每(mei)(mei)經(jing)記者｜趙景致 肖世清   ; 每(mei)(mei)經(jing)編輯｜廖 丹    

6月13日，在繼7天期(qi)逆(ni)回購“降價”10個(ge)(ge)基(ji)點(dian)后，常(chang)備借貸(dai)便(bian)利(li)利(li)率（SLF）也下調了10個(ge)(ge)基(ji)點(dian)。

央行消(xiao)息顯示，常備借貸(dai)便(bian)利利率隔(ge)夜期下調10個(ge)(ge)基(ji)點至(zhi)2.75%，7天期下調10個(ge)(ge)基(ji)點至(zhi)2.90%，1個(ge)(ge)月期下調10個(ge)(ge)基(ji)點至(zhi)3.25%。

光大銀行金(jin)融市場部(bu)宏觀研究員周茂華表示，央行調(diao)(diao)整(zheng)SLF利(li)率，屬于預期之(zhi)中的調(diao)(diao)整(zheng)，是(shi)“跟進”逆(ni)回購利(li)率調(diao)(diao)整(zheng)，從歷史經驗(yan)看，7天期SLF利(li)率與逆(ni)回購利(li)率的利(li)差100BP。

下調SLF利率10個基點

13日早(zao)間(jian)，人民銀(yin)行公告，為(wei)(wei)維護(hu)銀(yin)行體(ti)系流(liu)動性合理充裕，當(dang)日開展7天期(qi)逆回購操(cao)作20億元，中標(biao)利率為(wei)(wei)1.90%。較上一期(qi)下調10個基點。

公(gong)開(kai)(kai)市(shi)(shi)場(chang)操作(zuo)7天期逆(ni)回購(gou)利(li)(li)率(lv)是央(yang)行(xing)短期政(zheng)策利(li)(li)率(lv)，央(yang)行(xing)通過每日開(kai)(kai)展(zhan)公(gong)開(kai)(kai)市(shi)(shi)場(chang)操作(zuo)，保持(chi)銀(yin)行(xing)體系流(liu)動(dong)性合(he)理充(chong)裕，持(chi)續釋放(fang)短期政(zheng)策利(li)(li)率(lv)信號(hao)，使存款(kuan)類金(jin)融機構質押式回購(gou)利(li)(li)率(lv)（DR）等短期市(shi)(shi)場(chang)利(li)(li)率(lv)圍(wei)繞政(zheng)策利(li)(li)率(lv)為中樞波(bo)動(dong)，并向(xiang)其他市(shi)(shi)場(chang)利(li)(li)率(lv)傳(chuan)導。

從歷史數據(ju)來(lai)看，我國7天(tian)期SLF為(wei)7天(tian)期公開市場(chang)逆回(hui)購利(li)率加100個(ge)(ge)基點(dian)。在繼(ji)7天(tian)期逆回(hui)購“降價(jia)”10個(ge)(ge)基點(dian)后(hou)，7天(tian)期常備借(jie)貸(dai)便利(li)利(li)率也下調了10個(ge)(ge)基點(dian)。

據悉，SLF是央行(xing)按需向金(jin)融機(ji)構提供(gong)短期資金(jin)的工具，由于(yu)金(jin)融機(ji)構可按SLF利(li)率(lv)從央行(xing)獲得資金(jin)，就不必以高(gao)于(yu)SLF利(li)率(lv)的價格從市場融入(ru)資金(jin)，因此SLF利(li)率(lv)可視為利(li)率(lv)走廊(lang)的上限(xian)。

“通過調(diao)整(zheng)利率(lv)走(zou)廊上限（SLF利率(lv)），確保(bao)市場利率(lv)運行在政(zheng)策(ce)利率(lv)附近，暢通政(zheng)策(ce)傳導，有效調(diao)節資金供求和資金資源配(pei)置，保(bao)障政(zheng)策(ce)目標(biao)實現。”周(zhou)茂華指出。

