每經記(ji)者(zhe)｜王郁彪    每經編輯｜劉雪梅(mei)    ;

時(shi)隔半(ban)年，首次(ci)上(shang)市申請材料自動“失效”，近(jin)日，數字零售(shou)SaaS平臺多點數智有限公司（Dmall Inc.，以下簡稱為“多點Dmall”）再次(ci)向港交(jiao)所主(zhu)板(ban)提交(jiao)上(shang)市申請，瑞(rui)信及招(zhao)銀(yin)國(guo)際為聯席保薦(jian)人。

此番二次(ci)遞表，多點Dmall IPO進程再次(ci)被激活。

多(duo)點Dmall是物美創始人張(zhang)文中的(de)“二次創業”項目。《每日經濟(ji)新聞(wen)》記者注意到，張(zhang)文中不止一次公開強調，多(duo)點Dmall“全面的(de)數(shu)字(zi)化、徹底(di)回歸商業本質”的(de)內核。可以(yi)說，堅持(chi)數(shu)字(zi)化零售落地(di)生花，是張(zhang)文中揮不去的(de)執念。

2018年后，張(zhang)文中帶(dai)領物美在零售(shou)江湖“舍命(ming)狂(kuang)奔”。“歷經(jing)風雨，我依(yi)然是(shi)個(ge)樂觀主義者(zhe)(zhe)，是(shi)個(ge)積極的(de)奮斗者(zhe)(zhe)。”張(zhang)文中曾在2021年物美科(ke)技開啟港股IPO征程時的(de)自述(shu)中這樣寫道(dao)。

多(duo)點Dmall董事長 張(zhang)文中 圖片來(lai)源：每日經濟新(xin)聞 資料圖

只不過(guo)，物美科技沒(mei)有敲開港交所的大(da)門。物美商業集團2016年初完成(cheng)私有化退市，到如今七年時間(jian)已(yi)過(guo)，張文中或許(xu)仍心(xin)有不甘。

最新(xin)更新(xin)的招(zhao)股書顯示(shi)，多點Dmall2023年(nian)Q1營(ying)收3.9億(yi)元，同比增幅(fu)僅(jin)1.56%；虧(kui)損(sun)方面(mian)，Q1多點虧(kui)損(sun)3.42億(yi)元。此前，2022年(nian)已實(shi)現大幅(fu)減虧(kui)。但自2020年(nian)至2023年(nian)Q1，多點Dmall累計(ji)虧(kui)損(sun)已超(chao)40億(yi)元。據招(zhao)股書表示(shi)，預期公司2024年(nian)達(da)到收支(zhi)平衡(heng)。

張(zhang)文中也在嘗試做出(chu)改變(bian)。今年4月(yue)，張(zhang)文中“出(chu)乎意料”來(lai)到(dao)了東(dong)(dong)方(fang)甄(zhen)選(xuan)(xuan)直(zhi)(zhi)播間，與新東(dong)(dong)方(fang)創(chuang)始人俞敏洪一起進行了直(zhi)(zhi)播首秀。當天的直(zhi)(zhi)播中，上架了多件來(lai)自物美心選(xuan)(xuan)和麥德龍-麥甄(zhen)選(xuan)(xuan)的商品。直(zhi)(zhi)播過(guo)程中，張(zhang)文中更(geng)是屢次表(biao)達了長(chang)期與東(dong)(dong)方(fang)甄(zhen)選(xuan)(xuan)合作(zuo)的想法，亦直(zhi)(zhi)言：“東(dong)(dong)方(fang)甄(zhen)選(xuan)(xuan)的成(cheng)績(ji)讓我們很有危機(ji)感”。

緊貼直播風向和(he)零售的“最新(xin)時(shi)局(ju)”，以數字化(hua)零售為航(hang)向，張文中(zhong)攜物美系、多點Dmall，一次(ci)又一次(ci)踩中(zhong)絕佳的風口(kou)。但江湖已非昨(zuo)日，再次(ci)叩響港股大門，勝算又有多少？

三年多累計虧損超40億元 關聯實體收入提升

二次遞表，多(duo)點Dmall招股書進行了一次數據更新。

招股書顯示(shi)，2020年—2022年，多點(dian)Dmall營(ying)收分(fen)別約為4.9億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、10.5億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、15.0億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，2021年、2022年收入同(tong)比增幅(fu)分(fen)別為114.6%、43.6%，年復合增長(chang)率(lv)75.6%。而2023年一季(ji)度，多點(dian)Dmall營(ying)收為3.9億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)比增長(chang)僅(jin)1.6%。

虧(kui)損(sun)方面(mian)，2020年(nian)(nian)(nian)(nian)—2022年(nian)(nian)(nian)(nian)，多點Dmall虧(kui)損(sun)分別約為(wei)10.90億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、18.25億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、8.40億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，2023年(nian)(nian)(nian)(nian)一季度，多點Dmall虧(kui)損(sun)為(wei)3.42億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。盡(jin)管2022年(nian)(nian)(nian)(nian)實(shi)現大幅(fu)減虧(kui)，但三年(nian)(nian)(nian)(nian)多累計虧(kui)損(sun)為(wei)40.97億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。經調整凈虧(kui)損(sun)，2020年(nian)(nian)(nian)(nian)—2022年(nian)(nian)(nian)(nian)，分別為(wei)9.84億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、9.59億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、2.96億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，2023年(nian)(nian)(nian)(nian)一季度則為(wei)0.64億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。

