每經記者(zhe)｜張文(wen)瑜    西安    每經編輯(ji)｜賀娟娟

時隔兩年，興化股份（002109）再提此前定(ding)增事宜(yi)。

成立(li)于1997年，興化股份最(zui)早(zao)從事硝酸銨的生產與銷售(shou)，是彼時全(quan)國硝酸銨的行業(ye)龍頭生產企(qi)業(ye)。

2014年前(qian)后由于國內硝酸銨行業(ye)產能嚴重過剩，興化股(gu)份(fen)連(lian)續(xu)兩年凈利(li)潤為負，一(yi)度(du)站在退(tui)市邊緣，隨后其控股(gu)股(gu)東陜(shan)西延長石油（集團(tuan)）有(you)限(xian)責任(ren)公(gong)司（以下簡稱“延長集團(tuan)”）通過資產置換、發行股(gu)份(fen)的方(fang)式進行資產重組(zu)，其主業(ye)變更為LNG、煤(mei)化工產品，業(ye)績(ji)逐(zhu)漸回(hui)春。

嘗到收(shou)購“甜頭”的興化股(gu)份繼(ji)續施展并購之術，于日前(qian)完成榆(yu)神(shen)能(neng)化 51%股(gu)權(quan)的收(shou)購工作(zuo)，同時(shi)擱置(zhi)兩年(nian)的定增計劃再(zai)度被(bei)喚醒，募資項目也涉及陜西延(yan)長石油(you)興化新(xin)能(neng)源(yuan)有限公司(si)（以下簡稱“新(xin)能(neng)源(yuan)公司(si)”）80%股(gu)權(quan)收(shou)購。

《每日(ri)經濟新聞(wen)》記者注意到(dao)，興化(hua)股份(fen)多(duo)次(ci)在公告中提(ti)到(dao)將“通(tong)過收(shou)購兼并實現業(ye)務規模的(de)迅速增(zeng)長(chang)”，不排除未來公司并購交易將繼續增(zeng)加，且以控股股東(dong)延長(chang)集團(tuan)的(de)資產為主。

延長救“殼” 

興化股份成立于1997年，最早是全國最大的硝(xiao)酸銨(an)系列產品(pin)生產基地(di)之(zhi)一(yi)。其產品(pin)主要(yao)用于民爆行業(ye)（工業(ye)炸藥）和硝(xiao)基復合肥方(fang)面，產能合計80萬噸/年，在(zai)行業(ye)中排在(zai)首(shou)位。

2007年1月興化股份在深(shen)圳證券交易所中小板(ban)掛牌上市(shi)，公司營收長期保持(chi)在10億(yi)元(yuan)左(zuo)右，可謂是陜西板(ban)塊上市(shi)公司中高成長的新秀。

興化(hua)股(gu)(gu)份上市一(yi)年(nian)后，其控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東興化(hua)集(ji)團股(gu)(gu)權(quan)劃無(wu)償劃轉至延(yan)長集(ji)團，興化(hua)股(gu)(gu)份就此并入延(yan)長大化(hua)工版圖(tu)。

彼時有(you)研究(jiu)人員認為(wei)，延長集團將借(jie)助興(xing)(xing)化股份作為(wei)資本運(yun)作的平臺加快發展(zhan)，麾(hui)下化工項(xiang)目未來都會陸續進入興(xing)(xing)化股份。

一語成讖。

2014年(nian)(nian)前后(hou)，由于國(guo)內硝酸銨行業產能嚴重(zhong)過(guo)剩，市(shi)場競(jing)爭(zheng)激烈，興化股份快速收獲了(le)一波業績(ji)高(gao)潮后(hou)迅速回落，在(zai)2014年(nian)(nian)、2015年(nian)(nian)連續兩年(nian)(nian)虧損，面臨退市(shi)危機。

數據顯示，2011年至2015年，興化股(gu)份的(de)(de)營收分(fen)別為13.94億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、14.44億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、11.19億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、9.48億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、8.57億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；對應(ying)的(de)(de)凈利潤(run)分(fen)別為1.73億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、1.26億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、0.61億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、-1.51億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)及(ji)-1.35億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

