每經記(ji)者｜裴健如    每經編輯｜孫(sun)磊

已歷時近三年(nian)的華晨集(ji)團重整有(you)了最新進展。

日(ri)前(qian)，華(hua)晨(chen)中國（01114.HK）發布(bu)公告，對控(kong)(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東華(hua)晨(chen)汽車(che)集團(tuan)(tuan)控(kong)(kong)股(gu)(gu)有(you)限(xian)公司（即華(hua)晨(chen)集團(tuan)(tuan)）的重(zhong)整(zheng)(zheng)最(zui)新進展進行披露。公告內(nei)容顯示，華(hua)晨(chen)集團(tuan)(tuan)重(zhong)整(zheng)(zheng)投(tou)(tou)資人(ren)遴選(xuan)評(ping)審委員會已選(xuan)定沈(shen)(shen)(shen)陽汽車(che)有(you)限(xian)公司（以下簡稱沈(shen)(shen)(shen)陽汽車(che)）為華(hua)晨(chen)集團(tuan)(tuan)重(zhong)整(zheng)(zheng)的潛(qian)在(zai)投(tou)(tou)資人(ren)。不過(guo)，華(hua)晨(chen)集團(tuan)(tuan)重(zhong)整(zheng)(zheng)計劃(hua)仍(reng)在(zai)制訂，有(you)待華(hua)晨(chen)集團(tuan)(tuan)債權人(ren)會議及沈(shen)(shen)(shen)陽市中級人(ren)民法院(yuan)批(pi)準，截至該公告公布(bu)日(ri)期未簽(qian)訂任何協(xie)議。

企(qi)查查顯(xian)示(shi)，沈陽(yang)汽車成(cheng)立于2023年2月21日(ri)(ri)，法(fa)定代表人(ren)為(wei)劉(liu)延輝(hui)，注(zhu)冊資(zi)(zi)(zi)本5億元人(ren)民幣，由沈陽(yang)財瑞投資(zi)(zi)(zi)有限(xian)公司100%持股，認繳出資(zi)(zi)(zi)日(ri)(ri)期為(wei)2023年6月24日(ri)(ri)。

盡管華(hua)晨(chen)集團(tuan)的重(zhong)整有了(le)新(xin)的動(dong)向(xiang)，但(dan)機構似(si)乎并不認為其前(qian)景樂觀。在上述公告發布之后(hou)，大和(he)證券(quan)發布研究報告，將(jiang)華(hua)晨(chen)中國目標(biao)價下調42.86%，由3.5港元下調至(zhi)2港元，并將(jiang)評(ping)級(ji)從“持有”下調至(zhi)“沽(gu)售”。

全國(guo)乘(cheng)用(yong)車(che)市場(chang)信息聯席會(hui)秘書長崔(cui)東(dong)樹在接受《每日經濟新聞》記者采(cai)訪時(shi)也表示：“當(dang)下(xia)汽車(che)行業競爭加(jia)劇，不少企業都(dou)面(mian)臨較(jiao)大的生存壓力。在這(zhe)樣的情況下(xia)，華晨(chen)集團(tuan)的重整可能會(hui)更加(jia)困難。加(jia)上華晨(chen)集團(tuan)本身的債務較(jiao)高，前景更不容樂(le)觀。”

重整潛在投資人有國資背景

根據上述公告，作(zuo)為華晨(chen)集團重整的一部分，華晨(chen)集團管理人建議(yi)以拍賣方式處(chu)置遼寧(ning)鑫(xin)瑞(rui)汽車(che)產業發展有限公司（以下簡稱遼寧(ning)鑫(xin)瑞(rui)）所持(chi)有的華晨(chen)中國(guo)0.44%股權。

據悉，遼(liao)寧鑫瑞為(wei)華晨(chen)集團(tuan)全資子公司及華晨(chen)中國控股股東，截(jie)至上述公告(gao)日持(chi)有(you)華晨(chen)中國30.43%的(de)股權(quan)。

圖片來源：視覺中國

華(hua)(hua)晨中國(guo)方面表(biao)示(shi)，公(gong)(gong)司(si)現時未能確定遼寧(ning)鑫瑞所持(chi)有的本公(gong)(gong)司(si)余下29.99%股份、華(hua)(hua)晨集(ji)團(tuan)重(zhong)整的詳情及結果，鑒于遼寧(ning)鑫瑞是華(hua)(hua)晨集(ji)團(tuan)重(zhong)整下的標的公(gong)(gong)司(si)之(zhi)一，華(hua)(hua)晨集(ji)團(tuan)的重(zhong)整可能影(ying)響公(gong)(gong)司(si)的持(chi)股架(jia)構。