針對虧損情況(kuang)，多點Dmall在招股書中解釋稱，公司錄得經(jing)調整虧損凈(jing)額及(ji)(ji)經(jing)營現金(jin)流出大幅減(jian)少，主要(yao)是毛利因零售核(he)心(xin)服務云解決方案(an)的(de)新(xin)業(ye)務以及(ji)(ji)公司于2022年共同控制成本及(ji)(ji)優(you)化運營效率(lv)的(de)努力而持續(xu)提升。

除了營(ying)收降速及仍在(zai)虧損外，多點Dmall對物(wu)(wu)美系的依賴也在(zai)增加。招股書顯示，2020年(nian)—2022年(nian)，來自物(wu)(wu)美集團的收入(ru)占比(bi)分(fen)別為54.5%、45.3%、44.1%；來自物(wu)(wu)美、麥德(de)龍、銀川新華(hua)、重慶百(bai)貨、百(bai)安(an)居(ju)等關聯實體的收入(ru)占比(bi)合計分(fen)別為66.6%、67.9%、71.3%。

2023年一(yi)季度，來(lai)自(zi)關聯實體的收(shou)入占比(bi)進一(yi)步(bu)提(ti)升至(zhi)76.7%，其(qi)中來(lai)自(zi)物(wu)美的收(shou)入占比(bi)回升至(zhi)50.9%。

記者注意到(dao)，5月，證監會發布了對(dui)多點Dmall的《境(jing)外發行上市(shi)備案補充材(cai)料要(yao)求》，要(yao)求多點Dmall就股權激勵計劃的合規性(xing)、公(gong)司的獨立性(xing)和關聯交易的真實性(xing)等四大問題(ti)作出詳細說(shuo)明。

針對多(duo)點(dian)(dian)(dian)Dmall與物(wu)(wu)美(mei)的(de)關系，多(duo)點(dian)(dian)(dian)Dmall合(he)伙人劉桂海此(ci)前在接受《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者采訪(fang)時表示，整體而言，多(duo)點(dian)(dian)(dian)Dmall和(he)物(wu)(wu)美(mei)是(shi)獨立的(de)。“準確(que)來說，一(yi)方面(mian)，物(wu)(wu)美(mei)創(chuang)始人是(shi)我們的(de)董事(shi)長(chang)；另一(yi)方面(mian)，物(wu)(wu)美(mei)確(que)實(shi)承(cheng)擔了多(duo)點(dian)(dian)(dian)‘實(shi)驗室’或者說‘創(chuang)新(xin)基地’的(de)角色。”

物美系(xi)企業(ye)(ye)產生收益(yi)占比提升的(de)另一層原因，是非(fei)物美系(xi)企業(ye)(ye)留存率降低(di)。招股書顯(xian)示，2020年—2022年，多點Dmall服務的(de)客(ke)戶企業(ye)(ye)數量從(cong)73家(jia)增至435家(jia)。但在2023年一季度，這一數量下降為380家(jia)。

此外，多點Dmall的(de)(de)凈收(shou)益留存率（指經常性(xing)客戶（不(bu)包括(kuo)消費者）產生(sheng)收(shou)益除(chu)以所有客戶（不(bu)包括(kuo)消費者）在(zai)上一(yi)期間所產生(sheng)的(de)(de)收(shou)益）也從2020年(nian)—2022年(nian)的(de)(de)165%、208%、140%，下降至2023年(nian)一(yi)季(ji)度的(de)(de)125%。

多(duo)點Dmall對(dui)此解釋(shi)稱，公司于(yu)(yu)2021年吸引了幾(ji)個主要客(ke)戶(hu)(hu)，導(dao)(dao)致2022年的凈收(shou)益(yi)(yi)留存率(lv)相對(dui)較低。此外(wai)，不利的市場(chang)條件導(dao)(dao)致若干(gan)廣告客(ke)戶(hu)(hu)于(yu)(yu)2022年減少支出，導(dao)(dao)致凈收(shou)益(yi)(yi)留存率(lv)下降(jiang)。

此外(wai)，2020年—2022年，多點(dian)Dmall毛(mao)(mao)(mao)(mao)利(li)(li)(li)率(lv)分(fen)別為(wei)-7.5%、34.3%、44.6%，2023年一(yi)季(ji)度，毛(mao)(mao)(mao)(mao)利(li)(li)(li)率(lv)為(wei)46.0%，同(tong)比增加5.4個百分(fen)點(dian)。對(dui)于毛(mao)(mao)(mao)(mao)利(li)(li)(li)率(lv)的提(ti)高，多點(dian)Dmall解釋稱，主(zhu)要源于零售核心服(fu)(fu)務云的收(shou)入(ru)占比提(ti)升(sheng)，以及電(dian)子商務服(fu)(fu)務云毛(mao)(mao)(mao)(mao)利(li)(li)(li)率(lv)由(you)負轉(zhuan)正。