為(wei)了(le)保殼，控股股東延長集團也謀劃重大重組為(wei)上市公司(si)“輸血(xue)”。

具體來看，延長(chang)集團的(de)產業鏈(lian)布局(ju)非常長(chang)，包括石油天然氣、油氣燃(ran)煤(mei)綜合化工、礦產資源(yuan)(yuan)及新能(neng)源(yuan)(yuan)、工程建設(she)裝備制造、技術研發、財務金融等板塊，手握諸多盈利能(neng)力較強的(de)資產。

2016年(nian)，興(xing)化股(gu)(gu)份通過資(zi)產置換(huan)、發行(xing)股(gu)(gu)份的(de)方式購(gou)買延長集(ji)團、陜鼓(gu)集(ji)團持(chi)有的(de)興(xing)化化工100%股(gu)(gu)權，重組完(wan)成(cheng)后(hou)，母公司(si)為控股(gu)(gu)平臺(tai)，不開展具體業(ye)務(wu)，主要(yao)經營(ying)實體為公司(si)全資(zi)子(zi)公司(si)興(xing)化化工。

完成前述資產剝離后(hou)，興化股份主要產品為(wei)以煤為(wei)原料制(zhi)成的合成氨、甲醇、甲胺及(ji)DMF，其(qi)業(ye)績也有大幅改進。

2016年至2022年，興化股份的營收分別為20.38億元、18.94億元、20.53億元、19.74億元、19.40億元、28.37億元、32.58億元；對應的凈利潤分別為0.28億元、2.06億元、2.38億元、1.46億元、2.14億元、5.39億元、3.94億元。

一拖再拖的定增

業(ye)(ye)績趨于穩定后，興化股份再次(ci)拋出新一(yi)輪定增(zeng)和產(chan)能擴(kuo)張計劃，試圖進一(yi)步增(zeng)厚(hou)上市(shi)公(gong)司資產(chan)，擴(kuo)大自身產(chan)業(ye)(ye)格局，提升業(ye)(ye)績預期。

2020年年底(di)，興化股份披露(lu)的非公開(kai)發行股票(piao)預案稱，將定增募(mu)資不超過9億(yi)元(yuan)，用于收購(gou)新(xin)能源公司(si)80%股權、產(chan)業升(sheng)級就地(di)改造(zao)項目(mu)，募(mu)投項目(mu)完(wan)成(cheng)(cheng)后，公司(si)將擁有(you)年生產(chan)合成(cheng)(cheng)氣(qi)制(zhi)乙醇(chun)20萬(wan)噸產(chan)能。

具體(ti)來(lai)看(kan)，標的公司為延長集團 100%持股的子(zi)公司，主(zhu)營業務為醋酸甲酯、乙醇的生產(chan)與(yu)銷售。在(zai)產(chan)10萬噸乙醇項目(mu)作(zuo)為全球首套合(he)成氣制乙醇工業示(shi)范(fan)項目(mu)，實現了我國(guo)新(xin)型煤(mei)化(hua)工產(chan)業技術應用的重大突破(po)。

此外，本次募(mu)投(tou)項目(mu)——“產(chan)業升級就地改造項目(mu)”亦(yi)將(jiang)投(tou)資(zi)建(jian)設年(nian)生產(chan)醋酸甲酯16萬噸或乙醇10萬噸項目(mu)。興化股份認(ren)為，該募(mu)投(tou)項目(mu)有(you)利于公司加(jia)快轉型發(fa)展，形(xing)成“一頭多尾(wei)”的(de)生產(chan)格(ge)局。

不過，這項(xiang)雄心勃(bo)(bo)勃(bo)(bo)的(de)增(zeng)(zeng)資(zi)計劃在經(jing)歷了發(fa)布定增(zeng)(zeng)預案、深交所問詢、專業(ye)核查(cha)等一(yi)系列的(de)狀況后一(yi)拖再拖，其看好的(de)資(zi)產(chan)和項(xiang)目也隨(sui)之擱置，直(zhi)至日(ri)前才有一(yi)定進展。