值得一提(ti)的是(shi)，上述公(gong)(gong)告還提(ti)到，沈(shen)陽(yang)(yang)(yang)汽車為沈(shen)陽(yang)(yang)(yang)財(cai)(cai)瑞投(tou)資(zi)有(you)限(xian)公(gong)(gong)司（以下(xia)簡(jian)稱沈(shen)陽(yang)(yang)(yang)財(cai)(cai)瑞）的全資(zi)附(fu)屬公(gong)(gong)司。企(qi)查(cha)查(cha)顯示，沈(shen)陽(yang)(yang)(yang)財(cai)(cai)瑞由(you)沈(shen)陽(yang)(yang)(yang)財(cai)(cai)盛(sheng)投(tou)資(zi)基金(jin)有(you)限(xian)公(gong)(gong)司和(he)沈(shen)陽(yang)(yang)(yang)地鐵(tie)經營(ying)有(you)限(xian)公(gong)(gong)司各(ge)持(chi)股(gu)50%。而沈(shen)陽(yang)(yang)(yang)財(cai)(cai)盛(sheng)投(tou)資(zi)基金(jin)有(you)限(xian)公(gong)(gong)司又由(you)沈(shen)陽(yang)(yang)(yang)盛(sheng)京金(jin)控投(tou)資(zi)集團有(you)限(xian)公(gong)(gong)司100%持(chi)股(gu)，后者(zhe)由(you)沈(shen)陽(yang)(yang)(yang)市人民政府國(guo)有(you)資(zi)產監督管理委(wei)員會（以下(xia)簡(jian)稱沈(shen)陽(yang)(yang)(yang)國(guo)資(zi)委(wei)）持(chi)股(gu)67.421%；沈(shen)陽(yang)(yang)(yang)地鐵(tie)經營(ying)有(you)限(xian)公(gong)(gong)司由(you)沈(shen)陽(yang)(yang)(yang)地鐵(tie)集團有(you)限(xian)公(gong)(gong)司100%持(chi)股(gu)，而沈(shen)陽(yang)(yang)(yang)國(guo)資(zi)委(wei)對沈(shen)陽(yang)(yang)(yang)地鐵(tie)集團有(you)限(xian)公(gong)(gong)司持(chi)股(gu)88.7273%。

大和證券研報認(ren)為(wei)，出售(shou)0.44%股(gu)(gu)份(fen)(fen)的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)是促(cu)進華晨(chen)集(ji)團在重(zhong)(zhong)整中向沈陽國(guo)資(zi)委(wei)出售(shou)股(gu)(gu)份(fen)(fen)，因(yin)為(wei)如果持股(gu)(gu)比例低于(yu)30%的(de)(de)(de)門檻，將(jiang)不會觸發對少數股(gu)(gu)東(dong)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)(fen)強制(zhi)要約轉移(yi)。同(tong)時(shi)，這(zhe)將(jiang)有助(zhu)于(yu)沈陽國(guo)資(zi)委(wei)以低于(yu)現金(jin)的(de)(de)(de)水平收購(gou)華晨(chen)股(gu)(gu)份(fen)(fen)29.99%的(de)(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)(fen)，完成(cheng)華晨(chen)集(ji)團重(zhong)(zhong)整并重(zhong)(zhong)新獲得對其(qi)的(de)(de)(de)控制(zhi)權。這(zhe)將(jiang)使沈陽國(guo)資(zi)委(wei)能夠將(jiang)華晨(chen)集(ji)團豐(feng)富(fu)的(de)(de)(de)現金(jin)余(yu)額用于(yu)未來(lai)投資(zi)。

大和證券(quan)預(yu)計，華(hua)(hua)晨(chen)中(zhong)國的(de)現金將(jiang)(jiang)用于(yu)未來(lai)投資而不是派息，投資期將(jiang)(jiang)數以年計，因此將(jiang)(jiang)華(hua)(hua)晨(chen)中(zhong)國評級由“持有”下調(diao)至“沽售(shou)”，但看好華(hua)(hua)晨(chen)寶馬的(de)盈利(li)增長前景，因此將(jiang)(jiang)華(hua)(hua)晨(chen)中(zhong)國2024~2025財年的(de)每股盈利(li)預(yu)測上調(diao)0.3%~13%。

早在今年4月，曾有媒(mei)體報(bao)道稱，沈陽市(shi)相關部門可(ke)能(neng)向華晨(chen)集團收購華晨(chen)中(zhong)國股份。對(dui)此，華晨(chen)中(zhong)國發布公(gong)告進(jin)行了澄清(qing)，并表示：“并不知悉(xi)媒(mei)體報(bao)道所述事宜(yi)及當中(zhong)所載資料(liao)的來源。”

在崔(cui)東樹(shu)看(kan)來(lai)，華晨集團的重(zhong)整(zheng)(zheng)歷時已(yi)久(jiu)，最終(zhong)總歸(gui)要找(zhao)到(dao)解決辦法(fa)。選定沈(shen)陽汽車為重(zhong)整(zheng)(zheng)投資(zi)人，也是各方盡力解決問(wen)題，以期完成重(zhong)整(zheng)(zheng)方式。但在車市競爭加劇的背景下，華晨集團的前路仍不(bu)算十(shi)分明(ming)朗。

