每經記者｜劉明(ming)濤    每經編輯(ji)｜彭水(shui)萍 

5月，A股(gu)主(zhu)要股(gu)指(zhi)全線震蕩(dang)調整(zheng)，滬(hu)指(zhi)一度逼(bi)近3400點，但隨(sui)后(hou)見頂回(hui)落，臨(lin)近月末滬(hu)指(zhi)小幅(fu)震蕩(dang)修復，最終險守3200點。每(mei)經(jing)品(pin)牌(pai)100指(zhi)數同(tong)樣(yang)低(di)迷(mi)回(hui)調，失(shi)守900點。不(bu)過進入(ru)6月，市場出現(xian)反彈信(xin)號，每(mei)經(jing)品(pin)牌(pai)100指(zhi)數6月兩(liang)個(ge)交易(yi)日累(lei)計(ji)上漲3.82%，引領A股(gu)反彈。  

市場積極信號出現

本周(zhou)，A股市(shi)場出現震蕩(dang)反彈，其中滬(hu)指(zhi)上(shang)(shang)漲(zhang)0.55%，深成指(zhi)上(shang)(shang)漲(zhang)0.81%，而每經品(pin)牌(pai)100指(zhi)數(shu)則表現強勁，周(zhou)漲(zhang)2.2%，領跑A股主要股指(zhi)。截至(zhi)6月2日，每經品(pin)牌(pai)100指(zhi)數(shu)以888點報收，整體平(ping)均市(shi)盈率為9.1倍，處于價值低(di)估狀(zhuang)態。

今年以(yi)來，市(shi)場(chang)對(dui)(dui)復(fu)蘇的(de)強度一直(zhi)存(cun)在分歧，2-3月強勁的(de)PMI數(shu)(shu)據一度強化了(le)市(shi)場(chang)對(dui)(dui)經濟復(fu)蘇斜(xie)率的(de)預(yu)期(qi)，而隨(sui)后的(de)物價數(shu)(shu)據、工(gong)業(ye)企業(ye)利潤(run)數(shu)(shu)據又給市(shi)場(chang)潑了(le)冷水，隨(sui)著(zhu)5月PMI數(shu)(shu)據的(de)不及(ji)預(yu)期(qi)，當下市(shi)場(chang)出(chu)現了(le)“矯(jiao)枉過正”的(de)過度悲(bei)觀情(qing)緒。

對(dui)于(yu)當(dang)下(xia)的(de)(de)宏觀環境，經(jing)濟數據(ju)的(de)(de)走弱(ruo)加速了政策預期(qi)的(de)(de)升溫，同時美國參議院通過債務上限法案，伴隨美元兌人民(min)幣下(xia)跌，也從一定程度上修復了全球(qiu)資(zi)(zi)本市場(chang)的(de)(de)偏好。從政策的(de)(de)時點效果來看(kan)，7月的(de)(de)年(nian)中政治局會議會是(shi)一個關鍵(jian)時間點，同時，隨著未來美聯(lian)儲開始(shi)進入降息周(zhou)期(qi)，國內政策的(de)(de)聯(lian)動亦可促(cu)進全球(qiu)資(zi)(zi)本市場(chang)進入共振周(zhou)期(qi)。

另一方面，公募基金新發(fa)產(chan)品跌(die)入(ru)冰點，引發(fa)市場(chang)(chang)關注，而(er)(er)(er)與基金新發(fa)產(chan)品跌(die)入(ru)冰點形(xing)成鮮明對(dui)比(bi)的(de)是權益(yi)資(zi)(zi)產(chan)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)性(xing)價比(bi)又回到了歷(li)史高(gao)點區域(yu)。與此同時，當(dang)(dang)下(xia)股票(piao)市場(chang)(chang)的(de)整(zheng)體估值(zhi)依然處在較(jiao)(jiao)(jiao)低位置。而(er)(er)(er)更(geng)加能(neng)夠刻畫權益(yi)資(zi)(zi)產(chan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)“性(xing)價比(bi)”的(de)指標——股權風險(xian)溢(yi)價，逐漸走高(gao)并(bing)接近極值(zhi)區域(yu)。華福證券(quan)認為(wei)，當(dang)(dang)前時點股票(piao)資(zi)(zi)產(chan)已(yi)具有(you)極高(gao)的(de)性(xing)價比(bi)，后(hou)續繼續回調的(de)時間(jian)和空間(jian)都較(jiao)(jiao)(jiao)為(wei)有(you)限，行(xing)情出現(xian)反(fan)彈(dan)的(de)概率較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)，特別是對(dui)于偏左(zuo)側以及持(chi)有(you)周期較(jiao)(jiao)(jiao)長的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者而(er)(er)(er)言，當(dang)(dang)前已(yi)是較(jiao)(jiao)(jiao)好的(de)入(ru)場(chang)(chang)時點。

從(cong)節奏上(shang)看，人(ren)民幣匯率可能會(hui)在上(shang)述緩和因素的支撐下，月內有(you)(you)希望(wang)延續反彈，恒生科技指(zhi)數也有(you)(you)望(wang)在未來一段時(shi)間(jian)迎來上(shang)行。結構上(shang)，大模型占優的騰訊性價比和確定性都最高，此外(wai)，阿里、美團等互聯(lian)網(wang)龍頭也將受益。