興化(hua)股份也在此前(qian)接受機構調(diao)研時(shi)表(biao)示，3年來，公司會同中(zhong)(zhong)介機構克服種(zhong)種(zhong)不(bu)利(li)因素，經歷了“兩(liang)高(gao)項目”專項核(he)查(cha)、中(zhong)(zhong)央環(huan)保(bao)督察等多重考驗，加之目前(qian)證監(jian)會已(yi)(yi)全面(mian)推(tui)行實施注冊制，申請材(cai)料已(yi)(yi)平移至深交所進行審核(he)。

5月中旬，興(xing)化股(gu)份(fen)發布公告(gao)稱(cheng)收到(dao)深交所(suo)上市(shi)審(shen)核(he)中心(xin)出具的《關于陜西(xi)興(xing)化化學股(gu)份(fen)有限公司(si)申請(qing)向特定(ding)對象發行(xing)股(gu)票的審(shen)核(he)中心(xin)意見(jian)告(gao)知函》，認為公司(si)符合發行(xing)條件(jian)、上市(shi)條件(jian)和(he)信(xin)息披露(lu)要(yao)求(qiu)，后續深交所(suo)將按規(gui)定(ding)報中國證券監(jian)(jian)督管理(li)委員會（稱(cheng)中國證監(jian)(jian)會）履行(xing)相關注冊程序(xu)。

圖片(pian)來源：興化股份(fen)公告(gao)

“新(xin)能(neng)源公司目(mu)前是(shi)滿產的(de)，至于新(xin)建項(xiang)目(mu)的(de)工業用地(di)是(shi)現成(cheng)的(de)，項(xiang)目(mu)的(de)前期(qi)工作(zuo)，已經基本(ben)完(wan)善了，現在就(jiu)等著(zhu)他募集資金到位之后再(zai)進行(xing)動(dong)工。”興(xing)化(hua)股份(fen)董秘辦(ban)工作(zuo)人員告訴記者。

不過，由于募集資金項目(mu)有一定的(de)建(jian)設周期(qi)，從項目(mu)建(jian)成投產到產生(sheng)效益也有一定的(de)過程和時(shi)間，需要一定的(de)產能爬坡期(qi)。

未來收購繼續

值得注意(yi)的是，定增(zeng)計劃(hua)雖然一拖再(zai)拖，但興化股份于今年2月公司完成了重大資(zi)產重組工(gong)作——通過現金方式(shi)購買控股股東延(yan)長集團全(quan)資(zi)子公司榆神能化51%股權。

據悉，榆神能化于(yu)3月份(fen)正式進行試生產的，2023年一季度營(ying)業收入為(wei)4865.65萬(wan)元，凈(jing)利(li)潤為(wei)270.14萬(wan)元。目前(qian)裝(zhuang)置負(fu)荷能穩定在80%，正在為(wei)后續滿負(fu)荷和裝(zhuang)置系(xi)統性能標(biao)定做前(qian)期(qi)準備(bei)，期(qi)待(dai)盡快實現(xian)達產達標(biao)。

至此，公司主營業務增加了乙醇類產品，完善了“一頭多尾”的(de)產業格局，即(ji)以(yi)煤制合成氣為源頭，可(ke)兼顧生產液氨、甲醇、甲胺(an)、DMF、醋酸甲酯、乙醇等多種產品。

值得注意的是(shi)，興(xing)化(hua)股份擬定(ding)增(zeng)收購的新能(neng)源公(gong)司擁有10萬噸/年合(he)成(cheng)氣制(zhi)乙醇(chun)項目(mu)，目(mu)前已投產品與(yu)上述標的業(ye)務(wu)存在重合(he)。

