融監管和防范中(zhong)小(xiao)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)風險背景下，2023年(nian)支持(chi)中(zhong)小(xiao)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)專(zhuan)項債有望繼續放(fang)量。”興證固(gu)收研(yan)報(bao)指(zhi)出(chu)。

民生銀行(xing)研(yan)究(jiu)院也在研(yan)報中(zhong)提到，1~4月累(lei)計，新增(zeng)專項債(zhai)發(fa)行(xing)16216億元，其中(zhong)投(tou)向(xiang)基建領域9801億元，占比近60.5%，低于去(qu)年2.8個百分點，專項債(zhai)資(zi)金對于基建的(de)拉動作用(yong)有(you)所減弱(ruo)。不過，已公(gong)布發(fa)行(xing)明細的(de)新增(zeng)專項債(zhai)中(zhong)有(you)1052億元左右(you)用(yong)作資(zi)本(ben)金，占同期新增(zeng)專項債(zhai)的(de)7.8%左右(you)，較2022年的(de)6.6%小幅提升。

新增限額分配體現激勵

目(mu)前(qian)，我國地方(fang)政府的債務主要是(shi)分(fen)布不均勻。“一些地方(fang)債務風險較高，還本付息(xi)壓力較大。我們已(yi)督(du)促有(you)關地方(fang)切實(shi)承擔(dan)主體(ti)責任，抓實(shi)化解政府債務風險，牢牢守住不發(fa)生系統性風險的底線。”財政部部長劉(liu)昆曾(ceng)在國新(xin)辦新(xin)聞發(fa)布會上表(biao)示。

吳志武指出(chu)，債(zhai)務(wu)風(feng)險(xian)較(jiao)(jiao)高(gao)，通過對高(gao)風(feng)險(xian)地(di)區(qu)減少地(di)方(fang)債(zhai)務(wu)限(xian)額，抑制其舉債(zhai)規(gui)模(mo)，有利于(yu)降低其債(zhai)務(wu)率，也有利于(yu)防范(fan)區(qu)域性風(feng)險(xian)及由(you)此帶來的系統性風(feng)險(xian)。同時，部分地(di)方(fang)像廣東、江蘇、浙江等地(di)因經(jing)濟體(ti)量較(jiao)(jiao)大，財政實力較(jiao)(jiao)強，債(zhai)務(wu)負擔較(jiao)(jiao)輕，增加其政府(fu)債(zhai)務(wu)限(xian)額，有利于(yu)促進(jin)當地(di)經(jing)濟發(fa)(fa)展，進(jin)而發(fa)(fa)揮穩增長的重要作用。

“我國地(di)(di)(di)方政府債(zhai)券實(shi)行限額管理，新增地(di)(di)(di)方債(zhai)限額的分配充(chong)分體(ti)現正向激勵(li)原則(ze)。財政實(shi)力強、舉債(zhai)空間大、債(zhai)務風險低、債(zhai)務管理績效好的地(di)(di)(di)區多安排，財政實(shi)力弱、舉債(zhai)空間小、債(zhai)務風險高、債(zhai)務管理績效差(cha)的地(di)(di)(di)區少安排或不安排。”吳(wu)志(zhi)武表(biao)示。

吳志武介紹，新增限額分配選取影響政府債務規模的客觀(guan)因素，根據各(ge)地(di)區債務風險、財力狀況(kuang)等，并統籌考慮中央確定的重大項目支出、地(di)方融資需求等情(qing)況(kuang)，采用(yong)因素法(fa)測算。

“正(zheng)因為(wei)如(ru)此(ci)，地(di)方(fang)政府債(zhai)券(quan)發(fa)(fa)行上各地(di)會存在不均衡的(de)問題，導致經(jing)濟發(fa)(fa)達地(di)區地(di)方(fang)債(zhai)發(fa)(fa)行規(gui)模較大，經(jing)濟欠(qian)發(fa)(fa)達地(di)區地(di)方(fang)債(zhai)發(fa)(fa)行規(gui)模較小，雖然(ran)這不可避免會拉大各地(di)經(jing)濟發(fa)(fa)展差距，但這有利于防(fang)范地(di)方(fang)政府債(zhai)券(quan)信用風險。”

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