中文大模型揚帆起航

由(you)于上(shang)半年全球人(ren)工(gong)智(zhi)能、算(suan)法(fa)算(suan)力以及大模型(xing)概念(nian)的歷史級別大行情，各大國際科技巨頭也紛(fen)紛(fen)將目光投向了(le)中國市場。AI領域風(feng)云人(ren)物黃仁(ren)勛訪(fang)華，會(hui)見騰訊、字節跳動等企業(ye)高管的計劃公布，極大程度提振了(le)市場對于中文大模型(xing)的預(yu)期。

圖片來源：視覺(jue)中國-VCG41N1188747468

據(ju)了解，語言(yan)(yan)建模(mo)經(jing)過(guo)統(tong)計語言(yan)(yan)模(mo)型、神(shen)經(jing)語言(yan)(yan)模(mo)型、預訓練語言(yan)(yan)模(mo)型，已經(jing)全面(mian)邁入(ru)百億、千(qian)億參數規模(mo)的(de)(de)(de)大(da)語言(yan)(yan)模(mo)型階段(duan)。大(da)語言(yan)(yan)模(mo)型具備優秀(xiu)的(de)(de)(de)上下文學習(xi)能(neng)力(li)、可觀的(de)(de)(de)知識容量、優秀(xiu)的(de)(de)(de)泛化性(xing)和(he)復(fu)雜推(tui)理能(neng)力(li)。大(da)模(mo)型研(yan)究存在Google的(de)(de)(de)Bert模(mo)式(shi)、OpenAI的(de)(de)(de)GPT模(mo)式(shi)和(he)國內的(de)(de)(de)混(hun)合(he)模(mo)式(shi)三條技術線，以ChatGPT為主導GPT模(mo)式(shi)目(mu)前已經(jing)占(zhan)據(ju)主流。

目(mu)(mu)前(qian)，國(guo)內已有至少19家(jia)企業及科研院(yuan)所(suo)參與人工智(zhi)能大模(mo)型(xing)(xing)訓練(lian)，主(zhu)要分為大型(xing)(xing)科技公司、科研院(yuan)所(suo)和初創科技團隊三類。國(guo)際對比來看(kan)，目(mu)(mu)前(qian)美國(guo)領跑，中國(guo)跟(gen)跑，但差距不斷縮(suo)小。在實踐中，預(yu)訓練(lian)大模(mo)型(xing)(xing)在基于(yu)海量數據(ju)的自(zi)監督學習階段完(wan)成了“通識”教育，再借助“預(yu)訓練(lian)+精調”等模(mo)式，在共享(xiang)參數的情況下，根據(ju)具體應用場(chang)景的特性，用少量數據(ju)進行(xing)相應微(wei)調，即可高水平完(wan)成任(ren)務。

不過(guo)，全球大模型(xing)(xing)產業落(luo)(luo)(luo)地(di)仍(reng)處于早期探(tan)索階段(duan)，需要與下(xia)游(you)場景(jing)企(qi)業合作建立大模型(xing)(xing)商(shang)業模式，但(dan)下(xia)游(you)企(qi)業目前對(dui)(dui)于大模型(xing)(xing)的(de)理解相(xiang)對(dui)(dui)有限，所需要的(de)資源支撐比較薄弱。總的(de)來說，大模型(xing)(xing)落(luo)(luo)(luo)地(di)可以通過(guo)API接(jie)(jie)口調(diao)用(yong)付費、或者大廠(chang)提供落(luo)(luo)(luo)地(di)所需的(de)開發(fa)工具、云平臺、服務(wu)等的(de)PaaS模式、更進一步是直接(jie)(jie)提供相(xiang)關定制好的(de)模型(xing)(xing)調(diao)用(yong)的(de)MaaS模式。

平安證券指(zhi)出，隨著美股(gu)人(ren)(ren)(ren)工智(zhi)能(neng)(neng)概念的持續(xu)火爆(bao)，國內A股(gu)港(gang)股(gu)的人(ren)(ren)(ren)工智(zhi)能(neng)(neng)板塊也受到外圍的影響風起(qi)云(yun)涌。騰(teng)訊和阿里巴巴作為港(gang)股(gu)絕對的科(ke)技巨頭(tou)和人(ren)(ren)(ren)工智(zhi)能(neng)(neng)領(ling)域龍頭(tou)公司，相(xiang)較于美國大部分國際(ji)科(ke)技巨頭(tou)公司市值(zhi)仍(reng)有很大的差距，國內人(ren)(ren)(ren)工智(zhi)能(neng)(neng)大模(mo)型領(ling)域仍(reng)有巨大發展空間。 