多點Dmall的“焦慮”與張文中的不甘

多點Dmall定位(wei)為(wei)本地(di)(di)零售業提供基于云的一站式端到(dao)端的數字(zi)零售SaaS平(ping)臺，根據弗若斯特(te)沙利(li)文(wen)的資料，按商(shang)品交易總(zong)額計(ji)算，多點Dmall目前是中國內地(di)(di)最(zui)大(da)的零售云解決方(fang)案服(fu)務(wu)商(shang)，2022年(nian)市場(chang)份額為(wei)13.9%。

從背靠物美(mei)系“大樹”的(de)角度(du)(du)來(lai)看，多(duo)點Dmall的(de)確擁有一個業態具備廣度(du)(du)、深度(du)(du)和豐富(fu)度(du)(du)的(de)天然(ran)練(lian)兵場(chang)。

物(wu)美業態(tai)(tai)的(de)豐(feng)富度比大部分人了解的(de)更多(duo)一些，其擁(yong)有(you)(you)大賣場、標超(chao)、便利店(dian)、商(shang)超(chao)，同(tong)時又有(you)(you)百貨，如新華百貨、重(zhong)慶百貨這(zhe)樣(yang)的(de)生態(tai)(tai)企業。此外還有(you)(you)百安居(ju)、麥德龍(long)這(zhe)樣(yang)一些通過外部收購的(de)零售(shou)巨頭。

物美超市(shi)多點(dian)自(zi)助購 圖片來(lai)源：每日經(jing)濟(ji)新聞 資料圖

2015年(nian)創立至今，多點Dmall共經(jing)歷了6輪融(rong)資，累(lei)積融(rong)資超(chao)7億美元(yuan)。在2022年(nian)11月完(wan)成C輪融(rong)資全(quan)部交(jiao)割后，公司(si)估(gu)值達30.52億美元(yuan)。

背后的資方則(ze)有IDG、騰訊、興業(ye)銀行等豪華陣營加(jia)持。這一資方背景也與此前謀求港(gang)股上市的物美(mei)科技大致相(xiang)當(dang)。

招股書(shu)顯示，至(zhi)2023年3月31日，多點Dmall持(chi)有(you)的(de)(de)現(xian)金(jin)及現(xian)金(jin)等價(jia)物為(wei)4.77億元。無疑(yi)，多點需要(yao)新的(de)(de)資(zi)本(ben)投入到更(geng)大范圍的(de)(de)運(yun)營(ying)之(zhi)中(zhong)。

并(bing)(bing)不(bu)富裕的“錢包”，讓上市顯得“迫在眉(mei)睫”。多點Dmall指出(chu)，此次(ci)IPO募集資金(jin)主要用途為：開發新應(ying)用程(cheng)序及新服務(wu)模塊；與業務(wu)擴張相(xiang)關的人才招聘；選擇(ze)性地尋求策略(lve)互補的戰(zhan)略(lve)合作(zuo)、投資及收購，尤其是能夠補充(chong)產品供應(ying)、增(zeng)強技術能力及鞏固市場地位的戰(zhan)略(lve)合作(zuo)、投資及收購；擴大(da)銷售網絡并(bing)(bing)進一步加強品牌(pai)聲譽；營運資金(jin)等。

百聯咨詢創始人莊帥分(fen)析稱，多點Dmall的(de)優勢是其對(dui)商超行(xing)業(ye)在運營管理(li)等(deng)上的(de)積累(lei)，擁有豐富的(de)經(jing)驗和人才，同時也具備相應(ying)的(de)市(shi)場資源和技(ji)術(shu)實力。

“但零售SaaS在國內發展(zhan)壓力巨大(da)，從當(dang)前形勢來看(kan)，要么(me)作為電商(shang)(shang)平臺的(de)(de)附屬存在，要么(me)建立自身完(wan)整的(de)(de)銷(xiao)售渠道、平臺，但仍未到跑出獨立可盈利(li)的(de)(de)商(shang)(shang)業模式(shi)的(de)(de)階(jie)段。”莊帥補(bu)充解釋。

更(geng)為重要的是，外部(bu)市場環境已經(jing)發生了根(gen)本(ben)變化(hua)。移動互聯(lian)網爆發，電商、新(xin)零售、直播電商、近場電商等概念更(geng)新(xin)迭代(dai)，雖然(ran)數字化(hua)零售是一直未變的“正確的方向”，但對(dui)于張文中和他的物美(mei)來說(shuo)，無疑錯失了一段珍貴的數字化(hua)發展(zhan)期。

張(zhang)文中對數字(zi)化零售(shou)，商業本質的探究，有執念(nian)。他(ta)在自述中說，“來而(er)不可失者，時也；蹈而(er)不可失者，機(ji)也。”但亦或是(shi)“路漫(man)漫(man)其修遠兮”。

封面圖片來源(yuan)：每日經濟新(xin)聞(wen) 資料圖