每經(jing)記者｜肖世清    每經(jing)編輯(ji)｜廖丹    

6月(yue)13日，人(ren)民銀行發布的數(shu)據顯示，5月(yue)份M2、M1同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)速雙雙下降。具體(ti)來看(kan)，當(dang)月(yue)M2、M1同(tong)比(bi)分別增(zeng)(zeng)長(chang)11.6%、4.7%，分別比(bi)上月(yue)末低(di)0.8個(ge)、0.6個(ge)百(bai)分點(dian)。和去年(nian)同(tong)期相比(bi)，信貸、社融(rong)仍(reng)延續放緩(huan)趨勢。5月(yue)新增(zeng)(zeng)人(ren)民幣貸款1.36萬億(yi)元，同(tong)比(bi)少增(zeng)(zeng)5418億(yi)元；同(tong)期，新增(zeng)(zeng)社會融(rong)資規模為1.56萬億(yi)元，同(tong)比(bi)少增(zeng)(zeng)1.31萬億(yi)元。

資料來源：Wind、中(zhong)信證券研究(jiu)部楊靖(jing)制圖、視覺中(zhong)國圖

光大(da)銀行(xing)金(jin)融(rong)市場部宏(hong)觀研究員周茂華(hua)表示(shi)，5月新增(zeng)信(xin)貸(dai)、社融(rong)同(tong)比(bi)放緩，與去年政策發(fa)力形成(cheng)高基數有(you)關。M2同(tong)比(bi)增(zeng)速(su)11.6%，繼續高于8.0%的名義GDP增(zeng)速(su)，反(fan)映(ying)目前國內貨幣(bi)、信(xin)貸(dai)環境保持(chi)(chi)適度寬松，繼續為經濟復蘇提供(gong)強有(you)力支持(chi)(chi)環境。

東方金誠(cheng)首席(xi)宏(hong)觀分析師王青表示：“整體上(shang)看，在(zai)(zai)上(shang)年(nian)同期(qi)高基數(shu)及(ji)當月(yue)新(xin)增信貸(dai)、社融(rong)規(gui)(gui)模較為溫和(he)的雙重影響下，5月(yue)金融(rong)數(shu)據延續了4月(yue)的放(fang)緩勢頭，符合市(shi)場預(yu)期(qi)。背后是一季度(du)集中靠前發力(li)后，二季度(du)以來寬(kuan)信用進程(cheng)轉入節奏(zou)回調(diao)階段，旨在(zai)(zai)保(bao)持全年(nian)金融(rong)資源投放(fang)規(gui)(gui)模合理增長、節奏(zou)平穩，在(zai)(zai)穩增長與防(fang)風險(xian)之(zhi)間把握(wo)好平衡。”

居民新增信貸邊際改善

記(ji)者注意到，5月份人民幣貸款(kuan)及存款(kuan)呈現“同比回(hui)落、環比上升”特征。

人(ren)民幣(bi)貸款方面，5月(yue)份(fen)人(ren)民幣(bi)貸款增(zeng)加1.36萬(wan)億(yi)(yi)(yi)元，同比(bi)(bi)少(shao)增(zeng)5418億(yi)(yi)(yi)元；4月(yue)份(fen)人(ren)民幣(bi)貸款增(zeng)加7188億(yi)(yi)(yi)元，同比(bi)(bi)多增(zeng)649億(yi)(yi)(yi)元。人(ren)民幣(bi)存(cun)(cun)款方面，5月(yue)份(fen)人(ren)民幣(bi)存(cun)(cun)款增(zeng)加1.46萬(wan)億(yi)(yi)(yi)元，同比(bi)(bi)少(shao)增(zeng)1.58萬(wan)億(yi)(yi)(yi)元；4月(yue)份(fen)人(ren)民幣(bi)存(cun)(cun)款減(jian)少(shao)4609億(yi)(yi)(yi)元，同比(bi)(bi)多減(jian)5524億(yi)(yi)(yi)元。

從(cong)5月信貸(dai)(dai)結構上(shang)來看，住戶貸(dai)(dai)款增(zeng)加(jia)3672億(yi)元(yuan)，其中(zhong)(zhong)，短期貸(dai)(dai)款增(zeng)加(jia)1988億(yi)元(yuan)，中(zhong)(zhong)長期貸(dai)(dai)款增(zeng)加(jia)1684億(yi)元(yuan)；企(qi)（事）業(ye)單位(wei)貸(dai)(dai)款增(zeng)加(jia)8558億(yi)元(yuan)，其中(zhong)(zhong)，短期貸(dai)(dai)款增(zeng)加(jia)350億(yi)元(yuan)，中(zhong)(zhong)長期貸(dai)(dai)款增(zeng)加(jia)7698億(yi)元(yuan)，票據融資(zi)增(zeng)加(jia)420億(yi)元(yuan)；非銀行業(ye)金(jin)融機構貸(dai)(dai)款增(zeng)加(jia)604億(yi)元(yuan)。