互聯網巨頭加速布局

從本周(zhou)市場表現來看，“中特估”和互(hu)(hu)聯網科技(ji)表現較為(wei)強勁，而每經品牌100指數成分(fen)股包含了(le)“BATJ”四大互(hu)(hu)聯網巨頭，其中，百度集團周(zhou)漲12.02%，反彈勢頭迅猛，京東、阿里(li)漲幅(fu)也在5%左右(you)，騰訊控股雖然(ran)表現較弱，但周(zhou)漲幅(fu)依舊有(you)3.66%。

值得關注的是，除了京東以電(dian)商為主(zhu)，其余(yu)三大(da)互聯網巨頭均(jun)在“模型、算力(li)、平臺(tai)和應用(yong)”進行四位一(yi)體布局。

比如(ru)阿(a)里巴巴在模(mo)型(xing)層，阿(a)里達摩院主導大(da)模(mo)型(xing)研(yan)究，發布(bu)通(tong)義(yi)大(da)模(mo)型(xing)，包括通(tong)義(yi)M6多(duo)模(mo)態(tai)模(mo)型(xing)、通(tong)義(yi)AliceMind自然(ran)語言處理模(mo)型(xing)、通(tong)義(yi)視覺計算(suan)(suan)機視覺模(mo)型(xing)。在算(suan)(suan)力(li)層，阿(a)里云推出全棧智(zhi)能計算(suan)(suan)解決方(fang)案“飛天智(zhi)算(suan)(suan)平臺”，并啟動兩座(zuo)超大(da)規模(mo)智(zhi)算(suan)(suan)中心。

阿(a)里(li)不僅擁有(you)最多(duo)的(de)英(ying)偉達(da)A100芯片，還(huan)擁有(you)自研芯片含光(guang)800、倚天(tian)710芯片，共同為(wei)人工智能大(da)模(mo)(mo)型(xing)提(ti)供(gong)(gong)算力。在平(ping)臺(tai)層，阿(a)里(li)推(tui)出AI開(kai)源社(she)區“魔(mo)搭”，旨(zhi)在打造(zao)下(xia)一代“模(mo)(mo)型(xing)即服務”的(de)共享(xiang)平(ping)臺(tai)，整(zheng)合業界多(duo)方模(mo)(mo)型(xing)提(ti)供(gong)(gong)者，為(wei)開(kai)發者提(ti)供(gong)(gong)預訓練基礎模(mo)(mo)型(xing)和API接口。在應(ying)用層，阿(a)里(li)已宣布旗下(xia)所有(you)產(chan)品未來(lai)將全(quan)面(mian)改造(zao)并接入通義大(da)模(mo)(mo)型(xing)，包括天(tian)貓、釘(ding)(ding)釘(ding)(ding)、高德地圖、淘寶、優酷、盒馬等(deng)。

而(er)百(bai)度的文(wen)心(xin)大(da)模(mo)(mo)型(xing)(xing)構(gou)建了“基礎+任務+行(xing)業(ye)”三(san)級模(mo)(mo)型(xing)(xing)；在算(suan)力層(ceng)，算(suan)力基礎設施均由百(bai)度智算(suan)中心(xin)支持，昆侖(lun)芯二代(dai)已廣泛應(ying)用(yong)在文(wen)心(xin)大(da)模(mo)(mo)型(xing)(xing)，預計昆侖(lun)芯三(san)代(dai)將于2024年(nian)初量產(chan)；在平(ping)(ping)臺(tai)層(ceng)，百(bai)度飛(fei)槳PaddlePaddle是其(qi)自主研(yan)發的深度學習平(ping)(ping)臺(tai)，文(wen)心(xin)大(da)模(mo)(mo)型(xing)(xing)通過百(bai)度飛(fei)槳平(ping)(ping)臺(tai)，實現模(mo)(mo)型(xing)(xing)訓練(lian)、推理(li)部署(shu)和場景(jing)應(ying)用(yong)；在應(ying)用(yong)層(ceng)，文(wen)心(xin)大(da)模(mo)(mo)型(xing)(xing)將應(ying)用(yong)在電力、燃氣、傳媒、城市、影視、制造、社科等多個行(xing)業(ye)。

騰(teng)(teng)訊則由(you)騰(teng)(teng)訊云發布新一代(dai)HCC高(gao)性(xing)能(neng)(neng)計算集群，其采用最(zui)新一代(dai)星星海自研服(fu)務器，搭載(zai)NVIDIAH800 Tensor Core GPU，并基于(yu)自研網(wang)絡、存儲架構，帶來(lai)3.2T超高(gao)互聯(lian)帶寬TB級吞吐能(neng)(neng)力和千萬級IOPS；在應(ying)用層，混元大(da)模(mo)型已成功應(ying)用于(yu)騰(teng)(teng)訊廣(guang)告，將全面(mian)接入微信端(duan)(duan)、QQ端(duan)(duan)和王者榮耀、英雄聯(lian)盟(meng)游戲端(duan)(duan)，提供智能(neng)(neng)聊天、內(nei)容推薦(jian)、情感(gan)分(fen)析、故事生(sheng)成、角色塑造(zao)等功能(neng)(neng)，以及騰(teng)(teng)訊混元大(da)模(mo)型有望(wang)將在游戲、社交、金融、教育(yu)、醫療等領域發展(zhan)生(sheng)態。

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