MLF利率及LPR或跟降

央行(xing)(xing)(xing)信息(xi)顯(xian)示(shi)，SLF是央行(xing)(xing)(xing)正常的(de)流動(dong)(dong)性(xing)(xing)供給渠道(dao)，主要功能是滿(man)足金融(rong)機構期限較(jiao)長的(de)大額流動(dong)(dong)性(xing)(xing)需求，對象(xiang)主要是政策性(xing)(xing)銀行(xing)(xing)(xing)和全國性(xing)(xing)商(shang)業銀行(xing)(xing)(xing)，期限1-3個月。SLF以抵押方式發放(fang)，合格(ge)抵押品包括高信用評級的(de)債券類(lei)資產(chan)及優質信貸資產(chan)等(deng)。

此外，SLF由金融機構(gou)主(zhu)動發(fa)起，其可根(gen)據自身流(liu)動性需求向央(yang)行申(shen)請(qing)。央(yang)行下調SLF利率，意味著商(shang)業(ye)銀行的流(liu)動性管理將(jiang)獲得更大彈性。

目前，中國(guo)已形成較為(wei)完整的市(shi)場(chang)化(hua)利(li)率體(ti)系，主(zhu)要通(tong)過貨(huo)幣政策(ce)(ce)工具(ju)調節銀行(xing)體(ti)系流動性，釋放政策(ce)(ce)利(li)率調控信號(hao)，在利(li)率走廊的輔助下，引導(dao)市(shi)場(chang)基準利(li)率以政策(ce)(ce)利(li)率為(wei)中樞運行(xing)，并通(tong)過銀行(xing)體(ti)系傳導(dao)至(zhi)貸款利(li)率，調節和優化(hua)資源配(pei)置，實現貨(huo)幣政策(ce)(ce)目標。

不難看出(chu)，近期央行(xing)和商業銀(yin)(yin)行(xing)的(de)一系列舉(ju)措(cuo)，更多是(shi)在有效降(jiang)低銀(yin)(yin)行(xing)負(fu)債(zhai)成本，緩(huan)解(jie)部分(fen)銀(yin)(yin)行(xing)凈(jing)息(xi)差(cha)收窄壓力(li)，為銀(yin)(yin)行(xing)進一步合理讓利實體(ti)經濟空間和加(jia)強(qiang)逆周期調節做足(zu)鋪墊。

據記(ji)者觀察，在6月(yue)13日調(diao)整7天逆回購利率(lv)、SLF利率(lv)之前，6月(yue)8日，工商銀行(xing)、農業銀行(xing)、建設銀行(xing)、中(zhong)國銀行(xing)、交通銀行(xing)、郵儲銀行(xing)六大國有銀行(xing)下調(diao)存款掛(gua)牌利率(lv)。

有業內人(ren)士對記(ji)者表示(shi)，去年9月份存(cun)(cun)款(kuan)利(li)率(lv)調降，是(shi)LPR調整在(zai)前，倒逼(bi)商業銀行(xing)調整存(cun)(cun)款(kuan)利(li)率(lv)。而本次(ci)調整則(ze)是(shi)在(zai)存(cun)(cun)款(kuan)利(li)率(lv)處在(zai)低位(wei)的(de)情況下(xia)，先調整存(cun)(cun)款(kuan)利(li)率(lv)，為(wei)央行(xing)通過(guo)MLF利(li)率(lv)引導LPR下(xia)行(xing)提供了市場空間。“當前經濟恢復遇(yu)到(dao)阻礙，需(xu)要新的(de)穩(wen)增長政(zheng)(zheng)策(ce)，預計LPR下(xia)調是(shi)政(zheng)(zheng)策(ce)組合拳中(zhong)的(de)一項。考慮到(dao)存(cun)(cun)款(kuan)利(li)率(lv)已經啟(qi)動(dong)了預先的(de)調整，實際上(shang)能夠(gou)在(zai)保持凈息差(cha)基本穩(wen)定的(de)前提下(xia)，實現政(zheng)(zheng)策(ce)意圖。”

目前，業內也預計6月15日MLF操作利率也將下調0.1個百分點，至2.65%。20日，LPR報價也將跟進下調。