負債超700億元

從2020年11月被裁定(ding)受(shou)理破產重整(zheng)至今，華晨集團的重整(zheng)之路已近三(san)年。期間(jian)，《華晨汽(qi)車(che)集團控股有(you)限公司等12家企業實質合并重整(zheng)計(ji)劃（草案）》未獲延期表決后的第三(san)次債權人會議通過(guo)。

根據此(ci)前披露(lu)的信息(xi)，截(jie)至2022年6月1日(ri)，共(gong)有6029家債(zhai)權(quan)人(ren)向華晨集(ji)團管理人(ren)申報了債(zhai)權(quan)，金(jin)額合計(ji)577.18億(yi)元；此(ci)外，還有債(zhai)權(quan)人(ren)未申報債(zhai)權(quan)（賬(zhang)本記(ji)錄(lu)在案），共(gong)計(ji)132.94億(yi)元；以(yi)及(ji)無須(xu)申報的職(zhi)工債(zhai)權(quan)，共(gong)計(ji)7.86億(yi)元。三(san)者合計(ji)717.98億(yi)元。

今年4月，華晨中國披(pi)露的(de)財(cai)報數據(ju)顯(xian)示，2022年，其(qi)收益約為(wei)11.31億元，同(tong)(tong)比下(xia)滑47%；股(gu)東應(ying)占(zhan)溢利約為(wei)71.47億元，同(tong)(tong)比減少(shao)40%；每股(gu)基本盈利下(xia)滑至約1.42元，同(tong)(tong)比降(jiang)幅為(wei)40%。

財報顯示，華(hua)(hua)晨(chen)中國主要(yao)業務(wu)為(wei)通(tong)過(guo)主要(yao)聯營公司(si)(si)(si)華(hua)(hua)晨(chen)寶馬汽(qi)車(che)有(you)限(xian)公司(si)(si)(si)（即華(hua)(hua)晨(chen)寶馬）在中國制(zhi)造及銷(xiao)售寶馬汽(qi)車(che)，通(tong)過(guo)附(fu)屬公司(si)(si)(si)寧波(bo)裕民(min)機械工業有(you)限(xian)公司(si)(si)(si)及綿陽(yang)華(hua)(hua)晨(chen)瑞安(an)汽(qi)車(che)零(ling)部件有(you)限(xian)公司(si)(si)(si)制(zhi)造及銷(xiao)售汽(qi)車(che)零(ling)部件，以及通(tong)過(guo)附(fu)屬公司(si)(si)(si)華(hua)(hua)晨(chen)東亞汽(qi)車(che)金融有(you)限(xian)公司(si)(si)(si)提供汽(qi)車(che)金融服務(wu)。

圖片來源：每日經濟新聞 資料圖

華晨(chen)中國(guo)方面(mian)表示，2022年(nian)，其收(shou)益減少的(de)(de)主要原因(yin)是(shi)剔除了華晨(chen)雷(lei)諾的(de)(de)輕型(xing)客(ke)車及MPV銷售額。此外(wai)，疫(yi)情(qing)干(gan)擾業(ye)務運作、來自華晨(chen)東亞汽車金融(rong)有(you)限(xian)公(gong)司的(de)(de)收(shou)益大幅減少等也是(shi)影響因(yin)素(su)之一(yi)。

而隨(sui)著華(hua)晨(chen)(chen)寶馬完成股權變更，并全(quan)面并表寶馬集團，其為華(hua)晨(chen)(chen)中國貢(gong)獻的凈利潤也(ye)由(you)2021年的約145.15億元(yuan)大幅減少(shao)至2022年的約23.8億元(yuan)，降(jiang)幅達83.6%。

在披露財報(bao)的(de)同時，華晨(chen)集團的(de)重(zhong)整(zheng)(zheng)也更(geng)新了進度。3月(yue)29日(ri)，金杯(bei)汽(qi)車(che)發布(bu)公告稱(cheng)，華晨(chen)集團等(deng)12家企(qi)業管理人(ren)(ren)已于2023年(nian)2月(yue)23日(ri)發布(bu)第(di)三次招募重(zhong)整(zheng)(zheng)投資(zi)人(ren)(ren)的(de)公告。截至2023年(nian)3月(yue)9日(ri)18時，意(yi)向(xiang)投資(zi)人(ren)(ren)的(de)報(bao)名期限已截止，進入盡職調查階段。直至5月(yue)底，華晨(chen)集團對其重(zhong)整(zheng)(zheng)潛在投資(zi)人(ren)(ren)進行披露，選定為沈陽汽(qi)車(che)。

崔東樹認為：“華(hua)晨集團發展(zhan)到(dao)當前的(de)情況，主(zhu)要是自(zi)主(zhu)不(bu)強導致的(de)。接下來(lai)最好的(de)結果是把資源盤活(huo)利用，圍繞寶馬的(de)配套實現進一(yi)步發展(zhan)。”