上述工(gong)作人員(yuan)告訴記者，榆神能化(hua)也(ye)是公司(si)意向(xiang)標的(de)，此次提前(qian)收購也(ye)是切(qie)實解決與控(kong)股股東(dong)延長集團潛在的(de)同(tong)業競(jing)爭，推進項目定增進度。兩個項目產品(pin)在技術上基(ji)本(ben)是一致的(de)，不過榆神能化(hua)的(de)品(pin)質相(xiang)對更成熟，有望能進入精細化(hua)工(gong)產品(pin)領域(yu)。

圖片來源：興化股份(fen)官網

不過，2023年(nian)一(yi)季報(bao)顯示(shi)，興化(hua)股份(fen)完成收(shou)購榆(yu)神能化(hua)51%股權后，合并(bing)口徑資產(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率為52.56%，資產(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率較高，且(qie)榆(yu)神能化(hua)近期試生(sheng)產(chan)(chan)，公(gong)司存在因資產(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)率較高、債(zhai)(zhai)務(wu)本息償還(huan)壓力(li)較大導致現金流緊張(zhang)的風險。

此(ci)外，興化股份(fen)煤(mei)化工產品的(de)主(zhu)要原(yuan)材料(liao)為(wei)煤(mei)炭(tan)，近年(nian)來煤(mei)炭(tan)價格(ge)高企，也(ye)進一步(bu)壓縮了公司的(de)經營利潤，尤其是2023年(nian)第一季(ji)度，興化股份(fen)實現(xian)營業收入6.31億元，同比(bi)下(xia)降32.84%，實現(xian)凈利潤-1.15億元，業績同比(bi)下(xia)降149.84%，再度虧(kui)損。

“公司一直在降低(di)原(yuan)材料方(fang)面，考慮到開采牌照(zhao)及成(cheng)本(ben)，在直接收購(gou)上游原(yuan)材料方(fang)面沒(mei)有布局，目前是有跟包括陜煤在內的一些頭部煤企簽訂長協(xie)，相對于市場價格可(ke)能更優惠更穩定一些，降低(di)煤炭綜合采購(gou)成(cheng)本(ben)。”上述工(gong)作(zuo)人員告訴記(ji)者。

整體來看，將榆神能化(hua)50萬噸/年煤(mei)基乙(yi)醇項目納入囊中(zhong)，以(yi)及上述20萬噸/年的乙(yi)醇項目建設投(tou)產(chan)，興化(hua)股份(fen)的乙(yi)醇產(chan)能有望(wang)達(da)到70萬噸/年。

每經(jing)記者注(zhu)意到，興(xing)化股份多次在(zai)公告中提到將(jiang)(jiang)“通過收購(gou)(gou)兼并實現業務規模(mo)的(de)迅速(su)增(zeng)長”，不排除未(wei)(wei)來(lai)公司并購(gou)(gou)交易將(jiang)(jiang)繼續增(zeng)加。根據此前收購(gou)(gou)經(jing)驗來(lai)看(kan)，未(wei)(wei)來(lai)興(xing)化股份的(de)收購(gou)(gou)仍將(jiang)(jiang)優先考慮控股股東旗下資(zi)產。

對此，上述(shu)工(gong)作人員(yuan)也作出(chu)了回應：“我(wo)們(men)收購定增肯定還是(shi)先考(kao)慮集團(tuan)公司(si)資(zi)產(chan)，因為(wei)延(yan)長(chang)集團(tuan)作為(wei)國(guo)企在資(zi)產(chan)證券(quan)率上是(shi)有(you)一定考(kao)核目(mu)標的，同時化(hua)工(gong)資(zi)產(chan)及煤化(hua)公司(si)想要單獨IPO的周期太長(chang)，能(neng)夠快(kuai)速地實(shi)現資(zi)產(chan)證券(quan)化(hua)的途徑(jing)，那就是(shi)把資(zi)產(chan)裝到上市公司(si)里。”

“不過(guo)我們(men)收(shou)購(gou)的前提還是(shi)和(he)公(gong)司產業配套以(yi)及有一(yi)定盈利性，也要讓股東(dong)看好。”上(shang)述工作人員(yuan)進一(yi)步補充(chong)道。