周茂華(hua)認為，5月新(xin)增(zeng)信貸(dai)表(biao)現不(bu)及預期，同(tong)比(bi)少增(zeng)。主(zhu)要是(shi)4~5月國內消(xiao)(xiao)費和(he)(he)內需復(fu)蘇節奏偏緩，疊加去年信貸(dai)高基數影(ying)響。從(cong)結(jie)構看，居民(min)新(xin)增(zeng)信貸(dai)邊際改善，同(tong)比(bi)轉(zhuan)為多增(zeng)，短期和(he)(he)中長期新(xin)增(zeng)貸(dai)款改善，反(fan)(fan)映(ying)居民(min)消(xiao)(xiao)費在復(fu)蘇，樓市(shi)銷售(shou)整體在回(hui)暖；企業中長期新(xin)增(zeng)貸(dai)款延續同(tong)比(bi)多增(zeng)走勢，反(fan)(fan)映(ying)企業對市(shi)場需求和(he)(he)經濟復(fu)蘇前景繼(ji)續偏向(xiang)樂(le)觀。

民生銀行(xing)首席經濟學家溫彬指(zhi)出(chu)，在去(qu)年(nian)高基數、信貸(dai)投放節奏趨于平(ping)穩、經濟修(xiu)復斜率放緩以及沒有大的(de)(de)刺激政策(ce)出(chu)臺的(de)(de)背景下，5月(yue)新增(zeng)(zeng)信貸(dai)規模(mo)較(jiao)去(qu)年(nian)同(tong)期有所(suo)回落，但環比(bi)季節性(xing)回升。分部門看，金融(rong)機構持(chi)續增(zeng)(zeng)加對(dui)制造業、基礎設施等領域的(de)(de)信貸(dai)投放，企業中長期貸(dai)款增(zeng)(zeng)加7698億元(yuan)，同(tong)比(bi)多增(zeng)(zeng)2147億元(yuan)，仍為信貸(dai)增(zeng)(zeng)長的(de)(de)重要(yao)支(zhi)撐；票(piao)據(ju)融(rong)資增(zeng)(zeng)加420億元(yuan)，同(tong)比(bi)大幅(fu)減少6709億元(yuan)，結構較(jiao)去(qu)年(nian)明顯優化。

社融增量1.56萬億元

社融(rong)方面，2023年5月社會融(rong)資規(gui)模增量為(wei)1.56萬億(yi)(yi)元，比上月多(duo)3312億(yi)(yi)元，比上年同(tong)(tong)(tong)期少(shao)1.31萬億(yi)(yi)元。這當中，對(dui)實體經濟發(fa)放的人民幣貸款(kuan)同(tong)(tong)(tong)比少(shao)增6173億(yi)(yi)元；企(qi)業債券凈(jing)融(rong)資同(tong)(tong)(tong)比少(shao)2541億(yi)(yi)元，政府債券凈(jing)融(rong)資同(tong)(tong)(tong)比少(shao)5011億(yi)(yi)元。

王青認為，5月社融(rong)環比(bi)季節性(xing)回升，同比(bi)大幅少(shao)增1.31萬(wan)億元，主要(yao)受投向實體(ti)經濟的(de)人民幣(bi)貸款及政(zheng)府和企業債券融(rong)資三項拖累，而上年(nian)同期處(chu)于疫后(hou)的(de)政(zheng)策發力期，高(gao)基數也(ye)是(shi)一個重要(yao)影(ying)響因(yin)素。

展望下階段(duan)，王青稱(cheng)，13日央行下調公(gong)開(kai)市場(chang)逆回購操作利(li)率(lv)10個基點，預(yu)計6月15日1年期(qi)MLF操作利(li)率(lv)也將(jiang)有相同幅度下調，隨后20日LPR報價也會(hui)跟(gen)進下調。伴(ban)隨政策利(li)率(lv)和貸款(kuan)(kuan)(kuan)市場(chang)基準利(li)率(lv)先后下調，疊加近期(qi)銀行存(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)率(lv)調降，將(jiang)會(hui)帶動(dong)企業和居民實際貸款(kuan)(kuan)(kuan)利(li)率(lv)更大幅度下行，進而刺激信貸需求。

“更為重要的是(shi)，本次政(zheng)策(ce)利率下調，釋放(fang)了明確的穩增(zeng)長信(xin)(xin)號，將有效提振(zhen)市場信(xin)(xin)心，并有望改變4月(yue)和(he)5月(yue)新增(zeng)信(xin)(xin)貸放(fang)緩勢頭，推動(dong)寬信(xin)(xin)用進程再度(du)提速。”王青判斷，6月(yue)新增(zeng)信(xin)(xin)貸規模有望與去年(nian)政(zheng)策(ce)發力期的高水平基本持平，從而結束5月(yue)較大規模同比少增(zeng)現象。這將為三季度(du)經(jing)濟(ji)復蘇勢頭轉強積蓄力量(liang)。

周(zhou)茂華認為，5月國(guo)內居民(min)消費(fei)和樓(lou)市銷(xiao)售擴張動能偏弱一些，但保持復蘇態(tai)勢，預計后續居民(min)消費(fei)和房(fang)地產復蘇動能進一步(bu)增(zeng)強，國(guo)內宏觀政策力度適度加大(da)，國(guo)內信貸、社融有望逐步(bu)改善。

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